（文/夏峰琳，編輯/徐喆）日前，押注ABC（全背接觸）電池技術路線的愛旭股份(600732.SH)披露了2023年年報。報告期內，公司實現營業(yè)收入271.70億元，同比下降22.54%；歸屬凈利潤7.57億元，同比下降67.54%。

對于業(yè)績下滑，愛旭股份表示，行業(yè)供需格局波動影響短期業(yè)績。報告期內，電池價格和下游組件價格的快速下跌，一方面給公司現有主營業(yè)務盈利帶來階段性經營壓力，另一方面，價格的大幅下滑對公司部分原材料、產成品等庫存帶來減值壓力，因此報告期內公司各項資產減值損失計提額同比大幅增加。

與此同時，因公司ABC組件海外業(yè)務開拓加速，市場推廣、銷售費用等支出大幅增長。不過，報告期內，愛旭股份的ABC組件尚未盈利。

值得一提的是，愛旭股份早在2021年就首次推出自主研發(fā)的N型ABC電池產品，并一直堅定地在BC技術路線上投資加碼。不過，愛旭股份在路線選擇上不再“堅定”，并在年報中宣稱布局ABC與TOPCon齊頭并進。

近期，公司持續(xù)加碼TOPCon產能建設項目。具體來看，公司計劃于2024年上半年啟動對義烏現有PERC電池產能進行技改升級，并升級為TOPCon項目路線。另外，公司擬在安徽滁州投資新建首期15GW TOPCon電池產能。

觀察者網注意到，僅上述兩個項目投資總額超80億元。而截至一季度末，愛旭股份貨幣資金為34.11億元，同期各類短期債務27.53億元，背后存在較大資金缺口。此外，從最新的情況看，N型電池產能正加速釋放，愛旭股份用市場的錢豪賭，前景幾何難以預料。

業(yè)績下滑，ABC組件尚未盈利

在供需配錯導致的瘋狂內卷之下，光伏企業(yè)的日子并不好過。日前，愛旭股份披露的2023年報顯示，時隔8年，公司的營收、歸屬凈利潤再次雙雙下滑。

數據顯示，報告期內，公司實現營業(yè)收入271.70億元，同比下降22.54%；歸屬凈利潤7.57億元，同比下降67.54%。

分季度看，截止到去年第三季度，愛旭股份依然實現了可觀的盈利。不過到了第四季度，公司的業(yè)績急轉直下，營收規(guī)模下滑至45.53億元，凈利潤虧損11.3億元。進而導致愛旭股份2023年業(yè)績大幅下滑。

在年報中，愛旭股份分析認為行業(yè)供需格局波動是影響公司短期業(yè)績的深層原因。公司表示，雖然光伏行業(yè)遠期市場空間廣闊，但短期大量產能的投產以及不同質量水平的產品集中進入市場后，仍然對階段性行業(yè)的供需關系與競爭格局帶來了較大的影響，對企業(yè)生產、庫存管理帶來諸多挑戰(zhàn)。2023 年下半年以來，行業(yè)供需的格局發(fā)生顯著惡化，全產業(yè)鏈產能階段性過剩問題愈發(fā)凸顯，各環(huán)節(jié)產品價格波動下行趨勢顯著加大。 

根據第三方機構Infolink價格統(tǒng)計，182尺寸P型電池2023年末市場成交均價為0.36元/W，較年內高點1.14元/W下跌68%；182 尺寸P型組件2023年末市場成交均價0.95元/W，較年內高點1.83元/W下跌48%。

電池價格和下游組件價格的快速下跌，一方面給愛旭股份現有主營業(yè)務盈利帶來階段性經營另一方面，價格的大幅下滑對公司部分原材料、產成品等庫存帶來減值壓力。數據顯示，報告期內公司各項資產減值損失計提額高達14.21億元，同比增加403.50%。

同時，公司ABC組件海外業(yè)務開拓加速，市場推廣、銷售費用等支出大幅增長。觀察者網注意到，報告期內，ABC組件確認銷量489.24MW，同比增加6422.98%，實現國內外 ABC 組件銷售不含稅收入合計5.98億元。 

不過，當前愛旭股份的ABC組件尚未盈利，該板塊業(yè)務毛利率為-5.16%。根據測算，公司每賣出1MW虧損金額逾6萬元。

公司表示，報告期內，公司ABC組件業(yè)務受到發(fā)展初期組件配套產能不足、產線調試開工爬坡、行業(yè)價格大幅波動、海外結構性去庫存周期帶來需求階段性降速、地區(qū)沖突帶來出口海運時間拉長等不利影響。

從年報中可以看出，愛旭股份對ABC組件的技術先進性深信不疑。此外，公司董事長陳剛也曾公開表示，“愛旭的ABC路線，足以讓公司在5-8年保持技術領先優(yōu)勢”。然而，2023年，公司投入的研發(fā)費用金額上看，同比下降了11.14%。

連續(xù)加碼TOPCon，資金承壓

雖然愛旭股份在年報里對ABC組件的優(yōu)越性作出了充分的說明，但是XBC技術由于技術難度最高且初期投資強度較大也是事實。在N型技術發(fā)展趨勢中，TOPCON 技術由于工藝設備與 PERC 技術重合度高且單位投資成本較低，成為行業(yè)參與者主要擴產的選擇方向?；蚴且驗锳BC組件遲遲未能盈利，公司在技術路線上不再“堅定”，決定TOPCon與ABC齊頭并進。 

愛旭股份表示，由于當前N型電池正快速取代P型成為市場主要需求，公司大量客戶亦表達了希望向公司采購TOPCon電池的迫切訴求。因此，公司在報告期內調動資源加強了N型 TOPCon技術的研發(fā)及儲備。

具體而言，公司計劃于2024年上半年啟動對義烏現有25GW PERC電池產能進行技改升級，并升級為TOPCon項目路線。另外，結合下游TOPCon組件客戶對高效TOPCon電池的持續(xù)旺盛需求，以及公司在TOPCon相關工藝技術上的深厚積累，公司擬在安徽滁州投資新建首期15GW TOPCon電池產能以更好滿足客戶需求。

其中，義烏技改項目擬耗資愛旭股份27.15億元。全椒首期15GWTOPCon電池產能總投資60億元。這兩項投資金額合計高達87.15億元。此外，2月26日，公司還曾公告，擬斥資99.78億元在濟南投建新電池和光伏組件產能，項目計劃建設并生產基于ABC技術的相關電池及組件。

而截至2024年一季度末，愛旭股份貨幣資金為34.11億元，同期短期債務合計27.53億元。由此可見，相比近期150億的規(guī)劃投資額，資金存有巨大缺口。

實際上，愛旭股份一直以來對于資金的渴求都十分明顯，自2019年上市四年來，已籌劃4次定增并完成了2次。

然而，接連兩次融資并未解決根本問題，公司的資產負債率仍然一路走高，截至2024年一季度末，愛旭股份資產負債率創(chuàng)下了74.89%的歷史新高。報告期內，公司籌劃了新一輪定增，這次擬募集資金高達60億。

值得注意的是，在披露財報的同時，愛旭股份還披露了一份關于調整2023年度向特定對象發(fā)行A股股票方案的公告，公司將原擬定增募資60億元調整為35億元。

需要指出的是，歷經近兩年的“角逐”，TOPCon產能的競爭已經白熱化。根據InfoLink統(tǒng)計，截止2023年底，TOPCon電池產能已達560GW。

集邦咨詢預計2024年TOPCon電池產能將接近800GW，而InfoLink 預測，2024年，P型電池技術的市占率將下降至23%，N型電池技術的市占率將增至70%以上，其中TOPCon電池市占率有望達到約65%。

而在產業(yè)技術迭代周期中，率先實現量產的企業(yè)有望搶先享受新技術帶來的超額紅利。愛旭股份此時追趕TOPCon產能，能否自救還是未知。但是，因行業(yè)供需及技術迭代造成的業(yè)績壓力仍未解除。

一季度，愛旭股份計提各項資產減值損失約5.6億元，考慮所得稅影響后，減少2024年1-3月歸屬于上市公司所有者的凈利潤約為5.2億元。當期，公司實現營業(yè)收入25.14億元，同比下降67.55%，實現歸母凈利潤-0.91億元，同比由盈轉虧。