（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）排隊(duì)上市的家居企業(yè)再添一員。

6月22日晚間，詩尼曼家居向深交所提交首次公開發(fā)行股票說明書，計(jì)劃公開發(fā)行股票數(shù)量不超過2420萬股，占公司發(fā)行后總股本的比例不低于25%，合計(jì)募集資金約4.81億元。

募集資金使用用途上，湖北荊門產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目二期投入4億元、信息化升級建設(shè)技術(shù)改造項(xiàng)目投入3147.08萬元、補(bǔ)充流動資金5000萬元。

值得一提的是，在正式提交招股書之前，詩尼曼家居有過三次融資經(jīng)歷，先后將紅塔創(chuàng)新、居然之家和紅星美凱龍拉入股東行列。

截至本次公開發(fā)行前，紅塔創(chuàng)新、紅星美凱龍和居然之家分別持有詩尼曼家居1012.5萬股、354.5153萬股和144.9901萬股，占總股本的13.97%、4.89%和2%。

負(fù)債率居高不下

詩尼曼家居成立于2013年，主要從事定制衣柜、定制櫥柜、鋁合金門窗及其他全屋配套家具產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，目前已擁有“詩尼曼”和“AI家居”兩個(gè)品牌。2019年至2021年，詩尼曼家居分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.35億元、9.21億元和11.56億元。

業(yè)績穩(wěn)步增長，但詩尼曼家居同期歸屬于母公司所有者的凈利潤卻出現(xiàn)下滑，分別為6313.85萬元、5188.07萬元和6625.58萬元；扣非凈利潤連續(xù)2年下降，分別為5830.22萬元、4654.52萬元和5466.86萬元。

增收不增利的同時(shí)，詩尼曼家居研發(fā)投入占比持續(xù)減少。2019 年至2021 年，其研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為3.45%、3.16%、3.11%。

和凈利潤、研發(fā)投入減少形成鮮明對比的是，詩尼曼家居資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。2019年至2021年，詩尼曼家居資產(chǎn)負(fù)債率分別為62.08%、62.82%和61.80%，而同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率平均值為42.6%、45.57%和49.18%，均低于詩尼曼家居資產(chǎn)負(fù)債率水平。

詩尼曼家居表示，公司報(bào)告期內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)可比公司偏高有兩個(gè)原因。一方面，同行業(yè)可比公司經(jīng)營規(guī)模相對較大，股權(quán)融資能力強(qiáng)，通過上市首發(fā)、再融資募集資金后，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，而公司主要通過內(nèi)部經(jīng)營積累、銀行借款方式獲取資金建設(shè)湖北生產(chǎn)基地、擴(kuò)大產(chǎn)能。

“另一方面，公司收到與湖北生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)的政府補(bǔ)助所形成的遞延收益余額較大，導(dǎo)致公司非流動負(fù)債金額相對較大?！?

但不可否認(rèn)的是，詩尼曼家居資產(chǎn)負(fù)債率水平已與行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)形成巨大差距。以歐派家居舉例，同期資產(chǎn)負(fù)債率分別為35.47%、36.71%和38.4%，基本是詩尼曼家居資產(chǎn)負(fù)債率的一半。

詩尼曼家居和同行的差距還體現(xiàn)在流動比率和速動比率上。2019年至2021年，詩尼曼家居流動比率分別為1.21倍、1.23倍和1.13倍，而同行業(yè)可比公司流動比率平均值為1.8倍、1.47倍和1.34倍。

一般說來，流動比率越高，說明企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力越強(qiáng)，短期償債能力亦越強(qiáng)；反之則弱。也就是說，詩尼曼家居的償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同行業(yè)其他可比公司。

和流動比率一樣，詩尼曼家居的速動比率同樣低于可比公司平均值。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，詩尼曼家居速動比率分別為0.99倍、1.06倍和0.93倍，而同行業(yè)可比公司速動比率為1.53倍、1.25倍和1.11倍。

對此，詩尼曼家居表示，湖北生產(chǎn)基地工程款項(xiàng)結(jié)算、購置生產(chǎn)設(shè)備和土地使用權(quán)，購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金較多；公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模與可比上市公司相比偏小，尚未上市，股權(quán)融資能力相對較弱。

也因此，創(chuàng)業(yè)板上市被詩尼曼家居看作是“降低公司資產(chǎn)負(fù)債率、進(jìn)一步提高公司短期償債能力”的方法之一。

應(yīng)收賬款大幅增加

與恒大、海倫堡、新力等房企的合作，在促進(jìn)詩尼曼家居大宗業(yè)務(wù)收入增長的同時(shí)也在推高應(yīng)收賬款的不斷走高。

招股書顯示，詩尼曼家居的大宗業(yè)務(wù)客戶主要為房地產(chǎn)商、裝修裝飾公司，受益于大宗業(yè)務(wù)成交，詩尼曼家居相關(guān)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)明顯增長。2019年至2021年，詩尼曼家居大宗業(yè)務(wù)收入分別為7801.16萬元、19985.25萬元和19933.60萬元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的9.48%、21.90%和17.45%。

值得一提的是，大宗業(yè)務(wù)雖然能大幅度提高業(yè)績，但同時(shí)也具有單個(gè)項(xiàng)目金額大、實(shí)施周期長的特點(diǎn)。詩尼曼家居直言，“只能按照工程項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度收款，并根據(jù)客戶信用狀況在產(chǎn)品安裝完畢和銷售結(jié)算后給予客戶一定的信用賬期，形成應(yīng)收賬款?！?

也就是說，詩尼曼家居大宗客戶業(yè)務(wù)快速發(fā)展會導(dǎo)致應(yīng)收賬款余額較快增長。招股書顯示，2019年至2021年，詩尼曼家居應(yīng)收賬款賬面余額分別為0.69億元、1.14億元和1.59億元，后兩年同比增加64.17%、39.32%。

“且自2021年房地產(chǎn)調(diào)控升級后，房地產(chǎn)、裝飾裝修客戶整體回款變慢，導(dǎo)致大宗客戶應(yīng)收賬款繼續(xù)增長?！痹娔崧揖又毖?，由于部分房企出現(xiàn)經(jīng)營惡化或現(xiàn)金流問題后，公司部分客戶應(yīng)收賬款存在無法全部按期收回的風(fēng)險(xiǎn)。

因此，詩尼曼家居對恒大地產(chǎn)、武漢巢尚、歐詩偉業(yè)、海倫堡地產(chǎn)、新力地產(chǎn)、奧園集團(tuán)等房企計(jì)提相應(yīng)減值準(zhǔn)備。

計(jì)提減值后，詩尼曼家居應(yīng)收賬款最新前五名客戶誕生，分別是萬科、卓越、華遠(yuǎn)置業(yè)、深圳新誠天、海倫堡，賬款余額分別為2148.79萬元、1460.18萬元、1286.31萬元、1161.65萬元和1091.72萬元，占應(yīng)收占款余額比例的13.52%、9.19%、8.09%、7.31%和6.87%。

另值得一提的是，應(yīng)收賬款大幅增加將會影響詩尼曼家居的現(xiàn)金流狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，詩尼曼家居應(yīng)收賬款賬面余額分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的8.32%、12.38%和13.75%，分別占當(dāng)年流動資產(chǎn)的17.54%、21.6%和29.78%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)皆呈現(xiàn)攀升趨勢。

受此影響，2019年至2021年，詩尼曼家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為1.03億元、1.16億元和0.63億元，貨幣資金分別為1.64億元、3.07億元和2.65億元，在2021年出現(xiàn)明顯下滑。

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