本文作者：

沈建光（京東集團(tuán)副總裁，京東數(shù)科首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長）

朱太輝（京東數(shù)科研究院研究總監(jiān)）

徐天辰（京東數(shù)科研究院高級(jí)研究員）

越南人均GDP不到3000美元，但在貿(mào)易戰(zhàn)和新冠疫情背景下，該國成為外商投資熱土。日本政府斥資22億美元，以財(cái)政力量支持日本企業(yè)將生產(chǎn)基地遷出中國，在7月公布的第一批遷往東南亞的30企業(yè)中，有半數(shù)將遷往越南。之后，《歐盟-越南自貿(mào)協(xié)定》8月生效，這一高規(guī)格協(xié)定將在十年內(nèi)削減99%的雙邊關(guān)稅。更不用說，韓國巨頭三星已將電子消費(fèi)品生產(chǎn)全面撤出中國，大部分遷往越南，中國諸多制造業(yè)企業(yè)也將越南作為躲避美國關(guān)稅、轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的首選目的地。

外資在越南的布局規(guī)模愈發(fā)龐大，呈現(xiàn)出合作與競爭并存的局面。在中國從“國際大循環(huán)”轉(zhuǎn)向國內(nèi)大循環(huán)為主體、國內(nèi)國際雙循環(huán)互相促進(jìn)的背景下，有必要理解各國政府和企業(yè)在越南的布局邏輯和投資重點(diǎn)，以便汲取經(jīng)驗(yàn)，揚(yáng)長避短，更好地迎接出海的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。

一、越南對(duì)外資吸引力何在？

越南吸收外資的歷史可分為三個(gè)階段。1986年越南便效仿中國改革開放提出“革新開放”方針，但受經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱和東南亞金融危機(jī)等因素制約，外資進(jìn)入較慢，行業(yè)也主要集中在建筑和服務(wù)業(yè)。2007年加入世貿(mào)組織后，越南開放全面提速，外國直接投資流入躍上新臺(tái)階，制造業(yè)開始成為FDI的主要接收者；自2015年后，產(chǎn)業(yè)從中國外遷、中美貿(mào)易戰(zhàn)等影響，越南吸引外資進(jìn)一步提速。

圖表1 越南“入世”后FDI流入顯著加速

資料來源：聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會(huì)，京東數(shù)字科技

可通過兩大維度分析出海投資的動(dòng)機(jī)。首先是從主導(dǎo)方看，可分為政府主導(dǎo)和企業(yè)主導(dǎo)，前者的特點(diǎn)是政府引導(dǎo)企業(yè)出海布局，基建等援助型項(xiàng)目占比高，后者的特點(diǎn)是企業(yè)主動(dòng)出擊，制造業(yè)、服務(wù)業(yè)占比高。其次是從經(jīng)濟(jì)目標(biāo)看，一是“效率追求型”投資，旨在調(diào)整產(chǎn)業(yè)鏈，利用東道國的成本優(yōu)勢，提高利潤率，主要決定因素是薪資水平、勞動(dòng)力技能、地價(jià)、基建水平、外資政策、貿(mào)易條件等；二是“市場追求型”投資，旨在開發(fā)東道國的市場潛力，主要決定因素是人口、人均GDP以及GDP增速；三是“資源追求型”投資，旨在獲得能源、礦產(chǎn)等戰(zhàn)略性資產(chǎn)，主要決定因素是資源稟賦和政治環(huán)境。

越南適合發(fā)展效率追求型投資，但其主要優(yōu)勢并非市場廣泛認(rèn)為的人力資源成本低廉。實(shí)際上，盡管越南人均月收入僅有291美元，遠(yuǎn)低于中國的1092美元、泰國的458美元、墨西哥的586美元，但除以人均產(chǎn)出后得到的單位勞動(dòng)成本高達(dá)0.73，不僅遠(yuǎn)高于東盟其他主要經(jīng)濟(jì)體和墨西哥，也超過了中國。換言之，如果只考慮生產(chǎn)側(cè)成本，那么在越南生產(chǎn)同樣數(shù)量產(chǎn)品的成本未必低于中國。

圖表2 越南單位勞動(dòng)成本并不低

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技

越南吸引外資轉(zhuǎn)移生產(chǎn)的真正優(yōu)勢是：第一，經(jīng)貿(mào)開放程度高。貿(mào)易方面，作為東盟成員國，享受東盟共同體自貿(mào)市場以及“東盟+1”系列自貿(mào)協(xié)定（包括中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭、印度等等）外，越南還加入了高標(biāo)準(zhǔn)的CPTPP和包含中國的RCEP，并與歐盟簽署了號(hào)稱“新一代自貿(mào)協(xié)定”的歐越自貿(mào)協(xié)定，對(duì)歐盟關(guān)稅將逐步降至零。貿(mào)易戰(zhàn)使中美之間關(guān)稅大幅上升，更使越南的低關(guān)稅優(yōu)勢凸顯。越南的自由化舉措不僅旨在降低貿(mào)易成本，更意圖借此推進(jìn)國內(nèi)改革、實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量開放，打造堅(jiān)韌、多元化的產(chǎn)業(yè)鏈。投資方面，越南政局穩(wěn)定，準(zhǔn)許投資的范圍廣泛，根據(jù)OECD編制的2019年FDI限制指數(shù)，越南對(duì)外資開放程度高于中國，在東盟僅次于新加坡和緬甸。

圖表3 越南對(duì)FDI開放程度在東南亞名列前茅

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技

第二，越南政府吸引外商的政策支持力度大，包括企業(yè)所得稅稅率低、優(yōu)惠條件多，進(jìn)一步增強(qiáng)其吸引力。種種因素驅(qū)使外資不斷涌入越南，今年前8個(gè)月越南出口中，有64%來自外商投資部門。越南的主要出口，如手機(jī)、計(jì)算機(jī)、機(jī)械、服裝、鞋類，均有外資的廣泛參與。

第三，市場追求型投資在越南亦大有可為。參考中國歷史經(jīng)驗(yàn)，越南目前處于經(jīng)濟(jì)起飛期，工業(yè)化蘊(yùn)含著經(jīng)濟(jì)增長、收入提升、城鎮(zhèn)化提速的巨大機(jī)遇。越南人口接近1億，消費(fèi)市場總量龐大；人均GDP相當(dāng)于中國2006年水平，收入提高催生消費(fèi)升級(jí)；越南城鎮(zhèn)化率只有36.6%，對(duì)比其他中等收入國家仍有廣闊提升空間。

圖表4 手機(jī)、計(jì)算機(jī)、電氣、紡織服裝、機(jī)械、鞋類為越南主要出口商品

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技

二、越南外資布局現(xiàn)狀

越南的外國投資呈現(xiàn)出 “四分天下”的格局。從總注冊(cè)資金看，2010至2019年，韓國投資總額327億美元居首，日本、中國（含香港）、新加坡分別以285億美元、240億美元、215億美元緊隨其后。在歐越自貿(mào)協(xié)定（EVFTA）和歐越投資保護(hù)協(xié)定（EVIPA）生效后，歐盟也將成為越南的重要投資者。從上文分析看，外資投資越南的宏觀邏輯無外乎實(shí)施產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)和開拓其國內(nèi)市場，但各國投資越南背后的考量并不相同。新加坡作為離岸FDI樞紐，不易穿透分析投資的來源，因此本文將重點(diǎn)介紹其余四大經(jīng)濟(jì)體對(duì)越南的布局邏輯。

圖表5 韓國、日本、中國（含香港）、新加坡是對(duì)越南直接投資最多的國家

資料來源：CEIC，京東數(shù)字科技