一年來紅紅火火的牛市，讓股民們笑逐顏開。上證綜合指數(shù)今年迄今累計漲51%，過去12個月累計漲134%；深證綜合指數(shù)則分別漲109%和173%。眾多的股評家和學者為這一輪大牛市鼓掌叫好，并不斷的為牛市的到來和未來一眼看不到頭的牛市尋找各種理由。

但上周末，證監(jiān)會再次強調要求嚴查場外配資的通知之后，本周股市接連下跌。監(jiān)管部門通過行動表達了對股市的態(tài)度。盡管利益相關者一再通過各種渠道和方式傳播“國家?！钡母拍睿D進一步推高股市行情。但所有具有常識和理性的人都很自然的相信，快速上漲的“瘋?！睂χ袊?jīng)濟并不是一件好事。

“漲?！闭娴倪@么光鮮？

回顧2006到2007年的那一輪“瘋牛市”，教訓是十分深刻的。從2005年年末開始，中國股市在22個月的時間里從1080點上漲到6124點，股指上漲了4.67倍。股市的暴漲暴跌并沒有增加社會的財富，卻使社會的財富分配進一步分化。那些資金充裕、經(jīng)驗豐富、技巧嫻熟、擁有內部信息的個人和機構在高位時成功逃頂，賺的盆滿缽滿。而大多數(shù)新入市用工資和退休金炒股的普通百姓在高點入場，緊接著跌入深淵，很多人血本無歸，很多人跌出中產行列。

我們來分析一下統(tǒng)計數(shù)據(jù)，股市大漲的2006年和2007年，社會消費品零售總額分別比上年增加15.7%和18.3%，看起來很高。但我們再看在股市低迷的2010年和2011年的數(shù)據(jù)，社會消費品零售總額分別上漲了18.3%和17.1%。也就是說，股市中人經(jīng)常念叨的所謂牛市會促進消費市場的“財富效應”其實也是一個子虛烏有的神話。

本輪牛市和上一輪牛市的最大的不同就是由于融資融劵業(yè)務的開通，股市的杠桿率大大增加了。這一方面增加了股市波動的幅度，更有可能產生的影響是股市從實體經(jīng)濟中抽血，而不是有更多的資金進入生產領域。

現(xiàn)在通過各種途徑進行場外配資的來源是多元的。包括銀行、小額信貸、P2P平臺的大量無法統(tǒng)計的資金現(xiàn)在已經(jīng)通過各種途徑進入了場外配資領域。目前整體投資低迷，但民間借貸市場的利息卻依然居高不下。很多民間借貸的綜合成本年化利息達25%以上，這樣高的利息從事正常生產和服務的企業(yè)是結不起也不敢接的，他們唯一可能的流向就是股市。一些銀行的低利息貸款更是以各種途徑進入股市。也就是說，國家鼓勵通過信貸的方式促進小微企業(yè)發(fā)展、促進企業(yè)升級轉型的資金會有相當大的一部分進入二級市場炒作。

更有甚者，一些本來正常經(jīng)營的中小企業(yè)干脆炒掉員工關門歇業(yè)、老板專心炒股的報道也不斷見諸報端。我自己就有一些企業(yè)界的朋友，最近半年完全或者基本放下公司的主營業(yè)務用大量的時間炒股。甚至一些大型中央企業(yè)和上市公司也加入了博弈二級市場的行列，據(jù)外電報道，公開資料顯示中國鐵建就是將資金投入股市的公司之一，從去年年底以來，這家國有公司買進了多家上市公司的股票。在不少企業(yè)家看來，在經(jīng)濟整體面臨需求疲弱、產能過剩的前提下，投資股市是最明智的選擇。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，如果刨去投資證券市場的收入，工業(yè)企業(yè)上月利潤僅增長非常有限。

當然，從長期看，牛市的確有將社會資金引入投資，并間接刺激經(jīng)濟增長的功能。但這種功能的良好實現(xiàn)一定是有條件的，那就是：這個市場應當是一個以機構投資者占主體、投資專業(yè)相對專業(yè)、市場規(guī)則明晰、懲罰嚴苛的市場。很顯然中國證券市場雖然在向這個方向努力，但還有很長的路要走。當今的中國股市還停留在這樣的階段：股評家、證券從業(yè)者、上市公司高管、普通投資人會在飯桌上甚至公開場合公開的向別人推薦股票，并信誓旦旦的說了解這只股票重組的內幕，這樣的人被周圍的人奉若神明。但在美國，這是要坐牢的罪名。

因此，一個被嚴格監(jiān)管、法紀嚴明的牛市才是真牛市，才能對實體經(jīng)濟的發(fā)展有可能帶來一定的好處。而一個投機氣氛嚴重、非理性成分過高的市場中，牛市只會從實體經(jīng)濟中抽血而不是輸血。

（本文部分內容刊發(fā)于今日的《環(huán)球時報》）