（文/王力 編輯/徐喆）10月29日晚間，君實(shí)生物（1877.HK，688180.SH）公布了其2024年前三季度報(bào)告。財(cái)報(bào)顯示，公司在報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)了12.71億元人民幣的營(yíng)業(yè)總收入，同比增長(zhǎng)28.87%。盡管營(yíng)收有所增長(zhǎng)，但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，虧損9.27億元人民幣，同比增長(zhǎng)34.12%。

公司指出，營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)主要得益于其商業(yè)化藥品銷售收入的提升，尤其是核心產(chǎn)品特瑞普利單抗（拓益?）在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。在前三季度中，特瑞普利單抗的銷售收入約為10.68億元，同比增長(zhǎng)約60%。此外，特瑞普利單抗的全球商業(yè)化進(jìn)程也在加速推進(jìn)。今年9月和10月，該產(chǎn)品相繼在歐盟、印度和中國(guó)香港獲批上市。截至目前，特瑞普利單抗已在30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)成功獲批，包括美國(guó)、歐盟、印度、中國(guó)香港等。

然而，在財(cái)報(bào)發(fā)布前后，君實(shí)生物公告稱自8月24日至10月8日，包括LVC Renaissance Fund在內(nèi)的多個(gè)股東合計(jì)減持了約824.1萬(wàn)股H股。此外，上海檀英與上海檀正在10月23日至10月29日期間也通過(guò)集中競(jìng)價(jià)方式合計(jì)減持了218.379萬(wàn)股A股。這些減持行為引起了市場(chǎng)對(duì)君實(shí)生物未來(lái)發(fā)展的擔(dān)憂。

盡管陪跑多年的大股東減持，但從賬面資金來(lái)看，截至三季度末，君實(shí)生物的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)達(dá)到30.45億元，公司資金儲(chǔ)備相對(duì)充足。

前三季度凈虧損9.27億元，虧損幅度收窄

近日，君實(shí)生物發(fā)布了其2024年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告，數(shù)據(jù)顯示公司在營(yíng)收和商業(yè)化進(jìn)程方面取得了顯著進(jìn)展，盡管凈利潤(rùn)仍為負(fù)值，但虧損幅度有所收窄。

截圖來(lái)自君實(shí)生物財(cái)報(bào)

根據(jù)報(bào)告，君實(shí)生物在2024年前三季度實(shí)現(xiàn)了12.71億元的營(yíng)業(yè)收入，同比增長(zhǎng)28.87%。這一增長(zhǎng)主要得益于公司商業(yè)化藥品銷售收入的增加，特別是核心產(chǎn)品特瑞普利單抗（拓益?）的表現(xiàn)。

特瑞普利單抗作為君實(shí)生物自主研發(fā)的國(guó)產(chǎn)PD-1單抗藥物，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的銷售收入約達(dá)到了10.68億元，同比增長(zhǎng)約60%。單季度來(lái)看，第三季度特瑞普利單抗實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)銷售收入3.97億元，同比增長(zhǎng)近80%。

除了特瑞普利單抗，君實(shí)生物的其他商業(yè)化產(chǎn)品也表現(xiàn)出色。如新冠口服藥“民得維”、阿達(dá)木單抗“君邁康”等產(chǎn)品均為公司帶來(lái)了穩(wěn)定的收入來(lái)源。此外，君實(shí)生物在三季度還迎來(lái)了第五款商業(yè)化產(chǎn)品昂戈瑞西單抗（君適達(dá)?）的獲批上市，該產(chǎn)品用于治療原發(fā)性高膽固醇血癥和混合型血脂異常的成人患者，進(jìn)一步豐富了公司的產(chǎn)品線。

在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，君實(shí)生物前三季度的凈虧損為9.27億元，相比去年同期減虧4.8億元，虧損幅度收窄了34.12%。這一改善主要得益于公司持續(xù)優(yōu)化資源配置，加強(qiáng)費(fèi)用管控，將資源聚焦于更具潛力的研發(fā)項(xiàng)目。同時(shí)，隨著核心產(chǎn)品特瑞普利單抗的多項(xiàng)臨床試驗(yàn)達(dá)到主要研究終點(diǎn)，以及“提質(zhì)增效重回報(bào)”行動(dòng)方案的實(shí)施，公司的運(yùn)營(yíng)效率明顯提升，成本控制成效顯著。

毛利率方面，君實(shí)生物三季度達(dá)到了74.41%，同比增加12.99個(gè)百分點(diǎn)，顯示出公司產(chǎn)品在市場(chǎng)上的盈利能力有所提升。然而，凈利率仍為負(fù)值，達(dá)到-77.78%，盡管同比增加了50.66個(gè)百分點(diǎn)，但仍需進(jìn)一步改善以實(shí)現(xiàn)盈利。此外，公司的銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用總計(jì)達(dá)到了10.44億元，占營(yíng)收比為82.16%，雖然同比有所減少，但仍處于較高水平，顯示出公司在運(yùn)營(yíng)和管理方面仍有較大的優(yōu)化空間。

在現(xiàn)金流方面，君實(shí)生物的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為-11.13億元，同比增長(zhǎng)33.1%，同時(shí)，公司的貨幣資金及交易性金融資產(chǎn)余額合計(jì)30.45億元，資金儲(chǔ)備較為充足，為公司未來(lái)的研發(fā)和市場(chǎng)拓展提供了有力的支持。

值得注意的是，君實(shí)生物在研發(fā)方面的投入仍然保持較高水平。盡管研發(fā)投入合計(jì)變動(dòng)幅度為-31.19%，但這主要是由于公司將資源聚焦于更具潛力的研發(fā)項(xiàng)目，減少了部分非核心項(xiàng)目的投入。未來(lái)，隨著公司商業(yè)化產(chǎn)品矩陣的拓寬和研發(fā)管線的深入，君實(shí)生物有望在研發(fā)方面取得更多突破，為公司帶來(lái)更長(zhǎng)遠(yuǎn)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

陪跑多年大股東宣布減持

在業(yè)務(wù)方面，君實(shí)生物不僅在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)取得了顯著進(jìn)展，還在全球范圍內(nèi)加速推進(jìn)其商業(yè)化進(jìn)程。特瑞普利單抗作為公司的核心產(chǎn)品，已在全球30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)成功獲批上市，包括美國(guó)、歐盟、印度、中國(guó)香港等。此外，君實(shí)生物還與多家國(guó)際合作伙伴達(dá)成了商業(yè)化合作，全球商業(yè)化網(wǎng)絡(luò)已基本布局成形。

在適應(yīng)癥方面，特瑞普利單抗的適應(yīng)癥范圍不斷擴(kuò)大，已累計(jì)有10項(xiàng)適應(yīng)癥在中國(guó)內(nèi)地獲批，其中包括今年新增的一線鼻咽癌、一線食管鱗癌、一線非小細(xì)胞肺癌等適應(yīng)癥。這些適應(yīng)癥的獲批不僅為特瑞普利單抗的市場(chǎng)放量提供了動(dòng)力，也進(jìn)一步鞏固了君實(shí)生物在腫瘤免疫治療領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。

除了特瑞普利單抗，君實(shí)生物還在積極探索其他具有潛力的研發(fā)管線。如，公司的抗腫瘤抗BTLA單抗tifcemalimab（TAB004/JS004）正在開(kāi)展多項(xiàng)臨床研究，包括與特瑞普利單抗聯(lián)合使用的III期注冊(cè)臨床研究。此外，君實(shí)生物還在持續(xù)探索包括Claudin18.2 ADC藥物、PI3K-α口服小分子抑制劑、CD20/CD3雙特異性抗體等在內(nèi)的早期階段管線，以盡快推動(dòng)更多優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品和適應(yīng)癥進(jìn)入注冊(cè)臨床試驗(yàn)階段。

君實(shí)生物研發(fā)管線截圖來(lái)自君實(shí)生物

然而，在業(yè)務(wù)持續(xù)拓展的同時(shí)，君實(shí)生物也面臨著大股東減持的輿論。在三季度公告之際，公司第三大股東上海檀英及上海檀正投資合伙企業(yè)（以下簡(jiǎn)稱“上海檀正”）計(jì)劃減持不超過(guò)總股本的0.75%。這一減持計(jì)劃引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。

據(jù)企查查顯示，上海正心谷投資管理有限公司（以下簡(jiǎn)稱“正心谷”）持有上海檀英99.9998%的股份，而正心谷的實(shí)控人正是知名投資人林利軍。換言之，林利軍通過(guò)上海檀英間接持有君實(shí)生物接近7.77%的股份，成為君實(shí)生物的第三大股東。

截圖來(lái)自君實(shí)生物公告

根據(jù)君實(shí)生物發(fā)布的公告，上海檀正擬于2024年10月23日至2025年1月22日，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)或大宗交易的方式減持不超過(guò)739.27萬(wàn)股，不超過(guò)公司總股本的0.75%。

上海檀英與君實(shí)生物的淵源可以追溯到2017年。那一年，上海檀英出資9200萬(wàn)元，參與了君實(shí)生物的第五次定增，正式成為君實(shí)生物的股東之一。2018年2月，上海檀英又加碼2900萬(wàn)元，參與了君實(shí)生物的第六次定增，進(jìn)一步加深了與君實(shí)生物的“交情”。

在過(guò)去的七年里，林利軍和正心谷一直陪伴著君實(shí)生物的成長(zhǎng)。2020年7月，君實(shí)生物登陸A股科創(chuàng)板，發(fā)行價(jià)為55.5元/股，上市首日股價(jià)最高達(dá)220.4元/股。若按照發(fā)行價(jià)計(jì)算，林利軍手中的持股價(jià)值約為42.51億元?？梢哉f(shuō)，林利軍與君實(shí)生物的“長(zhǎng)情”陪伴，為雙方帶來(lái)了不小的財(cái)富增長(zhǎng)。然而，在君實(shí)生物發(fā)布2024年前三季度財(cái)報(bào)后不久，上海檀英便宣布了減持計(jì)劃。

當(dāng)前來(lái)看，雖核心產(chǎn)品特瑞普利單抗（拓益?）前三季度在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入約10.68億元，同比增長(zhǎng)約60%，但公司仍然未能實(shí)現(xiàn)盈利。這在一定程度上反映了創(chuàng)新藥行業(yè)的研發(fā)周期長(zhǎng)、投入大、風(fēng)險(xiǎn)高的特點(diǎn)。

對(duì)于上海檀英來(lái)說(shuō)，減持君實(shí)生物或許是一種理性的選擇。在持有君實(shí)生物股份的七年時(shí)間里，上海檀英從未減持過(guò)一股。然而，面對(duì)公司持續(xù)的虧損和研發(fā)投入壓力，以及創(chuàng)新藥行業(yè)的不確定性風(fēng)險(xiǎn)，上海檀英選擇此時(shí)減持，或許是為了降低投資風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)收益變現(xiàn)。