日本從1991年泡沫經(jīng)濟破滅以后一直非常疲軟，也有“逝去的二十年”這樣的說法，包括寬松的貨幣政策、積極的財政政策刺激經(jīng)濟，希望能夠給結(jié)構(gòu)改革創(chuàng)造空間，安倍在2012年底上來以后2013年的增長率是1.5%，2014年初預計是1.3%的增長，年底一盤算經(jīng)濟增長率只有0.2%，還是在衰退當中。和歐美國家相比，日本只有百分之五點多的失業(yè)率，但是日本長期的失業(yè)率是只有1%，歐美國家和日本相比是非常高的失業(yè)率，這也是美國經(jīng)濟新常態(tài)的特征：低增長高失業(yè)率。

那么，為什么股票市場上面投資風險會非常大？因為失業(yè)率高的時候發(fā)達國家有比較好的社會保障，所以政府社會保障金就多了。以日本為例，在1991年的時候日本積累的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重是60%，在OECD國家屬于最低水平，現(xiàn)在日本政府積累的財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比重已經(jīng)達到了百分之二百四十，所以在世界各國當中是最高的。

發(fā)達國家現(xiàn)在的政府財政赤字普遍超過100%，如果持續(xù)下去會步日本的后塵，為了降低政府還本付息的成本就把利率壓得很低，日本從九十年代中期到現(xiàn)在基本是零利率，發(fā)達國家基本也都是接近零利率，零利率怎么維持呢？那就是要非常寬松的貨幣政策，包括非常規(guī)的寬松貨幣政策。在這種情況下金融就有非常多的流動性，到處是錢，但是在經(jīng)濟增長緩慢的狀況之下發(fā)達國家不容易找到好的實體經(jīng)濟的投資機會，金融家們就開始做短期的投機，把這些錢投到股票市場。

就以美國的道瓊斯指數(shù)為例，在危機前最高的是2007年1.3萬多點，當時大家都知道美國的股票市場是有泡沫的，現(xiàn)在危機爆發(fā)了，美國實體經(jīng)濟沒有恢復，表面上看現(xiàn)在美國企業(yè)的利潤在增加，因為資金不需要成本，增加的利潤是從資金成本下降得到的，并不是效率提高。

在這種情況下，現(xiàn)在美國的股票市場指數(shù)從1.3萬點變成1.8萬點，代表了泡沫更大，金融市場上面投資的這些都是新制度，有的泡沫沒有破滅，只不過不知道什么時候破滅，因此通常情況下任何信息的風吹草動都可能造成股票市場價格大漲大跌，平均回報率其實是低的。

中國的新常態(tài)

這是發(fā)達國家的新常態(tài)，我們國家的新常態(tài)又是什么呢？總書記在中央經(jīng)濟工作會議當中講了九大特：這里包括消費結(jié)構(gòu)變化，以前我們有三大件的說法，電視機、電冰箱、洗衣機，后來變成手機，每個新產(chǎn)品出來就帶來了一個消費高潮，現(xiàn)在已經(jīng)變成了中等收入國家，新的增長熱點不像過去那么容易找到了。

原來勞動密集型的產(chǎn)業(yè)是我們的比較優(yōu)勢，大量的擴張把農(nóng)村勞動力往低附加值的勞動密集型加工業(yè)轉(zhuǎn)移，那些產(chǎn)業(yè)逐漸失掉了比較優(yōu)勢。還有人口老齡化，還有環(huán)境的承載力的問題、產(chǎn)能過剩的問題，這些問題確實讓我們告別了從改革開放到現(xiàn)在三十多年，平均每年9.7%的增長，從過去基本上是兩位數(shù)的增長往下調(diào)。

仍有后發(fā)優(yōu)勢

但是調(diào)到什么樣的點我們才會進入一個相對可以支撐的、能夠長期維持的增長率？我們從2007年一個季度又一個季度的經(jīng)濟增長下滑，去年最后一個季度的增長只有7.3%，今年前兩個季度下滑的壓力還非常大，在這種情況下怎么判斷中國在新常態(tài)下的經(jīng)濟增長速度？

任何一個國家、任何一個社會的經(jīng)濟增長應該從兩個角度判斷，一個是經(jīng)濟增長的潛力有多大，另一個是挖掘潛力，讓潛力變成實際增長率的外部條件和內(nèi)部條件得到充分利用。

經(jīng)濟增長的內(nèi)涵是什么？人均收入水平不斷提高靠的是什么？就是我們平均的勞動生產(chǎn)率水平要不斷提高，平均勞動生產(chǎn)率水平為什么可以不斷提高？靠的是技術(shù)不斷創(chuàng)新，一個產(chǎn)業(yè)里面的產(chǎn)品生產(chǎn)的效率可以更高，或者是同一個產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品可能更好，除了這個之外還要不斷地出現(xiàn)一些附加價值比現(xiàn)在的產(chǎn)業(yè)附加價值更高的產(chǎn)品，所以可以把勞動力、土地資本的資源從現(xiàn)有的產(chǎn)業(yè)往附加價值更高的新產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移，這樣勞動效率的水平就會不斷提高，經(jīng)濟就可以不斷增長。這個道理不管對發(fā)達國家還是發(fā)展中國家都是一樣的，發(fā)達國家要維持長期的收入增長也同樣是勞動生產(chǎn)率水平不斷提高，技術(shù)需要不斷創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)需要不斷升級，這個道理是一樣的，發(fā)展中國家是這樣，發(fā)達國家也是一樣。

但是發(fā)達國家和發(fā)展中國家相比有一點不同，發(fā)達國家的技術(shù)跟產(chǎn)業(yè)都是在世界最前沿的，它的技術(shù)創(chuàng)新必只能是自己發(fā)明的技術(shù)，它的產(chǎn)業(yè)升級也必須自己發(fā)明新的產(chǎn)業(yè)。我們知道科技發(fā)明有一個特性，如果用一句成語形容就是“一將功成萬骨枯”，如果去當兵你能當上將軍的話揚名立萬有地位有財富，但是成就一個將軍可能要死掉一萬個士兵。技術(shù)升級也是同樣的道理，你要發(fā)明一個新技術(shù)需要大量地研發(fā)，大部分的研發(fā)都是失敗的，即使申請來了專利，真正有價值的也沒有幾個。

當然了，如果你發(fā)明了一個新技術(shù)、創(chuàng)造了一個新產(chǎn)業(yè)，這個東西有市場機制的話它的回報率就非常高，為了得到新技術(shù)、新產(chǎn)品和新產(chǎn)業(yè)需要大量投資沒有這種回報的東西，所以這樣的話從實踐的經(jīng)驗來看固然新的技術(shù)、新的產(chǎn)品到今天為止絕大多數(shù)都是發(fā)達國家的，但是發(fā)展中國家平均的增長率、人均收入的增長率、人均GDP的增長率加上人口增長不到一個百分點，所以發(fā)達國家過去一百多年來的增長率即使是新的技術(shù)、新的產(chǎn)品增長率也就是百分之三。我們發(fā)展中國家同樣有技術(shù)創(chuàng)新，同樣有產(chǎn)業(yè)升級，但我們是在國際的技術(shù)前沿、產(chǎn)業(yè)前沿、內(nèi)部技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。什么是創(chuàng)新？就是過程當中可以有很多消化吸收借鑒模仿的空間，這樣做的話創(chuàng)新的成本就低了，風險也就小了，升級的成本就低了。

發(fā)展中國家如果懂得利用這個和發(fā)達國家的技術(shù)產(chǎn)業(yè)差距，給你在技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級上面的便利也就是所謂的后發(fā)優(yōu)勢，發(fā)展中國家的經(jīng)濟增長制度可以高于發(fā)達國家兩到三倍。改革開放以后取得平均三十六年每年百分之9.7%的增長，哪項技術(shù)真正是我們研發(fā)的？我不敢說沒有，但是非常少，為什么我們增長的速度可以是美國的四倍，靠的就是這個后發(fā)優(yōu)勢。

僅相當于日本50年代初

問題是后發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)用了三十六年，還有多少？這是我們對于未來的一個很重要的判斷，有的學者認為我們的后發(fā)優(yōu)勢已經(jīng)弄了三十六年，世界上真正利用這個后發(fā)優(yōu)勢取得快速增長的過程不多，主要是亞洲四小龍，他們利用這種后發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)二十年經(jīng)濟增長后速度就放緩了，降到了7%以下。所以國內(nèi)就有判斷說既然我們已經(jīng)超常地利用了后發(fā)優(yōu)勢，我們現(xiàn)在已經(jīng)高速增長了三十六年了，經(jīng)濟增長可以降到7%以下，我個人對這個看法不完全贊同。

看后發(fā)優(yōu)勢不是看過去的增長多快，而是現(xiàn)在平均的產(chǎn)業(yè)、平均的技術(shù)水平和發(fā)達國家的差距有多大，怎樣判斷我們現(xiàn)在平均技術(shù)水平和發(fā)達國家的差距？最好的指標是看人均GDP的選擇差距，平均的勞動生產(chǎn)率就代表了平均的技術(shù)和平均產(chǎn)業(yè)的附加價值。

我們經(jīng)過三十多年的高速增長，去年的人均收入是七千五百美元，按照購買力評價，如果按照市場匯率計算我們是13%左右，如果按照購買力評價計算直到去年我們的國內(nèi)生產(chǎn)總值超過美國，我們的人口是美國的四倍，代表我們平均的勞動生產(chǎn)率水平只有美國的差不多四分之一。

真正利用發(fā)展中國家的后發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)快速經(jīng)濟增長的經(jīng)濟體，人均收入在美國20%幾的時候日本是在五十年代初期，新加坡是在六十年代中期，韓國是七十年代中期，利用后發(fā)優(yōu)勢實現(xiàn)了二十年左右8%到9%的增長，這個后發(fā)優(yōu)勢如果能夠?qū)崿F(xiàn)就代表我們有這個潛力。我們應該還有二十年左右8%增長潛力的可能。

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保持7%增長 2020年將跨越中等收入陷阱

中國的財政赤字占GDP的比重在全世界最低的水平，只有40-50%，政府用積極的財政政策，民間的儲蓄也高，將近百分之五十，可以用政府的錢來撬動民間的錢，再加上有四萬億的外匯儲備，達到7%的經(jīng)濟增長基本沒有問題。不僅是2015年，整個“十三五規(guī)劃”期間我們都可以達到。

現(xiàn)在我們的國內(nèi)生產(chǎn)總值占世界的比重是13%，按照十八大提出的2010年的基礎(chǔ)上翻一番的計劃，如果能夠?qū)崿F(xiàn)比7%高一點的增長，到了2020年的時候我們的人均GDP也可以在2010年的基礎(chǔ)上翻一番。2010年我們的人均GDP是4400美元，翻一番是8800美元。

如果發(fā)達國家的經(jīng)濟是新常態(tài)相對疲軟，我們保持7%左右的增長就是高增長，人民幣還會繼續(xù)升值，如果加上人民幣升值，我們現(xiàn)在的人民幣幣值和2010年相比已經(jīng)升值了40%，未來幾年再升值不到10%，到2020年人均GDP就可以達到12610美元。按照現(xiàn)在世界銀行的統(tǒng)計指標，代表我們擺脫了中等收入陷阱進入了高收入國家，那將是中華民族偉大復興的一個重要的里程碑。

謝謝各位！