文/王力 編輯/徐喆

復(fù)牌后第三個(gè)交易日，中國(guó)中藥（00570.HK）股價(jià)再度走高。

2月21日晚間，中國(guó)中藥發(fā)布公告表示，國(guó)藥集團(tuán)擬以每股4.6港元的價(jià)格將其私有化，總價(jià)約為154.5億港元。這標(biāo)志著這家中藥生產(chǎn)商將結(jié)束長(zhǎng)達(dá)30年的上市歷程，2月22日，中國(guó)中藥股價(jià)大漲22.74%，表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

實(shí)則前幾年市場(chǎng)早已流傳出有關(guān)中國(guó)中藥私有化的傳聞，且中國(guó)中藥也就私有化發(fā)布過相關(guān)公告，針對(duì)此次消息最終落實(shí)，中國(guó)中藥給出的理由是股票的交易流動(dòng)性及股價(jià)持續(xù)偏低。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為私有化后，中國(guó)中藥可以擺脫短期業(yè)績(jī)壓力，更靈活地規(guī)劃長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。而作為此次私有化買家，國(guó)藥集團(tuán)旗下還有包含國(guó)藥控股（01099.HK）、國(guó)藥股份（600511.SH）、國(guó)藥一致（000028.SZ）、天壇生物（600161.SH）、太極集團(tuán)（600129.SH）等九家上市公司。

有市場(chǎng)聲音認(rèn)為，中國(guó)中藥私有化或與其將與太極集團(tuán)進(jìn)行整合有關(guān)。目前中國(guó)中藥發(fā)出的公告與太極集團(tuán)目前的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)沒有聯(lián)系，公司也沒有收到控股股東的通知。市場(chǎng)猜測(cè)，中國(guó)中藥的私有化可能只是國(guó)藥集團(tuán)整體戰(zhàn)略調(diào)整的一部分，未來不排除將進(jìn)一步整合太極集團(tuán)等其他中藥板塊資產(chǎn)。

多年傳聞最終落地，國(guó)藥集團(tuán)溢價(jià)34.11%私有化中國(guó)中藥

2月21日晚間，停牌近兩周的中國(guó)中藥發(fā)布公告，其控股股東國(guó)藥集團(tuán)計(jì)劃以每股4.6港元的現(xiàn)金價(jià)格將中國(guó)中藥進(jìn)行私有化。這一價(jià)格較最后交易日的收市價(jià)3.43港元及截至最后交易日（包括該日）止連續(xù)30個(gè)交易日的平均收市價(jià)3.28港元分別溢價(jià)約34.11%及40.24%。該私有化建議的總代價(jià)約為154.5億港元。

自2021年以來，市場(chǎng)便多次傳出國(guó)藥集團(tuán)將私有化中國(guó)中藥的消息。早在2021年1月27日，市場(chǎng)就有消息傳出國(guó)藥集團(tuán)牽頭的財(cái)團(tuán)計(jì)劃以每股至少5.10港元的價(jià)格私有化中國(guó)中藥，這一價(jià)格較中國(guó)中藥過去一個(gè)月的平均股價(jià)3.83港元溢價(jià)約33%，中國(guó)中藥估值至少達(dá)到33億美元。然而，該私有化事件在當(dāng)時(shí)并無下文。

隨后在2022年12月7日，有消息稱國(guó)藥集團(tuán)考慮再次嘗試將旗下中國(guó)中藥私有化，估值約40億美元。不過，中國(guó)中藥在第二天就發(fā)布公告辟謠。

直至今年2月7日，市場(chǎng)再度傳出國(guó)藥集團(tuán)正考慮可能將中國(guó)中藥私有化的消息。據(jù)相關(guān)媒體報(bào)道，國(guó)藥集團(tuán)已就融資事宜和銀行進(jìn)行了接觸，且還可能與其他投資者聯(lián)手行動(dòng)。中國(guó)中藥相關(guān)人士對(duì)此表示，“目前沒有得到相關(guān)消息，有進(jìn)一步消息會(huì)及時(shí)跟大家反饋?！边@一傳言推動(dòng)了中國(guó)中藥股價(jià)的上漲，當(dāng)日盤中一度漲超12%。

事隔兩天后，國(guó)藥集團(tuán)共裕有限公司要求其董事會(huì)向計(jì)劃股東提呈私有化的建議，若獲得批準(zhǔn)，中國(guó)中藥將喪失在香港聯(lián)交所的上市地位。國(guó)藥集團(tuán)董事會(huì)已審閱建議，并同意將其提呈給計(jì)劃股東。

對(duì)于國(guó)藥集團(tuán)的這一決策，市場(chǎng)反應(yīng)熱烈。消息公布后，2月22日，中國(guó)中藥復(fù)牌首日便迎來大漲22.74%。自2月7日收盤至今，中國(guó)中藥盤中漲幅近40%。

中國(guó)中藥認(rèn)為，如果此次交易能夠順利完成，將有助于簡(jiǎn)化公司的治理結(jié)構(gòu)、優(yōu)化企業(yè)與股權(quán)配置，以及改善組織布局。這樣可以避免因合規(guī)需求和維持公司上市地位而產(chǎn)生的額外治理成本和管理費(fèi)用。

此外，如果這次私有化成功實(shí)施，公司將完全由要約人持有。憑借控股股東在中藥行業(yè)的豐富經(jīng)驗(yàn)以及投資者集團(tuán)所擁有的廣泛網(wǎng)絡(luò)和資源及其國(guó)有背景，控股股東與投資者集團(tuán)將建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，以進(jìn)一步發(fā)展本集團(tuán)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)，并專注于公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)。

深化中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)整合，或并入太極集團(tuán)？

從近兩年中國(guó)中藥發(fā)布的財(cái)報(bào)來看，公司在過去兩年內(nèi)業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不算亮眼。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，在2021年、2022年及2023年上半年，中國(guó)中藥的稅后盈利分別為21.23億元、7.21億元和6.17億元。該公司有意接受此次私有化要約，這可能與其股份的交易價(jià)格和交易流動(dòng)性較低有關(guān)。

公開資料顯示，中國(guó)中藥以制造及銷售中藥及醫(yī)藥產(chǎn)品為主營(yíng)業(yè)務(wù)。同時(shí)，公司還負(fù)責(zé)中藥一類新藥、中藥科技進(jìn)步一等獎(jiǎng)、中藥保密品種——“人工麝香”的全國(guó)總代理。旗下?lián)碛卸鄠€(gè)祖鋪老號(hào)品牌，如“梁仲弘臘丸館”、“馮了性”、“同濟(jì)堂”等，以及仙靈骨葆膠囊、頸舒顆粒、風(fēng)濕骨痛膠囊等10大全國(guó)獨(dú)家基本藥物。

然而，近年來中國(guó)中藥的業(yè)績(jī)受到挑戰(zhàn)。尤其是2022年，受新冠疫情以及新醫(yī)改政策的影響，公司凈利潤(rùn)大幅下滑。其中，公司最主要的業(yè)務(wù)為中藥配方顆粒業(yè)務(wù)。在2023年上半年，該業(yè)務(wù)營(yíng)收為49.3億元，占總營(yíng)業(yè)額的比重為53.0%。而其余中成藥業(yè)務(wù)、中藥飲片業(yè)務(wù)、中藥材生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收入占比分別為21.9%、14.0%、9.5%。

面對(duì)業(yè)績(jī)低迷的情況，中國(guó)中藥選擇了接受私有化要約。而買家則是實(shí)力強(qiáng)大的國(guó)藥集團(tuán)。作為以生命健康為主業(yè)的中央企業(yè)，國(guó)藥集團(tuán)的規(guī)模、效益和綜合實(shí)力居于全球同行業(yè)領(lǐng)先地位，企業(yè)營(yíng)業(yè)收入超7000億元，位列世界500強(qiáng)企業(yè)第80位，全球制藥企業(yè)首位。

國(guó)藥集團(tuán)近年來不斷進(jìn)行重組整合，陸續(xù)收購(gòu)了多家公司，擴(kuò)充了中藥飲片和中成藥業(yè)務(wù)。現(xiàn)已基本完成了一個(gè)中醫(yī)藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，具體的業(yè)務(wù)分為6個(gè)大板塊，包括：中藥材生產(chǎn)及經(jīng)營(yíng)、中藥飲片、中藥配方顆粒、中成藥、中藥大健康產(chǎn)品、國(guó)醫(yī)館等。

當(dāng)前來看，國(guó)藥集團(tuán)旗下的上市公司陣容強(qiáng)大，國(guó)藥控股（01099.HK）、國(guó)藥股份（600511.SH）、國(guó)藥一致（000028.SZ 200028.SZ）、天壇生物（600161.SH）、中國(guó)中藥（00570.HK）、國(guó)藥現(xiàn)代（600420.SH）、國(guó)藥太極（600129.SH）、九強(qiáng)生物（300406）、衛(wèi)光生物（002880）九家上市公司，這些公司在各自的領(lǐng)域內(nèi)都有著顯著的市場(chǎng)份額和影響力。

其中，一方制藥和天江藥業(yè)在中藥配方顆粒市場(chǎng)上占據(jù)了超過52%的份額，中藥飲片板塊業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)重點(diǎn)城市，而此次私有化要約成功，中國(guó)中藥將注入新的活力，進(jìn)一步推動(dòng)中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

從業(yè)績(jī)層面來看，2023年上半年國(guó)藥集團(tuán)旗下的九家上市公司凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了兩位數(shù)以上的增長(zhǎng)。

值得注意的是，天壇生物作為國(guó)內(nèi)血制品的頭部企業(yè)，其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度高達(dá)3.42倍，表現(xiàn)尤為突出。根據(jù)其2023年三季報(bào)，公司主營(yíng)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)了顯著增長(zhǎng)。

此外，早年間國(guó)藥集團(tuán)在對(duì)太極集團(tuán)的相關(guān)收購(gòu)報(bào)告中承諾逐步解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。市場(chǎng)普遍預(yù)期，在私有化中國(guó)中藥后，國(guó)藥集團(tuán)可能會(huì)將其注入太極集團(tuán)，以實(shí)現(xiàn)更大的戰(zhàn)略布局。

太極集團(tuán)目前正努力實(shí)現(xiàn)2025年末500億元的營(yíng)收目標(biāo)，但根據(jù)公開數(shù)據(jù)，2022年太極集團(tuán)的營(yíng)業(yè)總收入為140.5億元，2023年三季度末的營(yíng)業(yè)總收入為121.8億元，與目標(biāo)仍有較大差距。因此，將中國(guó)中藥并入太極集團(tuán)似乎成為了一個(gè)可行的解決方案。

值得注意的是，國(guó)藥集團(tuán)在2020年10月的相關(guān)收購(gòu)報(bào)告中明確承諾，將在交易完成后的五年內(nèi)解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題。此承諾為國(guó)藥集團(tuán)未來可能的行動(dòng)提供了線索，而太極集團(tuán)的營(yíng)收增長(zhǎng)也可能因此受益。