【文/余永定】

不能說明經(jīng)濟(jì)進(jìn)入通縮，但呼吁關(guān)注通縮是完全正確的

國家統(tǒng)計局4月11日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2023年3月份，全國居民消費(fèi)價格（CPI）同比上漲0.7%，環(huán)比下降0.3%，1-3月平均，全國居民消費(fèi)價格比上年同期上漲1.3%。2023年3月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格（PPI）同比下降2.5%，環(huán)比持平，一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比去年同期下降1.6%。

由于CPI的環(huán)比和PPI同比出現(xiàn)負(fù)增長，一些分析師提出，中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了通貨收縮時期。CPI環(huán)比陷入負(fù)增長并非新鮮事。2022年5月、8月和11月和2023年2月CPI環(huán)比都出現(xiàn)過負(fù)增長。CPI環(huán)比統(tǒng)計未扣除季節(jié)性因素且容易受前值基數(shù)的影響，因而在一、兩個月的負(fù)增長并不能說明經(jīng)濟(jì)是否已或即將進(jìn)入通貨收縮時期。

衡量經(jīng)濟(jì)是否進(jìn)入通貨收縮狀態(tài)，一般應(yīng)看CPI同比是否持續(xù)負(fù)增長。事實(shí)上，除2020年11月一度負(fù)增長外，在過去10余年來CPI同比始終維持低水平的正增長。當(dāng)然，即便如此，中國的真實(shí)物價水平是否下降也是可以討論的問題。但無論如何，僅依據(jù)一、兩個月CPI環(huán)比數(shù)據(jù)不足以對物價變動趨勢做出明確判斷。當(dāng)然，如果通縮判斷是基于某種理論模型做出的，則另當(dāng)別論。

PPI同比從2022年9月至今年3月連續(xù)負(fù)增長確實(shí)是一個令人擔(dān)憂的信號。事實(shí)上，中國PPI同比自2012年3月起54個月、自2019年1月起17個月（有一個月的間斷）連續(xù)負(fù)增長。從2022年10月開始PPI同比又連續(xù)6個月負(fù)增長。換言之，在過去十多年中，中國PPI在大多數(shù)時期處于負(fù)增長狀態(tài)。

自2010年以來中國經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下跌，大多年份CPI增速低于發(fā)達(dá)國家的2%通脹目標(biāo)，PPI長期負(fù)增長是不爭的事實(shí)。我以為，雖然“通縮已經(jīng)開始“的說法不一定準(zhǔn)確，但并無大錯。呼吁關(guān)注通縮則是完全正確的。

預(yù)期的強(qiáng)勁反彈沒有出現(xiàn)

通貨膨脹或通貨收縮與總供給-總需求缺口的變化密切相關(guān)。供大于求產(chǎn)生物價下降壓力，供不應(yīng)求則產(chǎn)生物價上升壓力。貨幣供應(yīng)量的變化與缺口變化密切相關(guān)，但物價變化的發(fā)生則滯后于缺口的變化。通脹率變化對于供求缺口變化在時間上的滯后，往往使貨幣當(dāng)局要么是看不見即將到來的潮水，要么是對已經(jīng)潮水已經(jīng)退去渾然不知。

“總需求不足是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨的突出矛盾”的判斷完全正確。我個人認(rèn)為，“冰凍三尺非一日之寒”。

在過去十年多年中中國經(jīng)濟(jì)一直處于有效需求不足狀態(tài)，或經(jīng)濟(jì)增速一直低于潛在經(jīng)濟(jì)增速。其主要根據(jù)是，在過去十余年，中國的CPI增速平均低于2%，PPI在大部分年份中處于負(fù)增長狀態(tài)。

中國經(jīng)濟(jì)增速由2010年第一季度的10.2%下降到2019年第四季度的6%，但沒有任何證據(jù)可以證明中國GDP潛在增速低于6%。2023年應(yīng)該成為扭轉(zhuǎn)過去10余年中國經(jīng)濟(jì)增速逐季持續(xù)下跌的趨勢的關(guān)鍵一年。

2022年12月8日中國政府調(diào)整清零政策后，市場普遍預(yù)期中國經(jīng)濟(jì)在2023年初會出現(xiàn)明顯反彈。我當(dāng)時還擔(dān)心，由于供給鏈的修復(fù)趕不上總需求的增長，中國經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)暫時性供不應(yīng)求缺口。因而提出：即便通脹率有所上升，中國也應(yīng)該堅(jiān)持?jǐn)U張性財政、貨幣政策。事實(shí)證明我多慮了。

雖然2023年第一季度經(jīng)濟(jì)增長形勢有所好轉(zhuǎn)，但明顯低于市場預(yù)期。我認(rèn)為，不談其他領(lǐng)域的問題，就宏觀經(jīng)濟(jì)政策而言，導(dǎo)致2023年中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)弱于市場預(yù)期的根本原因是宏觀經(jīng)濟(jì)政策，特別是財政政策的擴(kuò)張力度不夠。

提振2023中國經(jīng)濟(jì)的三大問題

關(guān)于這個問題，可以從三個方面略加說明。

1. 2023年的GDP增速目標(biāo)偏低

中國將2023年GDP增長目標(biāo)設(shè)在5%左右，創(chuàng)史上增速目標(biāo)最低紀(jì)錄。

在2018年、2019年、2020年和2021年，中國GDP的增速分別是6.8%、6%、2.2%和8.1%，四年算數(shù)平均值是5.2%。（按標(biāo)準(zhǔn)方法計算，結(jié)果也差不多）。2022年初中國政府大概是以2018年、2019年、2020年和2021年四年的GDP的平均數(shù)增速為依據(jù)，把2022年GDP增速目標(biāo)定為5%-5.5%之間的。

2018-2022年中國5年平均實(shí)際增速為5.2%。剔除因基數(shù)低導(dǎo)致的2021年的8.1%的增速。2018年、2019年、2020年和2022年的中國GDP平均增速為4.5%。由于2022年GDP增速的低基數(shù)， 2023年GDP增速即便達(dá)到6%也只不過是使中國的GDP增速保持了4.5%的低增速。2020年GDP增速為2.2%，2021年僅僅因封控比較寬松，GDP增速就大幅度上升到8.1%。

可見，對應(yīng)于2022年的3%，2023年GDP增速目標(biāo)即便定在6%，政府也已經(jīng)留足了余量。事實(shí)上，5%的增長目標(biāo)低于大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)，包括國外金融機(jī)構(gòu)對2023年中國GDP增速的預(yù)期。

例如，高盛預(yù)測中國2023年GDP增速為6%，摩根士丹利、大通、花旗、匯豐、UBS等大投行的預(yù)測都高于5%。不僅如此，中國大部分省份的經(jīng)濟(jì)增速目標(biāo)也都高于5%，全國各省GDP增速目標(biāo)的平均值也明顯高于5%。留有余量是一種謹(jǐn)慎的做法，政府這樣做自有其道理。但也應(yīng)看到，余量過大也可能存在不足以振奮人心，不足以充分發(fā)揮經(jīng)濟(jì)增長潛能的問題。