觀察者網(wǎng)：目前美國國內(nèi)貨幣超發(fā)接近9萬億美元，這一輪加息縮表能否抑制美國國內(nèi)的通脹，去掉其接近巨額的貨幣超發(fā)？

丁一凡：貨幣超發(fā)和通貨膨脹的關(guān)系是肯定的，但是也有2008年國際金融危機(jī)后，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長期貨幣超發(fā)但未出現(xiàn)通脹的情況，不能說收回之前超發(fā)的近9萬億美元，通貨膨脹就會(huì)下降。

導(dǎo)致通貨膨脹的原因有很多，貨幣超發(fā)只是其中之一。這次不同于以往，過去海外投資機(jī)會(huì)多，美元作為全球貨幣，超發(fā)的貨幣可以流到其他地方，造成其他市場的表面繁榮，鼓吹新興市場的金融資產(chǎn)泡沫崛起，等到美國資本退出的時(shí)候，這些國家的表面繁榮支撐不住泡沫破裂，就出現(xiàn)了危機(jī)。這也是美元收割其他市場的原理。

5月4日，在美國首都華盛頓，美國聯(lián)邦儲備委員會(huì)臨時(shí)主席鮑威爾出席新聞發(fā)布會(huì)。他說，委員會(huì)不考慮一次加息75個(gè)基點(diǎn)。新華社記者 劉杰

過去很多次危機(jī)都是這樣造成的，但這一次美元外流的趨勢受到限制，從1997年的亞洲金融危機(jī)開始，很多國家都加強(qiáng)了對資本的管制，用美元推高別國經(jīng)濟(jì)泡沫的事就減少了很多。從這個(gè)角度上看，美元如果不能在其他地方釋放出來的話，就會(huì)集中在國內(nèi)，出現(xiàn)的不是通貨膨脹，而是資產(chǎn)泡沫。

美國現(xiàn)在最擔(dān)心的問題就是資產(chǎn)泡沫的破裂，多發(fā)的貨幣進(jìn)入市場，使得上一輪金融危機(jī)還沒消化掉的垃圾資產(chǎn)又重新作為泡沫發(fā)起來。如果股市再次破滅的話，會(huì)造成更大的金融危機(jī)。所以對于美國來說更擔(dān)心資產(chǎn)泡沫會(huì)不會(huì)破的問題。

同時(shí)，美聯(lián)儲還進(jìn)行了縮表，縮表就是在釋放貨幣的時(shí)候，從金融市場買入債券，等于“印票子”釋放出新的錢，別人需要用現(xiàn)金買這些債券。但是縮表有風(fēng)險(xiǎn)，往外吐貨幣的時(shí)候，有一個(gè)供給過剩的問題，需要保持一定的穩(wěn)定性，如果賣太多債券，市場上債券會(huì)供過于求，引起價(jià)格的暴跌，可能提前引爆危機(jī)。對于投資人來講，收縮貨幣，可用的流動(dòng)性少了，通貨膨脹就會(huì)下降。

通貨膨脹的時(shí)候，大家都不愿意留錢，但是一旦利率升高，大家就開始存錢，這樣流通的貨幣就會(huì)減少，物價(jià)就會(huì)回落。這是美國想要做的機(jī)制，所以除了縮表以外，還有一個(gè)很大問題是升息。

但升息也是一把雙刃劍。升息以后，所有債券的利息都會(huì)上漲，讓人覺得債券更穩(wěn)定，就會(huì)進(jìn)行套利（arbitrage）。大量的投資從股市轉(zhuǎn)到債市上來，股市將沒有足夠的資本支撐價(jià)格，股市也可能出現(xiàn)危機(jī)。現(xiàn)在美國股市的價(jià)格明顯特別高，泡沫很大，這一系列的問題都使得美聯(lián)儲在現(xiàn)有的貨幣政策上如履薄冰。

觀察者網(wǎng)：5月10號，拜登表示應(yīng)對通脹是優(yōu)先事項(xiàng)，要評估削減對華加征的關(guān)稅，如果取消對華關(guān)稅能夠多大程度上降低美國國內(nèi)通脹？

丁一凡：我覺得取消對華關(guān)稅會(huì)對抑制通脹起到幫助。中國貨物價(jià)格確實(shí)便宜，而且美國對中國基本貨物的需求非常大，所以這對美國來說有點(diǎn)“救命”的感覺。

在削減對華關(guān)稅方面，主管財(cái)政和主管貿(mào)易的官員存在觀點(diǎn)差異。美國財(cái)政部長耶倫很早就提出要減少對華關(guān)稅，但貿(mào)易代表戴琪想跟中國斤斤計(jì)較，拿取消關(guān)稅作為資本，希望從中國獲得些博弈談判的籌碼，這也是拜登上任沒有立刻取消特朗普加征的關(guān)稅的原因，他也想利用關(guān)稅對中國討價(jià)還價(jià)。

但是中國已經(jīng)看透了這個(gè)問題，美國對華加征的關(guān)稅最后都由美國企業(yè)和美國消費(fèi)者承受了。中國做了一個(gè)計(jì)算，對華關(guān)稅里，中國承擔(dān)的部分只有8%，92%都直接或間接地轉(zhuǎn)移給美國普通的消費(fèi)者，而且中國的貿(mào)易順差在增長，中國并不會(huì)讓步。理論上把這些關(guān)稅去掉，美國可以減掉20%-25%的成本，會(huì)對壓低美國國內(nèi)的通貨膨脹產(chǎn)生作用。