6月30日又是讓廣大股民心跳的一天。先是滬指低開(kāi)低走，跌破4000點(diǎn)、3900點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)大關(guān)，但臨近午盤(pán)滬指突然翻紅；午后更是直線拉升逾5%。

而這或與國(guó)家隊(duì)進(jìn)場(chǎng)托底市場(chǎng)有關(guān)，證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及諸多知名私募機(jī)構(gòu)連翻出手，陸續(xù)加入救市大軍，暫時(shí)擺脫了兩周來(lái)的暴跌局面。

事實(shí)上，這一天已讓股民等的太久，自6月12日滬指創(chuàng)出5178.19點(diǎn)的高點(diǎn)，A股遭遇持續(xù)回調(diào)，滬指11個(gè)交易日(截至6月29日)跌幅超過(guò)千點(diǎn)。雖然證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布利好刺激市場(chǎng)，央媽更是緊急祭出了“降準(zhǔn)降息”的雙降大招，意圖開(kāi)啟救市，然而，似乎并沒(méi)有什么用。29日開(kāi)盤(pán)后市場(chǎng)繼續(xù)大跌。隨后便有了開(kāi)頭的一幕。

雖然昨日股市最終以大漲200多點(diǎn)收盤(pán)，但一系列問(wèn)題縈繞在股民心頭，究竟是什么造成了此次大跌？中國(guó)股市此次大跌是否真存在海外做空勢(shì)力？監(jiān)管部門(mén)在這一輪行情中表現(xiàn)如何？是否值得改進(jìn)的地方？30日下午，觀察者網(wǎng)專訪了中國(guó)政法大學(xué)資本金融研究院院長(zhǎng)劉紀(jì)鵬，就這些熱點(diǎn)問(wèn)題進(jìn)行解答。

采訪中，劉紀(jì)鵬從平靜作答，到痛心疾首、言辭激烈。但在中國(guó)股市輿論場(chǎng)中，這似乎都頗能理解。在國(guó)家隊(duì)出手提振市場(chǎng)信心的時(shí)候，他提出警醒，此次股市大跌暴露的創(chuàng)業(yè)板炒作泡沫，批評(píng)中國(guó)改革牛這樣的動(dòng)搖市場(chǎng)信心的輿論，是造成此次股市暴跌的主因，一定要深刻反思。

6月15日至29日，兩周股市跌去1000多點(diǎn)，近乎股災(zāi)

觀察者網(wǎng)：滬指此次6月15日開(kāi)始大跌，兩周下跌了一千點(diǎn)，跌去了近30%，很多人認(rèn)為這是一次股災(zāi)，你怎么定性此次暴跌？

劉紀(jì)鵬：從持續(xù)性下跌來(lái)看，下跌超過(guò)20%，就是一個(gè)小型的股市動(dòng)蕩，如果是30%當(dāng)然是股災(zāi)了。從瞬間定義來(lái)看，按照發(fā)達(dá)國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)，成熟的股市如果一次下跌20%，那也可以被確定為一次股災(zāi)。而新興國(guó)家，像中國(guó)這樣的市場(chǎng)，標(biāo)準(zhǔn)則要放寬一些，下跌超過(guò)30%就是股災(zāi)了。而這次下跌應(yīng)該已經(jīng)達(dá)到了25%以上。所以說(shuō)，這是一次突如其來(lái)，類似股災(zāi)的沖擊。

它對(duì)金融的動(dòng)蕩是不可低估的，由于大量的融資杠桿，隨著一次10%以上的下跌就開(kāi)始陸續(xù)被擊穿，到了2.5倍杠桿，相當(dāng)一批都已經(jīng)被爆倉(cāng)，甚至發(fā)生了局部的踩踏現(xiàn)象。如果這個(gè)勢(shì)頭繼續(xù)發(fā)展，那后面的踩踏事件就會(huì)像多米諾骨牌，如果不采取措施，會(huì)產(chǎn)生霎時(shí)間的休克、猝死、動(dòng)蕩，人們對(duì)政府信心的動(dòng)搖都會(huì)發(fā)生。

不過(guò)，我認(rèn)為中國(guó)股市還沒(méi)有達(dá)到股災(zāi)的標(biāo)準(zhǔn)，只是一次接近股災(zāi)的暴跌。按照新興國(guó)家的標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)性地下跌超過(guò)30%為股災(zāi)，我們還沒(méi)有達(dá)到。但這是一次接近股災(zāi)的暴跌，用詞一定要準(zhǔn)確。

觀察者網(wǎng)：究竟是什么原因?qū)е铝诉@次大跌呢？是不是跟兩融業(yè)務(wù)，以及場(chǎng)外的配資有比較密切的關(guān)系？

劉紀(jì)鵬：我覺(jué)得這次是綜合性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。比如前期上漲過(guò)快；比如大股東瘋狂的減持造成失血過(guò)多；再比如，杠桿的融資比例過(guò)高。很多80后、90后沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)之前的金融暴跌的經(jīng)驗(yàn)，盲目跟風(fēng)、跟莊等。甚至還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)中國(guó)股市的改革牛、國(guó)家牛和上漲橫加批判，這一輿論認(rèn)為中國(guó)的改革在倒退，一定程度上動(dòng)搖了市場(chǎng)的信心。以上都是這次股市下跌的因素，所以不單純是一個(gè)杠桿。

可能杠桿問(wèn)題是一個(gè)最主要、最集中的矛盾。但是這次下跌是一個(gè)綜合性的反應(yīng)，所以我們必須引起高度重視。特別是這個(gè)市場(chǎng)，有一些不公平不正義的現(xiàn)象：大股東惡意套現(xiàn)、減持，起了極壞的作用；創(chuàng)業(yè)版，更是此次暴跌的害群之馬，470多家股票平均市盈率居然達(dá)到100多倍，金融史上聞所未聞。

盡管這只是一個(gè)小版塊，470多家企業(yè)平均每家股本只有9500萬(wàn)股，在短短的不到一年的時(shí)間里他們大股東卷走的資金卻高達(dá)1088億，他們IPO的融資和增發(fā)也不過(guò)680多億。中小板也卷走了2000多億。像這樣的失血情況如果我們?cè)贌o(wú)視的話，將是非常危險(xiǎn)。

觀察者網(wǎng)：也有人說(shuō)一些海外做空力量在做空中國(guó)的股市，說(shuō)目前這個(gè)股市像衛(wèi)國(guó)戰(zhàn)爭(zhēng)一樣，你認(rèn)為有這個(gè)原因嗎？

劉紀(jì)鵬：我覺(jué)得從股市蘊(yùn)藏的內(nèi)在矛盾來(lái)說(shuō)，中國(guó)股市內(nèi)在的痼疾全暴露出來(lái)了。所以內(nèi)因才是變化的本質(zhì)，是產(chǎn)生這次暴跌的本質(zhì)。外因也不排除有一些外國(guó)投行在關(guān)鍵時(shí)刻唱空中國(guó)，認(rèn)為中國(guó)股市會(huì)跌到3000點(diǎn)。例如上次摩根大通提出中國(guó)股市要跌到3478點(diǎn)，這次英國(guó)有些投行提出要跌到3000點(diǎn)。

但是要問(wèn)是否外資機(jī)構(gòu)在惡意做空中國(guó)的股市，我覺(jué)得主要的原因還是我們自己。我們本身的經(jīng)驗(yàn)不足，面對(duì)突然上漲的股市，面對(duì)杠桿帶來(lái)的股市暴跌，都準(zhǔn)備不足，應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)不夠。外國(guó)投行在關(guān)鍵時(shí)刻添油加醋，有一些這樣的成分，但主要還是我們內(nèi)因的問(wèn)題。

甚至我們內(nèi)部的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，像某知名公司的副董事長(zhǎng)，對(duì)改革牛、國(guó)家牛進(jìn)行徹底批判，認(rèn)為這不成立，認(rèn)為改革牛的提法是改革的倒退。這才是原因。

觀察者網(wǎng)：在資本市場(chǎng)監(jiān)管上，監(jiān)管部門(mén)不能過(guò)多行政干預(yù)，但在關(guān)鍵時(shí)刻似乎也不能缺位。這次大跌，你對(duì)我們監(jiān)管部門(mén)的應(yīng)對(duì)如何評(píng)價(jià)？

劉紀(jì)鵬：我覺(jué)得至少有一點(diǎn)，這次下跌對(duì)我們的沖擊和動(dòng)蕩，我們的監(jiān)管部門(mén)看來(lái)在風(fēng)險(xiǎn)的考慮上可能還不夠充分，以至于這次暴跌的幅度，特別是很多高杠桿融資的盤(pán)子爆倉(cāng)，嚴(yán)重估計(jì)不足。很多股市的中堅(jiān)力量，本來(lái)應(yīng)該是我們股市發(fā)展的骨干，這次都被打爆了倉(cāng)，虧損嚴(yán)重，傷痕累累。

另外，從證監(jiān)會(huì)、中國(guó)證券金融公司的發(fā)言來(lái)看，它并不認(rèn)同此次牛市，對(duì)暴跌輕描淡寫(xiě)，不然這一仗不至于輸?shù)眠@么慘。

第三，這次的洗牌過(guò)程中，一部分人暴富：大股東在高位減持；還有那些和大股東勾搭的機(jī)構(gòu)，聯(lián)手把創(chuàng)業(yè)板抬得這么高，100多倍的市盈率。這才是這次股市暴跌重要元兇。

他們這么暴炒，就給那些批判中國(guó)股市的人提供了口實(shí)，完全有損于中國(guó)股市公信力。并且從瘋狂減持現(xiàn)象看，這一板塊一定出現(xiàn)了大股東和莊家勾結(jié)的現(xiàn)象。他們謀取暴利，而最終讓股民受損。有些股民的融資是用自己房子抵押的，這就帶來(lái)了社會(huì)極大的不穩(wěn)定，這是非常令人痛心的。

所以我們的監(jiān)管部門(mén)對(duì)股市的公平正義問(wèn)題，對(duì)這次暴跌、這次財(cái)富的重新洗牌一定要認(rèn)真的反思。我們的市場(chǎng)不能變成一部分人投機(jī)、大股東暴利的天堂，中產(chǎn)階級(jí)、中小股民的墳?zāi)埂＿@是必須要反思的。

監(jiān)管部門(mén)需要秋后算賬，反思這些在市場(chǎng)上動(dòng)輒減持幾十億、上百億的大股東的資金到底是去哪了，是不是都是到了華爾街？他們買兩幅畫(huà)都可以花5.5億多。這樣的減持和惡意套現(xiàn)不是我們資本市場(chǎng)所需要的，它沒(méi)有支持我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以監(jiān)管部門(mén)對(duì)創(chuàng)業(yè)板、中小板、家族企業(yè)一股獨(dú)大，拉高股市泡沫，高位套現(xiàn)瘋狂減持，產(chǎn)生的巨大的風(fēng)險(xiǎn)必須深刻反思，不要好了傷疤忘了疼。

觀察者網(wǎng)：30日下午股市有一個(gè)比較大的反彈，漲了大概200多點(diǎn)。是國(guó)家隊(duì)在護(hù)盤(pán)嗎？你前幾天發(fā)文說(shuō)，在這個(gè)關(guān)頭，匯金必須要回購(gòu)之前減持的股票，他們是否在行動(dòng)了？

劉紀(jì)鵬：我想這方面不只是國(guó)家，是全體市場(chǎng)都要求護(hù)盤(pán)，否則的話會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩。這種股市的融資比例，從專業(yè)技術(shù)的角度看，它會(huì)成為多米諾骨牌，一層一層地倒下，越倒面積越大，沒(méi)有人敢否認(rèn)這一點(diǎn)。所以我們對(duì)融資杠桿的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。所以在這種情況下，當(dāng)一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)、一個(gè)國(guó)家、一個(gè)市場(chǎng)在會(huì)發(fā)生休克性猝死的一瞬間，必須要搶救。我想，今天下午這樣的一個(gè)結(jié)局不可能沒(méi)有國(guó)家出手的因素在內(nèi)。

匯金問(wèn)題的嚴(yán)重性在于，公司的負(fù)責(zé)人批判改革牛、國(guó)家牛的言論，而這與匯金的地位和作用是極不相符的，也包括匯金當(dāng)時(shí)的減持。從今天來(lái)看，股市的持續(xù)下跌確實(shí)是自從匯金的減持之后開(kāi)始發(fā)生。因此在這種情況下，匯金必須深刻反思，他們要自覺(jué)維護(hù)資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，并且擔(dān)當(dāng)中國(guó)夢(mèng)的建設(shè)者，還要對(duì)不負(fù)責(zé)任的言論進(jìn)行深刻的批判、警示、反思。

我國(guó)的資本市場(chǎng)，當(dāng)大股東持有某支股票，在同一方向賣出或買入之后半年內(nèi)是不能逆向操作的。對(duì)于匯金我所說(shuō)的買回，并不是真的去買回股票。只是說(shuō)匯金公司非同一般，他釋放的信號(hào)是不能用金錢(qián)來(lái)衡量的，它表示了國(guó)家的姿態(tài)。同時(shí)，我所謂的買回，是指可以增持那些沒(méi)賣出股票的銀行，比如說(shuō)中行、農(nóng)行，都可以買。

所以，我的意思不是要他們?cè)谫I的過(guò)程中去托盤(pán)，而是讓他們向市場(chǎng)宣布，他們有這樣的責(zé)任，他們有這樣的想法，他們有這樣的安排。同時(shí)我還有另外一層含義，就是他們應(yīng)該為自己的言行對(duì)市場(chǎng)造成的負(fù)面影響進(jìn)行深刻的道歉。所以，買回這個(gè)概念是有這兩種含義，一個(gè)是在市場(chǎng)釋放信號(hào)，國(guó)家不坐視股市暴跌不管，第二個(gè)匯金公司應(yīng)該深刻地反思，為自己不負(fù)責(zé)任的言論向全國(guó)道歉。

觀察者網(wǎng)：你認(rèn)為，30號(hào)國(guó)家隊(duì)的護(hù)盤(pán)行動(dòng)，下午的上漲，能夠恢復(fù)市場(chǎng)信心嗎？監(jiān)管層還需要做些什么？

劉紀(jì)鵬：今天的反彈當(dāng)然會(huì)使市場(chǎng)一定程度上恢復(fù)信心，但這僅僅是治標(biāo)，會(huì)為治本贏得時(shí)間，但中國(guó)股市內(nèi)在的矛盾還沒(méi)有解決，必須秋后算賬。只有把治本的顧忌一一消除，才有可能迎來(lái)長(zhǎng)治久安，否則這個(gè)市場(chǎng)還會(huì)反復(fù)。治本就是要把我之前說(shuō)的問(wèn)題解決，還有股市新文化的建立，股市絕不是賭場(chǎng)，絕不允許創(chuàng)業(yè)板這樣的高泡沫再現(xiàn)。

本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件，文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表平臺(tái)觀點(diǎn)，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載，否則將追究法律責(zé)任。關(guān)注觀察者網(wǎng)微信guanchacn，每日閱讀趣味文章。