石柱：

以下來自騰訊科技2014年6月6日專稿，原題《阿里瘋狂并購燒錢80億美元，錢從哪里來？》，作者雷建平。

6月5日，阿里巴巴董事局主席馬云與恒大足球俱樂部負責人許家印宣布，阿里將向恒大方面支付12億元，并持有恒大足球俱樂部50%股權。

“從今年1月份我就開始忽悠他，有很多快樂，你不進來你不知道足球的快樂”，許家印表示自己確實一直在勸說馬云進入足球領域。馬云也表示，“投資足球就是投資快樂”。

不過，據(jù)熟悉馬云的人士透露，此番阿里巴巴投資恒大俱樂部絕非馬云喜歡足球那么簡單，在一定程度上更是一種向上的示好，為旗下支付寶等業(yè)務在金融領域擴張尋找安全邊界。

除了投資恒大足球俱樂部，最近兩年來阿里巴巴及其周邊公司一直在進行近乎瘋狂的投資，包括新浪微博、優(yōu)酷土豆、高德、UC等互聯(lián)網公司相繼進入阿里巴巴陣營。

馬云酷愛太極，自然明白“得機得勢我順人背”的大道

尤其是今年3月到4月，阿里巴巴的動作更加狂野，文化中國、銀泰集團、恒生電子、華數(shù)等原本與互聯(lián)網關系不大的企業(yè)，也通過資本與阿里巴巴更緊密聯(lián)系在一起。銀泰董事長沈國軍透露，銀泰商業(yè)將與阿里合資成立平臺公司，銀泰將銀泰網資源注入，而阿里將投入10億元。

據(jù)騰訊科技不完全統(tǒng)計，過去兩年阿里體系相繼通過投資和并購花費掉的資金已超80億美元，不僅被喻為買下半個互聯(lián)網，更被指買下整個世界。一個好奇的問題是，圍繞著阿里巴巴生態(tài)展開的這一系列收購與阿里集團上市間又有何種聯(lián)系？阿里并購企業(yè)的這些資金從何而來？

騰訊科技獲悉，早在2013年4月，阿里以5.86億美元購入新浪微博前夕，阿里巴巴就獲得9家銀行總計80億美元的貸款授信。這也是中國民營企業(yè)近年來獲得的來自海外銀行的最大規(guī)模授信。

提供貸款的這九家銀行分別是澳新銀行、瑞士信貸集團、花旗集團、德意志銀行、星展集團、匯豐控股有限公司、摩根大通公司、摩根士丹利和瑞穗實業(yè)銀行。阿里集團這筆融資包括三部分，一筆25億美元的三年期貸款、一筆40億美元的五年期貸款以及一筆15億美元的三年期循環(huán)信貸安排。據(jù)知情人士透露，阿里巴巴80億美元的貸款授信均為信用貸款，貸款條件寬松，沒有用任何實物做抵押。通常，這種信貸安排是基于銀團對貸款企業(yè)的信用實力所采取的授信計劃。在協(xié)定的有效期內，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求，可以隨時在額度內提取使用，也可以提前歸還。

石評：

互聯(lián)網之所以被稱為“新經濟”，被寄予改造拯（cui）救（hui）傳統(tǒng)行業(yè)的厚望，最大的原因在于，很多人認為這是一個可以扭轉資本主義傳統(tǒng)玩法的新套路，有望擺脫被馬克思定義為不可避免的金融危機宿命。但實際上，也許最深刻領悟了資本主義之道的巴菲特老濕可能說的才是真理：老狗學不會新把戲。有了馬云，也無法拋棄凱恩斯！

馬云被大量中國人認為是互聯(lián)網英雄的代表人物之一。他的經歷傳奇，玩法總是出人意料但獲得了巨大成功。阿里集團是成功改造了中國傳統(tǒng)商業(yè)模式，締造電子商務玩法的公司，它早年的成功主要有兩大基礎：為中國外貿企業(yè)提供了有價值的服務，成功踏上了中國長達十幾年的巨大的順差繁榮列車；為國內大量個人賣家提供創(chuàng)（po）新（huai）式的免費電子商務平臺，搭上了中國巨大的基礎設施建設繁榮列車。所以你會發(fā)現(xiàn)，馬云是個人商業(yè)英雄的代表人物，卻不像有些大V那樣愛指責行政權力（除了金融領域，按下后表），因為他和阿里的成功除了創(chuàng)新，也是借到了高投資甚至“重復建設”的力，他酷愛太極，自然明白“得機得勢我順人背”的大道。

所謂的“勢”一旦成立，就有點像“云”，說虛幻但每時每刻高高懸在頂梁，說實在又摸不到抓不住。馬云的“勢”在兩處，一處在明，即話語權，他參股一個基金公司，那也叫“打破壟斷改造金融行業(yè)”，如此則反對者背同意者順；另一處在暗，即融資權，沒有實際的錢光打嘴炮收購不了實際的資產。

兩者相輔相成，沒有話語權，金主不會放任他長袖善舞，因為再傻的資金（其實都可精明了）其實也明白，阿里怎么可能輸出那么多技術和管理來整合五花八門的行業(yè)？這種說法簡直有點魔幻大片的色彩了。人家玩的就是“四兩撥千斤”，用的是借力打力的把戲，所以許家印掏了一億多買球隊，這把一下合伙做到了24億估值，過不多久就能扶搖上百億的規(guī)模。金主知道，其勢在上升時，估值會不斷上升，總有后頭的接盤俠跟進。

倒過來則更本質，沒有融資權話語權就成了鍵盤俠。有買賣才是真愛。在不斷的收購擴張之后，資本市場會清晰地描繪出“整合路徑”，阿里挾不可阻擋之勢把商業(yè)、物流、金融、文化、傳媒、體育等一一改造為“互聯(lián)網生態(tài)”。這個故事需要不斷有人信，信的前提就是資金不斷注入擴大估值，然后IPO后二級市場繼續(xù)漲。然后？然后你問我？你問問股市里的接盤俠們唄。

所以阿里對銀監(jiān)會“干預互聯(lián)網金融”很憤怒，因為“云玩法”很介意的一點在于不能化雨落地，落地就看得出云里頭有多少水分。“云玩法”的重要前提是自己定義規(guī)則，只有規(guī)則自定義，才能想象空間無限大。

陳平老師前陣子發(fā)表的大作《新自由主義的警鐘：資本主義的空想與現(xiàn)實——評皮克提新書<21世紀的資本>》，我拜讀了數(shù)遍，他點出了這種玩法的宿命：實際還是“資本收益一直遠超勞動收益的歷史趨勢”！

在一些歷史片段，以及局部行業(yè)，人類出現(xiàn)過多次由于模式創(chuàng)新帶來的機遇，使得創(chuàng)新者獲取巨大投資報償率，似乎勞動收益遠遠大于資本收益，比如馬云等互聯(lián)網英雄創(chuàng)業(yè)中興的那段時期。但是，由于過高的投資收益會帶來大量資本投入和累積，當資本的分母大到一定時候，行業(yè)本身的收益一定不足以支撐原來的超額回報率，于是并購和擴張出現(xiàn)（別跟我扯什么整合改造，華爾街每個血淋淋的案例背后都是這幾個字），伴隨的是海外擴張尋求低成本資源和勞動力，以及投資報償率的不斷拉平攤薄，最后資本拋棄之尋求下一個高收益產業(yè)。

這樣的故事，我們在IBM、微軟、索尼身上看到過，也一樣會在GOOGLE、蘋果、阿里、騰訊身上看到，它們都在本國經濟的巨大飛躍過程中騰身而起創(chuàng)造神話，也都曾經被認為不可戰(zhàn)勝。但最后磨平它們棱角的無一例外的都是資本。巴菲特老濕也曾經談過：你能理解可口可樂曾經擁有電影公司嗎？伯克希爾真正開始投資可口可樂，是因為它決定關閉副業(yè)轉向全球市場，想象一下印尼有2億多干渴的人們吧！

陳平說：“斯密對資本主義真正的洞見，不是什么‘看不見的手’，而是‘分工取決于市場規(guī)模’。我們注意到市場競爭的實質不是價格競爭，而是市場份額競爭。壟斷企業(yè)獲取超額利潤的方法是用價格戰(zhàn)、專利戰(zhàn)、兼并戰(zhàn)等手段排除競爭對手，控制市場份額，然后控制市場的定價權?？障胭Y本主義的理論基礎是假設兩人的平等對稱博弈，現(xiàn)實市場是多人的不平等不對稱博弈。市場贏家不一定是創(chuàng)新的企業(yè)家，很可能是投機的金融家。”

“投機金融”其實就是那朵云，古往今來，無論什么行業(yè)發(fā)家的大佬，從胡雪巖到馬云，到最后都會憧憬銀行式的金融家結局，因為世界上只有無限大的銀行，沒有無限大的互聯(lián)網生意。當然他們的個人結局會有巨大不同，因為他們的歷史周期完全不同，這一點，又要致敬“得機得勢”的太極大道。