本文來自大摩財經(jīng)

“雷潮”侵襲下，陸金所也未能幸免。

7月3日，陸金所代銷的大同證券同吉8號集合資產(chǎn)管理計劃被曝逾期，二季度利息至今未付。

大摩財經(jīng)了解到，該資管計劃成立于2016年11月，規(guī)模7793.12萬，存續(xù)期兩年，托管方為寧波銀行，底層資產(chǎn)為東方金鈺的貸款項目。

東方金鈺1月18日跌停后， 1月19日因“籌劃重大事項”停牌至今。同時，因與中泰睿信發(fā)生合同糾紛，導(dǎo)致東方金鈺及子公司部分銀行賬戶、部分子公司股權(quán)及控股股東興龍實業(yè)所持公司股權(quán)被司法凍結(jié)，這也是同吉8號兌付逾期的直接原因。

東方金鈺最新公告顯示，與中睿泰信和解協(xié)議已最終達成，其中東方金鈺網(wǎng)絡(luò)金服在民生銀行賬戶及東方金鈺在建行賬戶資金已經(jīng)解凍。

根據(jù)東方金鈺6月20日發(fā)給金融機構(gòu)的“延期付息申請函”，東方金鈺承諾于7月20日之前支付6月份欠息。

“連環(huán)雷”的大同證券

大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，同吉8號的管理人大同證券目前有3項資管計劃涉及到東方金鈺。除同吉8號外，同吉3號規(guī)模1.31億，同吉4號規(guī)模3275.1萬，總涉資超過2.4億。

大同證券發(fā)布的資管報告顯示，同吉3號、4號和8號投資對象都是“中海匯譽2016-87東方金鈺流動資金貸款集合資金信托計劃”項下的信托計劃份額，主要用于對上市公司東方金鈺放款。3項資管計劃的到期時間分別為2018年10月、11月，截至今日，上述三款產(chǎn)品均未出具二季度分紅公告。

大同證券并不是第一次“炸雷”。去年12月，大同證券旗下同吉9號資管計劃終止日未收到投資標的返還本息。該產(chǎn)品成立于2016年12月7日，存續(xù)期1年，規(guī)模1.38億，最終投向“中海匯譽2016-93龍力生物流動資金貸款集合資產(chǎn)信托計劃”，底層放款方為上市公司龍力生物，逾期時龍力生物因“擬籌劃資產(chǎn)收購重大事項”正在停牌期。隨后，同樣投向龍力生物的8986.2萬規(guī)模同吉10號提前終止。

值得一提的是，龍力生物資管計劃與同吉8號利益相關(guān)方驚人一致。不僅管理人都是大同證券，信托通道也都是中海信托，托管方為寧波銀行，代銷結(jié)構(gòu)都是陸金所，借款方為上市公司，而且同樣面向高凈值客戶，起投金額都是100萬。

如今龍力生物已經(jīng)變?yōu)?ST龍力，但涉資2.28億的同吉9號、同吉10號至今仍未清算完畢。

不僅于此，大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，大同證券投向凱迪生態(tài)的同吉5號資管計劃同樣沒有出具第二季度分紅報告。同吉5號成立于2016年11月，規(guī)模6995.5萬，存續(xù)期兩年，信托通道為中海信托，代銷方同樣是陸金所。

另外，就在今年5月，陸金所已經(jīng)“踩雷”過凱迪生物。

國盛資管5月10日緊急出具對旗下神鷹118號凱迪生態(tài)資管計劃的風險提示，稱因凱迪生態(tài)中期票據(jù)違約、主體平均下降及被證監(jiān)會立案調(diào)查等事項，可能導(dǎo)致其對信托貸款的償還能力下降，從而對集合資管計劃造成損害。該資管計劃成立于2016年12月，存續(xù)期兩年，規(guī)模4780萬，代銷方正是陸金所。如今，凱迪生態(tài)也披星戴帽，年內(nèi)還面臨32億債務(wù)到期。

買翡翠的東方金鈺

東方金鈺是目前國內(nèi)翡翠行業(yè)唯一一家上市公司。但縱觀東方金鈺近年來的業(yè)績情況，多少讓人唏噓。財報顯示，東方金鈺2015年到2017年營收分別為86.6億、65.9億、92.8億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為3億、2.5億、1.3億。整體來看，東方金鈺的業(yè)績雖然在2016年下滑之后又在2017年得以提升，但凈利潤卻在一直下降，“增收不增利”較為明顯。

與此同時，2017年度東方金鈺經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為-17.8億，財務(wù)費用，短期借款和長期借款期末余額合計49.1億元。

東方金鈺做著“賠本的買賣”還借那么多錢干什么？其實大部分買了翡翠。

從其資產(chǎn)負債中的流動資產(chǎn)情況來看，2017年東方金鈺存貨占流動資產(chǎn)比例高達77.1%。即使黃金珠寶行業(yè)存貨普遍偏高，但相比老鳳祥的58.1%和潮宏基的55.8%，東方金鈺高達96.5億的存貨也實屬驚人。

為此，上交所5月8日向東方金鈺下發(fā)問詢函，問詢了公司翡翠原石存貨大幅增加的合理性與公司通過負債持續(xù)增加存貨的必要性和對公司財務(wù)狀況的影響，并要求5月9日之前回復(fù)。

東方金鈺拖延了一周之后回復(fù)問詢函稱，公司增加存貨是因為“始終持續(xù)看好翡翠珠寶行業(yè)”以及“翡翠礦產(chǎn)資源的不斷減少，原產(chǎn)地緬甸政府對翡翠出口交易的管控趨嚴導(dǎo)致采購難度加大”。

不過從財務(wù)數(shù)據(jù)上來看，始終持續(xù)看好的翡翠珠寶行業(yè)并沒有給東方金鈺帶來太大的業(yè)績改善。財報顯示，今年一季度東方金鈺營收17.1億，同比下降22.36%。

無辜陸金所？

盡管投資者將本次逾期指向了中國平安站臺的陸金所，但事實上，陸金所作為代銷機構(gòu)，按照監(jiān)管要求，只作為交易服務(wù)平臺進行信息發(fā)布，不對任何投資人或任何交易提供任何擔保。

而東方金鈺3項資管計劃說明書中不僅標明了“本產(chǎn)品屬于高風險品種”，而且表示大同證券收取的管理費每年3%，托管費0.02%，并未提到陸金所。也就是說，代銷方陸金所完全可以從逾期事件中輕易脫身。

不過陸金所作為代銷機構(gòu)，兩次在大同證券代銷產(chǎn)品上“踩雷”，不得不讓人懷疑其風控機制。

公開資料顯示，大同證券是一家注冊在山西的中小型民營券商，注冊資本7.3億，在證監(jiān)會2017年證券公司分類結(jié)果中，大同證券評級BB，在全部97家證券公司中排名較為靠后。陸金所在上線大同證券資管產(chǎn)品之前，是否對這家券商的的主動管理能力做好了盡調(diào)和評估？

大摩財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，陸金所目前代銷的23項資管計劃中，券商既有申宏萬源、國泰君安、華融這樣排名前十的券商，也有中山證券、國都證券這樣評級為BBB的小券商，甚至還有新湖期貨這樣的非券商，準入標準不免讓人生疑。

不僅代銷方陸金所，同吉8號的信托通道中海信托也稱不上“無辜”。大同證券目前仍在運營的大同3號、4號、5號、8號，四項違約資管計劃的信托通道都是中海信托，這樣看來，中海信托在信托產(chǎn)品上的盡調(diào)完全不能令人信服 。

事實上，在去年龍力生物違約中，作為信托通道的中海信托曾迅速撇清，表示“僅承擔事務(wù)管理職責”。如今輪到東方金鈺，中海信托明顯也不會“惹火燒身”。這樣來看，同吉8號清償問題最后還是落在借款方東方金鈺和管理人大同證券身上。

至于東方金鈺能否如期償付，只能等半個月后的7月20日見分曉了。