周一兩市低開逾2%后，滬指在4000點(diǎn)低位震蕩，收盤時滬指跌幅8.48%，為近8年來最大單日跌幅，A股市場歷史第四大跌幅。證券板塊、高速公路板塊跌停，前期充當(dāng)護(hù)盤先鋒的中國石油逼近跌停。深成指報(bào)跌幅7.59%；創(chuàng)業(yè)板指跌幅7.40%。兩市成交超過1.4萬億元，比前期有所擴(kuò)大。

自國家隊(duì)救市以來，從7月9日股市反彈至今，為什么在4200點(diǎn)位上出現(xiàn)大幅下跌？而且跌幅如此慘烈？

為什么在4200點(diǎn)調(diào)整？

分析股市發(fā)生轉(zhuǎn)折下跌的原因，可以看到以下幾點(diǎn)：

兩市點(diǎn)位已經(jīng)處在非常敏感的高度，技術(shù)指標(biāo)也到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)，市場持倉成本結(jié)構(gòu)已經(jīng)高度不穩(wěn)定。

滬市從3373點(diǎn)反彈到4184點(diǎn)，累計(jì)漲幅24%，除了權(quán)重，大部分個股和板塊漲幅超過50%，有些個股甚至創(chuàng)出新高。

遙想7月9日第一個千股漲停的時候，無數(shù)抄底資金殺進(jìn)去，當(dāng)天獲利10%-20%的比比皆是，隨后的短短12個交易日更是積累了難以想象的獲利盤，越往上走，潛在的獲利拋壓一定是越重。

而前期股市崩盤初期，4200點(diǎn)成交量很大，集中了很多抄底被套牢盤。從技術(shù)指標(biāo)看，大盤指數(shù)在周五已經(jīng)上沖到了30日均線附近，也顯示成交密集區(qū)臨近。股指沖進(jìn)這個區(qū)域附近，必定遭到集中拋壓，沖擊一次是不可能沖過去的。

上周四，大盤指數(shù)的CCI指標(biāo)（CCI又叫趨勢指標(biāo)，專門測量股價(jià)是否超出常態(tài)分布范圍。觀察者網(wǎng)注）沖上122，超過了5178點(diǎn)當(dāng)天的108，周五兩市又放量下跌，CCI指標(biāo)又拐頭向下，這些都預(yù)示著指標(biāo)高了，籌碼松動了。

散戶在7月9日反轉(zhuǎn)第一天敢于全倉殺入的，占市場資金比例總體是不大的，因此指數(shù)向上走，散戶一直不敢進(jìn)來，獲利資金看到緩慢上推股指，調(diào)動不了人氣，就一直在等待機(jī)會，直到上周四和周五上午的大漲，散戶們資金開始興奮，于是籌碼的轉(zhuǎn)移具備了空間條件和接盤俠數(shù)量條件，籌碼的松動就成為必然。

反復(fù)震蕩是阻力最小的走勢

美國30-40年代的投機(jī)大師利佛莫爾曾說過：“市場總是沿著阻力最小的方向前進(jìn)”。試想，在上方幾十萬億的套牢盤壓頂?shù)那闆r下，國家隊(duì)也罷，散戶游資也罷，誰敢讓股指沖上去？唯一可能發(fā)生的，是讓上方套牢盤割肉，逐漸消化，才能為未來上漲創(chuàng)造條件。

中期來看，股指下跌的空間也是有限，因?yàn)榭偛荒馨褔谊?duì)套在里面吧？所以股指只能在3400-4200之間反復(fù)震蕩，逐漸消化整固。這是阻力最小的走勢，也是發(fā)生概率非常大的走勢。

那么，上方套牢盤怎么才能割肉呢？就是制造恐慌和絕望。周一的暴跌就是最好方法的展現(xiàn)。通過幾次類似的折磨，套牢盤很少能挺得住如此的折騰。

還有幾條原因大家都在說，簡單列出供參考。

一、美聯(lián)儲加息預(yù)期，美元指數(shù)上漲，人民幣貶值預(yù)期，導(dǎo)致資金為了流出人民幣而拋售國內(nèi)資產(chǎn)

二、豬肉價(jià)格大幅上漲引發(fā)通脹擔(dān)憂，進(jìn)而對貨幣政策繼續(xù)放松的空間形成擠壓。滯脹是股市的天敵。

三、國家隊(duì)要套現(xiàn)離場的傳言，雖有辟謠，但給市場重重地提了個醒。

為什么是暴跌？

下跌可以是緩慢逐步的，也可以是快速而劇烈的，為何此次大跌選擇后者的方式？以同樣的排序，分析股市下跌如此之快，放量如此之大的原因，可以看到以下幾點(diǎn)：

驚弓之鳥：投資者心態(tài)呈現(xiàn)出非常脆弱的一致性，預(yù)期自實(shí)現(xiàn)

從群體心理學(xué)角度看，經(jīng)過前期的股災(zāi)，大多數(shù)投資者對暴跌的感受深刻，久久難以忘懷，在大腦皮層上形成非常新鮮和強(qiáng)烈的刺激，這個刺激會超過過去的投資經(jīng)驗(yàn)，極大地影響投資操作，場內(nèi)投資者會變得更加敏感和保守，隨時準(zhǔn)備逃跑——就是俗話所說的“驚弓之鳥”。

市場上“驚弓之鳥”的比例達(dá)到一定程度后，大眾心理的脆弱性就成為影響走勢的隱患，極易形成踩踏。

另外，大多數(shù)投資者對前期下跌總結(jié)出的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)是：“一定要止損！遇到下跌先出來再說！絕對不能死扛！”這種經(jīng)驗(yàn)也令籌碼更容易松動，一個小幅下跌更容易引發(fā)連鎖效應(yīng)進(jìn)而引發(fā)踩踏。

唯一能制衡這種踩踏的，是股指的絕對低位：3800點(diǎn)可以算是公認(rèn)的安全點(diǎn)位，即使有人逃跑，不大可能引起踩踏，因?yàn)榇蠖鄶?shù)人還不是那么驚恐。那么問題來了：多高的點(diǎn)位下，大多數(shù)人就會認(rèn)為已經(jīng)高了，逃跑時間到了？

回想國家隊(duì)曾經(jīng)宣稱，4500點(diǎn)以下不會減持，在驚弓之鳥的市場中，自然就被理解成為4500點(diǎn)就開始減持。如果所有人都在計(jì)劃4500點(diǎn)到達(dá)之前，早于別人逃跑，那么精明者就會計(jì)劃在4300點(diǎn)之前就減倉。如果大家都想在4300點(diǎn)逃跑，并且都在猜別人，都想搶先跑，那么現(xiàn)實(shí)發(fā)生的就會是4200點(diǎn)的集體逃跑。

市場高度一致的心理狀態(tài)和被“國家隊(duì)”統(tǒng)一了的預(yù)期逃跑點(diǎn)位，累積到4200點(diǎn)后，唯一會發(fā)生的，只能是市場在4200點(diǎn)附近的突然崩塌，和不顧一切的踩踏出逃。

另外，做空機(jī)制和股指期貨交易制度的缺陷，也導(dǎo)致了大眾心理預(yù)期的一致性，以及場外資金的謹(jǐn)慎。

A股市場上如果有較完美的現(xiàn)貨融券賣空機(jī)制，那么現(xiàn)貨價(jià)格就會更綜合地反映出潛在的所有多空雙方的預(yù)期，市場的均衡就是更加穩(wěn)定而不容易被打破。而目前情況是，不允許現(xiàn)貨賣空，這導(dǎo)致指數(shù)只反映持券者中的看空力量和持幣者中的看多力量間的博弈；只允許在股指期貨上賣空，是對市場博弈者的限制，也就是對市場表達(dá)真實(shí)看法的扭曲。

這個扭曲很明顯地導(dǎo)致了賣壓不足，現(xiàn)貨價(jià)格不正常地在高位，賣空者只能集中在股指期貨上，承受更大的基差貼水。各交易品種期現(xiàn)貨之間的基差持續(xù)大幅貼水，有時甚至達(dá)到-5%至-7%，給投資者發(fā)送的信號是：市場普遍認(rèn)為在即將到來的8月、9月、12月，指數(shù)將會面臨巨大的下跌。試問在長期發(fā)送這樣的信號下，投資者會有長期投資的信心么？股市又能漲到哪里去？

此外，市場傳聞，清理配資，7月底8月初關(guān)閉全部場外配資接口，導(dǎo)致更多拋壓，而場外承接資金也匱乏。

也包括近期國家隊(duì)的不作為。在4200-3700之間，絕對點(diǎn)位并不低，國家隊(duì)沒法接貨，也不打算接貨。因此造成大盤單日跌幅超過8.4%的下跌。

總之，點(diǎn)位已高，上方套牢盤待消化，大眾心理高度一致和脆弱，加上4500點(diǎn)的預(yù)期自實(shí)現(xiàn)以及做空機(jī)制的不完善，這些因素令A(yù)股市場成為撲克牌搭建的高塔，與其說是風(fēng)吹草動引發(fā)了大跌，不如說我們看到了股市內(nèi)在的脆弱性，正是這些脆弱性，才是導(dǎo)致大跌的最終原因。

未來股指會在3500-4300之間震蕩，最終可能會向下。投資者要在市場恐懼時貪婪，在別人貪婪時恐懼，就會在這疲弱的市場中，游刃有余。

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