（文/王力 編輯/徐喆）2024 年 12 月 30 日，訊飛醫(yī)療于香港交易所主板鳴鑼上市，股票代碼 02506.HK。上市首日，市場(chǎng)熱情高漲，開(kāi)盤(pán)伊始，訊飛醫(yī)療股價(jià)高開(kāi) 8.76%，盤(pán)中更是一路高歌猛進(jìn)，一度觸及 95 港元的高位，漲幅逼近 15%，晚間收盤(pán)以 87 港元的價(jià)格報(bào)收，全日漲幅穩(wěn)定在 5.07%，總市值成功突破 105 億港元關(guān)口。

資料顯示，訊飛醫(yī)療為科大訊飛旗下專(zhuān)注于醫(yī)療人工智能技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用的控股子公司。其此次IPO的基石投資者陣容強(qiáng)大：星群、達(dá)安、橫琴投資基金、訊醫(yī)有限公司、Costone China Growth 等，一共認(rèn)購(gòu) 3557 萬(wàn)美元。其中，合肥國(guó)資通過(guò)訊醫(yī)認(rèn)購(gòu)797萬(wàn)美元。

作為AI醫(yī)療行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，訊飛醫(yī)療的上市不僅是公司發(fā)展的一個(gè)里程碑，也承載著AI醫(yī)療行業(yè)創(chuàng)新突破的重任。其獨(dú)立研發(fā)的訊飛星火醫(yī)療大模型已在多個(gè)醫(yī)學(xué)相關(guān)任務(wù)上超越GPT-4 Turbo。

當(dāng)前來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涵蓋健康風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警、早篩、診斷、治療與康復(fù)效果隨訪、診后管理與慢病管理等多個(gè)領(lǐng)域，依托科大訊飛的技術(shù)支持，訊飛醫(yī)療科技有望在未來(lái)的醫(yī)療智能化浪潮中占據(jù)領(lǐng)先地位。同時(shí)，隨著醫(yī)療AI市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，訊飛醫(yī)療科技的發(fā)展前景也備受矚目。

“醫(yī)療大模型第一股”上市首日表現(xiàn)不俗

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，訊飛醫(yī)療在2021至2023年期間，營(yíng)收年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到22.3%，顯示出公司強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2024年上半年，公司收入同比增長(zhǎng)17.8%至2.29億元，延續(xù)了增長(zhǎng)趨勢(shì)。然而，盡管營(yíng)收增長(zhǎng)顯著，訊飛醫(yī)療在2021年至2024年上半年期間卻持續(xù)處于凈虧損狀態(tài)，凈虧損額分別為0.89億元、2.09億元、1.54億元和1.34億元。

截圖來(lái)自訊飛醫(yī)療招股書(shū)

AI醫(yī)療領(lǐng)域技術(shù)迭代迅速，為提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，訊飛醫(yī)療持續(xù)增加研發(fā)資金投入。2021至2024年上半年，研發(fā)投入分別為1.60億元、2.42億元、2.64億元和1.35億元，占同期收入比重高達(dá)42.9%、51.2%、47.5%和59.0%。

這些資金主要用于AI算法優(yōu)化、醫(yī)療大數(shù)據(jù)分析、醫(yī)學(xué)模型訓(xùn)練等研發(fā)環(huán)節(jié)，但短期內(nèi)難以轉(zhuǎn)化為可觀收益。例如，公司研發(fā)的醫(yī)療影像輔助診斷系統(tǒng)雖然技術(shù)先進(jìn)，但市場(chǎng)推廣周期長(zhǎng)，研發(fā)成本累積而收入增長(zhǎng)緩慢。

值得注意的是，銷(xiāo)售費(fèi)用的高企也是訊飛醫(yī)療面臨的一大挑戰(zhàn)。為開(kāi)拓市場(chǎng)和推廣產(chǎn)品，公司不斷擴(kuò)充銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)并頻繁進(jìn)行市場(chǎng)推廣活動(dòng)。2021至2023年及2024年上半年，銷(xiāo)售費(fèi)用分別為0.91億元、1.60億元、1.29億元和0.87億元，占營(yíng)收比例從24.3%升至39.7%，再到2024年上半年的38.0%，高昂的銷(xiāo)售成本嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)空間。

此外，訊飛醫(yī)療還面臨應(yīng)收賬款問(wèn)題。由于客戶主要是政府部門(mén)和公立醫(yī)院，這些客戶的付款周期長(zhǎng)，審批流程繁瑣。截至2024年上半年，公司應(yīng)收賬款高達(dá)5.78億元，較上年同期增長(zhǎng)21.5%，逾期賬款占比持續(xù)上升，導(dǎo)致公司運(yùn)營(yíng)資金緊張，財(cái)務(wù)成本增加，進(jìn)一步加劇了虧損困境。

盡管如此，根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，訊飛醫(yī)療在2023年的收入規(guī)模在中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)中排名第一，市場(chǎng)份額為5.9%。 然而，中國(guó)醫(yī)療人工智能行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模從2019年的27億元增至2023年的88億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為33.8%，預(yù)計(jì)到2033年將達(dá)到3157億元，2023至2033年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.1%。行業(yè)整體處于高速擴(kuò)張階段。

科大訊飛“血脈”深厚，訊飛醫(yī)療上市背后資本簇?fù)?/strong>