（文/解紅娟 編輯/馬媛媛）土巴兔距離沖擊互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺第一股再進(jìn)一步。

6月29日，土巴兔更新了招股書，在更新2021年年報財務(wù)數(shù)據(jù)的同時，深交所官網(wǎng)顯示土巴兔創(chuàng)業(yè)板IPO審核狀態(tài)變更為“已問詢”。也就是說，如果問詢通過，土巴兔離上市又邁進(jìn)一大步。

招股書顯示，土巴兔本次擬公開發(fā)行人民幣普通股（A股）不超過6000萬股，不低于發(fā)行后總股本的25%，合計募集資金約7.04億元，其中，用于技術(shù)研發(fā)及數(shù)據(jù)平臺升級項目、運營信息平臺建設(shè)項目、運營服務(wù)中心建設(shè)及全渠道營銷建設(shè)項目、補充流動資金分別為2.18億元、0.48億元、3.57億元、0.8億元。

互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺第一股

土巴兔于2008年在深圳成立，是中國領(lǐng)先的互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺，利用信息技術(shù)賦能家裝服務(wù)供應(yīng)商，并共同為業(yè)主提供一站式互聯(lián)網(wǎng)家裝解決方案，主要產(chǎn)品及服務(wù)包括線上平臺業(yè)務(wù)、自營家裝業(yè)務(wù)。

招股書顯示，2018年至2021年，土巴兔實現(xiàn)營業(yè)收入5.83億元、6.8億元、6.15億元和6.55億元，凈利潤分別為0.39億元、0.8億元、0.87億元和0.7億元，扣非凈利潤分別為0.22億元、0.7億元、0.76億元和0.51億元。

從占比來看，土巴兔大部分營收來自于線上平臺業(yè)務(wù)。數(shù)據(jù)顯示，2018年其線上平臺業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入5億元、6.55億元、6.15億元和6.54億元，分別占總營收的85.76%、96.34%、99.94%、99.88%。

線上平臺業(yè)務(wù)比重增長的同時，土巴兔自營家裝業(yè)務(wù)從收縮走向終止，2018年至2020年自營家裝業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收0.8億元、0.21億元和0億元。

“該業(yè)務(wù)在2017年末開始收縮，截至2019年末該部分業(yè)務(wù)已全部終止?！蓖涟屯帽硎?，由于2020年上半年新冠肺炎疫情爆發(fā)對裝修行業(yè)存在一定程度的不利影響，加之公司基于經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整考慮，主動終止自營家裝業(yè)務(wù)。

觀察者網(wǎng)了解到，土巴兔所在的互聯(lián)網(wǎng)家裝產(chǎn)業(yè)可分為綜合互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺、自營家裝企業(yè)、流量導(dǎo)購平臺和家裝軟件服務(wù)企業(yè)，主要競爭對手有一起裝修網(wǎng)、齊屹科技、被窩家裝、天貓家裝、京東家裝、好好住和酷家樂，且僅前兩家企業(yè)為上市公司。

由于一起裝修網(wǎng)主營自營家裝業(yè)務(wù)，與主要業(yè)務(wù)為互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺業(yè)務(wù)的土巴兔沒有可比性，唯一能與土巴兔進(jìn)行關(guān)鍵指標(biāo)對比的就只剩下齊屹科技。

數(shù)據(jù)顯示，2021年，齊屹科技互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺實現(xiàn)營業(yè)收入6.3億元，占總營收的56.90%；土巴兔互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺實現(xiàn)營業(yè)收入6.55億元，占總營收的100.00%。也就是說，齊屹科技在總營收上遠(yuǎn)超土巴兔，土巴兔則在互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺營收上略勝于齊屹科技。

此外2021年，齊屹科技活躍付費商戶5799名，銷售線索74.90萬次，每條線索平均收入707元；土巴兔付費使用公司提供的智能訂單匹配服務(wù)的家裝企業(yè)數(shù)量為7149家，于公司平臺登記的可售線索項目數(shù)量為82.51萬條。

由于在兩個關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)上處于領(lǐng)先地位，土巴兔被業(yè)內(nèi)視為互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺的第一股。

銷售成本陡增

成也平臺，困也平臺。

受互聯(lián)網(wǎng)營銷服務(wù)模式影響，土巴兔不得不為購買互聯(lián)網(wǎng)廣告流量支出大筆費用。2019年至2021年，土巴兔為精準(zhǔn)流量獲客而支付的費用分別為2.06億元、2.15億元和2.4億元，占收入比重分別為30.31%、35.00%和36.66%。

“由于線上流量成本持續(xù)上漲以及公司為促進(jìn)業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展加大了精準(zhǔn)流量采購，報告期內(nèi)公司流量獲客費總額及占當(dāng)期收入的比例呈上漲趨勢?！蓖涟屯锰寡?，受經(jīng)濟發(fā)展、城市生活成本上升、互聯(lián)網(wǎng)廣告位競爭不斷加劇等因素的影響，互聯(lián)網(wǎng)媒體流量成本存在持續(xù)增長的風(fēng)險。

值得一提的是，不止是流量獲客費用，土巴兔也在研發(fā)費用投入上不斷加碼。根據(jù)報告數(shù)據(jù)，自2019年至2021年，土巴兔在研發(fā)方面的投入分別為6763.160萬元、6549.399萬元、7742.809萬元，占營收比例分別為9.94%、10.64%和11.82%，呈現(xiàn)逐年上漲趨勢。

“疊加疫情、房地產(chǎn)行業(yè)調(diào)控變化、原材料和家居產(chǎn)品價格上漲、勞動力成本上漲等影響，家裝行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)的不小。”土巴兔向觀察者網(wǎng)表示，家裝產(chǎn)業(yè)鏈上的各利益相關(guān)方都出現(xiàn)了成本陡增、行業(yè)競爭異常激烈的現(xiàn)象。

各項費用支出占比的不斷增大，勢必會對土巴兔毛利率水平造成影響。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2021年，土巴兔綜合毛利率分別為81.59%、91.37%、93.85%和91.87%，雖然遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于業(yè)內(nèi)平均水平，但依舊呈現(xiàn)先升后降趨勢。

土巴兔表示，2021年主營業(yè)務(wù)毛利率相比上年較低，系當(dāng)期發(fā)行人進(jìn)行了人員擴充，客服與質(zhì)檢人員平均人數(shù)增加，加之人員薪酬水平上漲，固定成本提升所致。

不可否認(rèn)的是，僅就互聯(lián)網(wǎng)家裝平臺業(yè)務(wù)毛利率來看，土巴兔仍遜色于齊屹科技。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，齊屹科技線上平臺業(yè)務(wù)毛利率為95.64%、95.67%、95.53%，土巴兔線上平臺業(yè)務(wù)毛利率為93.83%、93.9%和91.96%。

但就資產(chǎn)負(fù)債率而言，土巴兔后來者居上。2019年至2021年，齊屹科技資產(chǎn)負(fù)債率分別為33.83%、39.79%和39.5%，同期土巴兔資產(chǎn)負(fù)債率分別為108.25%、38.7%和33.74%，后者從資產(chǎn)負(fù)債率是同行業(yè)可比公司的幾倍降低至相近水平。

土巴兔表示，同行業(yè)可比公司齊屹科技于2018年完成上市融資，因此其2018年末及2019年末資產(chǎn)負(fù)債率較低，“而得益于2020年完成境外紅籌架構(gòu)拆除及境內(nèi)重組、原境外投資者關(guān)聯(lián)主體直接增資，土巴兔資產(chǎn)負(fù)債率處于合理水平。”

土巴兔進(jìn)一步表示，總體來看，公司資產(chǎn)負(fù)債率與同行業(yè)可比公司相比不存在重大差異，處于合理水平，不存在較大的償債風(fēng)險。

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