（文/夏峰琳，編輯/徐喆）3月6日晚間，龍?bào)纯萍?603906.SH)公告披露擬以逾億元現(xiàn)金收購(gòu)龍?bào)磭?guó)際控股有限公司(下稱“龍?bào)磭?guó)際”)持有的山東美多科技有限公司(下稱“山東美多”) 100%股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)其增資人民幣5000萬(wàn)元。

值得一提的是，龍?bào)磭?guó)際的控股股東、法定代表人石俊峰也是龍?bào)纯萍嫉目毓晒蓶|、實(shí)際控制人，因此該收購(gòu)事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

這也意味著，山東多美是龍?bào)纯萍紝?shí)控人旗下資產(chǎn)。根據(jù)公告，山東多美成立于2022年9月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池回收及梯次利用。

對(duì)于本次收購(gòu)山東美多，龍?bào)纯萍急硎?，將業(yè)務(wù)布局延伸至電池回收領(lǐng)域，有利于堅(jiān)定落實(shí)公司“垂直一體化”的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于降低公司原材料成本。

不過(guò)，山東美多目前尚未投產(chǎn)。2022年、2023年?duì)I收均為0，凈利潤(rùn)分別虧損6.74萬(wàn)元、124.91萬(wàn)元。標(biāo)的資產(chǎn)難言優(yōu)質(zhì)，因而對(duì)于此次收購(gòu)，市場(chǎng)不乏龍?bào)纯萍肌白笫值褂沂帧被驗(yàn)樘赚F(xiàn)的質(zhì)疑。

3月7日晚間，龍?bào)纯萍及l(fā)布補(bǔ)充公告，解釋其收購(gòu)山東美多的合理性，然而，市場(chǎng)并不買(mǎi)賬。截至發(fā)稿前，公司股價(jià)下跌1.06%，報(bào)9.35元。

億元收購(gòu)布局電池回收，加碼“一體化”

3月6日，龍?bào)纯萍脊媾?，公司擬與龍?bào)磭?guó)際、山東美多共同簽署《關(guān)于山東美多科技有限公司之股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，擬以自有資金現(xiàn)金10053.92萬(wàn)元收購(gòu)山東美多100%股權(quán)，并在收購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)其增資人民幣5000萬(wàn)元，全部計(jì)入注冊(cè)資本，本次收購(gòu)?fù)瓿珊?，山東美多將成為公司全資子公司，納入公司合并報(bào)表范圍。

對(duì)于此次交易，龍?bào)纯萍急硎?，在碳達(dá)峰碳中和的大趨勢(shì)背景下，我國(guó)新能源行業(yè)快速發(fā)展，新能源汽車(chē)的保有量大幅提升，累計(jì)退役的新能源動(dòng)力電池?cái)?shù)量也在持續(xù)上升，如果不能對(duì)大量的廢舊新能源電池進(jìn)行有效利用和管控，將造成新的資源浪費(fèi)和環(huán)境污染。國(guó)家發(fā)改委印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》也提出開(kāi)展園區(qū)循環(huán)化發(fā)展、廢舊動(dòng)力電池循環(huán)利用等重點(diǎn)工程及行動(dòng)。

從行業(yè)來(lái)看，鋰電池回收市場(chǎng)處于增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。國(guó)金證券研報(bào)預(yù)計(jì)，鋰電池未來(lái)十年報(bào)廢電池及生產(chǎn)廢料量復(fù)合增速將達(dá)到43%，2025年可回收的鋰電池量可達(dá)325GWh，2025年動(dòng)力電池市場(chǎng)回收規(guī)?？蛇_(dá)588億元。

無(wú)論是從資源循環(huán)利用的角度考慮，還是從企業(yè)發(fā)展角度，動(dòng)力電池都是一片新藍(lán)海。在此背景下，振華新材（688707.SH）、容百科技（688005.SH）、湖南裕能(301358.SZ)等多家上市公司積極布局鋰電池回收業(yè)務(wù)。

而此次龍?bào)纯萍际召?gòu)的山東美多，主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源汽車(chē)廢舊動(dòng)力蓄電池回收及梯次利用，通過(guò)回收廢舊鋰電池再經(jīng)過(guò)拆解、浸出、提煉等一系列工藝，最終得到電池級(jí)碳酸鋰、電池級(jí)硫酸鎳、電池級(jí)硫酸鈷、電池級(jí)硫酸錳等產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于磷酸鐵鋰和三元正極材料等領(lǐng)域，與公司鋰電板塊業(yè)務(wù)具有較高的協(xié)同性。

對(duì)于收購(gòu)山東美多，龍?bào)纯萍急硎?。有利于?jiān)定落實(shí)公司“垂直一體化”的發(fā)展戰(zhàn)略，進(jìn)一步優(yōu)化公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，有利于降低公司原材料成本，有利于增強(qiáng)上市公司獨(dú)立性和核心競(jìng)爭(zhēng)力、減少關(guān)聯(lián)交易、避免同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，從而促進(jìn)公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的持續(xù)性與穩(wěn)定性，符合國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展方向，有利于公司和全體股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。 

標(biāo)的尚未營(yíng)業(yè)，資質(zhì)不佳遭質(zhì)疑

然而，對(duì)于龍?bào)纯萍即舜问召?gòu)，投資者并不買(mǎi)賬。究其原因，一方面在于龍?bào)纯萍肌白笫值褂沂帧钡男袨橐l(fā)投資者不滿，另一方面在于從龍?bào)纯萍寂兜男畔?lái)看，山東美多實(shí)在稱不上是優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

公開(kāi)資料顯示，山東美多由龍?bào)磭?guó)際全資控股，而龍?bào)磭?guó)際由龍?bào)纯萍紝?shí)際控制人石俊峰、朱香蘭分別持股90%、10%。其中，石俊峰擔(dān)任龍?bào)磭?guó)際執(zhí)行董事兼總經(jīng)理，龍?bào)纯萍紗T工史瑩飛擔(dān)任龍?bào)磭?guó)際監(jiān)事。

而石俊峰也是龍?bào)纯萍嫉目毓晒蓶|、實(shí)際控制人，因此該收購(gòu)事項(xiàng)構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。這也意味著，山東多美是龍?bào)纯萍紝?shí)控人旗下資產(chǎn)。需要指出的是，石俊峰今年以來(lái)進(jìn)行了兩次補(bǔ)充質(zhì)押，質(zhì)押融資用途均為“個(gè)人融資需要”。

此外，山東美多目前尚未投產(chǎn)，2022年、2023年?duì)I收均為零，凈利潤(rùn)分別虧損6.74萬(wàn)元、124.91萬(wàn)元。截至 2024年2月末，公司資產(chǎn)總額13038.89萬(wàn)元，負(fù)債總額3196.28萬(wàn)元，凈資產(chǎn)9842.61萬(wàn)元。 

公告顯示，山東美多雖然已組建了相應(yīng)技術(shù)管理團(tuán)隊(duì)，對(duì)電池回收相關(guān)技術(shù)進(jìn)行研發(fā)，且實(shí)驗(yàn)室中試測(cè)試結(jié)果良好，但在科研技術(shù)轉(zhuǎn)化為規(guī)模化生產(chǎn)的過(guò)程中仍可能碰到一系列問(wèn)題，具體投產(chǎn)時(shí)間尚存在一定不確定性，進(jìn)而影響公司的預(yù)期收益。

因此，龍?bào)纯萍荚诙?jí)市場(chǎng)也遭遇投資者用腳投票。3月7日，龍?bào)纯萍几唛_(kāi)低走，當(dāng)日收9.45元，下跌1.87%。

3月7日盤(pán)后，龍?bào)纯萍季褪召?gòu)一事再發(fā)公告補(bǔ)充說(shuō)明此次收購(gòu)的合理性。龍?bào)纯萍急硎?，截至目前，山東美多已形成了較為成熟的技術(shù)工藝，項(xiàng)目建設(shè)已進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)將于近期開(kāi)始投料生產(chǎn)。與此同時(shí)，公司的正極材料業(yè)務(wù)規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)，為山東美多的產(chǎn)能消化提供了保障。

鋰價(jià)劇烈波動(dòng)，業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)虧資金承壓

龍?bào)纯萍汲闪⒂?003年，起初主業(yè)為潤(rùn)滑油及發(fā)動(dòng)機(jī)冷卻液，后拓展至汽車(chē)領(lǐng)域內(nèi)環(huán)保產(chǎn)業(yè)，包括柴油發(fā)動(dòng)機(jī)尾氣處理液及車(chē)用養(yǎng)護(hù)品，2017年公司A股上市。

觀察者網(wǎng)注意到，上市初期龍?bào)纯萍嫉臓I(yíng)收規(guī)模顯著增長(zhǎng)，但是歸屬凈利潤(rùn)增幅沒(méi)有跟上，始終在一億元上下浮動(dòng)，難有突破。

或?yàn)楦淖儤I(yè)績(jī)停滯不前的局面，龍?bào)纯萍紝⒛抗怄i定在當(dāng)日如火如荼的新能源汽車(chē)賽道。2021年，龍?bào)纯萍纪ㄟ^(guò)外延式收購(gòu)切入鋰電賽道。從單一主營(yíng)業(yè)務(wù)變?yōu)榱姿徼F鋰正極材料與車(chē)用環(huán)保精細(xì)化學(xué)品兩條腿走路。

借助火熱的市場(chǎng)行情，龍?bào)纯萍紝?shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)突破，當(dāng)年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入140.72億元，同比大增247.1%，歸母凈利潤(rùn)7.53億元，同比大增114.6%，并一躍成為磷酸鐵鋰出貨量全球第三的頭部玩家。值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)，磷酸鐵鋰正極材料營(yíng)收占比已經(jīng)高達(dá)87%。

然而，鋰電行業(yè)的火爆行業(yè)在2023年急轉(zhuǎn)直下。在原材料碳酸鋰價(jià)格大幅下滑以及下游鋰電池產(chǎn)能過(guò)剩的影響下正極材料企業(yè)去年可謂虧損連連，龍?bào)纯萍家膊焕狻?

龍?bào)纯萍紭I(yè)績(jī)預(yù)告顯示，2023年度，公司受原材料碳酸鋰價(jià)格大幅下跌及鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫(kù)存狀態(tài)等因素影響，成本費(fèi)用占比增加，公司預(yù)計(jì)虧損9.95億元-13.35億元。

相比業(yè)績(jī)虧損，龍?bào)纯萍嫉呢?fù)債情況更令人擔(dān)憂。截至三季度末，公司短期借款高達(dá)61.48億，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債14.31億元。也就是說(shuō)，公司短期債務(wù)合集高達(dá)75.58億元。公司貨幣資金雖有26.48億，但相對(duì)于負(fù)債規(guī)?？芍^杯水車(chē)薪。值得一提的是，在轉(zhuǎn)型鋰電后，公司負(fù)債率仍逐年走高。今年三季度末，公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)73.5%，創(chuàng)歷史新高。

此外，業(yè)績(jī)虧損、負(fù)債高企之下，龍?bào)纯萍嫉默F(xiàn)金流吃緊。截至三季度末，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4.65億元。

需要注意的是，碳酸鋰價(jià)格雖企穩(wěn)回升，最新報(bào)價(jià)為10.76萬(wàn)元/噸，創(chuàng)逾2個(gè)月新高。但業(yè)內(nèi)人士表示，由于碳酸鋰依舊供大于求，后市價(jià)格走勢(shì)難以持續(xù)，全年價(jià)格將在低位震蕩。在此背景下，龍?bào)纯萍技哟a一體化以期降本增效。而尚未投產(chǎn)的山東美多能否順利投產(chǎn)，達(dá)到龍?bào)纯萍嫉念A(yù)期，觀察者網(wǎng)將持續(xù)關(guān)注。