導(dǎo)語：自9月24日房地產(chǎn)金融新政發(fā)布以來，A股市場(chǎng)暴力拉升，成交額等多項(xiàng)數(shù)據(jù)屢創(chuàng)新紀(jì)錄。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革研究會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、東南大學(xué)國(guó)家發(fā)展與政策研究院院長(zhǎng)華生于10月4日在社交媒體撰文談“龍年股市再期待”，指出在市場(chǎng)恢復(fù)性上漲之后，更高的有基本面支持的上升尚待經(jīng)濟(jì)恢復(fù)向好和企業(yè)盈利明顯回升。

8日，其在《中國(guó)證券報(bào)》上刊載了拓展版，本文節(jié)選自拓展部分，側(cè)重分析股市在暴漲之后容易出現(xiàn)暴跌的原因，并就如何推動(dòng)證券市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展，提出了自己的幾點(diǎn)建議。本文已經(jīng)作者本人校閱。

【文/華生】

這輪股市節(jié)前啟動(dòng)時(shí)，正值國(guó)際資本看空中國(guó)、在中國(guó)證券市場(chǎng)上的資金配置比例也最低的時(shí)候，完全不存在有人所說的又被外國(guó)資本抄底的問題。在國(guó)慶假期期間，外資開始轉(zhuǎn)向買進(jìn)的也只能是海外的中概股和港股。所以，A股沒有所謂被別人又薅了羊毛的問題。

不過，這并不意味著，A股投資者必然都會(huì)在這次牛市行情中有好的斬獲。這不僅是因?yàn)樵谑袌?chǎng)情緒高漲時(shí)，貪婪和恐懼的羊群效應(yīng)通常都容易放大并把行情推向極端，而且還因?yàn)槿魏钨Y本都是逐利的，為了追求自身的最大利益，內(nèi)外部都會(huì)有人有意無意地煽風(fēng)點(diǎn)火、夸大其詞、博取眼球，造成和利用市場(chǎng)的大幅波動(dòng)而收取漁人之利。

因此，在市場(chǎng)情緒亢奮的時(shí)候，要特別警惕股市從狂飆走向暴跌的失控。

我們必須明白，市場(chǎng)任何方向的極端化都只會(huì)是投機(jī)冒險(xiǎn)者特別是資本投機(jī)大鱷的樂園，而絕不符合絕大多數(shù)投資者的利益。很顯然，只有隨著經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善的波浪式慢牛而不是大起大落，才是廣大投資者的根本利益所在，同時(shí)也是監(jiān)管者所追求的目標(biāo)。毋庸置疑，要達(dá)到這個(gè)目標(biāo)，既是對(duì)市場(chǎng)的整體理性，更是對(duì)政府相關(guān)部門和監(jiān)管者駕馭能力的考驗(yàn)。

截至10月8日上午收盤時(shí)，上證指數(shù)3496.82點(diǎn)，全市場(chǎng)半日成交額突破2.5萬億元。

股市走好需要各方面的支持和配合，但這并不意味著證券主管部門的工作就沒有繼續(xù)大幅改進(jìn)的空間和余地。

今年以來，監(jiān)管部門在推動(dòng)有條件的上市公司增加分紅、回報(bào)投資者方面取得了很大成效。這也是A股市場(chǎng)更好地與國(guó)際接軌不可缺少的重要舉措。然而，應(yīng)當(dāng)看到，與成熟市場(chǎng)相比，A股市場(chǎng)牛短熊長(zhǎng)、大起大落的一個(gè)重要原因，就是相比于散戶，機(jī)構(gòu)投資者的比重和市場(chǎng)交易量很低。

一段時(shí)期以來，監(jiān)管部門大力推動(dòng)機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展和壯大。前些年，公募基金整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好，投資者踴躍認(rèn)購(gòu)，規(guī)模發(fā)展很快。但這幾年來許多公募基金出現(xiàn)較大幅度的虧損、回撤，其表現(xiàn)不僅不能趕超指數(shù)，甚至還不如許多散戶投資者。這導(dǎo)致眾多基民損失慘重、信心受損、大量贖回，以至今天我們公募基金中能投入股市的資金規(guī)模極為有限，占市場(chǎng)的比重很小。

我們必須認(rèn)識(shí)到，一個(gè)僅僅寄望于國(guó)家隊(duì)在其中騰挪的股市不僅力量單薄，而且不利于證券市場(chǎng)逐步從政策市向市場(chǎng)市的轉(zhuǎn)變和長(zhǎng)期健康發(fā)展。

機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展困難的一個(gè)重要原因是，公募權(quán)益類基金往往只能在牛市中大量發(fā)行，同時(shí)也被市場(chǎng)踴躍認(rèn)購(gòu)。而又由于政策要求他們必須迅速買進(jìn)，而且鎖定倉(cāng)位的比重很高，通常不得低于80%，從而使得公募基金在牛市中助漲。

而在熊市中，一方面權(quán)益類基金發(fā)行少也賣不出去，另一方面基民因虧損而大量贖回，導(dǎo)致他們被迫砍倉(cāng)減倉(cāng)從而助跌。特別是這時(shí)又嚴(yán)格要求公募基金的倉(cāng)位不得降低，甚至對(duì)賣出的時(shí)間等也有“窗口指導(dǎo)”。

在證券市場(chǎng)這個(gè)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)最活躍最敏感的地方，過多過頻繁的行政干預(yù)不管用心和出發(fā)點(diǎn)如何良好，結(jié)果經(jīng)常是適得其反、事與愿違。因此，我建議監(jiān)管部門盡快給權(quán)益類公募基金松綁，讓他們能夠在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和考驗(yàn)中發(fā)揮自己的能力和應(yīng)有的主導(dǎo)功能，從而加快發(fā)展壯大市場(chǎng)化機(jī)構(gòu)投資者的規(guī)模和力量。

至于如何從公司治理結(jié)構(gòu)的角度，真正發(fā)揮獨(dú)立董事的作用，把內(nèi)部治理與外部監(jiān)管有機(jī)結(jié)合起來，鞏固上市公司質(zhì)量這個(gè)證券市場(chǎng)基石的意見，我以前呼吁多次，這里就不再重復(fù)。

關(guān)于如何發(fā)揮財(cái)政等宏觀政策的作用，由于當(dāng)前我們面臨的是經(jīng)濟(jì)周期、結(jié)構(gòu)調(diào)整和機(jī)制轉(zhuǎn)變?nèi)丿B加的壓力，目前議論的措施和辦法尚不足以扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)基本面的趨勢(shì)，因此，如何把資金用在刀刃上，既能解決當(dāng)前的債務(wù)和房地產(chǎn)問題等燃眉之急，又能綜合啟動(dòng)消費(fèi)與投資需求、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和體制機(jī)制改革的樞紐，盡管這對(duì)于股市能否實(shí)現(xiàn)趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)和持續(xù)健康發(fā)展至關(guān)重要，但那是需要在另一篇文章題目下專門討論的內(nèi)容了。