文/夏峰琳 編輯/徐喆

因股價持續(xù)低迷，前有董秘在朋友圈發(fā)小作文“喊冤”，如今又被自家員工喊話退還股權(quán)激勵本金，防水涂料龍頭東方雨虹（002271.SZ）最近話題不斷。

日前，東方雨虹離職員工在股吧發(fā)帖，聲稱曾向親屬借款集資100萬參與公司員工持股計劃面臨大額浮虧，并請求公司實控人李衛(wèi)國履行承諾為其浮虧兜底。而消息一出，將東方雨虹兩年前兜底式增持推至臺前。

只是回首當(dāng)年往事，一邊是員工響應(yīng)公司倡議增持自家股票被套，一邊公司實控人及高管減持套現(xiàn)?；蚴谴伺e引發(fā)市場爭議，東方雨虹本周一度大跌。二級市場跌跌不休后，東方雨虹于11月12日拋出了回購護盤計劃。

然而，觀察者網(wǎng)注意到，在地產(chǎn)行業(yè)需求不振背景下，東方雨虹前三季度業(yè)績雖然增長但是暗藏隱憂。公司應(yīng)收賬款高企，占用資金明顯，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額持續(xù)為負，業(yè)績含“金”量不足。此外，公司資金面也略顯緊張，還存在“存貸雙高”現(xiàn)象。缺乏有效的業(yè)績支撐，東方雨虹大手筆護盤有何收效還是未知。

員工持股大額浮虧被套牢，實控人減持套現(xiàn)

日前，東方雨虹離職員工公開喊話，要求公司實控人履行承諾為其浮虧兜底的消息備受市場關(guān)注，彼時飽受市場爭議的員工持股計劃重新回到大眾視野。

歷史公告顯示，2021年3月26日，東方雨虹推出2021年員工持股計劃。在草案中，東方雨虹表示，提出該計劃的目的在于建立利益共享機制，實現(xiàn)公司、股東和員工利益的一致性，深化激勵體系，最終提高員工的凝聚力和公司競爭力。

彼時，A股正處于大漲行情中。而東方雨虹受益于房地產(chǎn)行業(yè)蓬勃發(fā)展，業(yè)績飆升。多重因素交織，推高東方雨虹的股價。K線圖顯示，2021年6月1日，東方雨虹盤中創(chuàng)下了歷史高點63.74元。此時，公司市值也到達巔峰，逼近1600億元。

2021年6月23日，東方雨虹2021年員工持股計劃完成購股，共購得4947.17萬股股票，占總股本的1.96%。成交總金額為27.60億元，均價為55.78元/股。其中，員工出資額占總出資額的一半，而另外一半則是企業(yè)從海通證券處取得的融資?；仡^再看，員工持股計劃購股價格距離歷史高點相差無幾。而此時，東方雨虹已經(jīng)進入了下跌通道。

值得注意的是，2021年員工持股計劃所購入的股份中，有1500萬股來自公司實控人李衛(wèi)國，其將這部分股份以8.07億元的價格出售給了員工持股計劃。

隨著時間的推移，A股大盤震蕩下跌，東方雨虹的業(yè)績也因行業(yè)變化而“變臉”。缺少利好因素推波助瀾，東方雨虹的股價也隨之滑落。因此，員工持股計劃也開始浮虧。至今日以收盤價22.5元計算，該計劃已浮虧超16億元。

也因此，在互動易上，有許多投資者向東方雨虹詢問該持股計劃是否會被平倉。而東方雨虹方面則回應(yīng)稱，企業(yè)實控人李衛(wèi)國通過部分股票質(zhì)押的形式為員工持股計劃已提供了增信擔(dān)保，擔(dān)保物充足，不存在被強制平倉的風(fēng)險。

此外，在制定員工持股計劃時，為了員工沒有“后顧之憂”，李衛(wèi)國還做出了“兜底“承諾。在員工持股計劃清算階段，所有股票變現(xiàn)后，若可分配給員工的最終金額計算出的年化收益率低于8%，則由李衛(wèi)國利用自有資金本金兜底補足，且提供年化利率8%的補償。但根據(jù)計劃草案，員工持股計劃的存續(xù)期為5年，也就是說，該計劃最晚要到2026年才會完成清算。

盡管已面臨浮虧，仍有部分高管選擇了減持。Wind數(shù)據(jù)顯示，2023年1月，東方雨虹副總裁張洪濤以35.35元/股的價格減持了企業(yè)20.10萬股股票。而自2021年6月以來，除張洪濤外，還有總裁張志萍、副董事長許利民等7名高管減持企業(yè)股票，減持次數(shù)共達17次。

百億營收賬款推高業(yè)績，“含金量”不足

東方雨虹于2008年登陸深交所，系防水行業(yè)首家上市公司。經(jīng)歷十余年的發(fā)展后，目前東方雨虹仍穩(wěn)坐“防水一哥”的位置。

作為房地產(chǎn)行業(yè)的配套產(chǎn)業(yè)，東方雨虹業(yè)績飆升與墜落與國內(nèi)地產(chǎn)行業(yè)的繁榮與落寞密切相關(guān)。2012年-2021年，房地產(chǎn)行業(yè)飛速發(fā)展，東方雨虹順勢將戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向地產(chǎn)開發(fā)商集中采購業(yè)務(wù)。在此期間，東方雨虹的營業(yè)收入由29.79億元一路攀升至319.34億元，上漲幅度達10.72倍。

而2021年后，地產(chǎn)行業(yè)“暴雷”不斷，東方雨虹的業(yè)績也被波及。2022年，東方雨虹出現(xiàn)了自2012年來首次營收和凈利潤下滑。當(dāng)期，其營收同比下滑2.26%；歸母凈利潤下滑了49.57%。對此，東方雨虹解釋稱，主要是受下游需求疲軟影響。此外，當(dāng)期東方雨虹計提的應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備和合同資產(chǎn)減值準(zhǔn)備也達到了13.91億元，同比增長了27.38%。

受此影響，企業(yè)逐步加大了C端業(yè)務(wù)的拓展。此外，東方雨虹也逐漸開始切入建筑服務(wù)業(yè)。在東方雨虹的積極改變下，公司的業(yè)績有回暖之勢。2023年前三季度，東方雨虹實現(xiàn)營業(yè)收入253.60億元，同比增長了8.48%；實現(xiàn)歸母凈利潤23.53億元，同比增長42.22%。

觀察者網(wǎng)進一步研究發(fā)現(xiàn)，東方雨虹的業(yè)績增長依靠“賒銷”。實際“含金量”不足。截至三季度末，企業(yè)的應(yīng)收賬款賬面余額約為151.00億元，較2022年末增長了38.80%，應(yīng)收賬款高企，占用資金顯著，公司業(yè)績“含金量”不足。截至三季度末，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-47.6億元。

此外，東方雨虹還存在“存貸雙高”的現(xiàn)象。截至2023年三季度末，東方雨虹的貨幣資金為41.63億元，同期短期借款高達52.65億元。一邊手握巨額資金，另一邊短債高筑，似乎不符合正常邏輯，觀察者網(wǎng)嘗試聯(lián)系東方雨虹進一步了解，但是電話始終未能有人接聽。值得一提的，當(dāng)前，東方雨虹的貨幣資金已經(jīng)無法覆蓋短期債務(wù)，公司或面臨一定的資金壓力。

雖然東方雨虹隨著市場的變化也給出了很多應(yīng)對之策，但依然遭遇投資者用腳投票，公司股價依然持續(xù)低迷。

也因此，今年10月，東方雨虹董秘張蓓曾在朋友圈“靈魂發(fā)問”，表示“股票這樣一個跌法，已經(jīng)完全超出我的預(yù)期”，并稱“在公司今年努力抓住市場機會提升市占率、渠道和客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化、高毛利的零售板塊突飛猛進、砂粉為主的非防水業(yè)務(wù)快速發(fā)展、收入利潤均實現(xiàn)雙增的前提下，股價已經(jīng)跌的快接近去年10月底的低點了!公司的基本面早已觸底回升，股價居然還在坑里呆著!”

不過，東方雨虹董秘的這番“肺腑之言”不但未被投資者接受，反而遭受市場質(zhì)疑，為何公司不拿出真金白銀回購護盤，提振市場信心?

11月13日晚間，東方雨虹發(fā)布公告稱，將斥資3億元至6億元回購股份，預(yù)計回購數(shù)量將占總股本的0.37%-0.74%。東方雨虹表示，此次回購的公司股票將用于實施員工持股計劃或股權(quán)激勵。

然而，回購公告發(fā)布后，東方雨虹也未能止跌。11月17日盤中跌幅一度超過4.5%，股價下探至21.58元，創(chuàng)近三年來股價新低。

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