（文/張玉 編輯/馬媛媛）近年來(lái)，隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)水平的持續(xù)提高，醫(yī)療美容產(chǎn)品的需求也在提升。其中，面膜產(chǎn)品更是憑借著能夠進(jìn)行皮膚修護(hù)、抗衰老和美白等宣傳功效成為愛(ài)美人士心中的“白月光”。

不過(guò)作為消費(fèi)者，大家普遍都會(huì)關(guān)心一個(gè)問(wèn)題：動(dòng)輒被賦予如此名目繁多功效的面膜，到底有沒(méi)有用？

10月9日，號(hào)稱“專業(yè)皮膚護(hù)理公司”的巨子生物通過(guò)港交所上市聆訊，即將在港交所主板掛牌上市。

根據(jù)招股書，巨子生物設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)和生產(chǎn)以重組膠原蛋白為關(guān)鍵生物活性成分的專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品。公司更是通過(guò)將四種重組膠原蛋白的不同組合，提供了一系列專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品。

巨子生物共有8個(gè)主要品牌：可復(fù)美、可麗金、可預(yù)、可痕、可復(fù)平、利妍、欣苷（SKIGIN）及參苷，產(chǎn)品組合共計(jì)105項(xiàng)SKU（庫(kù)存量單位），涵蓋功效性護(hù)膚品、醫(yī)用敷料和功能性食品。

從具體的銷售收入來(lái)看，2019~2021年，巨子生物專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入分別為8.53億元、10.73億元、15.03億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為89.1%、90.1%及96.8%。今年前5個(gè)月，巨子生物皮膚護(hù)理產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入為7.06億元，占比97.7%。

業(yè)績(jī)的貢獻(xiàn)主要來(lái)自公司兩大王牌產(chǎn)品：可麗金與可復(fù)美?？甥惤鹬鞔蛑懈叨斯δ苄宰o(hù)膚品，主要功效是抗衰老、皮膚保養(yǎng)和皮膚修護(hù)?？蓮?fù)美則主打醫(yī)用敷料，一度以“醫(yī)美面膜”“械字號(hào)面膜”等營(yíng)銷概念風(fēng)靡。

這也讓巨子生物具有超高的毛利率。2019~2021年以及今年以來(lái)的5個(gè)月，巨子生物旗艦品牌可復(fù)美和可麗金的綜合毛利率分別為84.5%、86.1%、87.3%以及84.7%。與之相比，貴州茅臺(tái)2021年的銷售毛利率為91.54%，“醫(yī)美茅”愛(ài)美客2021年的銷售毛利率為93.7%，“玻尿酸巨頭”華熙生物2021年的銷售毛利率為78.07%。

而從凈利率來(lái)看，巨子生物最近三年的凈利率分別為60.1%、69.4%及53.3%；貴州茅臺(tái)2021年凈利率為52.47%，愛(ài)美客銷售凈利率為66.12%，華熙生物銷售凈利率則只有15.67%。也就是說(shuō)，巨子生物凈利率超過(guò)茅臺(tái)，逼近愛(ài)美客。

觀察者網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，在天貓官方平臺(tái)上，一盒（共5片）可復(fù)美類人膠原蛋白醫(yī)療器械敷料的價(jià)格為198元，相當(dāng)于一片40塊錢。

據(jù)悉，2019~2021年以及今年前5個(gè)月，巨子生物原料成本分別占總收入的12.5%、11.6%、9.3%及11.1%。也就是說(shuō)，40元一片的面膜，其原料成本可能只有4塊錢。

根據(jù)介紹，該產(chǎn)品適用癥狀為紅腫、瘙癢、刺痛、痘痘、美容項(xiàng)目后、紅血絲紅點(diǎn)、起皮脫皮、痘印色素沉淀、皮疹、粉刺等，幾乎囊括了所有的皮膚問(wèn)題。

巨子生物在招股書中提到，與其他使用的傳統(tǒng)非生物活性成分（如甘油）相比，生物活性成分可以在細(xì)胞水平上與人體組織積極結(jié)合，并提高安全性及功效。透明質(zhì)酸的主要特性是皮膚潤(rùn)滑和保濕。膠原蛋白的主要功效是皮膚修復(fù)和抗衰老。

滬上某醫(yī)藥集團(tuán)研發(fā)人員告訴觀察者網(wǎng)，真正有效的，一般就是藥品。對(duì)面膜來(lái)說(shuō)，里面的膠原會(huì)降解，可能也會(huì)有一定的作用，具體因人而異。

可復(fù)美官方旗艦店客服人員向觀察者網(wǎng)介紹，巨子生物旗下“可復(fù)美”的“械字號(hào)”醫(yī)用敷料僅有4款，包括兩款面膜狀、一款乳液狀、一款噴霧狀，其他“小水膜”“小金膜”“擺脫痘痘印面膜”等都是普通的“妝字號(hào)”產(chǎn)品。

公開(kāi)資料顯示，械字號(hào)化妝品代表安全性高，經(jīng)過(guò)國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理局備案，適合皮膚抵抗力差的時(shí)候使用。妝字號(hào)的化妝品是指日常護(hù)膚、美容和修飾目的日用化妝品。

同時(shí)值得一提的是，2017年，巨子生物曾因涉虛假宣傳被消費(fèi)者起訴。濟(jì)南市歷城區(qū)人民法院認(rèn)為，該案中，巨子生物向田某銷售的涉案面膜屬于特殊化妝品，其在未取得特殊化妝品批準(zhǔn)文號(hào)的情形下，宣傳具有美白效果，且宣稱“醫(yī)生推薦，560家醫(yī)院的共同選擇”，“500大型醫(yī)院美容護(hù)膚都選我了，你還不選我嗎”，以暗示方法使人誤解其效用，構(gòu)成虛假宣傳的欺詐行為。

隨著此次巨子生物敲開(kāi)香港資本市場(chǎng)的大門，公司存在的問(wèn)題也會(huì)被進(jìn)一步放大。當(dāng)高營(yíng)銷費(fèi)用砸不出業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，低研發(fā)投入產(chǎn)不出好故事的時(shí)候，這家靠“專業(yè)皮膚護(hù)理”站上風(fēng)口的公司，欠缺的大概不止是可持續(xù)盈利能力。

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