（文/李鵬濤 編輯/馬媛媛）“平均每6人里就有1人頭禿?！眹倚l(wèi)健委發(fā)布的脫發(fā)人群調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，中國已經(jīng)有超過2.5億人正在飽受脫發(fā)困擾。

在此背景下，植發(fā)經(jīng)濟呈快速發(fā)展模式，繼去年12月雍禾醫(yī)療成功登陸港交所后，又一家植發(fā)機構(gòu)向資本市場發(fā)起沖刺。

大麥植發(fā)于近日遞表港交所，中信建投國際為獨家保薦人。此次IPO募集所得資金，將主要用于拓展運營網(wǎng)絡(luò)、升級服務(wù)機構(gòu)以及研發(fā)、推進服務(wù)數(shù)字化轉(zhuǎn)型方面，同時也用以戰(zhàn)略性投資和收購等內(nèi)容。

觀察者網(wǎng)注意到，大麥植發(fā)營收雖然逐年增長，但因營銷費用高企，該公司毛利率呈下滑趨勢。此外，該公司還因虛假宣傳被罰，截至目前，黑貓投訴上就有關(guān)于“虛假宣傳、植發(fā)失敗”等10余條投訴記錄。

“禿”經(jīng)濟迅速增長

隨著現(xiàn)代工作節(jié)奏加快，年輕人頻繁熬夜、壓力過大、缺乏運動以及飲食習(xí)慣差等因素的影響下，“90后”“95后”已成為占比最大的脫發(fā)群體。

國家衛(wèi)健委調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，我國脫發(fā)人群已超2.5億人次，平均每6人中就有1人脫發(fā)。其中，男性較為容易患雄激素性脫發(fā)，患病率約為21.3%，女性患病率相對較低約為6%，2.5億脫發(fā)人群中男性約1.63億，女性0.88億。

目前在我國不同年齡段脫發(fā)人群呈現(xiàn)明顯的低齡化趨勢，26-30歲人群占比最大達41.9%，其次為31-40歲人群占比達25.4%，18-25歲人群占比達24.7%。

從地域上來看，“禿頭大軍”扎堆一線城市，百度搜索大數(shù)據(jù)顯示，北上廣深悉數(shù)上榜脫發(fā)城市TOP10，互聯(lián)網(wǎng)重鎮(zhèn)杭州沖進第三，成都、武漢、鄭州等新一線城市也擠入脫發(fā)的行列。

當“禿頭”群體越來越壯大，中國植發(fā)服務(wù)市場規(guī)模也在迅速增長，從2016年的人民幣62億元增長至2021年的人民幣173億元，復(fù)合年增長率為22.8%，預(yù)計將按復(fù)合年增長率22.1%增長，到2026年將達至人民幣470億元。

在市場規(guī)模不斷推動之下，成立于2015年的大麥植發(fā)建立了一個全國性的植發(fā)醫(yī)療機構(gòu)網(wǎng)絡(luò)，目前該公司經(jīng)營33家醫(yī)療機構(gòu)并在各醫(yī)療機構(gòu)建立養(yǎng)護中心，另有4家服務(wù)機構(gòu)在建，業(yè)務(wù)遍及中國31個城市。而已登陸資本市場的雍禾醫(yī)療則在國內(nèi)53個城市擁有54家醫(yī)療機構(gòu)。

除了城市覆蓋不及雍禾醫(yī)療外，大麥植發(fā)的營收規(guī)模同樣不抵雍禾醫(yī)療的二分之一。2019年至2021年，大麥植發(fā)分別實現(xiàn)營收7.47億元、7.64億元及10.21億元，凈利潤分別為-1501萬元、6956萬元和6612萬元；同期雍禾醫(yī)療分別營收12.24億元、16.38億元和21.69億元，凈利潤分別為3562.4萬元、1.69億元和1.18億元。

大麥植發(fā)主營業(yè)務(wù)包含手術(shù)植發(fā)、非手術(shù)固發(fā)及養(yǎng)發(fā)等，其中手術(shù)植發(fā)是該公司的主要營收來源。

上述同期，大麥植發(fā)手術(shù)植發(fā)業(yè)務(wù)分別收入7.15億元、7.11億元和8.06億元，分別占總營收的95.7%、93.1%和79%；非手術(shù)固發(fā)及養(yǎng)發(fā)業(yè)務(wù)分別收入3189.9萬元、5269.1萬元和2.14億元，分別占總營收的4.3%、6.9%和21%。

在毛利率上，大麥植發(fā)雖說與雍禾醫(yī)療不相上下，但大麥植發(fā)的毛利率開始呈下滑趨勢。2019年至2021年，大麥植發(fā)毛利率從79.8%降至70.9%；雍禾醫(yī)療在2019年至2021年的毛利率分別為72.6%、74.6%、72.9%。

大麥植發(fā)對此在招股書中解釋稱，主要由于公司服務(wù)的單位交易價值下降，疫情期間公司服務(wù)及產(chǎn)品開展促銷活動；新建服務(wù)機構(gòu)的雇員人數(shù)增加，員工成本亦隨之增加；養(yǎng)固服務(wù)的毛利率通常低于植發(fā)服務(wù)的毛利率所致。

招股書顯示，大麥植發(fā)患者數(shù)量由2019年底約23800人增加至2021年底約32700人；然而該公司的付費換著就植發(fā)服務(wù)的平均交易額卻由2019年的3萬元降至2021年的2.47萬元。

亂象待解

雖然大麥植發(fā)盈利能力較強，但也經(jīng)不住該公司將一半營收投向營銷。

2019年至2021年，大麥植發(fā)的營銷及分銷開支分別為5億元、3.99億元、5.2億元；　與營銷費用形成鮮明對比的是，同期該公司在的研發(fā)費用分別為650萬元、460萬元及478萬元。

不過，重營銷、輕研發(fā)似乎是植發(fā)行業(yè)的“通病”?！爸舶l(fā)第一股”雍禾醫(yī)療2020年和2021年銷費用高達7.8億元、10.73億元，占當年總收入的50%左右，同期該公司的研發(fā)開支僅為1181.5萬元、1416.3萬元。

對于營銷的巨大投入，大麥植發(fā)在招股書中強調(diào)，“公司看到了市場的巨大增長潛力，認識到有效教育市場和推廣品牌的重要性。公司的營銷策略大部分專注于對大眾進行有關(guān)脫發(fā)、植發(fā)及其他脫發(fā)治療的科普，同時提高市場對我們品牌的認知度，并在此過程中獲得客戶?！?

有業(yè)內(nèi)人士表示，植發(fā)生意的技術(shù)門檻并不高，其主要圍繞醫(yī)生人才儲備、機構(gòu)以及流量三方面發(fā)展。在這個過程中，機構(gòu)必須通過營銷去驅(qū)動流量的轉(zhuǎn)化。

事實上，當植發(fā)機構(gòu)通過營銷搶占顧客、搶占市場的過程中，經(jīng)常會出現(xiàn)虛假宣傳、虛假承諾的情況。

黑貓投訴平臺上，關(guān)于大麥植發(fā)的投訴達到10起，其中發(fā)生在2022年有6起。其中一位消費者投訴稱，在大麥植發(fā)花費27945元植發(fā)3200個毛囊單位，術(shù)后成活率很低，效果很差。該機構(gòu)虛假夸大宣傳植發(fā)成活率96%以上。

另外一位消費則于6月16日投訴稱，于2020年4月在大麥植發(fā)做植發(fā)手術(shù)，承諾植發(fā)成活率96%以上，但術(shù)后效果非常差，并于術(shù)后一年半再次“誘導(dǎo)”消費者進行頭發(fā)養(yǎng)護及手術(shù)補種項目，共計花費金額29800元。當消費者對此事進行維權(quán)時，大麥植發(fā)院方負責(zé)人耿某辱罵和威脅當事人。

觀察者網(wǎng)以消費者身份向大麥植發(fā)進行咨訊，大麥微針植發(fā)醫(yī)院夏夏向觀察者網(wǎng)介紹，“植發(fā)屬于自體毛囊移植，手術(shù)的成功率是100%，種植的毛囊成活率最低也在95%以上，醫(yī)生的經(jīng)驗也很豐富，不存在失敗的風(fēng)險?！?

就黑貓投訴平臺的投訴問題，大麥微針醫(yī)院工作人員夏夏表示，“網(wǎng)上言論自由誰都可以發(fā)表，建議您有時間可以到院來看看實際的發(fā)友效果，相信您自己親眼所看見的效果肯定不會是假的?！?

同時她還稱，后續(xù)會向大麥植發(fā)相關(guān)部門反映上述情況。

事實上，大麥植發(fā)曾多次因“違反廣告內(nèi)容管理規(guī)定行為、未按規(guī)定填寫、保管病歷資料，或者未按規(guī)定補記搶救病歷”等而收到罰單。

最近一次是今年2月，上海大麥植發(fā)醫(yī)療美容門診部因未按規(guī)定填寫、保管病歷資料，或者未按規(guī)定補記搶救病歷被徐匯區(qū)衛(wèi)生健康委員會罰款2萬元；2021年4月南京大麥醫(yī)療美容門診部因“違反廣告內(nèi)容管理規(guī)定行為及其從屬”被南京市秦淮區(qū)市場監(jiān)督管理局罰款10.38萬元，并責(zé)令其停止違法行為、消除影響。

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