（文/王力 編輯/徐喆）“南有片仔癀，北有同仁堂”作為中國中藥行業(yè)的老字號企業(yè)，其品牌影響力和市場占有率一直居于行業(yè)前列，不過相比片仔癀，同樣手握“神藥”的同仁堂業(yè)績卻出現(xiàn)出現(xiàn)停滯。

10月29日，北京同仁堂科技發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“同仁堂”）發(fā)布了其2024年三季報(bào)。報(bào)告顯示，同仁堂在2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入138.2億元，同比增長僅0.72%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降2.92%，扣非后的凈利潤同比下降4.17%。這些數(shù)據(jù)表明，同仁堂的造血能力有所下滑。

眾所周知，安宮牛黃丸是同仁堂最為核心的單品之一，曾一度在市場上備受追捧。但近年來隨著消費(fèi)市場的變化和中藥材價(jià)格的波動(dòng)，安宮牛黃丸開始遭遇“價(jià)值重估”。最新市場調(diào)查顯示，安宮牛黃丸在回收市場的價(jià)格已從高峰時(shí)的千元每顆跌至如今的500元以下。

一直以來，同仁堂與片仔癀在中藥領(lǐng)域均享有盛譽(yù)，但兩者在競爭力和業(yè)務(wù)模式上存在差異。片仔癀主要依賴其獨(dú)家的片仔癀錠劑，而同仁堂則面臨安宮牛黃丸多家企業(yè)競爭的局面。此外，同仁堂還受到品牌不統(tǒng)一等歷史遺留問題的影響，這在一定程度上削弱了其品牌力。

在需求下滑的背景下，同仁堂面臨“賣不動(dòng)”的困境。近年來，公司存貨呈現(xiàn)逐年走高的態(tài)勢，存貨占流動(dòng)資產(chǎn)的比例已超過40%，在此背景下，同仁堂也在多元化道路上謀取新機(jī)。

營收增長放緩，盈利能力下滑明顯

據(jù)同仁堂三季報(bào)，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入138.2億元，同比增長0.72%，這一增速遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，也遠(yuǎn)低于公司近幾年的平均增長率。歸屬于上市公司股東的凈利潤為13.50億元，同比下降2.92%；扣非后的凈利潤為13.20億元，同比下降4.17%。

從近幾年的業(yè)績對比來看，同仁堂的營收增長已呈現(xiàn)明顯放緩趨勢。2023年前三季度，同仁堂實(shí)現(xiàn)營收137.2億元，同比增長25.88%；2022年同期營收為134.4億元，同比增長2.03%。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，同仁堂的營收增長率從2023年的25.88%驟降至2024年的0.72%。凈利潤方面，2023年前三季度同仁堂凈利潤為14.54億元，同比增長40.02%，而2024年同期則出現(xiàn)下滑，同比下降2.92%。

數(shù)據(jù)來自同仁堂

與同行業(yè)的其他企業(yè)相比，同仁堂的表現(xiàn)并不突出。以片仔癀為例，公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入81.94億元，同比增長20.55%；歸屬于上市公司股東的凈利潤24.72億元，同比增長21.05%。在營收和凈利潤增速上，片仔癀均遠(yuǎn)超同仁堂；白云山2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入634.14億元，同比增長2.47%；歸屬于上市公司股東的凈利潤34.76億元，同比增長6.20%，其凈利潤增速業(yè)高于同仁堂。

銷售費(fèi)用方面，同仁堂2024年前三季度銷售費(fèi)用為24.08億元，占營業(yè)總收入的比重為17.42%。然而，與營收的緩慢增長相比，銷售費(fèi)用的高額投入并未帶來顯著的業(yè)績增長。

研發(fā)費(fèi)用方面，同仁堂前三季度研發(fā)費(fèi)用共計(jì)1.39億元，占比營收為1.06%，較去年1.50億元的研發(fā)費(fèi)用有所減少。

截圖來自同仁堂三季度財(cái)報(bào)

毛利率方面，同仁堂也呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢。2024年前三季度，同仁堂的毛利率為43.70%，相比2023年同期的46.28%下降了2.58個(gè)百分點(diǎn)。毛利率的下滑重要原因包括中藥材的價(jià)格變動(dòng)。

今年以來，中藥材價(jià)格上漲繼續(xù)吞噬中藥企業(yè)的利潤。中藥材作為中藥生產(chǎn)的重要原材料，其價(jià)格波動(dòng)直接影響中藥企業(yè)的成本。

據(jù)中藥材天地網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2024年10月，多種常用中藥材價(jià)格出現(xiàn)上漲。例如，當(dāng)歸價(jià)格從年初的每公斤40元左右漲至目前的每公斤70元左右，漲幅近80%；黨參價(jià)格從年初的每公斤60元左右漲至目前的每公斤120元左右，漲幅超過100%。中藥材價(jià)格的上漲增加了中藥企業(yè)的采購成本，壓縮了利潤空間。

值得一提的是，近年來，同仁堂的安宮牛黃丸在回收市場價(jià)格顯著下降。據(jù)多地回收商反饋，安宮牛黃丸的回收價(jià)格從2024年6月前的600-650元/顆，降至9月末的450-500元/顆，跌幅超過百元。這一變化主要受到市場供需關(guān)系、消費(fèi)者認(rèn)知變化以及生產(chǎn)廠商之間競爭加劇的影響。同時(shí)，原材料價(jià)格上漲的驅(qū)動(dòng)力減弱也是導(dǎo)致安宮牛黃丸回收價(jià)格下跌的重要因素。

困境與破局：同仁堂多元化與海外布局尋求新機(jī)遇

近年來，同仁堂在破局之路上面臨著諸多挑戰(zhàn)。同仁堂的歷史遺留問題，特別是與天津同仁堂和南京同仁堂的紛爭，對同仁堂的品牌形象和市場地位造成了顯著影響。北京同仁堂曾就商標(biāo)字號侵權(quán)問題起訴天津同仁堂，并堅(jiān)稱自己是“同仁堂”商標(biāo)的唯一合法持有者。然而，天津同仁堂則堅(jiān)稱其企業(yè)名稱、字號和商標(biāo)的合法性，強(qiáng)調(diào)其歷史淵源。這場紛爭不僅耗費(fèi)了同仁堂大量資源，也對其品牌形象造成了損害。

與此同時(shí)，南京同仁堂在品牌管理上的失誤，如貼牌授權(quán)泛濫和產(chǎn)品虛假宣傳問題，進(jìn)一步對同仁堂造成了負(fù)面影響。這些行為損害了消費(fèi)者對同仁堂品牌的信任，進(jìn)而影響了其市場聲譽(yù)，增加了市場競爭壓力。

由此，同仁堂一直在尋求新的利潤增長，采取了多元化的戰(zhàn)略。在產(chǎn)品線拓展方面，同仁堂不斷推出新產(chǎn)品，如桂枝茯苓丸、靈芝姜黃復(fù)方活血安神膠囊、枸杞咖啡、紅參咖啡等等。

圖片來自網(wǎng)絡(luò)

同時(shí)，同仁堂也在積極布局海外市場以求實(shí)現(xiàn)品牌國際化。同仁堂國藥在新西蘭建立了一座現(xiàn)代化的鹿產(chǎn)品生產(chǎn)車間，利用當(dāng)?shù)靥厣Y源，專門用于鹿產(chǎn)品的制造，包括鹿茸、鹿鞭、鹿胎等。同時(shí)，同仁堂國藥還在加拿大獲得了多項(xiàng)產(chǎn)品的注冊許可，如養(yǎng)陰清肺丸、時(shí)疫清瘟丸、蘇合香丸、巴戟天寡糖膠囊等，這些產(chǎn)品將在加拿大市場上銷售，為公司帶來新的利潤來源。

在學(xué)術(shù)研究進(jìn)展方面，公司與北京中醫(yī)藥大學(xué)聯(lián)合研發(fā)的芪參顆粒獲批臨床試驗(yàn)，正在加速轉(zhuǎn)化。該創(chuàng)新藥用于慢性心力衰竭氣虛血瘀證，填補(bǔ)了同仁堂在慢性心衰領(lǐng)域的空白。同時(shí)，同仁堂還加強(qiáng)經(jīng)典名方挖掘力度，開展二次科研立項(xiàng)30余項(xiàng)，與中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院腫瘤醫(yī)院、北京同仁醫(yī)院等近50家三甲醫(yī)院聯(lián)合開展大品種臨床研究，不斷提升企業(yè)的品牌影響力和市場競爭力。

值得一提的是，同仁堂旗下的中醫(yī)醫(yī)療集團(tuán)同仁堂醫(yī)養(yǎng)也在積極謀求海外上市。2024年6月28日，同仁堂醫(yī)養(yǎng)向港交所主板提交了上市申請。招股書顯示，同仁堂醫(yī)養(yǎng)提供現(xiàn)代化、定制化的中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)。公司透露，此次港股上市融資將主要用于擴(kuò)充醫(yī)療機(jī)構(gòu)服務(wù)網(wǎng)絡(luò)及提升醫(yī)療服務(wù)能力，包括采購設(shè)備、收購新的分支機(jī)構(gòu)、招聘醫(yī)療專業(yè)人員、升級數(shù)字化信息系統(tǒng)等。如果上市成功，這將為同仁堂帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

當(dāng)前來看，盡管同仁堂在多元化和海外布局方面取得了一定進(jìn)展，但其在營收和凈利潤增速上仍落后于同行業(yè)競爭對手，同時(shí)，中藥材價(jià)格的上漲進(jìn)一步壓縮了利潤空間，安宮牛黃丸的市場價(jià)格下降也反映出市場競爭力的減弱。同仁堂在解決歷史遺留問題和提升品牌信任方面仍面臨挑戰(zhàn)，這些因素都對其未來發(fā)展構(gòu)成壓力。