（資料圖）財(cái)政部部長(zhǎng)樓繼偉

由于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資金面持續(xù)偏緊，直接導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)上新發(fā)行的國(guó)債在拍賣時(shí)首次因認(rèn)購(gòu)倍數(shù)過(guò)低，出現(xiàn)罕見(jiàn)的部分流標(biāo)現(xiàn)象。上周五，財(cái)政部計(jì)劃發(fā)行150億元記賬式國(guó)債，但招標(biāo)結(jié)束后實(shí)際發(fā)行僅為95.3億元。

國(guó)債拍賣中標(biāo)倍數(shù)僅0.64

上周五，財(cái)政部發(fā)行了2013年記賬式貼現(xiàn)(四期)國(guó)債。據(jù)了解，本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行150億元，期限為273天。但實(shí)際發(fā)行面值金額95.3億元，投標(biāo)倍數(shù)僅為0.64倍。根據(jù)財(cái)政部的公告，本期國(guó)債經(jīng)招標(biāo)確定的發(fā)行價(jià)格為97.283元，折合年收益率3.76%。

與上一期同類型同期限的國(guó)債相比，上周五發(fā)行的國(guó)債認(rèn)購(gòu)倍數(shù)萎縮，其收益率也大幅上行了87個(gè)基點(diǎn)。相比之下，5月10日財(cái)政部發(fā)行的第三期記賬式貼現(xiàn)國(guó)債，計(jì)劃發(fā)行150億元，實(shí)際發(fā)行面值金額150億元，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為1倍。經(jīng)招標(biāo)確定的發(fā)行價(jià)格為97.903元，折合年收益率2.89%。

“大家都拿不出錢(qián)來(lái)買(mǎi)國(guó)債”

此次貼現(xiàn)國(guó)債的拍賣出現(xiàn)部分流標(biāo)現(xiàn)象，市場(chǎng)普遍認(rèn)為，是資金面持續(xù)趨緊下機(jī)構(gòu)深陷“錢(qián)荒”的必然結(jié)果，也在業(yè)內(nèi)人士的意料之中。平安證券固定收益部副總經(jīng)理石磊對(duì)記者表示，在資金面緊張的情況下，貼現(xiàn)國(guó)債作為一種短期品種，出現(xiàn)流標(biāo)也是很正常的，“以往資金面緊張的時(shí)候，（流標(biāo)）也曾出現(xiàn)過(guò)幾次”。

“資金太緊了，大家都拿不出錢(qián)來(lái)買(mǎi)國(guó)債了。”北方某商業(yè)銀行固定收益部交易員對(duì)記者表示。他指出，以目前資金面緊張的程度來(lái)看，一級(jí)市場(chǎng)供給壓力相對(duì)較大，財(cái)政部在國(guó)債發(fā)行上也沒(méi)有適當(dāng)減量。

據(jù)周五參加國(guó)債招標(biāo)的交易員向《華爾街日?qǐng)?bào)》透露，財(cái)政部還將為此支付更高的利率，這批貼現(xiàn)國(guó)債年收益率為3.76%，遠(yuǎn)高于目前交易中的類似債券3.14%的收益率。

業(yè)內(nèi)觀點(diǎn)：貨幣政策放松或加重資金流出

分析人士認(rèn)為，此輪“錢(qián)荒”，主要是由債市監(jiān)管帶來(lái)的去杠桿行為、外匯占款增量下降以及半年期銀行理財(cái)產(chǎn)品集中到期這幾大因素造成。其中，外匯占款增量的急劇下降是“罪魁禍?zhǔn)?rdquo;。

根據(jù)央行公布的數(shù)據(jù)，5月份中國(guó)金融機(jī)構(gòu)新增外匯占款僅為668.62億元，雖然仍在凈增加，但凈增長(zhǎng)幅度比4月份2943.54億元的新增量大幅縮水了77%。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，外匯占款增量下降是熱錢(qián)流向發(fā)生變化的一個(gè)信號(hào)。順德農(nóng)商行投資交易部固定收益分析師宋球紅對(duì)記者表示，近期亞太地區(qū)熱錢(qián)流出的幅度都比較大，這主要是美國(guó)和日本的經(jīng)濟(jì)都出現(xiàn)企穩(wěn)回升的跡象。

在資金面持續(xù)偏緊的情況下，上周央行在公開(kāi)市場(chǎng)上采取了“不作為”態(tài)度，也使得市場(chǎng)人士對(duì)央行下一步的貨幣政策有諸多猜測(cè)。石磊指出，目前的資金面偏緊狀況是央行“有意為之”，實(shí)質(zhì)上也是央行對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行的壓力測(cè)試。

對(duì)未來(lái)貨幣政策的走向，在“錢(qián)荒”難以得到緩解的情況下，市場(chǎng)人士紛紛翹首盼望央行“出手”補(bǔ)充流動(dòng)性，甚至不排除未來(lái)有降息的可能性。

但另一部分市場(chǎng)人士則對(duì)央行未來(lái)會(huì)采取“寬松”行動(dòng)存疑。

宋球紅認(rèn)為，雖然資金偏緊亟待央行注水，但目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)并不樂(lè)觀，一旦央行放松了貨幣政策，將會(huì)加重資金流出。“留住資金的主要原因是利差，印尼已經(jīng)采取加息行動(dòng)來(lái)防止金融風(fēng)暴了。因此我認(rèn)為，央行近期降息的可能性不大，因?yàn)橐坏┭胄蟹潘闪素泿耪?，將?huì)加重資金流出，對(duì)外匯市場(chǎng)帶來(lái)沖擊。”

石磊指出，資金面偏緊的情況還會(huì)延續(xù)，但不會(huì)持續(xù)太久，“可能最多一個(gè)季度”。