2月4日，默沙東宣布將暫停向中國市場供應佳達修HPV宮頸癌疫苗，此次供應暫停將至少持續(xù)至2025年年中。默沙東的HPV疫苗包括四價HPV疫苗（GARDASIL）和九價HPV疫苗（GARDASIL 9），是該公司除K藥之外的主要增長動力之一。2024年開始，該疫苗銷售放緩。

據(jù)默沙東2024年財報顯示，其HPV疫苗全年銷售額為85.83億美元，同比下降3%。尤為值得注意的是，第四季度銷售額更是同比下降了17%。公司指出，中國市場需求的下降是導致這一趨勢的主要原因。

此前，HPV疫苗曾一度“一苗難求”。但隨著國內(nèi)二價疫苗能夠預防大部分嚴重宮頸癌的消息傳出，以及多個國內(nèi)企業(yè)九價疫苗在研發(fā)中的進展，加之WHO表示九價疫苗打一針與打三針預防效果相同，國內(nèi)市場對九價疫苗的熱情有所減退。

此次默沙東暫停供應，其在中國市場的唯一代理公司智飛生物終于可以清庫存。截至2024年三季末，智飛生物的存貨額就增長至207億元。不久前，國內(nèi)市場曾掀起了一股男性注射九價HPV疫苗的浪潮，而這實則也是助力智飛生物清理庫存的一大舉措。

默沙東宣布暫停向中國供應HPV疫苗

2月4日，全球醫(yī)藥巨頭默沙東公司突然宣布，將暫停向中國市場供應其知名的佳達修HPV宮頸癌疫苗，此次供應暫停將至少持續(xù)至2025年年中。這一消息迅速在醫(yī)藥界和市場引發(fā)軒然大波，因為默沙東的HPV疫苗，包括四價HPV疫苗（GARDASIL）和九價HPV疫苗（GARDASIL 9），一直是該公司除K藥（Keytruda，一種免疫治療藥物）之外的主要增長動力之一。

近年來，默沙東憑借其在HPV疫苗市場的領先地位，實現(xiàn)了業(yè)績的穩(wěn)步增長。然而，從2024年開始，這一增長引擎出現(xiàn)了放緩的跡象。默沙東的財報數(shù)據(jù)顯示，盡管公司整體業(yè)績?nèi)匀环€(wěn)健，但HPV疫苗的銷售增長卻明顯不如預期。

具體來說，默沙東的HPV疫苗在全球范圍內(nèi)一直享有較高的市場份額，得益于其卓越的預防效果和廣泛的市場認可。然而，隨著市場競爭的加劇和消費者需求的多樣化，默沙東的HPV疫苗銷售開始面臨挑戰(zhàn)。

中國市場是默沙東HPV疫苗的重要銷售市場之一。然而，近年來中國市場的行情卻變得復雜多變，中國市場的HPV疫苗接種率逐漸接近飽和，目標接種人群逐漸減少。截至2023年底，國內(nèi)9-45歲女性HPV疫苗累計接種率已接近20%，一線城市的適齡女性接種率更高。此外，新生兒數(shù)量的下降也對疫苗市場產(chǎn)生了負面影響。

此外，人口出生率下降是影響 HPV 疫苗市場需求的重要因素之一。近年來，我國人口出生率持續(xù)走低，2023 年全年出生人口 902 萬人，人口出生率為 6.39‰ ，創(chuàng)下了近年來的新低。新生兒數(shù)量的減少，意味著未來潛在的 HPV 疫苗接種人群也相應減少，從長期來看，這對 HPV 疫苗市場的需求增長形成了一定的制約。

默沙東暫停向中國供應佳達修HPV疫苗的決定，無疑為國內(nèi)在研HPV疫苗企業(yè)提供了難得的機遇。目前，國內(nèi)已有多家企業(yè)成功研發(fā)并上市了國產(chǎn) HPV 疫苗，如萬泰生物的二價 HPV 疫苗馨可寧和沃森生物的二價 HPV 疫苗沃澤惠。這些國產(chǎn)疫苗憑借價格優(yōu)勢，在市場上迅速占據(jù)了一席之地。

價格戰(zhàn)是國產(chǎn) HPV 疫苗競爭的重要手段。以萬泰生物和沃森生物為例，它們的二價 HPV 疫苗在政府采購市場的價格不斷走低。2024 年 8 月，山東省疾控中心采購成交公告顯示，沃森生物二價 HPV 疫苗的價格降至 27.5 元 / 支 ，最大降幅超過 90%，這一價格甚至低于一杯奶茶的價格，被市場戲稱 “國產(chǎn) HPV 疫苗只需一杯奶茶錢”。如此低的價格，對進口 HPV 疫苗的市場份額造成了巨大的沖擊，使得進口疫苗在價格競爭中處于劣勢。

除了二價 HPV 疫苗，多家企業(yè)還在積極布局九價 HPV 疫苗。例如，萬泰生物的九價 HPV 疫苗已被國家藥品監(jiān)督管理局藥品審評中心擬納入優(yōu)先審評品種公示名單，康樂衛(wèi)士的九價 HPV 疫苗（女性適應證）預計于 2025 年在中國和印度尼西亞分別提交上市申請 。一旦這些國產(chǎn)九價 HPV 疫苗成功上市，將進一步加劇市場競爭，改變現(xiàn)有的市場供應格局。默沙東的九價 HPV 疫苗在市場上的壟斷地位將受到挑戰(zhàn)，市場份額可能會被進一步瓜分。

凈利潤預計下滑七成，智飛生物98%營收來自代理費

作為默沙東在中國的獨家代理商，在默沙東 HPV 疫苗暢銷中國市場的那些年，智飛生物作為其獨家代理商，可謂賺得盆滿缽滿。自 2017 年代理默沙東四價 HPV 疫苗進入中國市場，2018 年又成功代理九價 HPV 疫苗，智飛生物憑借這兩款明星產(chǎn)品，實現(xiàn)了業(yè)績的飛速增長。

從營收數(shù)據(jù)來看，2017 - 2022 年，智飛生物的營收從 13.43 億元一路飆升至 382.64 億元，短短五年間增長了近 28 倍。凈利潤更是從 4.32 億元增長至 75.39 億元 ，增長幅度高達 16.45 倍。2023 年，智飛生物延續(xù)增長態(tài)勢，營收達到 529.18 億元，同比增長 38.30%，凈利潤為 80.70 億元，增幅為 7.04%。在這其中，代理的 HPV 疫苗功不可沒。2023 年，代理產(chǎn)品營收 518.85 億元，占總營收比重為 98.05%，而 HPV 疫苗又是代理產(chǎn)品中的核心，其銷售火爆程度可見一斑。

市場地位方面，智飛生物憑借 HPV 疫苗的代理業(yè)務，一躍成為國內(nèi)疫苗行業(yè)的龍頭企業(yè)。在 HPV 疫苗市場，尤其是四價和九價 HPV 疫苗領域，智飛生物處于絕對領先地位。其銷售網(wǎng)絡遍布全國，覆蓋了 2600 多個區(qū)縣、30000 多個基層衛(wèi)生服務點，擁有強大的銷售團隊，銷售人員數(shù)量在 2020 年末就已達到 1905 人 ，如此龐大的銷售網(wǎng)絡和專業(yè)的銷售團隊，讓智飛生物在疫苗銷售上占據(jù)了極大的優(yōu)勢。在資本市場，智飛生物也備受青睞，市值一度突破 3500 億元，成為資本市場的 “寵兒”，被投資者視為 “疫苗茅”，成為眾多投資者追捧的對象。

然而，2024 年成為了智飛生物業(yè)績的轉(zhuǎn)折點，公司業(yè)績出現(xiàn)了大幅下滑。根據(jù)智飛生物發(fā)布的 2024 年業(yè)績預告，預計歸屬凈利潤為 18.56 億元至 26.63 億元，比上年同期下降 67% 至 77%。從已公布的三季報數(shù)據(jù)來看，情況同樣不容樂觀。2024 年前三季度，智飛生物實現(xiàn)營業(yè)收入約為 227.86 億元，同比下降 41.98%；對應歸母凈利潤約為 21.51 億元，同比下降 67.07%。分季度來看，一至三季度智飛生物歸母凈利潤分別為 14.58 億元、7.77 億元和 - 8270 萬元，第三季度更是錄得近八年來首次季度虧損。

從產(chǎn)品銷售的具體數(shù)據(jù)來看，2024 年上半年，智飛生物代理產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入 175.92 億元，同比下降 25.4%，毛利率也下降 9.91%。其中，四價 HPV 疫苗銷量下滑最為明顯，批簽發(fā)量為 46.6 萬支，同比暴跌 92.56%，幾乎處于 “賣不動” 的狀態(tài)；九價 HPV 疫苗批簽發(fā)量雖然同比增長 24.48%，但與 2023 年 136.16% 的增速相比，已大幅下滑 。這種銷售困境不僅體現(xiàn)在 HPV 疫苗上，其代理的默沙東其他產(chǎn)品，如五價輪狀疫苗批簽發(fā)量同比減少 65.83%，滅活甲肝疫苗批簽發(fā)量同比減少 45.14%。從存貨數(shù)據(jù)來看，2024 年第三季度末，智飛生物存貨期末余額為 206.92 億，期初余額為 89.86 億，上漲了 130.27%，存貨積壓嚴重，也反映出產(chǎn)品銷售的不暢。

2024年，智飛生物的歸母凈利潤預計為18.56億至26.63億元，同比下降67%至77%。這一下滑趨勢主要源于HPV疫苗市場推廣未達預期，以及市場競爭加劇。智飛生物曾憑借代理默沙東的九價HPV疫苗取得亮眼業(yè)績，但如今卻面臨巨大的庫存壓力。

2024 年第三季度末，智飛生物存貨期末余額為 206.92 億，期初余額為 89.86 億，上漲了 130.27% 。大量的庫存不僅占用了企業(yè)的資金，增加了倉儲成本，還面臨著疫苗過期的風險。為了消化庫存，智飛生物可能需要采取降價促銷、加大市場推廣力度等措施，但這些措施又會進一步壓縮利潤空間，影響企業(yè)的業(yè)績。

值得一提的事，2025年1月，默沙東的四價HPV疫苗獲得國家藥品監(jiān)督管理局批準，適用于9至26歲男性接種。這一舉措被視為默沙東在男性市場的一次重要布局。然而，男性接種HPV疫苗的意愿并不高，市場推廣面臨較大挑戰(zhàn)。盡管男性市場潛力巨大，但短期內(nèi)難以彌補女性市場飽和帶來的銷售缺口。