本文來(lái)自微信公號(hào)“創(chuàng)事記”（ID：sinachuangshiji），文/小新。

如果給斗魚(yú)一瓶后悔藥，它一定毫不猶豫吃下，然后搶在虎牙之前赴美上市。

當(dāng)初本覺(jué)得自己的用戶數(shù)據(jù)和綜合實(shí)力都擺在桌面上，任虎牙再搶先，也并不能掀起什么大風(fēng)浪。

但是誰(shuí)料到市場(chǎng)一系列的變化實(shí)在太快，上市搶跑成功的虎牙，在美國(guó)牢牢占據(jù)了中國(guó)游戲直播第一股甚至是第一游戲直播平臺(tái)的身位，股價(jià)扶搖直上到了一個(gè)不可思議的高度。

眼看著直播行業(yè)又要開(kāi)始變天，搶跑上市的虎牙真的要靠著上市的領(lǐng)先身位甩開(kāi)斗魚(yú)到終點(diǎn)嗎？

從港股到美股，斗魚(yú)在猶豫什么？

最近對(duì)于斗魚(yú)來(lái)說(shuō)，實(shí)在有點(diǎn)憋屈。距離上次騰訊爸爸給兩家砸錢(qián)才過(guò)去4個(gè)月的時(shí)間，當(dāng)時(shí)斗魚(yú)獲得了6.3億美元騰訊對(duì)其估值25億美元左右，而虎牙才4.616億美元估值約為13.3億，這足以說(shuō)明兩家的地位不同——斗魚(yú)肯定要更重要一些。

畢竟一直以來(lái)無(wú)論用戶數(shù)據(jù)和融資規(guī)模，相比于虎牙，斗魚(yú)都有著領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

而在融資方面，成立4年半的斗魚(yú)6輪共計(jì)融了超過(guò)70億的資金，虎牙從YY分出來(lái)之后不過(guò)在去年由融中國(guó)平安保險(xiǎn)海外(控股)有限公司領(lǐng)投的A輪7500萬(wàn)美元的A輪，以及今年騰訊4.16億的B輪，合計(jì)30億元，兩者融資差距較為明顯。

轉(zhuǎn)機(jī)在于虎牙的搶跑上市。

在以12美元的價(jià)格上市后，三個(gè)月不到的時(shí)間里虎牙的股價(jià)最高拉升到50.82美元，漲了323%，雖然隨后大幅滑落，但是截止到7月23日，其股價(jià)為35.71美元，總市值依舊有70億美元，足足比剛上市時(shí)的價(jià)格高了3倍。

相比于高光的虎牙，猶豫徘徊的斗魚(yú)就沒(méi)那么走運(yùn)了。

雖然早就傳出要上市，但是斗魚(yú)遲遲沒(méi)有進(jìn)一步的消息。甚至連上市地點(diǎn)都游移不定，此前的信息是，斗魚(yú)計(jì)劃于第三季度在港進(jìn)行7億美元IPO，但是昨天金融時(shí)報(bào)有消息稱，斗魚(yú)欲赴美，擬籌資6~7億美元。

商業(yè)信息提供Crunchbase認(rèn)為，根據(jù)此次的籌資總額來(lái)看，斗魚(yú)估值為11億美元。CBInsights的分析師對(duì)它的估值為15.1億美元。

這個(gè)價(jià)格說(shuō)實(shí)話并不能令人覺(jué)得滿意，雖然跟虎牙的上市價(jià)格相差無(wú)幾，但是斗魚(yú)的融資估值價(jià)可是要遠(yuǎn)高于虎牙的。

造成這一局面的原因有兩個(gè)：

①斗魚(yú)自身對(duì)于上市地點(diǎn)和時(shí)間的猶豫和觀望給虎牙創(chuàng)造了搶跑的機(jī)會(huì)。

②美股市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)內(nèi)容企業(yè)和直播平臺(tái)的看好令所有人都沒(méi)有想到。因?yàn)闈q的不僅是虎牙，今年扎堆赴美上市的愛(ài)奇藝、B站都漲幅巨大。

到底是香港還是美國(guó)此前斗魚(yú)一直游移不定，但如果當(dāng)初想要和虎牙比拼上市速度，美股是斗魚(yú)唯一的選擇。

因?yàn)槎肤~(yú)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上很可能也采取了AB股形式的同股不同權(quán)。

回溯斗魚(yú)其融資歷史，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)騰訊共參投了斗魚(yú)B、C、E三輪近50億的資金，而斗魚(yú)的最新估值最高不過(guò)200億，幾乎不用怎么分析就可以想到，騰訊擁有的斗魚(yú)內(nèi)部股份數(shù)額龐大，有消息稱甚至超過(guò)了斗魚(yú)CEO陳少杰所擁有的股份。

所以如果是在港交所改革之前，斗魚(yú)根本就不會(huì)考慮港股，畢竟同股同權(quán)的方式很可能使斗魚(yú)管理層喪失控制權(quán)。

但在港交所上市的好處也很明顯，一邊背靠?jī)?nèi)地，企業(yè)知名度和品牌效應(yīng)都不必?fù)?dān)心會(huì)因投資人不熟悉而受到影響。有騰訊的背書(shū)在港股也更吃的開(kāi)，以騰訊、閱文集團(tuán)、車貸平臺(tái)易鑫為首的騰訊系公司在港交所總市值占比高達(dá)12%。

斗魚(yú)的故事在香港能講的更精彩，這對(duì)于堆高估值是最佳選擇。

但是港交所改制之后，市場(chǎng)的形式卻發(fā)生了變化。先是聯(lián)想集團(tuán)被踢除除了恒生指數(shù)，接著平安好醫(yī)生上市即破發(fā)，一路跌到現(xiàn)在都沒(méi)有上揚(yáng)的跡象。

而小米開(kāi)啟的今年港股最大融資金額,吸引了市場(chǎng)投資者的極大關(guān)注度，但是估值一路從最高的1500億甚至2000億美元，到真正上市只有500多億美元，雖然市場(chǎng)對(duì)于小米模式的質(zhì)疑是拉低股價(jià)的主要原因，但也很難說(shuō)不是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)環(huán)境惡劣，投資者普遍呈觀望態(tài)勢(shì)。

隨后涌現(xiàn)的諸如“一日敲八次鐘”的上市潮，更不斷蠶食著港股市場(chǎng)的資金。

所以即使港交所同股不同權(quán)的改革已經(jīng)實(shí)施，但此時(shí)斗魚(yú)若還要想在香港上市，那面臨的融資窘境，恐怕要比小米更惡劣。

看起來(lái)這次徘徊良久的斗魚(yú)，最終還是不得不赴美正面與虎牙交鋒了。

別以為美國(guó)人不懂直播

恐怕就連虎牙自己都不會(huì)想到自己能在美股有這么高光的表現(xiàn)。

雖然在上市招股書(shū)上極力把自己包裝成為中國(guó)第一的游戲直播，但是到底老美買不買賬虎牙心里沒(méi)底，畢竟中國(guó)的直播行業(yè)和國(guó)外的有著明顯的差異性。

但如果稍微了解下美國(guó)的直播行業(yè)概況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，美國(guó)人對(duì)直播的理解很深。但同時(shí)中美的直播行業(yè)發(fā)展又有其明顯的差異性。

說(shuō)到海外市場(chǎng)的直播 App，不能不提的是一款叫 Meerkat 的 App，他是社交直播 App 的鼻祖。它因直播美國(guó)西南偏南音樂(lè)會(huì)而一夜成名，2015 年 3 月瘋狂傳播，一時(shí)成為了 2015 年第一季度的現(xiàn)象級(jí) App。 其精準(zhǔn)的個(gè)性化推薦和實(shí)時(shí)世界直播地圖，成為了后來(lái)美國(guó)直播平臺(tái)普遍仿效的功能。

但是 Meerkat死于巨頭的侵襲。

Facebook 用內(nèi)嵌 Live 功的形式加入直播競(jìng)爭(zhēng)。內(nèi)嵌功能的好處是：只要安裝了原來(lái) App 的人，基本上都可以使用直播功能，無(wú)須再下載安裝一個(gè)新的 App。

在全球企業(yè)家峰會(huì)上，F(xiàn)acebook 創(chuàng)始人馬克 · 扎克伯格與美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬通過(guò) FacebookLive 進(jìn)行了直播。

而在兒童節(jié)，小扎還與國(guó)際空間站三名宇航員進(jìn)行了20多分鐘的天地連線，吸引了100萬(wàn)的觀眾，視頻播放量很快突破了630萬(wàn)。

接著Snapchat、Google、Twitter 、亞馬遜紛紛踏入了直播領(lǐng)域。

美國(guó)的直播行業(yè)現(xiàn)在是幾家巨頭之間的游戲，F(xiàn)acebook Live 背靠社交巨無(wú)霸,Snapchat靠著特色功能吸引年輕用戶的心，谷歌靠著YouTube的網(wǎng)紅直播，亞馬遜則是靠著收購(gòu)Twitch獨(dú)霸游戲直播平臺(tái)。市場(chǎng)研究公司Statista先前的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)直播行業(yè)還沒(méi)有誕生絕對(duì)的統(tǒng)治者

但是在細(xì)分的游戲直播類型上，確是Twitch一家獨(dú)大的局面。

2017年美國(guó)游戲直播平臺(tái)數(shù)據(jù)

可以發(fā)現(xiàn)，美國(guó)直播市場(chǎng)非常鮮明的特點(diǎn)是，所有的直播平臺(tái)都背靠巨頭，靠著已經(jīng)擁有巨大流量的平臺(tái)進(jìn)行導(dǎo)流。

無(wú)論是社交平臺(tái)、搜索平臺(tái)、還是電商平臺(tái)，海量的廉價(jià)的流量導(dǎo)入，使得想要在直播的創(chuàng)業(yè)門(mén)檻極高。

所以美國(guó)的直播平臺(tái)，早早就就進(jìn)入了依據(jù)自身平臺(tái)定位的內(nèi)容差異競(jìng)爭(zhēng)，而不是像中國(guó)一樣會(huì)經(jīng)歷早期的燒錢(qián)大戰(zhàn)，搶占市場(chǎng)。

在變現(xiàn)方式上，由于美國(guó)用戶早就有內(nèi)容付費(fèi)的習(xí)慣，所以主播變現(xiàn)的方式一般有兩種，一個(gè)是播放平臺(tái)的廣告進(jìn)行分成，另一個(gè)就是內(nèi)容付費(fèi)，平臺(tái)的盈利環(huán)境也要比國(guó)內(nèi)輕松很多。

國(guó)外的主播與國(guó)內(nèi)最大的不同點(diǎn)在于，國(guó)內(nèi)的主播以女主播為主，觀眾以男性觀眾占大多數(shù)。

國(guó)外平臺(tái)的主播則以20到33歲的年輕男性為主,觀眾是游戲直播平臺(tái)是個(gè)例外，主播畫(huà)像和用戶畫(huà)像上中美都差距不大，也都是兩個(gè)市場(chǎng)最為重要的流量聚集地。

這就解釋了為什么虎牙在率先奪得中國(guó)游戲直播第一股的稱號(hào)之后，能夠在美股節(jié)節(jié)高升?；⒀赖臉I(yè)務(wù)在結(jié)構(gòu)形式上，非常符合美國(guó)市場(chǎng)對(duì)于直播平臺(tái)的一貫認(rèn)知。

虎牙靠PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代直播的老大YY進(jìn)行導(dǎo)流和輸血，所以虎牙并非是一家創(chuàng)業(yè)公司，而是在一開(kāi)始就有巨頭支撐的延伸平臺(tái)。這符合美國(guó)市場(chǎng)主流的直播平臺(tái)的形式，被認(rèn)為是一種比較健康的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

事實(shí)也的確如此，虎牙作為最早成立的游戲直播平臺(tái)，在前幾年幾乎沒(méi)有進(jìn)行融資燒錢(qián)大戰(zhàn)，靠著YY的導(dǎo)流就很好的進(jìn)行了前期過(guò)度。

再者，經(jīng)過(guò)BAT的教育和中國(guó)的快速發(fā)展，國(guó)外投資者對(duì)于中國(guó)市場(chǎng)的的信心在快速增加，所以“XX領(lǐng)域中國(guó)第一”這個(gè)稱號(hào)還是很好用的一個(gè)概念，并且虎牙內(nèi)容形式還是美國(guó)熟悉的游戲直播。

其實(shí)無(wú)論是愛(ài)奇藝的“中國(guó)用戶付費(fèi)第一”和B站的最大的二次元基地，都用了這個(gè)套路，現(xiàn)在看效果還都不錯(cuò)。

斗魚(yú)的強(qiáng)大在于綜合實(shí)力和強(qiáng)大的造星能力。

如果單論游戲直播這一個(gè)垂直領(lǐng)域，斗魚(yú)并不比虎牙強(qiáng)，甚至是弱勢(shì)。絕地求生板塊，虎牙在大主播人氣和數(shù)量上牢牢占優(yōu)。英雄聯(lián)盟板塊，實(shí)力最強(qiáng)的韓國(guó)LCK賽區(qū)轉(zhuǎn)播權(quán)也是虎牙獨(dú)占。

內(nèi)憂外患的斗魚(yú)已不能再等

斗魚(yú)很煩躁。

講游戲，已被虎牙捷足先登，講造星，好像成績(jī)還不夠，難道告訴美國(guó)人，我們有四個(gè)在游戲板塊唱歌最好的主播？（指馮提莫、阿冷、陳一發(fā)、周二珂）講綜合實(shí)力，其實(shí)與游戲直播相比，也不怎么夠看。

一切皆因自己的徘徊不定而使得現(xiàn)在處處被動(dòng)，最終很可能就只有15億美元的票價(jià)，這讓對(duì)斗魚(yú)以25億美元估值進(jìn)行投資的騰訊無(wú)比尷尬。

但是斗魚(yú)還能再等嗎？小新覺(jué)得大概率是不能了，如果斗魚(yú)還不上市，內(nèi)憂外患的壓力將會(huì)越來(lái)越大。

一方面直播的用戶增長(zhǎng)率已經(jīng)快速下降，第一波市場(chǎng)紅利瓜分殆盡，直播的下半場(chǎng)是打破同質(zhì)化，比拼各平臺(tái)內(nèi)容實(shí)力的戰(zhàn)場(chǎng)，下半場(chǎng)的故事更難講好。

再者，直播顯然已經(jīng)不是風(fēng)口，加上二級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)荒，斗魚(yú)除了賣身，短期內(nèi)根本不能再?gòu)亩?jí)市場(chǎng)融到資金。兩個(gè)因素疊加，斗魚(yú)上市的腳步迫切。

但上市的估值形式不太樂(lè)觀，不代表長(zhǎng)期就沒(méi)有發(fā)展?jié)摿Α?

直播這種形式最終的走向是垂直多元化的綜合平臺(tái)，背靠6.4億游戲玩家的游戲直播平臺(tái)天花板非常高，但是如何將6.3億用戶的潛力全部發(fā)揮出來(lái)，只靠游戲是不夠的。游戲直播是一個(gè)大眾性流量平臺(tái)，具備持續(xù)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)，秀場(chǎng)、綜合賽事內(nèi)容，PGC，都不可或缺。

所以即使一時(shí)在股價(jià)上落后，斗魚(yú)靠著本身更強(qiáng)大的終合實(shí)力，如果在直播的下半場(chǎng)后續(xù)表現(xiàn)出更大的潛力，從而反映在財(cái)報(bào)上，那么超越虎牙，最終贏得直播的戰(zhàn)爭(zhēng)也并非難事。

但現(xiàn)在最重要的是盡快上市。