【翻譯/觀察者網(wǎng)馬力】過去，人們認(rèn)為憑借對(duì)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）相關(guān)數(shù)據(jù)的掌握就能基本了解一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的表現(xiàn)如何。如今，這樣的辦法已經(jīng)不再可行，對(duì)于像中國這樣龐大、多元且正迅速發(fā)展變化的經(jīng)濟(jì)體而言就更是如此。中國采取了快速的結(jié)構(gòu)性再平衡措施，而這已經(jīng)在農(nóng)業(yè)、工業(yè)、服務(wù)業(yè)等各產(chǎn)業(yè)、制造業(yè)各部門以及各種市場(chǎng)上造成了多層面的兩極分化現(xiàn)象。簡單的平均數(shù)據(jù)已經(jīng)無法體現(xiàn)中國的宏觀經(jīng)濟(jì)情況以及中國經(jīng)濟(jì)所取得的再平衡成果。

法國安盛投資管理公司高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家姚遠(yuǎn)11月22日在香港英文媒體《南華早報(bào)》刊發(fā)署名文章：《認(rèn)識(shí)中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，不應(yīng)只看宏觀數(shù)據(jù)》

下面以上周公布的10月份中國經(jīng)濟(jì)活動(dòng)數(shù)據(jù)為例進(jìn)行說明。進(jìn)入第四季度之后，整體經(jīng)濟(jì)增速（Headline Growth）出現(xiàn)小幅回落，工業(yè)產(chǎn)值、固定資產(chǎn)投資額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額等指標(biāo)的增速均有所放緩。但隱藏在這些宏觀數(shù)據(jù)下的是“新經(jīng)濟(jì)”與“舊經(jīng)濟(jì)”之間截然不同的發(fā)展趨勢(shì)。

在工業(yè)生產(chǎn)（industrial production）方面，北京在冬季取暖期到來前強(qiáng)化了環(huán)保措施，這導(dǎo)致采礦業(yè)產(chǎn)值下降了1.3%。與此同時(shí)，電子設(shè)備、計(jì)算機(jī)和IT產(chǎn)品的生產(chǎn)保持了強(qiáng)勁增長，同比上升13%。上述截然相反的發(fā)展趨勢(shì)表明，中國經(jīng)濟(jì)正在沿著附加值鏈條向上攀升。

類似的趨勢(shì)也體現(xiàn)在企業(yè)投資（corporate investment）領(lǐng)域。固定資產(chǎn)投資增速在10月份有所放緩，在重污染工業(yè)部門，固定資產(chǎn)投資額的跌幅甚至達(dá)到了同比2.2%。而在高科技領(lǐng)域，固定資產(chǎn)投資額卻出現(xiàn)了17%的同比增幅。習(xí)近平主席曾表示要促進(jìn)創(chuàng)新和高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，這將為研發(fā)活動(dòng)提供有力保證，這意味著在相關(guān)領(lǐng)域的硬件投資將在明年持續(xù)增長。

最后，快速變化的消費(fèi)行為推動(dòng)了線下零售活動(dòng)和線上零售活動(dòng)的此消彼長。線下零售額6%的增速在線上零售額34%的增速面前毫無夸耀的資本。另外，不要忘了，34%的線上零售額增速并未將11月“光棍節(jié)”創(chuàng)紀(jì)錄的銷售額納入其中。11月份的零售數(shù)據(jù)將進(jìn)一步拉大電商與實(shí)體店之間在銷售額上的差距。

問題的關(guān)鍵在于，迅速的經(jīng)濟(jì)再平衡正使許多傳統(tǒng)數(shù)據(jù)指標(biāo)和宏觀數(shù)據(jù)指標(biāo)越來越難以描述中國宏觀經(jīng)濟(jì)的真實(shí)情況。人們需要展開更加具體深入的分析才能掌握中國迅速進(jìn)化的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，進(jìn)而由此做出投資決策。

此外，在分析中國經(jīng)濟(jì)時(shí)，對(duì)政策的解讀至關(guān)重要。如果投資者不了解中國在過去12至18個(gè)月里出臺(tái)重大改革措施所造成的影響，就難以理解中國某些市場(chǎng)今年所發(fā)生的變化，包括股市行情的止跌回升（摩根士丹利MSCI中國指數(shù)大漲51%）、人民幣對(duì)美元升值7%以及資本外流規(guī)模顯著收窄、外匯儲(chǔ)備重回3.1萬億美元等，上述現(xiàn)象在12個(gè)月之前是難以想象的。

那么，導(dǎo)致這些意外變化發(fā)生的原因是什么？答案在于中國的官方政策。北京正在采取措施解決中國經(jīng)濟(jì)存在的一些深層問題。在我們看來，正是北京所采取的這些措施導(dǎo)致了人們對(duì)改革前景的重估（a recalibration of the reform outlook）以及資產(chǎn)市場(chǎng)上出現(xiàn)的重新定價(jià)（a repricing in asset markets）。

事實(shí)上，中國實(shí)行的這些改革措施已經(jīng)產(chǎn)生了預(yù)期效果：化解過剩產(chǎn)能已使工業(yè)品價(jià)格和企業(yè)利潤有所回升；在金融領(lǐng)域，去杠桿措施已開始遏制影子銀行擴(kuò)張；房地產(chǎn)去庫存成功啟動(dòng)了樓市恢復(fù)平衡的進(jìn)程；而出臺(tái)污染治理措施已開始改善經(jīng)濟(jì)增長的環(huán)境可持續(xù)性。為了使中國經(jīng)濟(jì)更平衡、更健康，為了使中國人民能過上更好的生活，上述發(fā)生的這些變化都是非常必要的。

然而，中國這艘大船尚未駛?cè)腼L(fēng)平浪靜的水域。習(xí)近平提出建設(shè)“美麗中國”的目標(biāo)，中國人距離實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)尚需時(shí)日。這意味著中國仍將繼續(xù)進(jìn)行經(jīng)濟(jì)改革、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)的再平衡，新舊經(jīng)濟(jì)還將進(jìn)一步分化，政策驅(qū)動(dòng)的市場(chǎng)變化仍會(huì)繼續(xù)發(fā)生。

對(duì)投資者來說，為了在中國市場(chǎng)取得成功，關(guān)注中國官方政策和經(jīng)濟(jì)再平衡的情況將比預(yù)測(cè)GDP增速更為關(guān)鍵。

（觀察者網(wǎng)馬力譯自11月22日香港英文媒體《南華早報(bào)》）

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