危機(jī)一直只在唬人？

這幾周來，圍繞著即將到來的國(guó)債上限，美國(guó)兩黨的惡斗一再打破了所有人的想象下限。聯(lián)邦政府被部分關(guān)閉已長(zhǎng)達(dá)半月，直到最后一天前，共和與民主兩黨還在輪流否決對(duì)方的提議，指望著對(duì)方會(huì)在最后時(shí)刻前先眨眼認(rèn)輸。

鑒于美國(guó)國(guó)債一旦違約，對(duì)全球金融和經(jīng)濟(jì)體系極可能產(chǎn)生大海嘯般的沖擊，因此不光是美國(guó)國(guó)內(nèi)的方方面面，各大經(jīng)濟(jì)體——中國(guó)、日本、歐洲、G20，世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織，以及國(guó)際上幾乎所有國(guó)家的主流媒體，都一致強(qiáng)烈呼吁美國(guó)政界立即停止這種俄羅斯輪盤賭游戲，不要給已經(jīng)相當(dāng)虛弱的全球經(jīng)濟(jì)再制造恐慌因素。但是呼吁的效果顯然不佳，正如德國(guó)《柏林日?qǐng)?bào)》所說的那樣，“美國(guó)把整個(gè)世界當(dāng)成了人質(zhì)”。

不過就在今天早晨傳來消息，在幾乎耗盡最后一點(diǎn)時(shí)間前，美國(guó)民主、共和兩黨的領(lǐng)袖們終于達(dá)成了暫時(shí)妥協(xié)，宣布即將通過法案，提高美國(guó)國(guó)債上限，并盡快恢復(fù)聯(lián)邦政府的運(yùn)作。只是“好”消息中還有壞消息：上限的下次截止期限僅僅被延長(zhǎng)到了2014年2月7日。很多人肯定不禁擔(dān)心，難道3個(gè)月后還要如此這般再來一次嗎，什么時(shí)候是個(gè)頭呢？

不過有一批人卻一直穩(wěn)坐釣魚臺(tái)——華爾街的銀行家就似乎沒怎么擔(dān)心過。就在全世界都緊張得要窒息時(shí)，金融市場(chǎng)依舊相當(dāng)平靜。美國(guó)國(guó)債收益率雖然在近期有所上漲，但仍是全世界最低的品種之一，而且也仍處于歷史記錄的低位區(qū)間。各種衍生品市場(chǎng)同樣沒有出現(xiàn)瘋狂出逃，或狂買對(duì)沖保險(xiǎn)的情況?？紤]到華爾街在美國(guó)政界的影響力，以及國(guó)債市場(chǎng)對(duì)于華爾街的意義，也許這個(gè)結(jié)果才是唯一順理成章的。筆者相信，即使在三個(gè)月或者一年半載后，共和黨又要“勒索贖金”（奧巴馬語），但在最后關(guān)頭、甚至最后一分鐘批準(zhǔn)增加國(guó)債上限的戲碼，還是會(huì)一樣上演。

債務(wù)危機(jī)在慢性化

不過，現(xiàn)在有驚無險(xiǎn)并不意味著未來都可以高枕無憂。且不說一直以違約的邊緣政策相威脅，會(huì)嚴(yán)重?fù)p傷投資者們對(duì)美元的信任。即使從經(jīng)濟(jì)基本面看，只要查閱幾個(gè)公開數(shù)據(jù)就能發(fā)現(xiàn)，美債的中長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)并仍在急劇積累。

眾所周知，克林頓時(shí)期是美國(guó)近幾十年來最為“黃金”的一段時(shí)間。乘著經(jīng)濟(jì)有力增長(zhǎng)的東風(fēng)，克林頓扭轉(zhuǎn)了長(zhǎng)期的巨額赤字，實(shí)現(xiàn)了多年未見的財(cái)政盈余。在他2001年卸任時(shí)美國(guó)國(guó)債約為5.7萬億美元，占GDP比例下降到56.4%，比1996年的高峰值大幅下降近10%。但其實(shí)這個(gè)比例仍然不低，依舊很接近60%的警戒線。而經(jīng)過小布什、奧巴馬的13年治理后，美國(guó)國(guó)債現(xiàn)在已經(jīng)飚升到16.4萬億，占GDP比例更逼近100%大關(guān)，創(chuàng)下了二戰(zhàn)后的新高。并且短期內(nèi)扭轉(zhuǎn)這種債務(wù)暴漲趨勢(shì)的可能性很低。

盡管目前對(duì)于政府債務(wù)比例達(dá)到多高，才會(huì)嚴(yán)重影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展尚無定論。但根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)，在沒有大規(guī)模戰(zhàn)爭(zhēng)的情況下，政府債務(wù)超過GDP總額肯定是一個(gè)很危險(xiǎn)的信號(hào)。而美國(guó)兩黨空前的對(duì)立和分裂，更意味著美國(guó)解決長(zhǎng)期債務(wù)危機(jī)的政治能力大打折扣。從去年的“財(cái)政懸崖”到這次的政府關(guān)門，美國(guó)的政治體制越來越顯得是美國(guó)的負(fù)資產(chǎn)，不但不能解決舊問題，反而為了黨爭(zhēng)而制造出新問題。

從此推斷，雖然美國(guó)仍然占據(jù)著世界金融、高科技和軍事的大多數(shù)制高點(diǎn)，美元的世界通貨地位也依舊顯得十分穩(wěn)固，但至少未來幾年內(nèi)，美國(guó)難以擺脫債務(wù)問題的折磨，甚至很可能因此陷入某種慢性經(jīng)濟(jì)蕭條中。

奧巴馬總算可以暫時(shí)松口氣了

借多少不是關(guān)鍵，亂揮霍才是關(guān)鍵

其實(shí)，如果只是政府債務(wù)比例偏高，并非一定會(huì)造成經(jīng)濟(jì)失速、危機(jī)蔓延。美國(guó)對(duì)解決類似債務(wù)問題有相當(dāng)豐富的歷史經(jīng)驗(yàn)。在美國(guó)開國(guó)初、南北戰(zhàn)爭(zhēng)和二戰(zhàn)期間，聯(lián)邦政府都曾經(jīng)欠下過天文數(shù)字（按當(dāng)時(shí)的標(biāo)準(zhǔn)看）的債務(wù)。尤其在二戰(zhàn)剛結(jié)束的1946年，美國(guó)國(guó)債相當(dāng)于該年度GDP的122%，這一紀(jì)錄在美國(guó)財(cái)政史上至今尚未被打破。

不過，前幾次國(guó)債高峰，都是美國(guó)幾乎全身心投入戰(zhàn)爭(zhēng)的后果，而且那些戰(zhàn)爭(zhēng)都給美國(guó)帶來了豐厚無比的回報(bào)。所以戰(zhàn)后隨著經(jīng)濟(jì)的迅猛增長(zhǎng)，和隨之而來的稅收大幅增加，美國(guó)都能很快把國(guó)債比例降到安全線內(nèi)。以二戰(zhàn)后為例，到70年代初，美國(guó)國(guó)債占GDP的比例已經(jīng)降了到26%左右。也是在50-70年代，美國(guó)的中產(chǎn)階級(jí)真正壯大成為社會(huì)主流。

應(yīng)該承認(rèn)，美國(guó)曾經(jīng)很善于利用國(guó)債資金為未來投資。19世紀(jì)中葉前美國(guó)組織人力物力，不斷向西開拓，最終席卷了北美的精華之地，十多萬公里的鐵路線讓美國(guó)至今受益無窮。更打下了日后超級(jí)大國(guó)的根本。二戰(zhàn)后在與蘇聯(lián)的爭(zhēng)霸中，美國(guó)一方面建設(shè)如州際高速公路那樣的巨型基礎(chǔ)設(shè)施，一方面在教育、科技領(lǐng)域大舉投入。積累起的龐大國(guó)力最終使美國(guó)贏得了冷戰(zhàn)。

當(dāng)年的美國(guó)，至少是一個(gè)有遠(yuǎn)見、有氣度的國(guó)家。僅以《退伍軍人權(quán)利法案》為例，在1944年通過后的10年里，由于公共資金（很大部分依靠國(guó)債籌集）的資助，美國(guó)增加了45萬名訓(xùn)練有素的工程師、24萬名會(huì)計(jì)師、23.8萬名教師、9.1萬名科學(xué)家、6.7萬名醫(yī)生、2.2萬名牙醫(yī)，以及其他領(lǐng)域的100多萬名受過大學(xué)教育的人；還有數(shù)百萬人獲得了良好的中等教育和職業(yè)培訓(xùn)；1600萬人得以購(gòu)買自己的住房。整整1500萬退役軍人被順利轉(zhuǎn)入了和平時(shí)代的生活——而其中大多數(shù)人由于大蕭條的影響，原本都缺乏足夠的工作技能。這些反過來又極大地促成了美國(guó)上世紀(jì)50、60年代的繁榮。從而解決了高比例國(guó)債問題。

對(duì)比如今，美國(guó)政府每年要新借上萬億美元的債務(wù)。但大多花在了共和黨心愛的軍事和情報(bào)項(xiàng)目，以及民主黨借以鞏固票倉(cāng)的醫(yī)療等福利開支項(xiàng)目上。大部分都是純粹消費(fèi)，而不是對(duì)未來的投資。美國(guó)的大多數(shù)基礎(chǔ)設(shè)施都已經(jīng)有幾十年的歷史，逐步進(jìn)入老化期，但無論是推崇平衡預(yù)算、小政府主義的共和黨人，還是傾向自由主義“大政府”的民主黨人，都對(duì)大規(guī)模翻修基建能避則避。奧巴馬執(zhí)政以來提出好幾個(gè)看似宏偉的計(jì)劃，包括建設(shè)“全美高鐵網(wǎng)”，幾乎全部落空。在他2009年的近8000億美元的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中，撥給基建的僅有100億。

而美國(guó)曾經(jīng)領(lǐng)先全球的教育體系更是問題成堆。美國(guó)公立中小學(xué)的教育質(zhì)量普遍達(dá)不到基本要求，在各種國(guó)際比較測(cè)試中屢屢靠后，早就不是什么秘密。大學(xué)學(xué)費(fèi)的暴漲則讓學(xué)生債愈發(fā)沉重，許多人已經(jīng)開始放棄大學(xué)夢(mèng)，其余人也紛紛涌向金融、法學(xué)、醫(yī)學(xué)等能掙快錢大錢的專業(yè)。加上實(shí)際研究經(jīng)費(fèi)連年被削減導(dǎo)致的就業(yè)機(jī)會(huì)減少，美國(guó)本土學(xué)生因而避開理工科學(xué)類，對(duì)美國(guó)最引以為傲的科研優(yōu)勢(shì)造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響，可謂是釜底抽薪。對(duì)此，美國(guó)的反應(yīng)雷聲大雨點(diǎn)小，在每年數(shù)萬億的財(cái)政蛋糕里，始終舍不得切出一大塊來投入這些方面。

有競(jìng)爭(zhēng)就有壓力

所有金融從業(yè)者都知道，美國(guó)國(guó)債之所以能成為全球金融市場(chǎng)的基石，與美元共同鎖定金融霸權(quán)，很大程度上是因?yàn)椋绹?guó)的國(guó)債市場(chǎng)規(guī)模和整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模全球第一。市場(chǎng)越大則流動(dòng)性越強(qiáng)，而巨大的整體經(jīng)濟(jì)規(guī)模又保證了國(guó)債市場(chǎng)擴(kuò)大后的安全性。對(duì)于很多大客戶來說，只有美國(guó)國(guó)債，以及建立在美國(guó)國(guó)債基礎(chǔ)上的美元金融市場(chǎng)，才同時(shí)具備流動(dòng)性和安全性的兩大要素。

尤其是歐元區(qū)統(tǒng)一債券遲遲不見蹤影，甚至連歐元本身也屢受沖擊，美元和美債就更無實(shí)際意義的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。美債在一次次“人造違約危機(jī)”的刺激下卻依然堅(jiān)挺，很大程度上并不是因?yàn)樗娴?ldquo;優(yōu)質(zhì)”，而是它還算“比較不爛”。

短期內(nèi)，美債這個(gè)優(yōu)勢(shì)尚不會(huì)動(dòng)搖，但發(fā)行過度的風(fēng)險(xiǎn)在中長(zhǎng)期迅速積蓄，加之中國(guó)崛起的變數(shù)，美債在10年以后也許會(huì)遇到雙重挑戰(zhàn)。按目前的發(fā)展速度，10年后中國(guó)經(jīng)濟(jì)規(guī)?？赡苓_(dá)到美國(guó)的八成以上、甚至更加接近。而上海自貿(mào)區(qū)等深層次改革的堅(jiān)定推進(jìn)，意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)將更深刻地與世界交融、互動(dòng)。

也許只有當(dāng)一個(gè)真正同等級(jí)的對(duì)手出現(xiàn)，美國(guó)動(dòng)輒就把世界經(jīng)濟(jì)當(dāng)人質(zhì)的作風(fēng)，才能得以收斂。用經(jīng)濟(jì)自由主義者最喜歡的話說：打破壟斷一定會(huì)帶來進(jìn)步，如果這確實(shí)是真理，那對(duì)美國(guó)來說也必定適用。