金磚只剩下一塊，脆弱五兄弟登場

近日，高盛資產(chǎn)管理部前主席，著名的“金磚國家（BRIC）”概念的發(fā)明者吉姆·奧尼爾（Jim O'Neill）公開表示，“如果能修改，（金磚國家里）我只會留下C（China，中國）”。

讓吉姆·奧尼爾先生說出這番話的原因，是金磚國家表現(xiàn)的急劇分化。

一方面是前兩個月還在被眾多國際機構(gòu)齊聲唱衰的中國，再次用事實做出了回擊。隨著中國最新PMI等一系列數(shù)據(jù)的向好，中國經(jīng)濟企穩(wěn)回升的形勢已經(jīng)出現(xiàn)。而現(xiàn)在看來，中國增長率所謂的底部，也在7.5%左右，這個速度能讓世界上其它幾乎所有的經(jīng)濟體，都感到無比的羨慕。無論是為了保住自己的信譽，還是為了更好的拉攏正在尋找安全投資地點的客戶，多家國際投行們已經(jīng)毫不臉紅的迅速改口，紛紛調(diào)升了對中國的增長預(yù)期。很顯然，中國這塊金磚依舊貨真價實，所以無論被潑上多少污水，只要稍加擦拭，馬上又熠熠生輝。

另一方面，則是另外的幾個金磚國家，印度、巴西、俄羅斯和南非經(jīng)濟紛紛陷入了麻煩。經(jīng)濟增長率急速下跌，有的甚至在技術(shù)上接近陷入衰退，但通脹率卻都在紛紛竄升，大有形成最讓人頭疼的滯脹之勢。而其是印、巴、南三國，還與印尼、土耳其一起，被摩根士丹利集團編排為“脆弱五兄弟”。并警告稱：由于它們越來越難以吸引外國投資，其巨大的貿(mào)易逆差和財政赤字，正面臨著難以填補的前景。

實際上，對國際經(jīng)濟消息較為關(guān)注的讀者都知道，就在最近一段時間內(nèi)，所謂“脆弱五兄弟”的貨幣都急劇貶值，尤其以印度和印尼為甚，并引發(fā)了亞洲多國股市匯市的集體跳水，以至有人驚呼：也許第二次亞洲金融危機即將爆發(fā)。

雖然目前看，短期內(nèi)類似亞洲金融危機那樣的地區(qū)性大規(guī)模經(jīng)濟危機爆發(fā)的機率仍然很小，但是同樣至少在短期內(nèi)，這幾國的“金色”不再也已經(jīng)是板上釘釘了。尤其是印度，這個在一年多前還被奧尼爾，以及大多數(shù)西方主流政經(jīng)傳媒和研究機構(gòu)認為前景無限，能夠很快趕上中國發(fā)展速度的國家，恐怕很快就需要被迫接受一場痛苦的調(diào)整了。

危機不光是美聯(lián)儲制造的

如果相信印度及另幾國的官方解釋，這場危機的成因幾乎全要歸罪于美國，確切的說是美聯(lián)儲只管自掃門前雪的所作所為。

先是在2008年全球金融危機后，為了刺激經(jīng)濟，美聯(lián)儲執(zhí)行了二戰(zhàn)后空前的貨幣寬松政策，QE前后總共實際向市場注入了多少美元，除了美聯(lián)儲自己之外，恐怕沒有別人真正清楚，但是其天文數(shù)字則是毫無爭議的。由于美元的世界主要儲備貨幣性質(zhì)，QE帶來的游資泛濫問題也被一并輸出到全世界。而隨著美國經(jīng)濟逐漸有所好轉(zhuǎn)，加上超寬松貨幣政策對美國本身的副作用也越來越明顯，美聯(lián)儲近日放風，要在今年底前開始逐步退出QE。這迅速導(dǎo)致了資金從眾多新興市場撤退，向美國國內(nèi)回流。于是印度等國就膝蓋上中箭了。

但是，其實沒有那么簡單。雖然美聯(lián)儲公開宣稱，它制訂貨幣政策時只會考慮美國的利益，而不會考慮對其它國家的影響，確實表現(xiàn)得相當自私。但是，結(jié)束超寬松貨幣政策時會發(fā)生這種沖擊，一直就是所有國際金融人士的共識，而退出QE的討論更是至少在兩年就開始進入嚴肅的討論階段了。負責任的政府早就應(yīng)該未雨籌謀的做準備了。

而且從實際情況來看，美聯(lián)儲畢竟還沒有正式采取動作，傳言對市場的真正影響其實還不是特別大。因此美國以外大多數(shù)經(jīng)濟體，在近期的經(jīng)濟表現(xiàn)的變化并不大，甚至部分重要經(jīng)濟體（如中國、歐盟）還開始見穩(wěn)企升。所以，如果有經(jīng)濟體在這種程度的沖擊下就搖搖欲墜，必然是本身早就已經(jīng)虛弱不堪了。

俗話說：退潮時才能見到誰在裸游。現(xiàn)在QE的落潮雖然才剛剛開始，可確實已經(jīng)將一些光著身子的暴露出來了。

不幸福的人各有各的不幸

在幾塊“失色金磚”中，面臨的形勢也還有很大不同。俄羅斯、巴西和南非的增長率都已經(jīng)跌到3%以下，甚至已經(jīng)低于正在復(fù)蘇中的美國。它們近十年來的經(jīng)濟繁榮，主要是由于本世紀以來，初級能源和原材料商品進入了一個史無前例的超長上漲期，石油、天然氣、礦石和農(nóng)產(chǎn)品價格的暴漲，讓這幾國的國庫突然充盈著似乎花不完的錢。

但它們沒有能真正抓住這次天賜良機，將寶貴的不可再生的資源收入投入到基礎(chǔ)建設(shè)和其它實業(yè)發(fā)展中去，而是熱衷于直接分發(fā)福利，人為地快速大批制造所謂的“中產(chǎn)階級”。迷信于靠提高內(nèi)需消費比例就能保持經(jīng)濟可持續(xù)的快速發(fā)展，結(jié)果不僅把大部分收益都浪費在了短期的享樂型消費之中，而且還使得自己沒能避免犯上嚴重的“荷蘭病”（注1）。俄羅斯在蘇聯(lián)解體后的去工業(yè)化，程度之深之廣早就是眾所周知的了，而巴西和南非工業(yè)在近十年中的狀況也與之相當類似。

巴西工業(yè)產(chǎn)值在1984年還占國內(nèi)生產(chǎn)總值的36%，2010年下降到了15%；1985年工業(yè)部門職工還占全國就業(yè)人數(shù)的30%，2011年已經(jīng)下降到只有17.4%；工業(yè)產(chǎn)品在出口比重中更從2005年的55%急劇下跌到2010年的39%。而南非在90年代前曾具有比較完整的工業(yè)體系，能自產(chǎn)從飛機艦艇到各種特種車輛的大多數(shù)工業(yè)品，而現(xiàn)在基本上已完全依賴于采礦業(yè)。

不過，盡管大宗商品的價格黃金期已告一段落，這幾國經(jīng)濟嚴重依賴于初級資源出口的弱點也暴露無遺，而且至少在短期內(nèi)很難扭轉(zhuǎn)這種趨勢?？伤鼈兇_實是資源豐富，地大（南非略小一些）物博的國家，只要中國經(jīng)濟仍然屹立不倒，初級產(chǎn)品價格就不可能完全崩盤。它們在很多年里，仍然可以靠賣能源、賣原料，勉強維持眼下的水平，雖然美好的時光是難以卒回了。這種勉強維持或緩慢增長的新模式應(yīng)該就會是它們未來幾年的狀態(tài)。

而另外一塊前金磚印度，名義倒還有略低于5%的增長速度。如果僅看這個數(shù)據(jù)，似乎它的經(jīng)濟形勢相對還較好。但實際上，情況卻恰恰相反。印度是目前最被困于危機邊緣，隨時可能墜落的主要經(jīng)濟體。

印度經(jīng)濟面臨的問題細說起來很多，甚至可以填滿很多本專著，但要簡單的總結(jié)也可以總結(jié)的很簡單——好高騖遠、不自量力。多年以來，為了剌激經(jīng)濟的短期增長，印度在財政和金融上一直奉行與美國極其類似的雙赤字政策，全然不顧印度的內(nèi)外條件與美國幾乎沒有類同之處。實際上，印度面臨危機并不真令人奇怪。令人奇怪的反而是，為什么竟然拖了這么久才來。

印度可能會爆發(fā)經(jīng)濟危機

在近來的多個財政年度中，印度政府的財政赤字占GDP的比重都一直沒能離開危險的5%線，僅有2010/2011財政年度，依靠大規(guī)模出售電信和互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)牌照，才勉強降低到4.7%，次年就又反彈到5.9%，如果加上地方政府以及表外項目，甚至高達8.3%。經(jīng)年累積，印度現(xiàn)在政府債務(wù)比例高達近90%，已經(jīng)逼近了重債國的界線。同時，印度的短期外債、到期部分的長期外債和短期非居民存款的總量與外匯儲備間的比例，也從42%上升到了65%，是主要發(fā)展中經(jīng)濟體內(nèi)最高的，也是近幾年唯一一個上升的（洪灝，華爾街日報中文網(wǎng)）。

而印度的貿(mào)易赤字更是令人絕望，獨立六十多年來只有兩年出現(xiàn)過順差，這幾年更是急劇增加。2012-13財年印度的貿(mào)易逆差總額高達1916億美元（中國駐華使館經(jīng)商參贊處，據(jù)印工商部長夏爾馬給下院的回信），超過了當年GDP的10%！完全不可持續(xù)?？蛇M入今年財年以來，印度的貿(mào)易逆差卻仍然在不斷擴大。

原本作為“世界上最大的民主國家”，印度一直就是西方主流傳媒和智庫們的寵兒，包括摩根士丹利、安永會計事務(wù)所等著名機構(gòu)，都宣布過到2013年印度經(jīng)濟增長速就將超過中國，《福布斯》的主要御用經(jīng)濟學(xué)家加里希林（Gary Shilling）直到去年底，還在以“十大理由”鼓吹印度是比中國更好的（投資方向）選擇。再加上金磚國家概念提出后，國際投行們經(jīng)常毫不客氣的把中印經(jīng)濟數(shù)據(jù)打包在一起，用中國的華麗數(shù)據(jù)將印度也打扮得花團錦簇。所以在之前世界市場上被QE傾注了巨量游資之時，印度還不難吸收到資金彌補雙赤字造成的虧空。

但是美國即將退出QE的背景下，原來流入印度追逐短期獲利的熱錢，正在以同樣甚至更快的速度流出印度。此時此刻，印度盧比的連續(xù)暴跌，幾乎天天刷新歷史最低紀錄，股市債市一片慘綠，淪為全球最重災(zāi)區(qū)，通脹卻已經(jīng)直奔二位數(shù)而去，這些只是印度為享受多年的透支，開始付出的代價而已。

盡管目前印度名義上仍然擁有2000多億美元的外匯儲備，足以支付5個多月的進口。但是這筆錢里到底有多少屬于印度政府隨時可以動用的公共財產(chǎn)，有多少只是在印度尋找短期盈利機會的外國權(quán)利人的存款，卻無人知曉。再加上印度的各種即將陸續(xù)到期的外債規(guī)模也非常巨大。內(nèi)外共壓下，最終會不會與1991的那次危機一樣，因為外儲不足和匯率失控而觸發(fā)了全面的危機？不能排除這種可能性，但即使沒有爆發(fā)太大的危機，印度近十年相對的高速增長應(yīng)該也會暫時截止了。在未來十年甚至更長的時間里，除了人口增長以外的項目課題上，“印度趕超中國”都會只是想象而已。

注1：荷蘭病，指由于一個經(jīng)濟體因為某種或幾種自然資源引發(fā)的初級產(chǎn)品部門的特殊繁榮，導(dǎo)致本國貨幣匯率和勞動力成本等急劇上升，造成國內(nèi)制造業(yè)衰退的現(xiàn)象。