擊哥是半路出家學習財經(jīng)知識的，難免功底不夠見識淺陋，但多年來牢記經(jīng)濟學最基本的“理性人假設(shè)”，未敢或忘。這個假設(shè)是市場經(jīng)濟誕生的基礎(chǔ)，亦是“看不見的手”博弈“看得見的手”的最有力武器。無他，人類趨利避害擇優(yōu)而處的本能，難道值得懷疑嗎？價格脫離價值難道不該回歸嗎？政府每一次對市場的干預(yù)難道不是邪惡嗎？

聽上去特別有道理的話，往往都是在虛擬的真空環(huán)境中才生效的，此正所謂“假設(shè)”之義?！督?jīng)濟學原理》的作者曼昆曾經(jīng)這樣描述假設(shè)一詞，“如果你問一個物理學家，一塊大理石從10層樓掉下來需要多久，他會假設(shè)大理石在真空中落下來，當然這不現(xiàn)實，但是當空氣阻力可以忽略不計時，這個假設(shè)是成立的?！?

很遺憾，任何涉及大量人群的行為時，這種“理性人假設(shè)”就會很蒼白。比如說，那塊石頭從1億層樓高度掉下呢？要不要考慮空氣阻力甚至摩擦生熱導致石頭燒起來？比如說，5000萬“價值投資”的股民和3000萬“小道消息投機者”加上1000萬“杠桿融資投資人”在一起，各自以各自的“理性人模式”來主導自己的行為，后果是“理性”還是“非理性”的呢？很難說。

個人理性疊加在非真空環(huán)境里變成非理性的最好例子，也許就是上海的汽車牌照拍賣。根據(jù)規(guī)則，每個投標者都可以在兩個時間段出價，第一個時間段可以出100元到限價（往往在7萬多）之間的數(shù)值，這個時間段其實就是報名窗，絲毫不決定最后的中標結(jié)果。第二個時間段開始加價，每人可以在第一個時間段報價的基礎(chǔ)上每次加300元出價，最多加兩次，所以，最后能拍中牌照的幸運兒，理論上就是在最后截止時間上出價的人。

《三體@黑暗森林》里的“猜疑鏈”正在股市上演……

那么問題來了，假如所有投標人均是理性人，那么，每次的成交價應(yīng)該是多少？擊哥沒特別仔細地測算過，大概是不會超過2000元，因為第一時間段大家都填個100元，反正不會有勝負產(chǎn)生，多填也只是多交錢給政府而已，第二時間段300一加也加不了太多?？墒?，事實上，這個拍賣會的成交結(jié)果是，每次都超過70000元！原因無他，因為每個人都很“理性”地猜測，假如別人是傻逼，在第一個時間段就填最高價，我填100，我就肯定失去這次機會了。

這是所有“理性人假設(shè)”的困境，因為人類很難相信同類都是理性的，尤其在特別稀缺的資源面前，總是傾向于害怕別人會占便宜，寧可同歸于盡也不愿發(fā)生這樣的事。上海的汽車牌照當然是一種稀缺資源，同樣，股災(zāi)里逃生的機會更是一種寶貴的稀缺資源。

2015年A股的牛熊轉(zhuǎn)換特別快速而暴烈，據(jù)說讓很多長勝不敗的巨頭也吃了藥，不僅有私募基金清盤，有期貨大佬暴虧百億的傳聞，也有公募基金一天凈值下跌16%的聳人聽聞事件。很多人發(fā)生了一個重要的誤判在于，2007年上證指數(shù)開始了從6124點的崩盤，也會在下跌20%左右后有一個10%幅度的反彈，而且有足夠多的時間逃生，然而這次即使在政府開始了雙降為首的救市行動后，反彈依然乏力，短短10來天，大面積個股腰斬，每天有1000家以上的公司股價跌停。有的投資者買了諸如銀行股之類的低市盈率藍籌，卻依然損失慘重，手足無措。

擊哥此前用了三篇文章來論述此輪“悶殺式熊市”的罪魁禍首，那就是監(jiān)管者對待“配資業(yè)”始亂終棄的態(tài)度。杠桿這種事，你要么在只有幾千人使用、資金規(guī)模幾十億時就毫不猶豫地切斷，一旦待其坐大成勢就必須如履薄冰如臨深淵地抽絲剝繭慢慢梳理，而發(fā)生在我們市場里的景象正好倒過來，在其發(fā)端時洋洋得意不屑一顧，開始查了又不公布透明信息數(shù)據(jù)穩(wěn)定市場預(yù)期，造成謠言滿天飛。

他們以為很小很容易解決的問題，其實是最大的問題，即改變了群體性的假設(shè)。我們不難看出，這輪暴跌，哪個群體是最早逃頂?shù)娜巳?？沒錯，正是從5月份就開始被要求“切斷HOMS”的那些配資客，他們被動地在最高點出逃！隨后，由于消息的不透明，這個事件在配資群里不斷醞釀發(fā)酵，終于在6月份形成了配資客集體出逃，他們拋在了次高點！接下去，高杠桿人群被股價下跌帶倒爆倉，終于引發(fā)了市場的第一次恐慌，因為帶著杠桿的人們開始以鄰為壑甚至疑鄰盜斧，連鎖式的股價滾動向下開始形成?；闹嚨氖?，此刻的監(jiān)管者依然洋洋得意地宣布，下跌是市場行為，IPO更是不減反增，他們完全忽略了，此時市場的跌幅雖然不大，可是人們的“理性假設(shè)模型”已經(jīng)改變！

當救市政策終于出臺，新的假設(shè)模型已經(jīng)被私募和公募機構(gòu)廣泛接受，大家就像拍車牌一樣，每天借著市場的短暫反彈不遺余力地賣出股票，甚至不惜打出跌停。終于，當悲慘的“跌停翻面”事件發(fā)生后，連消息獲得最少的散戶也明白了，每一次所謂“反彈”只不過是開了一天的出逃通道，此時，所有人的“一致理性”變?yōu)閮牲c：我不賣別人也賣，一樣會跌停；即使會跌停，我也要搶先賣！

擊哥能夠想到的最暗黑的場景就是《三體@黑暗森林》里的“猜疑鏈”發(fā)生了，當一個小股民看到電視里幾個私募大佬在號召大家買進時，他（她）的內(nèi)心深處是否會懷疑，正是你想讓我接貨呢？由于每個人的信息獲知程度均是有限的，誰也無法論證市場里大部分人此時是否“友善”，同理，每個人只好以最本能且負能量的方式自保：賣出并觀望。極端情況下，甚至會毫不理會任何所謂的“救市措施”。

金融市場實際是個金字塔結(jié)構(gòu)，當4800點時，證監(jiān)會表個態(tài)就能救市，當4500點時，兩天出三次政策也白搭，當4000點時形勢已經(jīng)逆轉(zhuǎn)，猜疑鏈已成。路走到這一步，就絕了后路了。

擊哥說了這么多，是想說明一點，資本市場絕不是一個可以“放任”的市場，它的正能量和負能量都絕不是農(nóng)貿(mào)市場可比的，我們國家的事前監(jiān)管和動態(tài)維護手段都太弱，遠遠達不到一個全球第二大資本市場應(yīng)該有的水平。在這種情況下，決不能像有些市場派呼吁的那樣“放松行政監(jiān)管”，因為那根本不是一個“理性人市場”。而是應(yīng)該提高壯大監(jiān)管力量，將“證監(jiān)”、“銀監(jiān)”、“保監(jiān)”的力量混合起來，設(shè)立更高級的部門統(tǒng)籌協(xié)調(diào)。

以這次事件為例，擊哥很懷疑，在沒有銀監(jiān)部門的支持下，證監(jiān)會根本都摸不清楚場外配資的真正規(guī)模和可能發(fā)生的混亂場面，同時，沒有有效的資金手段，證監(jiān)會只能依賴原本就不該屬于它的“調(diào)節(jié)IPO”等手段控制市場節(jié)奏。

撰寫本文時，擊哥看到有些微信群在傳新一輪的救市方案，但是顯然，群里的大部分人早就沒有了上個星期看到政策時的激動。希望這一次的救市能對投資者們有所幫助，然而，在理性假設(shè)模型沒有發(fā)生改變之前，這真的很難！

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