本文轉(zhuǎn)自公眾號(hào)“華商韜略”（ID：hstl8888），作者：趙建勛。

這個(gè)國(guó)慶節(jié)對(duì)開發(fā)商來說，有點(diǎn)糟心。

不但傳統(tǒng)的“金九銀十”泡了湯，杭州、上海、廈門、廣州等地的不少購(gòu)房人，還因?yàn)椤皠傎I的房子瞬間割肉”，紛紛拉起了條幅，圍堵售樓處，高喊退房。

10月4日，江西上饒碧桂園的多個(gè)樓盤突然降價(jià)，從10000元猛跌至7000元，有業(yè)主按揭還沒辦下來就虧了二三十萬(wàn)，已經(jīng)買房的人則集體爆倉(cāng)。

憤怒的購(gòu)房人，蜂擁著沖撞售樓處大門，往里面扔雞蛋，并與保安發(fā)生肢體沖突。

這一幕對(duì)開發(fā)商而言，并不陌生。早在十年前，杭州萬(wàn)科的業(yè)主，就因?yàn)殚_發(fā)商主動(dòng)降價(jià)，砸毀了售樓處。

當(dāng)時(shí)，很多業(yè)內(nèi)人士幸災(zāi)樂禍?？蓻]過多久，樓市就量?jī)r(jià)齊跌，之前看笑話的那些開發(fā)商紛紛加入打折甩賣的隊(duì)伍，甚至比萬(wàn)科降得更狠。

一、被打破的不跌神話

歷史的輪回，有時(shí)候讓人不得不驚嘆。

在2008年，萬(wàn)科售樓處被砸之前，內(nèi)地樓市剛經(jīng)歷了一場(chǎng)近十年的大牛市。

亞洲金融危機(jī)后，為了提振經(jīng)濟(jì)，房地產(chǎn)被列入刺激內(nèi)需的支柱性產(chǎn)業(yè)。隨后取消的福利分房制度，更是點(diǎn)燃了人們被抑制了幾十年的購(gòu)房欲望。

數(shù)據(jù)顯示，從1998年到2007年，國(guó)內(nèi)樓市均價(jià)從2000元出頭，一路上漲到近4000元。

同一時(shí)期，美國(guó)也經(jīng)歷了一場(chǎng)樓市大繁榮。

但這一切都在2008年的次貸危機(jī)中畫上一個(gè)句號(hào)。那場(chǎng)風(fēng)暴席卷全球，中國(guó)也未能幸免，不但出口猛跌，大批企業(yè)倒閉，國(guó)內(nèi)樓市也跌入谷底，成交量遭遇腰斬。

危機(jī)發(fā)生后的半年內(nèi)，北京房?jī)r(jià)累計(jì)跌幅達(dá)13.6%，廣州60%以上的樓盤降價(jià)，房屋交易量萎縮近3成，土地頻頻流拍。

深圳房?jī)r(jià)更是暴跌，從1.6萬(wàn)元跌至1.1萬(wàn)元。有樓盤甚至從最高價(jià)20000元墜落，最后以9000元甩賣；還有樓盤開出不到5000元的起價(jià)，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)深圳市的最低紀(jì)錄。

一個(gè)被維系了十年之久的房?jī)r(jià)不跌神話，從此被打破。降價(jià)、甩賣、跳樓、救市……大量利空消息撲面而來。

二、2008：地產(chǎn)商的夢(mèng)魘

盡管日本樓市大崩盤的殷鑒不遠(yuǎn)，但長(zhǎng)達(dá)十年的大牛市，還是讓很多人，包括開發(fā)商誤信了“房?jī)r(jià)不跌”的神話，以致于神話破滅的那一刻，很多人措手不及。

對(duì)開發(fā)商來講，危機(jī)之后的資金鏈緊張，是最為痛苦，也最棘手的一件事。

前不久，寒冬中的萬(wàn)科喊出了“活下去”。但這并不是萬(wàn)科第一次喊空，早在2007年底，王石就拋出過“拐點(diǎn)論”，稱房?jī)r(jià)的拐點(diǎn)已經(jīng)來臨。

當(dāng)時(shí)，潘石屹的判斷是，萬(wàn)科的資金鏈有點(diǎn)問題，要通過降價(jià)來加快回籠資金。

這個(gè)判斷后來變成了現(xiàn)實(shí)。2008年，萬(wàn)科率先在全國(guó)降價(jià)15%至30%，當(dāng)年就創(chuàng)下479億元的銷售紀(jì)錄，并一舉坐上中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的龍椅。

但萬(wàn)科也因?yàn)榻祪r(jià)，遭到全行業(yè)的口誅筆伐，與政府的關(guān)系也一度趨于緊張。

作為房地產(chǎn)行業(yè)的先驅(qū)，世茂地產(chǎn)在許榮茂帶領(lǐng)下，一度做到了全國(guó)十強(qiáng)。但在2008年的金融危機(jī)中，也未能幸免，資金鏈一度出現(xiàn)險(xiǎn)情。

壓力之下，世茂地產(chǎn)不得做出大刀闊斧的改革，先是一輪管理層大換血，之后是管理上的各種變革，更加注重成本控制，以及現(xiàn)金流和質(zhì)量的考核。

即便如此，也未能完全扭轉(zhuǎn)世茂地產(chǎn)的頹勢(shì)，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上也愈發(fā)低調(diào)。

綠城曾是房企中的品質(zhì)典范，同時(shí)也以“不斷融資、不斷拿地”的激進(jìn)風(fēng)格聞名業(yè)內(nèi)。

從2006年到2008年，短短兩年時(shí)間，其土地儲(chǔ)備就從800多萬(wàn)㎡猛增至2520萬(wàn)㎡。高增長(zhǎng)的背后，是綠城高達(dá)140%的杠桿率。然而，2008年的危機(jī)打亂了綠城的節(jié)奏，高企的負(fù)債迫使其不得不賣地求生。

當(dāng)年4月，綠城緊急出售了杭州和上海的兩個(gè)地塊，僅上海地塊就損失1.5億元。而這兩個(gè)地塊是一年前剛剛高價(jià)拿下的。

為了設(shè)立“綠城1號(hào)”房地產(chǎn)投資基金，緩解資金壓力，綠城還與信托公司簽下條件苛刻的協(xié)議，不僅要將杭州、無(wú)錫兩個(gè)項(xiàng)目公司的部分股權(quán)作為抵押，還要將無(wú)錫公司近一半權(quán)益出售給對(duì)方。

綠城的這次““生死債劫”，在當(dāng)時(shí)震驚了整個(gè)地產(chǎn)界。事后，公司創(chuàng)始人宋衛(wèi)平也不得不承認(rèn)，之前做得不夠穩(wěn)健，高速度、高負(fù)債的發(fā)展模式是一種錯(cuò)誤。

但綠城還不是最驚險(xiǎn)的。在那場(chǎng)危機(jī)中，恒大老板許家印才是最鬧心的。

2006年，許老板為了吃下更多土地，從美林、德銀融資10億美元，并計(jì)劃到香港上市。但2008年金融危機(jī)爆發(fā)后，恒大的IPO計(jì)劃不得不擱淺。

當(dāng)時(shí)的恒大，有37個(gè)項(xiàng)目待開工，資金缺口達(dá)120個(gè)億，許家印面臨要把恒大拱手讓給海外投行的境地。

危急時(shí)刻，許老板不得不跑香港，陪著新世界發(fā)展創(chuàng)辦人鄭裕彤、華置主席劉鑾雄等香港地產(chǎn)大佬玩了三個(gè)月?lián)淇?，用誠(chéng)意換來了對(duì)方的注資。

與此同時(shí)，恒大還在國(guó)慶節(jié)期間，降價(jià)“甩賣”全國(guó)18個(gè)精品樓盤，迅速回籠資金自救。最終，恒大挺過了2008年的寒冬，避免了“被收購(gòu)”的命運(yùn)。

三、救命的“四萬(wàn)億”

就在地產(chǎn)商們身陷水深火熱之中，要死要活的時(shí)候，政府推出了“四萬(wàn)億”救市計(jì)劃。

這四萬(wàn)億的初衷，當(dāng)然不是房地產(chǎn)，而是用投資拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)，振興鋼鐵、汽車、船舶、石化等十個(gè)重要的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，避免經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)斷崖式下滑。

但這個(gè)大膽的計(jì)劃，還是極大地提振了整個(gè)房地產(chǎn)行業(yè)。

各地政府為了維護(hù)樓市穩(wěn)定，防止樓價(jià)過度下跌，相繼出臺(tái)了房地產(chǎn)救市政策，使得更多熱錢涌向了樓市。

在這些熱錢的推動(dòng)下，2009年的房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)空前的繁榮，并一路高歌到今天。

從2008年到2017年，短短十年間，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)投資從2.53萬(wàn)億猛增至11萬(wàn)億，累計(jì)總投資高達(dá)74萬(wàn)億元。僅2017年的投資額就相當(dāng)于加拿大當(dāng)年的GDP總額。大規(guī)模的投資，催生了一大批房地產(chǎn)巨頭企業(yè)。

2009年，萬(wàn)科銷售額突破600億元，一年后突破1000億，成為領(lǐng)跑者。同樣是2009年，恒大在港交所成功上市，從一年前陪人打撲克的尷尬中華麗轉(zhuǎn)身，并在接下來的2010年，將土地儲(chǔ)備量增加至9600萬(wàn)平方米，足足比2008年翻了一番。

之后的恒大，更是一路狂奔，最終在2016年超越萬(wàn)科，成為行業(yè)新的領(lǐng)軍者，而且是銷售額、資產(chǎn)規(guī)模和營(yíng)收上的全面超越。

從泥潭里爬起來的綠城，同樣享受了2009年的高增長(zhǎng)。但或許是爬起來得太容易，沒有長(zhǎng)教訓(xùn)，綠城再次沿襲“高杠桿、高負(fù)債”的模式，在土地市場(chǎng)上開始新一輪的大躍進(jìn)。

僅2009年一年，綠城就投入455億元買地，凈資產(chǎn)負(fù)債率也沖到163%的歷史高位。

這一年，綠城以531億元的銷售額，奪得榜眼位置。意氣風(fēng)發(fā)的宋衛(wèi)平再出豪言壯語(yǔ)：3年破千億，銷售超萬(wàn)科。

但這一豪言壯語(yǔ)，很快就淪為笑談。

2011年，面對(duì)洶涌的房?jī)r(jià)漲勢(shì)，國(guó)家出臺(tái)了限貸、限購(gòu)政策，房地產(chǎn)行業(yè)陷入了低迷。綠城再次因?yàn)榇笈e債，陷入債務(wù)漩渦，甚至不得不向員工融資。

三年后，一直想做個(gè)“贏錢賭徒”的宋衛(wèi)平，不得不將綠城賣給了孫宏斌。據(jù)他身邊的人講，那兩年的調(diào)控把老宋折騰累了，房地產(chǎn)遠(yuǎn)比過去難做，這讓他心灰意冷。

四、樓市向左還是向右？

2008年后的十年，中國(guó)的房地產(chǎn)市場(chǎng)經(jīng)歷了一段沸騰歲月，其勢(shì)頭比前十年有過之而無(wú)不及，而這種繁榮在給中國(guó)經(jīng)濟(jì)注入強(qiáng)勁動(dòng)力的同時(shí)，也埋下了隱患。

十年前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處在高增長(zhǎng)階段，人口紅利和成本優(yōu)勢(shì)還在，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)也還具有相當(dāng)?shù)幕盍透?jìng)爭(zhēng)力。

十年后，經(jīng)濟(jì)增速已明顯放緩，人口紅利正在快速消失，高企的房?jī)r(jià)不斷侵蝕著實(shí)業(yè)的利潤(rùn)，同時(shí)也讓普通家庭背上沉重的包袱。而中央也意識(shí)到高房?jī)r(jià)帶來的不利影響，政策基調(diào)逐漸轉(zhuǎn)向“住房不是用來炒的”。

從2016年3月開始，各種房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)的密集程度前所未有，被認(rèn)為是史上最為嚴(yán)厲的樓市調(diào)控。

盡管在當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力較大的情況下，貨幣政策正在出現(xiàn)松動(dòng)。但像十年前那樣出臺(tái)四萬(wàn)億政策的極度寬松環(huán)境已很難再現(xiàn)。

不久前，央行在一年之內(nèi)第四次降準(zhǔn)，為小微企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)釋放更多流動(dòng)性，但市場(chǎng)信心卻顯得比較低迷，金融市場(chǎng)以股匯雙殺的方式來迎接這一政策利好。

這意味著，后續(xù)可能會(huì)有更寬松的刺激政策出臺(tái)，甚至不排除樓市適度松綁的可能。

但在華商君看來，即便如此，仍將有一大批中小房企會(huì)因?yàn)橘Y金鏈斷裂、預(yù)售制逐步取消等原因而倒下，并再次出現(xiàn)一輪拋售潮。

對(duì)很多剛需購(gòu)房者來說，這也許是一個(gè)入手的機(jī)會(huì)，而不少蠢蠢欲動(dòng)的投資者，可能正在等待2008年那樣的抄底機(jī)會(huì)。

但需要注意的是，與10年前相比，房?jī)r(jià)下跌的概率和風(fēng)險(xiǎn)更大。

一方面，之前支撐高房?jī)r(jià)的人口紅利、城市化等因素，作用正在弱化；另一方面，地方政府賣地和盲目舉債的發(fā)展模式也難以長(zhǎng)久。而當(dāng)政府用行政之手再也無(wú)法推高房?jī)r(jià)，也許就是房地產(chǎn)稅出臺(tái)之時(shí)。

過去二十年，凡是預(yù)測(cè)房?jī)r(jià)下跌的人，幾乎都失算了。而作為樓市死多頭的任志強(qiáng)，其預(yù)言卻一一應(yīng)驗(yàn)，以致很多人堅(jiān)信他提出的房?jī)r(jià)“大漲小跌”規(guī)律。

在任志強(qiáng)看來，未來房?jī)r(jià)的趨勢(shì)仍然向上，主要依據(jù)是城市化進(jìn)程不會(huì)被打破，即使達(dá)到發(fā)達(dá)國(guó)家70%~80%的城市化率，“大漲小跌”規(guī)律也不會(huì)被打破。

那么，此次房?jī)r(jià)下跌是將持續(xù)擴(kuò)散開去并深化，最終成為改變中國(guó)房?jī)r(jià)多年強(qiáng)勢(shì)猛漲的分水嶺，還是中國(guó)的樓市真的很特殊，只漲不跌？無(wú)人可以給出肯定的答案。

但有一點(diǎn)是肯定的，世上沒有只漲不跌的商品和市場(chǎng)，而今天和10年前相比，樓市的供需，尤其是民眾的購(gòu)買力已經(jīng)有了巨大的變化，而這個(gè)變化是偏向不再支持房?jī)r(jià)持續(xù)上漲的。人類歷史也早已證明，在巨大的債務(wù)壓力面前，任何資產(chǎn)都無(wú)法避免貶值的結(jié)局。