【文/觀察者網(wǎng)專(zhuān)欄作者 萬(wàn)釗】

3月10日，美國(guó)硅谷銀行突然倒閉引爆危機(jī)，隨后美國(guó)數(shù)家中小型銀行受到牽連，甚至歐洲有著167年歷史的瑞士信貸也被波及，股價(jià)大跌，最終被瑞銀收購(gòu)。盡管美國(guó)和瑞士政府快速出手實(shí)施救助，但全球市場(chǎng)仍在擔(dān)憂是否會(huì)再次出現(xiàn)類(lèi)似于2008年的全球金融危機(jī)。

各方評(píng)論一致認(rèn)為全球高通脹環(huán)境和美聯(lián)儲(chǔ)快速加息是本次歐美銀行危機(jī)的導(dǎo)火索，但這并沒(méi)有影響3月23日美聯(lián)儲(chǔ)再一次加息25個(gè)基點(diǎn)。如何理解這背后的邏輯，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策是否兼顧防通漲與防風(fēng)險(xiǎn)的靈丹妙藥？

硅谷銀行危機(jī)：突然中也有必然

3月6日，硅谷銀行還在社交媒體上宣傳，其連續(xù)第五年被福布斯評(píng)為美國(guó)最佳銀行之一，并入選該雜志首屆金融全明星名單。3月8日，硅谷銀行發(fā)布補(bǔ)充資本的公告，暴露了公司持有到期類(lèi)資產(chǎn)的重大損失，引發(fā)市場(chǎng)恐慌、股價(jià)大跌和客戶擠兌，24小時(shí)之內(nèi)投資者和儲(chǔ)戶試圖從硅谷銀行提款420億美元，這是十多年來(lái)美國(guó)最大的銀行擠兌之一。

3月10日，美國(guó)加州金融保護(hù)和創(chuàng)新部（DFPI）于當(dāng)日宣布關(guān)閉硅谷銀行，并任命聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司（FDIC）為破產(chǎn)管理人。根據(jù)DFPI提交的接管令，在3月9日收盤(pán)時(shí)，硅谷銀行的現(xiàn)金余額為負(fù)9.58億美元。

3月10日，舊金山一家硅谷銀行門(mén)前貼上了告示（圖源：路透社）

硅谷銀行的風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)速度很突然，監(jiān)管介入也很快，復(fù)盤(pán)來(lái)看，有三個(gè)方面的原因：

經(jīng)營(yíng)失誤：硅谷銀行的資產(chǎn)負(fù)債嚴(yán)重錯(cuò)配，且流動(dòng)性儲(chǔ)備不足。新冠疫情后，美國(guó)采取超大規(guī)模財(cái)政和貨幣刺激政策，帶來(lái)流動(dòng)性嚴(yán)重過(guò)剩。而硅谷銀行的客戶以PE/VC和科技型初創(chuàng)企業(yè)為主，疫情后在線辦公等需求驅(qū)動(dòng)了科技投資浪潮，多種因素下，硅谷銀行2020年總負(fù)債增速66.3%，2021年增速81.8%，增速遠(yuǎn)超疫情前。

但是硅谷銀行的新增負(fù)債結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定，其中，2020年新增活期存款256.8億美元，2021年新增活期存款593.3億美元，占新增負(fù)債的比例分別為60.1%和67.7%，是新增負(fù)債的主要品種。

另一方面，硅谷銀行的新增資產(chǎn)則更多投向非流動(dòng)性資產(chǎn)，比如2021年硅谷銀行新增持有至到期（HTM）為816.0億美元，占新增資產(chǎn)的85.2%，2021年甚至減少30.9億美元現(xiàn)金。

硅谷銀行新增負(fù)債以活期存款為主，且絕大部分沒(méi)有存款保險(xiǎn)的保護(hù)，新增負(fù)債以長(zhǎng)久期的資產(chǎn)為主，資產(chǎn)和負(fù)債的久期和流動(dòng)性嚴(yán)重錯(cuò)配。

另外，硅谷銀行持有的美國(guó)國(guó)債全部以可供出售（AFS）計(jì)量，MBS主要是以持有至到期（HTM）來(lái)計(jì)量，資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)不會(huì)直接反映在當(dāng)期損益，僅體現(xiàn)為浮虧。但是伴隨美聯(lián)儲(chǔ)2022年的快速加息，總的未實(shí)現(xiàn)損失迅速增加。

硅谷銀行的客戶以科技類(lèi)企業(yè)為主，近期科技行業(yè)遇冷，客戶資本開(kāi)支需求極高，提款增加。隨著負(fù)債端存款持續(xù)流出，硅谷銀行被迫出售資產(chǎn)，浮虧轉(zhuǎn)換為實(shí)虧，導(dǎo)致股價(jià)大跌和市場(chǎng)恐慌。而硅谷銀行公開(kāi)募資失敗，形成“擠兌—拋售資產(chǎn)—浮虧轉(zhuǎn)實(shí)虧—資不抵債—繼續(xù)擠兌”的惡性循環(huán)，加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)的爆發(fā)。從技術(shù)上講，MBS的負(fù)凸性加劇了這個(gè)惡性循環(huán)。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：截至2022年底，硅谷銀行總資產(chǎn)2117.9億美元，其中可供出售（AFS）260.7億美元，持有至到期（HTM）913.2億美元，合計(jì)占比55.4%。兩者以政府債券、MBS或者固定利率的CMO為主。在美國(guó)通脹高企以及美聯(lián)儲(chǔ)快速加息的背景下，債券利率迅速走高，帶來(lái)債券價(jià)格的快速回落，形成賬面浮虧。

尤其是2008年金融危機(jī)之后，西方經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期處于超低利率環(huán)境，銀行持有的固定利率資產(chǎn)比例上升，浮動(dòng)利率資產(chǎn)比例下降，因此當(dāng)遭遇歷史罕見(jiàn)的高通脹和快加息的環(huán)境時(shí)，往往猝不及防、難以應(yīng)對(duì)。

監(jiān)管缺位：2018年美國(guó)國(guó)會(huì)修訂法案（S.2155），將銀行壓力測(cè)試、流動(dòng)性要求和解決方案的資產(chǎn)規(guī)模門(mén)檻從500億美元提高到2500億美元，并僅對(duì)15家大型銀行實(shí)施更嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)，其余銀行的監(jiān)管放松。但是相關(guān)研究表明，資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模并不是衡量一家銀行脆弱性的非常有效的指標(biāo)。2007-2009年金融危機(jī)中，大批資產(chǎn)規(guī)模低于2500億美元的中等金融機(jī)構(gòu)因資本短缺而破產(chǎn)。

根據(jù)2016年金融研究辦公室對(duì)40家銀行控股公司的估計(jì)數(shù)據(jù)，將銀行的系統(tǒng)重要性評(píng)分與其總資產(chǎn)進(jìn)行了比較，發(fā)現(xiàn)一些規(guī)模在1000億至2500億美元之間的銀行，表現(xiàn)出巨大的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)分，顯示其資產(chǎn)規(guī)模并不是很大，但也可能對(duì)整個(gè)體系構(gòu)成重大風(fēng)險(xiǎn)。

而硅谷銀行2022年末總資產(chǎn)規(guī)模為2118億美元，恰好屬于體量較大、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)較高但是又沒(méi)有得到嚴(yán)格監(jiān)管的類(lèi)型。