(文/夏峰琳，編輯/徐喆)受行業(yè)波動影響，時創(chuàng)能源(688429.SH)在上市首年就遭遇了業(yè)績“變臉”的尷尬。4月9日晚間，時創(chuàng)能源披露的財報數(shù)據(jù)顯示，2023年公司營收、歸屬凈利潤雙雙兩位數(shù)下滑，扣非后凈利潤近乎“腰斬”。

業(yè)績變臉背后，觀察者網(wǎng)注意到曾經(jīng)推高公司業(yè)績的光伏電池業(yè)務(wù)，如今拖累了業(yè)績。當(dāng)下正處于電池技術(shù)升級的關(guān)鍵時刻，隨著行業(yè)產(chǎn)能的大規(guī)模釋放和技術(shù)革新的加速推進，時創(chuàng)能源的電池業(yè)務(wù)弊端重重，盈利能力受到考驗。

缺少業(yè)績支撐，在2023年光伏板塊二級市場整體走弱背景下，時創(chuàng)能源的股價也顯露出疲軟之態(tài)。截至4月10日收盤，報15.05元，跌幅為2.65%，這一價格已低于發(fā)行價。

業(yè)績變臉，營收、凈利潤雙降

年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入17.31億元，同比去年下降27.74%，凈利潤1.77億元，同比去年下降39.66%；扣非凈利潤1.36億元，同比下降48.72%。

分季度看，時創(chuàng)能源Q1-Q4公司營業(yè)收入、歸屬凈利潤以及扣非凈利潤等財務(wù)指標(biāo)在第四季度呈斷崖式下滑。特別是扣非凈利潤在前三季度尚能保持盈利，到Q4由盈轉(zhuǎn)虧為-473.5萬元。

對于業(yè)績下滑，時創(chuàng)能源表示，主要系光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格整體呈波動下行態(tài)勢，第四季度電池片價格快速下跌，受此影響，公司電池價格也隨之下降，銷售收入、利潤減少。

公開資料顯示，時創(chuàng)能源2023年上市，公司原本是國內(nèi)光伏濕制程輔助品龍頭，但是競爭加劇卻讓該業(yè)務(wù)進入下滑通道。而后相繼推出光伏設(shè)備和光伏電池業(yè)務(wù)，形成三大業(yè)務(wù)板塊。其中，公司輔助品類產(chǎn)品和設(shè)備類產(chǎn)品的主要客戶為光伏電池生產(chǎn)企業(yè)，已覆蓋主流電池企業(yè)。公司的半片電池產(chǎn)品采用以邊皮料為原材料的生產(chǎn)工藝，主要客戶為電池組件企業(yè)。

在推出光伏電池業(yè)務(wù)后，時創(chuàng)能源的業(yè)績出現(xiàn)了明顯的增長。2022年，公司電池生產(chǎn)線產(chǎn)能利用率持續(xù)爬升并在9月實現(xiàn)滿產(chǎn)，帶動當(dāng)年營收和歸母凈利潤同比提升236.25%和222.77%。因而，電池業(yè)務(wù)也成為時創(chuàng)能源收入占比最大業(yè)務(wù)板塊。

然而，回頭看，電池業(yè)務(wù)對業(yè)績的拉動并不具備持續(xù)性。2023年，電池業(yè)務(wù)是時創(chuàng)能源第一大收入來源，也是三大業(yè)務(wù)中降幅最大的業(yè)務(wù)板塊。數(shù)據(jù)顯示，公司光伏電池板塊實現(xiàn)了10.71億元的營收，同比下降38.74%。

對此，時創(chuàng)能源在年報中解釋稱，主要原因是2023年光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)能的逐步釋放，導(dǎo)致終端裝機和上游供應(yīng)走向失衡，使競爭博弈加劇，電池單價下降；特別是在第四季度，全產(chǎn)業(yè)鏈價格的急劇下跌對營收影響較大。

此外，時創(chuàng)能源的光伏設(shè)備收入也明顯縮水，2023年實現(xiàn)了2.41億元的營收，同比下降21.08%。

相比之下，此前略有下滑的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)光伏濕制程輔助品的表現(xiàn)有些出乎意料。報告期內(nèi)，該業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入3.67億元，同比增長29.54%。然而，光伏濕制程輔助品業(yè)務(wù)的增長難以抵消光伏設(shè)備和光伏電池業(yè)務(wù)下滑帶來的影響。

與上市前的業(yè)績相比，時創(chuàng)能源的業(yè)績上市后“大變臉”。業(yè)績?nèi)狈χ尾傲斯驹诙壥袌龅谋憩F(xiàn)。時創(chuàng)能源的首發(fā)價格為19.2元，上市首日創(chuàng)下33.5元的歷史高點后，一路震蕩下行。時創(chuàng)能源今年2月6日創(chuàng)下13.11元的低點后有所反彈，但目前仍處于低位。截至4月10日收盤，時創(chuàng)能源報15.05元，跌幅為2.65%，這一價格已低于發(fā)行價。

值得一提的是，收入下降的同時，時創(chuàng)能源票據(jù)背書支付長期資產(chǎn)購置款增加，銷售商品收到的現(xiàn)金相應(yīng)下降，而購買商品支付的現(xiàn)金由于支付2022年開立的票據(jù)等原因反而增加，導(dǎo)致時創(chuàng)能源2023年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額大幅下降，由2022年的6.14億元降至2023年-1.78億元。

電池業(yè)務(wù)存多重弊端

客觀地看，時創(chuàng)能源業(yè)績變臉有“生不逢時”的因素。過去兩年，因為光伏產(chǎn)業(yè)大規(guī)模擴產(chǎn)和技術(shù)革新的加速推進造成了階段性、結(jié)構(gòu)性的“供大于求”，使得產(chǎn)業(yè)鏈價格在報告期內(nèi)出現(xiàn)下行，企業(yè)盈利水平下滑和業(yè)績承壓。

不過，時創(chuàng)能源電池業(yè)務(wù)的弊端也十分顯著。

首先，公司采取與行業(yè)常規(guī)不同的邊皮料路線，是以硅棒切方過程中產(chǎn)生的邊皮料為直接原材料制成光伏半片電池。這是時創(chuàng)能源的創(chuàng)新之處，也是其電池業(yè)務(wù)暗藏風(fēng)險之處。

據(jù)了解，TCL中環(huán)子公司內(nèi)蒙古中環(huán)、寧夏中環(huán)系公司主要單晶邊皮料供應(yīng)商。除少量用于研發(fā)及中 試線生產(chǎn)的單晶邊皮料來源于其他供應(yīng)商外，公司的單晶邊皮料均向TCL中環(huán)采購。

這也意味著，時創(chuàng)能源的主要原材料供應(yīng)高度集中，如果未來公司不能繼續(xù)從TCL中環(huán)或其關(guān)聯(lián)方采購邊皮料或TCL中環(huán)邊皮料供應(yīng)不足，且公司無法以合理成本較快地轉(zhuǎn)換到其他替代或補充的邊皮料供應(yīng)商，將對公司的光伏電池業(yè)務(wù)帶來不利影響。

此外，公司邊皮料路線與行業(yè)常規(guī)的硅料或硅片光伏電池制造路線存在差異，由于后道工序較為復(fù)雜，生產(chǎn)成本略高于硅料路線。

除了原料供應(yīng)上的掣肘，時創(chuàng)能源在電池技術(shù)路線升級上也存在風(fēng)險。目前，公司現(xiàn)有2GW產(chǎn)線為傳統(tǒng)PERC產(chǎn)線。

公開資料顯示，2023年采用PERC技術(shù)的P型單晶電池行業(yè)平均轉(zhuǎn)換效率進一步逼近極限；N型電池憑借相較P型電池具備更高的轉(zhuǎn)換效率以及雙面率，更低的溫度系數(shù)以及衰減率，隨著成本的逐步降低，N 型技術(shù)技術(shù)已確定會成為電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一，報告期內(nèi)新投產(chǎn)的量產(chǎn)產(chǎn)線也是以N型電池片產(chǎn)線為主。

未來隨著生產(chǎn)成本的降低及良率的進一步提升，N型電池將會成為電池技術(shù)的主要發(fā)展方向之一。據(jù)InfoLink預(yù)計，2024年N型技術(shù)路線市占率將達(dá)到79%，其中TOPCon電池市占率將達(dá)70%左右。PERC電池片市場占比被進一步壓縮，隨著N型電池在各方面優(yōu)勢的進一步提高，未來可能面臨逐步出清。

需要指出的是，年報數(shù)據(jù)還顯示，該公司的電池片產(chǎn)品的庫存量為2400.44萬片，同比大增374.85%。

不過，時創(chuàng)能源表示，公司2GW電池產(chǎn)能區(qū)別于傳統(tǒng)的PERC產(chǎn)能，且公司已經(jīng)預(yù)留了技術(shù)升級的空間。但如果公司決定對現(xiàn)有PERC產(chǎn)線進行技術(shù)升級，將會花費一定時間與成本對2GW產(chǎn)線進行技術(shù)升級，可能會存在產(chǎn)能利用率下降的風(fēng)險。

據(jù)了解，時創(chuàng)能源新的半片N型TOPCon電池產(chǎn)線于2024年上半年投產(chǎn)。

盡管擬投建的4GW電池產(chǎn)線采用了新的電池路線與技術(shù)，對比市場現(xiàn)有產(chǎn)品有較為明顯的競爭力，且公司也已綜合考慮了政策、市場、資金、技術(shù)方向、客戶喜好等眾多影響產(chǎn)品推廣的限制因素，制定了詳細(xì)的產(chǎn)品推廣規(guī)劃。

但是近年行業(yè)內(nèi)的眾多光伏企業(yè)陸續(xù)推出了較大規(guī)模的N型電池的產(chǎn)能擴張計劃，隨著行業(yè)產(chǎn)能的大規(guī)模釋放和技術(shù)革新的加速推進，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)產(chǎn)品的價格普遍下降，也使得市場競爭變得更加白熱化，可能會出現(xiàn)產(chǎn)品市場推廣不及預(yù)期的風(fēng)險。