除了被歐盟征收高額反傾銷稅，美國針對中國赤蘚糖醇企業(yè)的“雙反”調(diào)查也正在進行中。

2月6日盤后，三元生物（301206.SZ）公告披露了美國“雙反”調(diào)查的新進展。公司稱，聘請的代理律師于近日已經(jīng)向美國商務(wù)部提交了反傾銷調(diào)查相關(guān)問卷。根據(jù)初步測算，本次涉案產(chǎn)品赤蘚糖醇在反傾銷調(diào)查期間（2024年4月1日到2024年9月30日）出口至美國的金額為893.5萬美元，約占當(dāng)期營業(yè)收入的20.18%。

作為全球規(guī)模最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)商，三元生物此次面臨的“雙反”調(diào)查引起了廣泛關(guān)注。

公開資料顯示，赤蘚糖醇是一種低熱量的甜味劑，廣泛應(yīng)用于食品、飲料及醫(yī)藥等領(lǐng)域。由于其具有良好的甜味、低熱量和低血糖生成指數(shù)，赤蘚糖醇近年來在全球范圍內(nèi)的需求不斷增長。

雖然赤蘚糖醇的工業(yè)生產(chǎn)源起日本，但中國是當(dāng)前全球最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)國，2023年產(chǎn)量約為16.4萬噸，占全球總產(chǎn)量的相當(dāng)比例。

中國市場也是全球最主要的赤蘚糖醇消費市場，2024年全球赤蘚糖醇市場規(guī)模約9.1億美元，中國市場約占73%的份額，歐美市場份額約22%。

三元生物2023年國外銷售收入占比達到74.2%，美國是其重點出口市場，該公司稱，此次美國對中國赤蘚糖醇的“雙反”尚處于調(diào)查階段，對公司生產(chǎn)、經(jīng)營的影響存在不確定性。目前三元生物已成立專案工作小組應(yīng)對本次“雙反”調(diào)查，并提示廣大投資者注意投資風(fēng)險。

美國“雙反”調(diào)查有進展

據(jù)了解，美國此次啟動的雙反調(diào)查源于2024年12月，由美國生產(chǎn)商Cargill,Incorporated（下稱“嘉吉公司”）向美國商務(wù)部和美國國際貿(mào)易委員會提交申請，要求對原產(chǎn)于中國的赤蘚糖醇產(chǎn)品啟動反傾銷和反補貼調(diào)查。

嘉吉公司是美國本土主要的赤蘚糖醇生產(chǎn)商之一。1月9日，三元生物在投資者互動平臺中表示，自2022年起，公司與嘉吉中國建立了赤蘚糖醇合作關(guān)系。愿與嘉吉美國通過正式渠道探討和解的可能性，以實現(xiàn)合作共贏。同時，在當(dāng)前中美貿(mào)易摩擦加劇的復(fù)雜背景下，公司也已經(jīng)做好積極應(yīng)訴的各項準(zhǔn)備，堅決維護公司及股東的合法權(quán)益。

媒體報道顯示 ，美國國際貿(mào)易委員會2月份公布了最新報告，稱有證據(jù)證明從中國進口的赤蘚糖醇以低于公允價值的價格在美國銷售，從而對美國同行業(yè)造成了損害。美國國際貿(mào)易委員會預(yù)計美國商務(wù)部對中國赤蘚糖醇將在2025年3月10日作出反補貼初裁，2025年5月22日作出反傾銷初裁。

財經(jīng)評論員張雪峰向觀察者網(wǎng)分析了三元生物遭遇調(diào)查制裁背后的原因，他表示，美國是全球最大的食品和飲料市場之一，隨著健康飲食趨勢的興起，對赤蘚糖醇等低熱量甜味劑的需求潛力巨大。中國是全球最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)國，也是美國赤蘚糖醇的主要進口來源國，但美國本土生產(chǎn)商也在積極擴大產(chǎn)能，市場競爭日益激烈。三元生物作為行業(yè)龍頭，生產(chǎn)成本較低，出口價格可能低于美國國內(nèi)價格，對美國本土生產(chǎn)商構(gòu)成競爭壓力。國際貿(mào)易環(huán)境復(fù)雜，美國可能通過雙反調(diào)查保護本國企業(yè)，限制中國產(chǎn)品的進口。

依托于國內(nèi)強大的玉米深加工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢及勞動力資源優(yōu)勢，中國已成為全球最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)國。其中，三元生物是全球規(guī)模最大的赤蘚糖醇生產(chǎn)企業(yè)。

翻看三元生物上市以后的財報，觀察者網(wǎng)注意到，公司海外銷售貢獻了大部分營收，占比在70%上下浮動。其中，2024年上半年，公司海外地區(qū)的營收占當(dāng)期主營業(yè)務(wù)收入的比例為72.67%。外銷地區(qū)包括美洲、歐洲、非洲、大洋洲等地區(qū)。雖然，三元生物未將歐美市場的占比單列，不過從全球赤蘚糖醇的市場分布來看，歐美市場的占比不會低。

面對歐盟、美國相繼而來的調(diào)查制裁，三元生物表示，當(dāng)前歐美國家對中國優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)的調(diào)查和制裁，是貿(mào)易保護主義和逆全球化趨勢的典型表現(xiàn)，不僅破壞了國際貿(mào)易秩序，也給全球產(chǎn)業(yè)鏈的穩(wěn)定帶來了挑戰(zhàn)。公司一致認為，這既是外部壓力，也是推動企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的重要契機。公司將通過專業(yè)律師團隊積極應(yīng)對調(diào)查，爭取公平裁決。同時，加快技術(shù)創(chuàng)新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，深化市場多元化布局，減少對單一市場的依賴。

調(diào)查背后國內(nèi)代糖產(chǎn)業(yè)崛起

遭遇連續(xù)調(diào)查背后，是我國赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展。

赤蘚糖醇的工業(yè)化生產(chǎn)始于20世紀(jì)90年代初的日本。起初，相關(guān)生產(chǎn)技術(shù)主要掌握在日本等少數(shù)發(fā)達國家手中。由于技術(shù)門檻較高、產(chǎn)能有限，因此赤蘚糖醇的價格相對較高。

21世紀(jì)初，赤蘚糖醇被中國衛(wèi)生部列入食品添加劑名單，保齡寶、三元生物等企業(yè)開始研發(fā)和生產(chǎn)赤蘚糖醇產(chǎn)品。其中，保齡寶成為國內(nèi)第一家實現(xiàn)赤蘚糖醇大規(guī)模工業(yè)生產(chǎn)的企業(yè)。

值得一提的是，在中國，無糖飲料市場的快速擴張是推動赤蘚糖醇行業(yè)快速發(fā)展的關(guān)鍵因素之一。2016年，元氣森林推出含有赤蘚糖醇的無糖飲料，成功引領(lǐng)了國內(nèi)無糖飲料市場的熱潮，同時也極大地推動了赤蘚糖醇這一天然甜味劑的市場普及。

雖然中國赤蘚糖醇產(chǎn)業(yè)起步較晚，但憑借國內(nèi)強大的玉米深加工產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢和勞動力資源優(yōu)勢，迅速崛起，使全球赤蘚糖醇制造業(yè)重心逐漸轉(zhuǎn)向中國。2019年起，受到海外市場持續(xù)壯大和國內(nèi)市場快速啟動的驅(qū)動，赤蘚糖醇行業(yè)繁榮度進一步提升，國內(nèi)各大赤蘚糖醇制造商接連宣布擴產(chǎn)。

產(chǎn)能激增不可避免得造成了國內(nèi)市場赤蘚糖醇供需失衡的問題，截至2024年，三元生物擁有赤蘚糖醇產(chǎn)能為13.5萬噸/年，而實際產(chǎn)量方面，2023年，三元生物的赤蘚糖醇銷售量僅4.15萬噸。包括三元生物、保齡寶在內(nèi)的6家赤蘚糖醇頭部生產(chǎn)商總產(chǎn)能在2021年就已達到中國總消費量的20倍。

市場供過于求，企業(yè)為爭奪市場份額，打起價格戰(zhàn)，赤蘚糖醇價格從 2021 年的最高報價40000元/噸，一度降至 2023 年上半年的 9500元/噸。行業(yè)利潤空間被嚴(yán)重壓縮，企業(yè)不得不尋求海外市場來消化過剩產(chǎn)能，緩解國內(nèi)競爭壓力。

面對中國赤蘚糖醇企業(yè)的出擊，海外生產(chǎn)商的市場份額受到顯著擠壓。例如，前文提到的嘉吉公司作為傳統(tǒng)的赤蘚糖醇生產(chǎn)商，近年來市場份額有所下降，甚至向美國商務(wù)部提交了“雙反”調(diào)查申請。

2024年，隨著產(chǎn)能出清和行業(yè)整合，赤蘚糖醇行業(yè)從價格戰(zhàn)中逐步回穩(wěn)。疊加赤蘚糖醇轉(zhuǎn)化率提升、主要原材料如玉米、玉米淀粉以及能源采購成本較2023年同期有所下降，赤蘚糖醇主要上市公司2024年業(yè)績紛紛預(yù)喜。

1月20日，三元生物披露的2024年業(yè)績預(yù)告顯示，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤9500萬—1.2億元，同比增長61.36%—103.82%；此前保齡寶披露的2024年業(yè)績公告顯示，預(yù)計實現(xiàn)凈利潤1.08億—1.24億元，同比增長100%—130%。

與此同時，代糖生產(chǎn)企業(yè)也在不斷開發(fā)、迭代新產(chǎn)品，如優(yōu)質(zhì)甜菊糖（Reb M）、阿洛酮糖、塔格糖等復(fù)配糖已經(jīng)嶄露頭角。三元生物表示，產(chǎn)品多元化是提升公司市場競爭力的重要支撐，新建的10000噸阿洛酮糖生產(chǎn)線順利投產(chǎn)，憑借領(lǐng)先的技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，產(chǎn)銷量和毛利額實現(xiàn)大幅增長，為公司打造第二款拳頭產(chǎn)品奠定了堅實基礎(chǔ)，進一步增強了抗風(fēng)險能力。保齡寶也表示，去年高附加值產(chǎn)品銷量增長，推出的差異化果萄糖漿，高端益生元、膳食纖維、無糖型低聚糖等高附加值產(chǎn)品受到市場歡迎，銷量顯著提升。

隨著健康飲食趨勢的持續(xù)發(fā)展，赤蘚糖醇市場未來仍將保持強勁的增長勢頭。據(jù)百諫方略（DIResaerch）研究統(tǒng)計，2024 年全球赤蘚糖醇規(guī)模達到 9.1 億美元。預(yù)計 2030 年全球赤蘚糖醇規(guī)模將達到 29.1 億美元，2024-2030 期間年復(fù)合增長率（CAGR）為 21.38%。另據(jù)Market Research Future 數(shù)據(jù)全球代糖市場規(guī)模將從 2024 年的 148.2 億美元增長到 2032 年的 218.2 億美元，2024-2032 年期間復(fù)合年增長率為 6.66%。