（文/張玉 編輯/馬媛媛）債務壓力面前，中國海洋主題公園運營商海昌海洋公園還是選擇了甩賣資產。

10月18日，海昌海洋公園發(fā)布公告稱，與亞洲股權私募基金MBK Partners 簽訂戰(zhàn)略協(xié)議，將以總代價65.3億元向后者出售其旗下武漢、成都、天津、青島等4個主題樂園項目100%股權以及鄭州主題樂園項目66%股權。出售事項預期在2021年底完成交割。

自10月15日停牌后，10月18日上午9時，海昌海洋公園股票正式復牌。截至當日收盤，公司股價報1.85港元/股，較前一日的收盤價跌去19.57%。經(jīng)過10月19日的回調之后，10月20日，公司股價再度暴跌。截至下午13:05，公司股價報1.73港元/股，跌8.95%。

“割肉”5個成熟主題公園

海昌海洋公園的這次出售，可謂大手筆。根據(jù)公司2021年上半年半年報，其目前也僅僅只有10個主題公園，而此次出售的5個主題樂園，占據(jù)了其“半壁江山”。

根據(jù)公告，其中四個主題公園均為坐落在城市市區(qū)內的海洋公園，運營均超過10年，在公司現(xiàn)有的主題公園中相對成熟。四個主題公園直至2019年（包括該年）每年均產生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

觀察者網(wǎng)查閱發(fā)現(xiàn)，海昌海洋公園旗下武漢海昌極地海洋公園占地60萬平方米，場館面積超過6萬平方米，為多層多館組合式室內極地海洋主題公園。成都海昌極地海洋公園被列為國家4A級景區(qū)和國家極地科普教育基地。青島海昌極地海洋公園建筑面積47000平方米。天津海昌極地海洋公園同樣是為4A級景區(qū)。

交易完成后，上述項目公司將不再是海昌海洋公園的附屬公司。公司將在五個核心城市（即，上海、三亞、重慶、大連及煙臺）經(jīng)營六個主題公園及其他主題公園相關業(yè)務、物業(yè)發(fā)展與投資、酒店運營、運營咨詢與管理等業(yè)務，合計估計面積約為120萬平方米（包括海洋主題公園、酒店、溫泉度假村及配套商業(yè)物業(yè)）。

此外，作為規(guī)劃的大型海洋文化主題公園，鄭州公園自2018年起開始建設。不過，由于受到新冠疫情的影響，鄭州公園的開發(fā)也面臨挑戰(zhàn)。

忍痛割舍掉半數(shù)海洋公園項目后，海昌海洋公園將重點放在了上海和三亞。據(jù)介紹，公司將重點提升上海主題公園二期及三亞主題公園的配套設施，提升重點項目的收入及盈利能力。

在同策研究院資深分析師肖云祥看來，出售成熟項目，有利于海昌與交易對手的談判，可獲得更高的交易對價。畢竟公司是已回籠資金為目的，所以在標的資產上需要有“誠意”。

上半年凈負債率262%

不惜砍掉半壁江山的背后，是海昌海洋公園艱難的營運現(xiàn)狀和日益加重的債務負擔。這是處于需要持續(xù)投入和技術升級階段的海昌海洋公園無力面對的。

公司方面表示，隨著旅游行業(yè)的發(fā)展，四個主題公園所涵蓋的相關市場出現(xiàn)替代性競爭對手，需要增加更多投資及升級改造。

與此同時，公司方面坦陳，自新冠疫情爆發(fā)以來，公司一直遭遇高額債務及持續(xù)增加的虧損。“董事認為，以相對有利的市價出售目標公司將產生一筆可觀的現(xiàn)金，可用于償還若干債務，此舉降低集團的資產負債率并維持集團的運營?！?

根據(jù)其日前披露的半年報，2021年上半年，公司期內虧損為2.78億元，去年同期則為虧損8.91億元。

此外，公司今年上半年凈負債比率高達262.1%，去年底則為228%。談及上半年公司凈負債比率的上升，海昌海洋公園解釋稱，主要由于上半年集團償付經(jīng)營欠款以及營運虧損增加。

此外，2020年公司年內虧損約為人民幣14.78億元，凈虧損率為126.6%。2019年公司的凈利潤率也僅為1.1%。

虧損和債務壓力與其持續(xù)擴張不無關系。海昌海洋公園方面稱，目前至少還需要18個月的時間以及超過12億元的資本投資才能完成鄭州公園的所有建設工程。通過此次出售，公司不僅可獲得現(xiàn)金，也可以大幅減輕資本投資及債務融資的壓力。而公司作為鄭州項目公司的重要股東，也可以繼續(xù)參與其后續(xù)的開發(fā)及運營管理。

此外，公司對上海及三亞相關主題公園配套設施的完善以及向輕資產轉型的籌謀，也都意味著要先付出不少真金白銀。

轉型輕資產突圍

賣掉半數(shù)主題公園后，海昌海洋公園方面表示，公司將進一步拓展輕資產業(yè)務，依托近二十年的文旅行業(yè)經(jīng)驗，開展設計咨詢、施工、受托運營管理等綜合服務。

公司后續(xù)的輕資產業(yè)務包括：為其他主題公園參與者提供全流程的規(guī)劃設計、建設及籌備、品牌授權、演藝及運營管理等咨詢顧問服務。此外，集團以至少十年的中長期租賃形式實施全權運營管理；在城市中心的商業(yè)購物中心經(jīng)營都市休閑類產品的自營業(yè)務。

在肖云祥看來，一般旅游地產、商業(yè)地產或主題型公園的發(fā)展，在前期都會有一個IP培育和運營能力提升的過程，當IP和運營管理能力逐漸成熟后，大多會選擇輕重結合的發(fā)展戰(zhàn)略，此舉有利于優(yōu)化公司現(xiàn)金流，降低投資風險，減輕資金壓力。

不過，從目前的發(fā)展來看，海昌海洋公園尚未打造出能夠出圈的IP，公司目前收入仍主要依賴門票收入。

具體來看，海昌海洋公園的收入模式包括公園營運和物業(yè)發(fā)展兩個部分。上半年公司公園營運收入為8.72億元，占比68.02%；物業(yè)銷售收入4.1億元，約占比32%。

單從公園營運來看，門票銷售占比為63.05%，其次是食品及飲品銷售，占公園營運收入的13.66%，園內游樂收費收入占比8.82%，酒店運營收入占比6.54%，咨詢管理等收費僅占2.73%。而如果按照總的收入來看，咨詢管理收費僅占總營業(yè)收入的1.85%。

賣掉半數(shù)主題公園，意味著海昌公園貢獻大部分收入的門票收入和物業(yè)銷售收入也會大幅萎縮。尤其是在咨詢管理等費用占比尚不足2%的情況下，海昌海洋公園想要通過向輕資產轉型提高收入可謂異常艱難。

很顯然，公司也意識到了這方面的阻力和艱難。在出售公告中，海昌海洋公園稱，公司計劃五年內投入7億元發(fā)展輕資產業(yè)務，其中約2億元用于IP開發(fā)，以及咨詢顧問類和營運管理類業(yè)務的市場推廣；約2億元用于都市休閑類游樂產品的研發(fā)和市場布局；約3億元用于人力資源發(fā)展和生物資源儲備。

隨著疫情的影響逐步散去，在旅游業(yè)剛剛復蘇的時候選擇斷腕，對于海昌海洋公園而言顯然不是一筆劃算的生意。只可惜，巨額的債務壓力之下，可供其選擇的余地顯然已然不多。

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