6月30日又是讓廣大股民心跳的一天。先是滬指低開低走，跌破4000點(diǎn)、3900點(diǎn)兩個(gè)整數(shù)大關(guān)，但臨近午盤滬指突然翻紅；午后更是直線拉升逾5%。

而這或與國家隊(duì)進(jìn)場托底市場有關(guān)，證監(jiān)會(huì)、證券業(yè)協(xié)會(huì)、中國基金業(yè)協(xié)會(huì)、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及諸多知名私募機(jī)構(gòu)連翻出手，陸續(xù)加入救市大軍，暫時(shí)擺脫了兩周來的暴跌局面。

事實(shí)上，這一天已讓股民等的太久，自6月12日滬指創(chuàng)出5178.19點(diǎn)的高點(diǎn)，A股遭遇持續(xù)回調(diào)，滬指11個(gè)交易日(截至6月29日)跌幅超過千點(diǎn)。雖然證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布利好刺激市場，央媽更是緊急祭出了“降準(zhǔn)降息”的雙降大招，意圖開啟救市，然而，似乎并沒有什么用。29日開盤后市場繼續(xù)大跌。隨后便有了開頭的一幕。

雖然昨日股市最終以大漲200多點(diǎn)收盤，但一系列問題縈繞在股民心頭，究竟是什么造成了此次大跌？中國股市此次大跌是否真存在海外做空勢力？監(jiān)管部門在這一輪行情中表現(xiàn)如何？是否值得改進(jìn)的地方？30日下午，觀察者網(wǎng)專訪了中國政法大學(xué)資本金融研究院院長劉紀(jì)鵬，就這些熱點(diǎn)問題進(jìn)行解答。

采訪中，劉紀(jì)鵬從平靜作答，到痛心疾首、言辭激烈。但在中國股市輿論場中，這似乎都頗能理解。在國家隊(duì)出手提振市場信心的時(shí)候，他提出警醒，此次股市大跌暴露的創(chuàng)業(yè)板炒作泡沫，批評(píng)中國改革牛這樣的動(dòng)搖市場信心的輿論，是造成此次股市暴跌的主因，一定要深刻反思。

6月15日至29日，兩周股市跌去1000多點(diǎn)，近乎股災(zāi)

觀察者網(wǎng)：滬指此次6月15日開始大跌，兩周下跌了一千點(diǎn)，跌去了近30%，很多人認(rèn)為這是一次股災(zāi)，你怎么定性此次暴跌？

劉紀(jì)鵬：從持續(xù)性下跌來看，下跌超過20%，就是一個(gè)小型的股市動(dòng)蕩，如果是30%當(dāng)然是股災(zāi)了。從瞬間定義來看，按照發(fā)達(dá)國家的標(biāo)準(zhǔn)，成熟的股市如果一次下跌20%，那也可以被確定為一次股災(zāi)。而新興國家，像中國這樣的市場，標(biāo)準(zhǔn)則要放寬一些，下跌超過30%就是股災(zāi)了。而這次下跌應(yīng)該已經(jīng)達(dá)到了25%以上。所以說，這是一次突如其來，類似股災(zāi)的沖擊。

它對金融的動(dòng)蕩是不可低估的，由于大量的融資杠桿，隨著一次10%以上的下跌就開始陸續(xù)被擊穿，到了2.5倍杠桿，相當(dāng)一批都已經(jīng)被爆倉，甚至發(fā)生了局部的踩踏現(xiàn)象。如果這個(gè)勢頭繼續(xù)發(fā)展，那后面的踩踏事件就會(huì)像多米諾骨牌，如果不采取措施，會(huì)產(chǎn)生霎時(shí)間的休克、猝死、動(dòng)蕩，人們對政府信心的動(dòng)搖都會(huì)發(fā)生。

不過，我認(rèn)為中國股市還沒有達(dá)到股災(zāi)的標(biāo)準(zhǔn)，只是一次接近股災(zāi)的暴跌。按照新興國家的標(biāo)準(zhǔn)，持續(xù)性地下跌超過30%為股災(zāi)，我們還沒有達(dá)到。但這是一次接近股災(zāi)的暴跌，用詞一定要準(zhǔn)確。

觀察者網(wǎng)：究竟是什么原因?qū)е铝诉@次大跌呢？是不是跟兩融業(yè)務(wù)，以及場外的配資有比較密切的關(guān)系？

劉紀(jì)鵬：我覺得這次是綜合性風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。比如前期上漲過快；比如大股東瘋狂的減持造成失血過多；再比如，杠桿的融資比例過高。很多80后、90后沒有經(jīng)歷過之前的金融暴跌的經(jīng)驗(yàn)，盲目跟風(fēng)、跟莊等。甚至還有一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家對中國股市的改革牛、國家牛和上漲橫加批判，這一輿論認(rèn)為中國的改革在倒退，一定程度上動(dòng)搖了市場的信心。以上都是這次股市下跌的因素，所以不單純是一個(gè)杠桿。

可能杠桿問題是一個(gè)最主要、最集中的矛盾。但是這次下跌是一個(gè)綜合性的反應(yīng)，所以我們必須引起高度重視。特別是這個(gè)市場，有一些不公平不正義的現(xiàn)象：大股東惡意套現(xiàn)、減持，起了極壞的作用；創(chuàng)業(yè)版，更是此次暴跌的害群之馬，470多家股票平均市盈率居然達(dá)到100多倍，金融史上聞所未聞。

盡管這只是一個(gè)小版塊，470多家企業(yè)平均每家股本只有9500萬股，在短短的不到一年的時(shí)間里他們大股東卷走的資金卻高達(dá)1088億，他們IPO的融資和增發(fā)也不過680多億。中小板也卷走了2000多億。像這樣的失血情況如果我們再無視的話，將是非常危險(xiǎn)。

觀察者網(wǎng)：也有人說一些海外做空力量在做空中國的股市，說目前這個(gè)股市像衛(wèi)國戰(zhàn)爭一樣，你認(rèn)為有這個(gè)原因嗎？

劉紀(jì)鵬：我覺得從股市蘊(yùn)藏的內(nèi)在矛盾來說，中國股市內(nèi)在的痼疾全暴露出來了。所以內(nèi)因才是變化的本質(zhì)，是產(chǎn)生這次暴跌的本質(zhì)。外因也不排除有一些外國投行在關(guān)鍵時(shí)刻唱空中國，認(rèn)為中國股市會(huì)跌到3000點(diǎn)。例如上次摩根大通提出中國股市要跌到3478點(diǎn)，這次英國有些投行提出要跌到3000點(diǎn)。

但是要問是否外資機(jī)構(gòu)在惡意做空中國的股市，我覺得主要的原因還是我們自己。我們本身的經(jīng)驗(yàn)不足，面對突然上漲的股市，面對杠桿帶來的股市暴跌，都準(zhǔn)備不足，應(yīng)對經(jīng)驗(yàn)不夠。外國投行在關(guān)鍵時(shí)刻添油加醋，有一些這樣的成分，但主要還是我們內(nèi)因的問題。

甚至我們內(nèi)部的一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家，像某知名公司的副董事長，對改革牛、國家牛進(jìn)行徹底批判，認(rèn)為這不成立，認(rèn)為改革牛的提法是改革的倒退。這才是原因。

觀察者網(wǎng)：在資本市場監(jiān)管上，監(jiān)管部門不能過多行政干預(yù)，但在關(guān)鍵時(shí)刻似乎也不能缺位。這次大跌，你對我們監(jiān)管部門的應(yīng)對如何評(píng)價(jià)？

劉紀(jì)鵬：我覺得至少有一點(diǎn)，這次下跌對我們的沖擊和動(dòng)蕩，我們的監(jiān)管部門看來在風(fēng)險(xiǎn)的考慮上可能還不夠充分，以至于這次暴跌的幅度，特別是很多高杠桿融資的盤子爆倉，嚴(yán)重估計(jì)不足。很多股市的中堅(jiān)力量，本來應(yīng)該是我們股市發(fā)展的骨干，這次都被打爆了倉，虧損嚴(yán)重，傷痕累累。

另外，從證監(jiān)會(huì)、中國證券金融公司的發(fā)言來看，它并不認(rèn)同此次牛市，對暴跌輕描淡寫，不然這一仗不至于輸?shù)眠@么慘。

第三，這次的洗牌過程中，一部分人暴富：大股東在高位減持；還有那些和大股東勾搭的機(jī)構(gòu)，聯(lián)手把創(chuàng)業(yè)板抬得這么高，100多倍的市盈率。這才是這次股市暴跌重要元兇。

他們這么暴炒，就給那些批判中國股市的人提供了口實(shí)，完全有損于中國股市公信力。并且從瘋狂減持現(xiàn)象看，這一板塊一定出現(xiàn)了大股東和莊家勾結(jié)的現(xiàn)象。他們謀取暴利，而最終讓股民受損。有些股民的融資是用自己房子抵押的，這就帶來了社會(huì)極大的不穩(wěn)定，這是非常令人痛心的。

所以我們的監(jiān)管部門對股市的公平正義問題，對這次暴跌、這次財(cái)富的重新洗牌一定要認(rèn)真的反思。我們的市場不能變成一部分人投機(jī)、大股東暴利的天堂，中產(chǎn)階級(jí)、中小股民的墳?zāi)埂＿@是必須要反思的。

監(jiān)管部門需要秋后算賬，反思這些在市場上動(dòng)輒減持幾十億、上百億的大股東的資金到底是去哪了，是不是都是到了華爾街？他們買兩幅畫都可以花5.5億多。這樣的減持和惡意套現(xiàn)不是我們資本市場所需要的，它沒有支持我們的實(shí)體經(jīng)濟(jì)。所以監(jiān)管部門對創(chuàng)業(yè)板、中小板、家族企業(yè)一股獨(dú)大，拉高股市泡沫，高位套現(xiàn)瘋狂減持，產(chǎn)生的巨大的風(fēng)險(xiǎn)必須深刻反思，不要好了傷疤忘了疼。

觀察者網(wǎng)：30日下午股市有一個(gè)比較大的反彈，漲了大概200多點(diǎn)。是國家隊(duì)在護(hù)盤嗎？你前幾天發(fā)文說，在這個(gè)關(guān)頭，匯金必須要回購之前減持的股票，他們是否在行動(dòng)了？

劉紀(jì)鵬：我想這方面不只是國家，是全體市場都要求護(hù)盤，否則的話會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩。這種股市的融資比例，從專業(yè)技術(shù)的角度看，它會(huì)成為多米諾骨牌，一層一層地倒下，越倒面積越大，沒有人敢否認(rèn)這一點(diǎn)。所以我們對融資杠桿的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)不足。所以在這種情況下，當(dāng)一個(gè)人、一個(gè)企業(yè)、一個(gè)國家、一個(gè)市場在會(huì)發(fā)生休克性猝死的一瞬間，必須要搶救。我想，今天下午這樣的一個(gè)結(jié)局不可能沒有國家出手的因素在內(nèi)。

匯金問題的嚴(yán)重性在于，公司的負(fù)責(zé)人批判改革牛、國家牛的言論，而這與匯金的地位和作用是極不相符的，也包括匯金當(dāng)時(shí)的減持。從今天來看，股市的持續(xù)下跌確實(shí)是自從匯金的減持之后開始發(fā)生。因此在這種情況下，匯金必須深刻反思，他們要自覺維護(hù)資本市場穩(wěn)定發(fā)展，并且擔(dān)當(dāng)中國夢的建設(shè)者，還要對不負(fù)責(zé)任的言論進(jìn)行深刻的批判、警示、反思。

我國的資本市場，當(dāng)大股東持有某支股票，在同一方向賣出或買入之后半年內(nèi)是不能逆向操作的。對于匯金我所說的買回，并不是真的去買回股票。只是說匯金公司非同一般，他釋放的信號(hào)是不能用金錢來衡量的，它表示了國家的姿態(tài)。同時(shí)，我所謂的買回，是指可以增持那些沒賣出股票的銀行，比如說中行、農(nóng)行，都可以買。

所以，我的意思不是要他們在買的過程中去托盤，而是讓他們向市場宣布，他們有這樣的責(zé)任，他們有這樣的想法，他們有這樣的安排。同時(shí)我還有另外一層含義，就是他們應(yīng)該為自己的言行對市場造成的負(fù)面影響進(jìn)行深刻的道歉。所以，買回這個(gè)概念是有這兩種含義，一個(gè)是在市場釋放信號(hào)，國家不坐視股市暴跌不管，第二個(gè)匯金公司應(yīng)該深刻地反思，為自己不負(fù)責(zé)任的言論向全國道歉。

觀察者網(wǎng)：你認(rèn)為，30號(hào)國家隊(duì)的護(hù)盤行動(dòng)，下午的上漲，能夠恢復(fù)市場信心嗎？監(jiān)管層還需要做些什么？

劉紀(jì)鵬：今天的反彈當(dāng)然會(huì)使市場一定程度上恢復(fù)信心，但這僅僅是治標(biāo)，會(huì)為治本贏得時(shí)間，但中國股市內(nèi)在的矛盾還沒有解決，必須秋后算賬。只有把治本的顧忌一一消除，才有可能迎來長治久安，否則這個(gè)市場還會(huì)反復(fù)。治本就是要把我之前說的問題解決，還有股市新文化的建立，股市絕不是賭場，絕不允許創(chuàng)業(yè)板這樣的高泡沫再現(xiàn)。

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