本文來自華爾街見聞，記者|楊凡，編輯|安心。

24小時(shí)內(nèi)6家在線教育公司宣布完成新一輪融資，總額逾3億元。這個(gè)現(xiàn)象發(fā)生在國(guó)慶長(zhǎng)假后的第二天。

在資本寒冬，在線教育投資消息頻傳，成為一道靚麗風(fēng)景。在整個(gè)今年上半年，在線教育今年持續(xù)火爆，融資和上市全面開花。

桃李資本發(fā)布的《2018上半年教育行業(yè)融資并購(gòu)報(bào)告》顯示，截至5月20日，今年上半年在線教育領(lǐng)域已完成融資182起，披露金額的融資總額已達(dá)152.73億元，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均遠(yuǎn)超去年同期水平。今年，樸新教育、尚德機(jī)構(gòu)、精銳教育、新東方在線、滬江教育、英語流利說等公司的上市也賺足了眼球。在線教育經(jīng)歷過2014年的倒閉潮、2016年的投資遇冷后，今年無疑是一個(gè)投資、上市的小高潮。

圖片來源：桃李資本《2018上半年教育行業(yè)融資并購(gòu)報(bào)告》

同時(shí)，也有學(xué)霸1對(duì)1等在線教育平臺(tái)被曝跑路、倒閉，投資泡沫和倒閉潮一起來了嗎？

在線教育投資泡沫再起？

對(duì)于1天內(nèi)6家在線教育公司宣布融資消息，真格教育基金副總裁姜敏解釋說，“其實(shí)是一個(gè)特殊情況，據(jù)我們了解，這幾家公司的融資大概都是1到2個(gè)月之前或更早發(fā)生的事情，他們只是選擇在十一小長(zhǎng)假之后的工作日宣布而已?！?

不過，他的感受是，去年6月到今年的6月，在線教育投資確實(shí)很熱，突出表現(xiàn)在今年上半年。

今年上半年，好未來和新東方股價(jià)股價(jià)持續(xù)上漲。 “好未來使投資人看到出現(xiàn)一家200億美金公司的可能性，也激勵(lì)大家更愿意去投資、去尋找下一個(gè)好未來。”真格教育基金副總裁姜敏認(rèn)為，這是在線教育投資熱潮背后的一個(gè)原因。

對(duì)于這波教育投熱，啟明創(chuàng)投一位合伙人也認(rèn)為，“好未來和新東方在去年下半年和今年上半年期間，整體上揚(yáng)的狀態(tài)，也讓投資人們開始重新審視和關(guān)注這個(gè)行業(yè)。二級(jí)市場(chǎng)對(duì)教育行業(yè)的認(rèn)可，以及越來越多的教育機(jī)構(gòu)通過并購(gòu)和IPO的方式參與到二級(jí)市場(chǎng)中去，在一定程度上激勵(lì)了投資人?！?

好未來年線（截至2018.10.17） 圖片來源：新浪財(cái)經(jīng)

新東方年線（截至2018.10.17） 圖片來源：新浪財(cái)經(jīng)

教育行業(yè)的特性也助添了熱度上升。這個(gè)行業(yè)本身有著逆周期的能力，即使經(jīng)濟(jì)下行，但是所受的影響也較小。啟明創(chuàng)投上述合伙人表示，“經(jīng)濟(jì)環(huán)境越不好，大家會(huì)越愿意投教育、醫(yī)療、娛樂這樣反周期、抗周期領(lǐng)域的項(xiàng)目。而且，教育行業(yè)的現(xiàn)金流相對(duì)比較好，從一級(jí)市場(chǎng)投資角度看，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低一點(diǎn)，大家都愿意去投?！?

隨著在線教育投資的火熱，這個(gè)領(lǐng)域的泡沫論再起。“確實(shí)有些機(jī)構(gòu)是想通過炒概念熱度來賺快錢，但從2013年前后算起，在線教育已經(jīng)有六七個(gè)年頭了，進(jìn)入了商業(yè)模式的成熟期。現(xiàn)在多數(shù)投資機(jī)構(gòu)對(duì)這一行還是保持理性的，不存在出現(xiàn)普遍投機(jī)這樣的現(xiàn)象”，君聯(lián)資本的分析師稱。

不過，隨著二級(jí)市場(chǎng)的調(diào)整，資本也在逐漸調(diào)整一級(jí)市場(chǎng)的投資步伐，他們對(duì)在線教育的態(tài)度變得日益理性和謹(jǐn)慎，“最近三個(gè)月，（在線教育）融資數(shù)據(jù)相比上半年都是在下降的”。

姜敏稱，目前這個(gè)階段投資人對(duì)于在線教育實(shí)際上已經(jīng)處于‘冷靜理性期’。政策上的不確定性是影響投資人態(tài)度的重要原因?！跋瘛睹翊俜▽?shí)施條例》到現(xiàn)在還沒有出一個(gè)終稿。這里頭就還有很多的不確定性，例如預(yù)收學(xué)費(fèi)到底要不要限制，在線教育的資質(zhì)問題等等。這樣的情況下資本會(huì)選擇再觀望一段時(shí)間，而不是立即沖進(jìn)來?！苯粽f。

另外，在線教育紅海化也讓投資人望而卻步。在線教育熱的時(shí)候，涌入了眾多創(chuàng)業(yè)公司，短期內(nèi)在細(xì)分市場(chǎng)創(chuàng)新的機(jī)會(huì)不多了。這是投資人態(tài)度轉(zhuǎn)變的本質(zhì)原因。

倒閉潮也要來了？

與此同時(shí)，也有在線教育企業(yè)被曝突然跑路或倒閉，學(xué)霸1對(duì)1這樣經(jīng)歷過幾次融資的公司近日被曝陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。去年下半年，已經(jīng)有小馬過河等機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉，在線教育泡沫潮起。

早在2016年底，北商研究院及未來工場(chǎng)發(fā)布的《2016在線教育趨勢(shì)報(bào)告》就顯示，2016年，中小學(xué)在線教育企業(yè)將從2000家減少到1600家，2018年，K12領(lǐng)域在線教育機(jī)構(gòu)可能只剩下857家，這意味幾百家在線教育機(jī)構(gòu)將死去。

針對(duì)小馬過河、學(xué)霸1對(duì)1倒閉所引發(fā)的“在線教育倒閉潮”的討論，姜敏認(rèn)為，“大規(guī)模的倒閉潮到不至于，但明年有可能有一些一1對(duì)1教育公司，因?yàn)槿谫Y上的壓力而倒閉，但主要是一些規(guī)模較小的公司。這些公司本身1對(duì)1模式的財(cái)務(wù)模型存在天然的問題，現(xiàn)金流沒有打平。當(dāng)資本市場(chǎng)不好、融資不順的時(shí)候，有可能會(huì)面臨生存的危機(jī)?！?

君聯(lián)資本分析師也有著相似的觀點(diǎn)。他認(rèn)為，“這兩年的部分在線教育企業(yè)的倒閉則是資本寒冬引發(fā)的后續(xù)反應(yīng)，究其本質(zhì)是在線教育的盈利模式不清晰，部分創(chuàng)業(yè)者又太看重速度和規(guī)模，忽視教育本質(zhì)。淘汰這樣的企業(yè)，反而更有利于整個(gè)行業(yè)的發(fā)展?！?