時(shí)隔二十余年，財(cái)政部將再次發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本。業(yè)內(nèi)人士表示，以特別國債補(bǔ)充銀行資本，不僅能夠增強(qiáng)大型商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)抵御能力、信貸投放能力，增強(qiáng)金融穩(wěn)定性和市場信心，而且也有利于提升國債使用效率。

此輪注資背景已較1998年那輪注資發(fā)生改變，預(yù)計(jì)特別國債的發(fā)行規(guī)模將較大，期限也會更加豐富。專家認(rèn)為，此輪注資成功后，國有大型商業(yè)銀行將在基建貸款、普惠小微貸款、綠色貸款、涉農(nóng)貸款等方面加大支持力度。

此輪注資將根據(jù)“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，注資落地順序或視各家銀行自身資本需求、內(nèi)部流程與外部審批進(jìn)程而定。從數(shù)據(jù)來看，在六家銀行中，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行核心一級資本充足率距離監(jiān)管要求較近。

啟動(dòng)資本補(bǔ)充工作

國有大型商業(yè)銀行是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍，也是維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。日前，財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，將發(fā)行特別國債支持國有大型商業(yè)銀行補(bǔ)充核心一級資本，提升這些銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)和信貸投放能力，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。此舉意味著，繼1998年財(cái)政部發(fā)行特別國債向國有四大行注資2700億元后，該項(xiàng)工具被再次啟用。

據(jù)財(cái)政部副部長廖岷介紹，該項(xiàng)工作已經(jīng)啟動(dòng)。目前，財(cái)政部正在等待各家銀行提交資本補(bǔ)充具體方案。

回顧歷史，特別國債補(bǔ)充銀行資本已有成功經(jīng)驗(yàn)。

1998年財(cái)政部面向工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行和建設(shè)銀行定向發(fā)行30年期2700億元特別國債，所籌資金全部用于補(bǔ)充四家銀行的資本金。該筆債券將于2028年到期。根據(jù)四家銀行的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)、資本凈額、貸款呆賬和資本充足率等指標(biāo)，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行分別承購850億元、933億元、425億元、492億元。

業(yè)內(nèi)人士表示，在特別國債注資疊加不良資產(chǎn)剝離背景下，國有四大行資本充足率有了明顯提升，不良貸款率也有所下降，為下一步商業(yè)化發(fā)展和改革奠定了基礎(chǔ)。時(shí)隔二十余年，國有大型商業(yè)銀行將再次獲得來自特別國債的注資。然而，注資環(huán)境與彼時(shí)大不相同。

“特別國債具有國家信用背書，融資成本低，期限一般較長，規(guī)模較大，作為商業(yè)銀行核心一級資本補(bǔ)充工具較為理想?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華告訴記者，因宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生變化，此輪特別國債注資大型商業(yè)銀行與1998年的那輪存在不少差異。

周茂華認(rèn)為，此次特別國債發(fā)行規(guī)模將較大，國債期限也會更加豐富。其補(bǔ)充大型商業(yè)銀行核心一級資本，可助力國有大行資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)定增長，加大對重大戰(zhàn)略、重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。而1998年發(fā)行特別國債注資大型商業(yè)銀行，更多的是推動(dòng)國有大行支持我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等。

上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室特聘高級研究員任濤告訴記者：“相較1998年為了幫助國有大行化解資產(chǎn)質(zhì)量危機(jī)、推動(dòng)國有大行改革的注資目的，此輪注資是為了幫助國有大行提升自身資本實(shí)力和更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，有助于緩解國有大行因凈息差收窄、以量補(bǔ)價(jià)所帶來的資本壓力，也有助于幫助國有大行的核心資本水平向國際一流銀行靠近、提升國際競爭力?！?

為何選擇外源性渠道

對于銀行而言，補(bǔ)充資本的主要方式包括內(nèi)部積累和外部融資兩個(gè)渠道，核心一級資本無法通過資本債券來補(bǔ)充，僅能通過內(nèi)生利潤或外部權(quán)益融資進(jìn)行補(bǔ)充。

任濤表示，在盈利能力保持穩(wěn)定的情況下，商業(yè)銀行往往會選擇通過內(nèi)部利潤留存的方式補(bǔ)充資本，這樣既可以避免股權(quán)結(jié)構(gòu)被稀釋，也可以避免對市場產(chǎn)生沖擊，程序上也更為簡單。而在市場行情總體向好以及盈利能力受到一定沖擊時(shí)，通過配股、定增、發(fā)債等外部渠道來補(bǔ)充資本會成為商業(yè)銀行的主要選擇。

從數(shù)據(jù)上看，當(dāng)前國有大型商業(yè)銀行資本充足率水平均滿足監(jiān)管要求，為何會選擇通過外源性渠道補(bǔ)充資本？

“在不依賴外部融資的情況下，國有大行通過利潤留存，基本能滿足自身發(fā)展所帶來的資本需求。”上海金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室主任曾剛告訴記者，但從長遠(yuǎn)發(fā)展來看，通過注資來進(jìn)一步夯實(shí)銀行資本基礎(chǔ)具有必要性。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、凈息差收窄的大背景下，銀行業(yè)盈利承壓，給內(nèi)源性資本補(bǔ)充能力帶來一定限制。

曾剛認(rèn)為，在外源性融資方面，銀行可以通過IPO以及后續(xù)的增發(fā)、配股等方式，利用資本市場補(bǔ)充核心一級資本。但就當(dāng)下的情形，這些路徑遇到兩方面阻礙：一方面，資本市場處于改革發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期，國有大行進(jìn)行大規(guī)模再融資不利于市場穩(wěn)定；另一方面，銀行股整體估值偏低，多數(shù)市凈率低于1，按照二級市場價(jià)格進(jìn)行增發(fā)或配股，均不利于國有資產(chǎn)保值增值。

在此背景下，財(cái)政部通過發(fā)行特別國債對國有大型銀行進(jìn)行注資，不會對資本市場造成再融資壓力，而且有助于資本市場穩(wěn)定，在一定程度上提升國有大行的估值水平，對銀行業(yè)長期健康發(fā)展將起到積極作用。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認(rèn)為，在金融持續(xù)讓利實(shí)體經(jīng)濟(jì)、銀行業(yè)利潤增速下降、通過利潤留存補(bǔ)充資本的空間受到擠壓的情況下，及時(shí)對國有大型商業(yè)銀行注資，不僅有助于其自身可持續(xù)經(jīng)營，也有助于其更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，讓大型金融機(jī)構(gòu)更好地發(fā)揮服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石作用。

此前，國家金融監(jiān)督管理總局局長李云澤表示，近年來，大型商業(yè)銀行主要依靠自身利潤留存的方式增加資本，但隨著銀行減費(fèi)讓利力度不斷加大，凈息差有所收窄、利潤增速逐步放緩，需要統(tǒng)籌內(nèi)外部渠道充實(shí)資本。經(jīng)研究，國家計(jì)劃對六家大型商業(yè)銀行增加核心一級資本，將按照“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路，有序?qū)嵤?

注資節(jié)奏不同步

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，更強(qiáng)的資本水平將提升商業(yè)銀行信用擴(kuò)張的空間。據(jù)中金公司研報(bào)測算，銀行的杠桿率（總資產(chǎn)/股東權(quán)益）為14倍，理論上1萬億元的注資能夠撬動(dòng)14萬億元的長期總資產(chǎn)投放，銀行注資后的主要發(fā)力方向?qū)⑹腔ㄙJ款、普惠小微貸款、高技術(shù)制造業(yè)貸款、綠色貸款、涉農(nóng)貸款等。

中金公司認(rèn)為，一輪有效的注資至少需要緩解銀行2年至5年的資本壓力。因此，假設(shè)注資提升國有六大行核心一級資本充足率0.5個(gè)百分點(diǎn)，緩解銀行資本壓力2年，需要注資規(guī)模為0.5萬億元；假設(shè)注資提升國有六大行核心一級資本充足率1.0個(gè)百分點(diǎn)，緩解銀行資本壓力5年，需要注資規(guī)模為1.1萬億元。

在落地節(jié)奏方面，多位業(yè)內(nèi)人士向記者表示，考慮到監(jiān)管政策發(fā)力加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持等因素，在履行完相關(guān)程序后，預(yù)計(jì)注資落地速度會比較快。根據(jù)“統(tǒng)籌推進(jìn)、分期分批、一行一策”的思路，各家銀行注資在落地節(jié)奏上不會同步，需要視銀行自身資本需求、內(nèi)部流程與外部審批進(jìn)程而定。

根據(jù)各家銀行2024年半年報(bào)，截至2024年半年末，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、交通銀行核心一級資本充足率分別為13.84%、11.13%、12.03%、14.01%、9.28%、10.30%。其中，農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、交通銀行距離監(jiān)管要求較近。

從長遠(yuǎn)來看，業(yè)內(nèi)人士表示，在接受注資的同時(shí)，國有大型商業(yè)銀行也需要提高精細(xì)化管理水平，努力實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、資本和收益的動(dòng)態(tài)平衡。為了保持銀行資本的有效內(nèi)生補(bǔ)充和穩(wěn)定的分紅比例，銀行有必要提高資本使用效率，更加匹配實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求，平衡凈息差與資產(chǎn)增速。

對于國有大型商業(yè)銀行而言，本輪注資或?qū)ζ浞旨t水平有所影響，但總體而言程度可控?！叭绻y行在更強(qiáng)的資本實(shí)力基礎(chǔ)上促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)改善、降低銀行信用成本，對于每股分紅的攤薄效應(yīng)將有限。長期來看，國有大行憑借對股東的較好回報(bào)，能夠繼續(xù)保持高股息投資標(biāo)的的特征?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士稱。

（作者：張佳琳）