對融資的影響

因為SARS病毒和本次肺炎病毒的相似性和相關性，我們認為可以將兩次疫情對于中國融資情況的影響進行類比，進而推斷肺炎病毒近期對于中國融資情況的影響?；赟ARS對社會融資規(guī)模的分析，預計本次肺炎疫情持續(xù)年度，即2020年，會出現社會融資總體規(guī)模以及貸款融資、債務融資等方式的小幅下降，與此同時股票融資規(guī)模會出現小幅的下降。預計本次肺炎疫情于2020年內徹底結束，在“恢復期”的2021年，中國融資整體規(guī)模包括貸款融資規(guī)模和債券融資規(guī)?？赡軙霈F一定程度的下降，之后便會隨著經濟發(fā)展穩(wěn)步上升。本次疫情應該不會改變中國投融資的中長期趨勢，且趨勢向上。

其他影響：GDP增長率和A股市場

由投融資出發(fā)，很多因素都隨之受影響。我們僅分析其中的兩個：GDP增長率和A股市場。

◆GDP增長率

一國GDP的增長來源，大致有投資、消費、出口三大塊。但這三大塊，在疫情面前，短期內都面臨較大的沖擊。先看出口，自2018年開始的中美貿易戰(zhàn)，已經讓中國的出口面臨各種限制。本次疫情發(fā)展至今，已經引起全球關注。令中國情況趨于嚴峻的是，2020年1月30日，世界衛(wèi)生組織(WHO)將新型冠狀病毒感染的肺炎疫情認定為“國際關注的突發(fā)公共衛(wèi)生事件”，3個月后再重新認定。在排除疫情之前，中國出口將面臨較大困難。

再看消費。大規(guī)模消費往往伴隨著大規(guī)模人群流動，因此在疫情排除前，大規(guī)模人群流動受限制條件下，大規(guī)模消費將受壓抑。剩下的個人小規(guī)模消費，對GDP的拉動有限。在這個特殊的時期，即便增加個人收入，出于對人口流動的限制也將會降低消費。證據很明顯：就看看春節(jié)這個中國傳統(tǒng)節(jié)日期間你個人消費了多少東西，就知道消費能否拉動經濟。

最后看投資。疫情面前的投資并不僅僅是資本投入的問題，而是伴隨著投資而來的工作人員大規(guī)模集聚所面臨的風險。在疫情排除前，規(guī)模化人口集聚仍然不宜，因此大規(guī)模的投資也受到限制。

但需要強調一下，以上分析僅針對短期。中長期來看，我們對SARS疫情的沖擊分析表明，SARS疫情并未顯著影響中國經濟的中長期運行。下圖5為1997-2008年期間的中國GDP增長率，可以看到2003年SARS后即2004年的GDP增長率雖然增速明顯放慢，但疫情結束后也明顯加快，中長期趨勢未受影響。

圖5  中國GDP年度增長率1998-2007

◆A股市場

在本次疫情之前，全球投融資環(huán)境已開始變差。疊加本次疫情，A股上市公司平均業(yè)績至少半年內存在下降趨勢，這樣極有可能拖累A股價格走勢。盡管已經經過春節(jié)假期的信息擴散，投資者心理承壓能力應該在加強，但周一三千股跌停的慘烈行情仍然表明恐慌情緒過度，市場下挫幅度超過預期。但我們推測不會出現單邊下挫現象。在給出理由之前，我們先貼出一張圖6，關于2003年SARS期間的上證指數表現。

圖6  SARS期間的上證指數。圖片來源：財富號。

如果按照當前的分析，由于企業(yè)業(yè)績將下降，因此股價將下跌，那么2003年SARS期間的股市將是單邊下跌的。但上圖表明事實并非如此。從2002年11月16日出現首例患者之后，由于消息傳播的滯后，股市并未隨之反應，直至12月25日，股市開始單邊下降，但在2003年1月6日迅速探到底部，然后開始上漲，直至疫情高峰期；高峰期之后，股市開始震蕩下行，直至疫情結束，指數開始單邊下行。從11月16日首例患者出現的點位1463.69，到最低點1311.68，降幅為337.92點，比例為23.09%。但隨后漲至1649.6，漲幅恰為337.92，比例為25.76%。為什么這樣？

這是因為，股市除了受公司業(yè)績影響之外，還受到資金供給的影響。面對此次大規(guī)模突發(fā)性疫情，上市公司無論從投資、融資還是經營方面，短期內都將遭受負面影響，公司季報半年報業(yè)績都將多數不如預期，股價短期內仍然是下跌的趨勢。這種下跌事實上從年前就已經開始，并在年前最后一天以及周一的恐慌性大幅下挫。這種下跌，沿著慣性，可能仍將繼續(xù)。

但正是在這波下跌中，蘊藏著特殊的機會。當本來應該投資于實體經濟的實體資本無處可投資，而居民從恐慌中撤出的閑散資本，在疫情面前都無處可去時；當娛樂空間被嚴重壓縮，生活范圍被迫縮小，消費項目也極為有限，銀行利息還有下跌可能時，這些暫時無處可去的資本，將只有一個地方落腳：股票市場。這個時候，股市反而上漲。上漲時間長短跟疫情持續(xù)時間有關，疫情持續(xù)時間越長，上漲時間也越長。但我們都希望疫情快點結束。當疫情下降乃至消失，這些游離于股市的資金可以投資于實體經濟時，資金將撤離股市，那時，將是股市下跌的時候。

政策分析

財政政策

根據上述分析，我們認為在財政政策上，需要增加補貼等財政支出、加大減稅降費力度。首先，要增加疫情相關的財政支出，投入更多資金進行研發(fā)生產口罩、防護服、核酸檢測試劑盒等醫(yī)療物資。其次，對防治新冠病毒肺炎的醫(yī)務工作者和生產醫(yī)療物資的企業(yè)和工人發(fā)放臨時補助，并保證補助金發(fā)放的落實。第三，減免新冠病毒肺炎患者的一切醫(yī)療費用，并對有困難的患者發(fā)放補助，以減少社會不安定因素。第四，通過對捐贈物資的企業(yè)和個人給予所得稅的抵扣來鼓勵社會捐贈，提高防控新冠病毒的效率。第五，對受疫情影響比較嚴重的餐飲、旅店、娛樂、民航、旅游、公路客運、水路客運、出租汽車等行業(yè)實施減稅降費政策，降低行業(yè)負擔。第六，適當減免蔬菜肉類等生活物資供應者的個人所得稅，通過減輕其負擔保證生活物資不斷供。