（文/張玉 編輯/馬媛媛）資本寒冬之下，越來(lái)越多的房企正在遭遇流動(dòng)性危機(jī)。

3月21日上午，祥生控股發(fā)布公告表示，因受宏觀經(jīng)濟(jì)、房地產(chǎn)市場(chǎng)環(huán)境及金融環(huán)境、多倫疫情等多種不利因素的影響，集團(tuán)流動(dòng)性出現(xiàn)階段性問(wèn)題。公司并未在30天寬限期屆滿前支付1200萬(wàn)美元的應(yīng)付利息。

截至收盤(pán)，祥生控股股價(jià)已跌至0.75港元/股，跌幅為7.41%。

未能按期支付票據(jù)利息

祥生控股的上述優(yōu)先票據(jù)最早在2021年8月18日發(fā)行，本金總額為2億美元。除非已根據(jù)票據(jù)條款提前贖回，否則票據(jù)將于2023年8月18日到期。

根據(jù)當(dāng)時(shí)的公告，票據(jù)將自2021年8月18日起按年利率12厘計(jì)息，須每半年支付一次，即于2022年起每年的2月18日及8月18日支付。

祥生控股表示，優(yōu)先票據(jù)項(xiàng)下金額為1200萬(wàn)美元的利息已于2022年2月18日到期。根據(jù)優(yōu)先票據(jù)的條款，公司有30天寬限期支付利息。不過(guò)，祥生控股并沒(méi)有在寬限期內(nèi)如期支付利息。

“本公司正對(duì)流動(dòng)性、業(yè)務(wù)整體經(jīng)營(yíng)和經(jīng)營(yíng)環(huán)境進(jìn)行評(píng)估，積極實(shí)施有效的流動(dòng)性解決措施，持續(xù)密切關(guān)注事項(xiàng)發(fā)展。同時(shí)，公司也將積極與債權(quán)人進(jìn)行對(duì)話，以尋求并實(shí)施多種方式解決當(dāng)前流動(dòng)性問(wèn)題，努力達(dá)成一致的解決方案，以最好地保護(hù)所有利益相關(guān)者的利益?！毕樯毓煞矫姹硎?。

官宣違約背后，關(guān)于祥生控股的流動(dòng)性問(wèn)題此前就已經(jīng)出現(xiàn)頗多爭(zhēng)議。

今年1月18日，惠譽(yù)將祥生控股的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從"B-"下調(diào)至"CC"。

此次評(píng)級(jí)下調(diào)反映出祥生控股短期到期美元債的再融資風(fēng)險(xiǎn)增加?；葑u(yù)認(rèn)為，鑒于未來(lái)五個(gè)月內(nèi)沒(méi)有足夠的現(xiàn)金償付大規(guī)模到期資本市場(chǎng)債務(wù)，尤其是1月23日到期的2.92億美元債，祥生控股集團(tuán)的信用風(fēng)險(xiǎn)升高。

惠譽(yù)在報(bào)告中指出了其關(guān)鍵評(píng)級(jí)驅(qū)動(dòng)因素：祥生控股集團(tuán)于2022年1月發(fā)起的交換要約表明再融資風(fēng)險(xiǎn)較高，因?yàn)槿绻麛M議交換要約失敗，其無(wú)法確認(rèn)是否有足夠的資金償還債券。此前，祥生控股集團(tuán)向債券持有人發(fā)送了一份要約備忘錄，而惠譽(yù)無(wú)法獲得要約的詳細(xì)信息，也未收到祥生控股集團(tuán)2022年6月債券的明確再融資計(jì)劃。

此外，惠譽(yù)認(rèn)為，自去年11月股價(jià)暴跌以來(lái)，祥生控股集團(tuán)對(duì)信托貸款的再融資能力可能已經(jīng)顯著惡化。截至2021年上半年末，信托和其他非銀行借款占祥生控股集團(tuán)總借款的51%，而銀行貸款和資本市場(chǎng)債務(wù)則分別占38%和11%。

另?yè)?jù)祥生控股集團(tuán)披露，其于2021年6月末持有非受限現(xiàn)金194億元人民幣，與其短期債務(wù)總額的比率為0.9倍。惠譽(yù)認(rèn)為，祥生控股集團(tuán)的流動(dòng)性空間已惡化，這是由于部分現(xiàn)金已用于償還2021年下半年的非銀行借款，祥生控股集團(tuán)在其資本市場(chǎng)融資渠道受限情況下有大量即將到期的債務(wù)。

值得一提的是，2月8日，由于祥生控股停止參與評(píng)級(jí)過(guò)程，惠譽(yù)撤銷(xiāo)了祥生控股的的“CC”長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)(IDR)，“惠譽(yù)將不再有足夠的信息來(lái)維持評(píng)級(jí)，因此將不再為祥生控股提供評(píng)級(jí)或分析覆蓋”。

頻頻“賣(mài)子求生”

事實(shí)上，今年以來(lái)，祥生控股也已經(jīng)認(rèn)識(shí)到自己的流動(dòng)性問(wèn)題并積極“賣(mài)子求生”。

3月18日，祥生控股以2.72億元賣(mài)出旗下一家子公司58.5%的股權(quán)。該子公司的主要資產(chǎn)為鄉(xiāng)村振興建設(shè)項(xiàng)目（塘里村BT項(xiàng)目），包括位于臨海市大洋街發(fā)展中住宅及配套設(shè)施物業(yè)，總建筑面積約40萬(wàn)平方米。

祥生控股方面表示，由于塘里村BT項(xiàng)目為鄉(xiāng)村振興建設(shè)項(xiàng)目，其可能需要時(shí)間解決拆遷及安置問(wèn)題，因此，可能需要更長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)生現(xiàn)金流入，其并不符合本公司預(yù)期。出售事項(xiàng)為本集團(tuán)提供了變現(xiàn)其投資的機(jī)遇，從而可改善本集團(tuán)的流動(dòng)資金狀況。本公司亦預(yù)期出售事項(xiàng)將提高本集團(tuán)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及為一般營(yíng)運(yùn)資金產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。預(yù)期出售事項(xiàng)所得款項(xiàng)將由本集團(tuán)用作本集團(tuán)的一般營(yíng)運(yùn)資金。

除了出售進(jìn)度較慢的鄉(xiāng)村振興項(xiàng)目，祥生控股還忍痛“割肉”大本營(yíng)的住宅項(xiàng)目。

今年1月17日，祥生控股公告稱，以總代價(jià)4.87億元出售一家子公司51%的股權(quán)。據(jù)悉，這家子公司的主要資產(chǎn)是一幅位于浙江省西湖區(qū)面積為9.62萬(wàn)平方米的住宅用地，擬用作住宅開(kāi)發(fā)。截至公告當(dāng)日，該土地尚未開(kāi)始開(kāi)發(fā)。

祥生控股坦言，由于目標(biāo)公司的項(xiàng)目尚未動(dòng)工，且可能需更長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)生現(xiàn)金流量，出售事項(xiàng)為集團(tuán)提供了變現(xiàn)投資的機(jī)遇，從而可改集團(tuán)的流動(dòng)資金狀況。本公司預(yù)期出售事項(xiàng)將提高本集團(tuán)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及為一般營(yíng)運(yùn)資金產(chǎn)生額外的現(xiàn)金流入。預(yù)期出售事項(xiàng)所得款項(xiàng)將由本集團(tuán)用作本集團(tuán)的一般營(yíng)運(yùn)資金。

而10天之前，1月7日，祥生控股以人民幣3.37億元出售另一子公司23.81%的股權(quán)。這次出售的目標(biāo)公司主要從事養(yǎng)老服務(wù)、健康及體育相關(guān)咨詢服務(wù)（不含診療服務(wù)）、醫(yī)院管理、物業(yè)管理、酒店管理及園區(qū)管理服務(wù)業(yè)務(wù)。其主要資產(chǎn)是一家位于浙江省諸暨市的保健及養(yǎng)老中心，建筑面積為35.37萬(wàn)平方米，目前正在建設(shè)中。

在談及出售原因時(shí)，祥生控股表示，由于集團(tuán)持有目標(biāo)公司的少數(shù)股權(quán)，且因目標(biāo)公司的部分項(xiàng)目可能需要長(zhǎng)時(shí)間產(chǎn)生現(xiàn)金流入，這使得目標(biāo)公司的經(jīng)營(yíng)狀況未符合預(yù)期，出售事項(xiàng)為集團(tuán)提供了透過(guò)變現(xiàn)投資而獲利的機(jī)遇，從而改善集團(tuán)的流動(dòng)性資金狀況。出售事項(xiàng)所得款項(xiàng)凈額將由集團(tuán)用于償還貸款，以及作為集團(tuán)的一般營(yíng)運(yùn)資金。

3個(gè)月內(nèi)3次“賣(mài)子求生”，足可以看出祥生控股目前的債務(wù)壓力和對(duì)于資金的渴求。只是，多變的市場(chǎng)環(huán)境和依舊比較寒冷的資本寒冬下，祥生控股急促的自救行為終究還是沒(méi)有挽救集團(tuán)所面臨的階段性流動(dòng)性問(wèn)題。

祥生控股未來(lái)將如何度過(guò)目前的流動(dòng)性危機(jī)，觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。

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