【文/王力 編輯/呂棟】

3月3日，A股上市公司天元寵物（301335.SZ）發(fā)布公告稱，正在籌劃通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購廣州淘通科技股份有限公司（以下簡稱“淘通科技”）控股權(quán)，并募集配套資金。

因標的估值未定，交易預(yù)計構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，公司股票自3月3日起停牌，預(yù)計不超過10個交易日。這一動作被視為天元寵物強化線上渠道、整合產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵布局，亦折射出寵物行業(yè)與電商代運營深度融合的新趨勢。 若交易順利完成，這將成為國內(nèi)寵物行業(yè)首例以電商代運營為核心的戰(zhàn)略并購案，標志著行業(yè)資源整合進入新階段。

據(jù)悉，作為服務(wù)全球知名快消品品牌的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，淘通科技與包括瑪氏箭牌、百事桂格、百威英博、雀巢奶粉和寶潔日化在內(nèi)的40多個國內(nèi)外知名品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。

對于此次合作細節(jié)，觀察者網(wǎng)向天元寵物求證如何平衡自有與代理品牌資源，避免利益沖突，天元寵物回應(yīng)目前仍在洽談中。

估值待定，復(fù)星系股東成關(guān)鍵角色

據(jù)天元寵物公告顯示，自公告發(fā)布之日起，天元寵物股票于 2025 年 3 月 3 日開市起正式停牌，預(yù)計停牌時間不超過 10 個交易日。在這期間，公司將全力推進收購事項的各項籌備工作，包括但不限于對淘通科技進行全面的盡職調(diào)查、評估其資產(chǎn)價值、商討交易細節(jié)等。

據(jù)悉，天元寵物預(yù)計在不超過 10 個交易日的時間內(nèi)披露本次交易方案，若未能在規(guī)定期限內(nèi)完成相關(guān)工作，公司證券最晚將于 2025 年 3 月 17 日開市起復(fù)牌，并終止籌劃相關(guān)事項。同時，公司承諾自披露相關(guān)公告之日起至少 1 個月內(nèi)不再籌劃重大資產(chǎn)重組事項。截至停牌前公司股價報27.21元/股，市值報34.28億元。

截圖來自天元寵物公告

公告顯示，此次收購的交易對方為復(fù)星開心購（海南）科技有限公司、李濤、廣州樂淘投資合伙企業(yè)（有限合伙）、廣州悠淘投資合伙企業(yè)（有限合伙）等淘通科技股東。

早在 2 月 28 日，天元寵物已與主要交易對方簽署了《關(guān)于廣州淘通科技股份有限公司的股份收購意向協(xié)議》，明確了公司擬收購淘通科技控股權(quán)的意向。不過，最終的收購價格將以具備相關(guān)資質(zhì)的評估機構(gòu)出具的評估報告為參考依據(jù)，由交易各方進一步協(xié)商，并另行簽署正式的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議予以確定 。

值得注意的是，據(jù)復(fù)星國際全資子公司上海復(fù)星高科技（集團）有限公司（以下簡稱復(fù)星高科）披露的2023年度財務(wù)報表，2022年12月，復(fù)星高科子公司復(fù)星開心購曾以人民幣約1.25億元從合營企業(yè)復(fù)星保德信人壽保險有限公司收購淘通科技27.05%的股權(quán)。收購?fù)瓿珊?，?fù)星高科持有淘通科技55.93%的股權(quán)。

公開資料顯示，淘通科技成立于 2012 年，作為一家專注于服務(wù)全球知名快消品品牌的電子商務(wù)綜合服務(wù)商，在行業(yè)內(nèi)頗具影響力。其經(jīng)營品類廣泛，涵蓋食品、酒水、母嬰、個護、保健、寵物食品等多個領(lǐng)域。運營渠道更是多元化，不僅包括天貓、京東、唯品會等綜合電商平臺，還涉及有贊、愛庫存等垂直電商平臺，盒馬等 O2O 體驗式平臺，以及小紅書、抖音、快手等新媒體電商平臺。

在品牌合作方面，淘通科技與瑪氏箭牌集團（旗下?lián)碛械萝?、M&M'S、綠箭等品牌）、百事桂格集團（桂格、樂事）、百威英博、雀巢奶粉、寶潔日化等 40 多個國內(nèi)外知名品牌建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系 。

公開數(shù)據(jù)顯示，截至 2024年11 月 30 日，淘通科技合并財務(wù)報表總資產(chǎn)達到 9.18 億元，凈資產(chǎn)為 5.77 億元。在 2024 年 1—11 月期間，淘通科技主營業(yè)務(wù)收入表現(xiàn)出色，達到 19.21 億元，凈利潤為 6237.76 萬元。

當前看來，二者的協(xié)同性顯而易見。天元寵物可通過淘通科技的電商運營能力補強線上渠道，而淘通科技則可借助天元寵物在寵物食品領(lǐng)域的資源深化垂直品類布局。值得注意的是，盡管淘通科技2024年凈利潤超過6000萬元，但其估值尚未確定。

行業(yè)整合下，機遇與挑戰(zhàn)并存

從行業(yè)發(fā)展趨勢來看，寵物行業(yè)市場規(guī)模持續(xù)增長，前景十分廣闊。據(jù)《2025年中國寵物行業(yè)白皮書（消費報告）》顯示，2024 年中國寵物經(jīng)濟市場規(guī)模成功突破 3000 億元，城鎮(zhèn)（犬貓）消費市場規(guī)模增長 7.5%，達到 3002 億元。在寵物經(jīng)濟突破3000億元規(guī)模的當下，天元寵物與淘通科技的聯(lián)姻正悄然改寫行業(yè)競爭格局。

這場被資本市場視為"寵物+電商"雙輪驅(qū)動的戰(zhàn)略并購，不僅折射出產(chǎn)業(yè)整合的深層邏輯，更暴露出寵物行業(yè)線上化轉(zhuǎn)型的迫切需求。

作為國內(nèi)寵物用品領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，2024年前三季度，天元寵物實現(xiàn)營收20.35億元，其中外銷占比高達93%，顯示出其對海外市場的高度依賴。這種業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)在全球供應(yīng)鏈波動加劇的背景下，暴露出抗風險能力不足的隱憂。

反觀淘通科技，這家深耕電商代運營13年的服務(wù)商，已構(gòu)建起覆蓋全渠道的運營網(wǎng)絡(luò)，年營收突破19億元。其數(shù)據(jù)驅(qū)動的精準營銷能力，恰好彌補了天元寵物在國內(nèi)市場渠道下沉與消費者觸達方面的短板。

而仔細看來，此次并購的協(xié)同效應(yīng)遠不止于渠道互補。淘通科技積累的2000萬私域用戶數(shù)據(jù)，或?qū)⒊蔀樘煸獙櫸锿黄圃鲩L瓶頸的關(guān)鍵。通過對用戶行為的深度分析，天元寵物可優(yōu)化產(chǎn)品研發(fā)方向，例如針對年輕養(yǎng)寵群體推出功能化寵物食品，或開發(fā)智能寵物用品，從而提升產(chǎn)品附加值。數(shù)據(jù)顯示，2024年國內(nèi)寵物食品市場中，高端產(chǎn)品增速達27%，遠超行業(yè)平均水平，而天元寵物現(xiàn)有產(chǎn)品線中高端占比不足15%，存在明顯提升空間。

然而，這場看似完美的并購背后暗藏多重挑戰(zhàn)。首先是估值爭議，淘通科技2024年凈利潤6237萬元，若按行業(yè)平均25倍市盈率計算，估值約15.6億元，但天元寵物當前市值僅34億元，高溢價收購可能稀釋股東權(quán)益。

此外，淘通科技服務(wù)的快消品與寵物行業(yè)存在顯著差異，如何平衡代理品牌與自有品牌資源，避免利益沖突，成為擺在管理層面前的面前的重要課題。

在行業(yè)層面，此次并購標志著寵物產(chǎn)業(yè)進入"渠道為王"的新階段。隨著線上銷售占比突破60%，電商代運營能力已成為企業(yè)核心競爭力。但行業(yè)集中度不足10%的現(xiàn)狀，意味著整合空間巨大。

天元寵物的動作或?qū)⒁l(fā)連鎖反應(yīng)，推動佩蒂、中寵等上市公司加速布局線上生態(tài)，進而催生更多垂直領(lǐng)域的并購案例。這種整合趨勢，既是應(yīng)對國際巨頭擠壓的必然選擇，也是國產(chǎn)品牌從價格競爭轉(zhuǎn)向品牌競爭的關(guān)鍵一步。

從資本市場表現(xiàn)看，天元寵物停牌前市值34億元，若收購成功，其估值有望向行業(yè)龍頭乖寶寵物看齊。此次交易的成敗，將取決于天元寵物能否有效融合淘通科技的數(shù)字化基因，以及在產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道管理等方面的執(zhí)行力。對于整個寵物經(jīng)濟而言，這場并購的示范效應(yīng)或許比交易本身更具價值，它預(yù)示著中國寵物產(chǎn)業(yè)正從分散走向集中，從制造向品牌與服務(wù)并重轉(zhuǎn)型。