【觀察者網(wǎng) 綜合報(bào)道】

近來，新興市場(chǎng)貨幣暴跌令經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生兩種看法。一種觀點(diǎn)是，暴跌的貨幣并未探底，仍有進(jìn)一步下跌的可能。全球知名投行美銀美林甚至警告，現(xiàn)在的全球市場(chǎng)像極了1998年，當(dāng)時(shí)爆發(fā)了亞洲金融風(fēng)暴。另一種觀點(diǎn)相對(duì)樂觀，目前市場(chǎng)對(duì)于新興市場(chǎng)的擔(dān)憂過甚，實(shí)際并沒有那么可怕。

幾乎一切信號(hào)都和1998年吻合？

今年以來，國(guó)際原油價(jià)格上漲、全球貿(mào)易摩擦加劇以及美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期等外部因素，給新興市場(chǎng)帶來巨大沖擊。

阿根廷、土耳其，兩國(guó)貨幣對(duì)美元貶值幅度分別超過九成和六成，屬于已經(jīng)爆發(fā)了低烈度貨幣和金融危機(jī)的國(guó)家；巴西、南非，兩國(guó)貨幣貶值幅度均在20%左右，屬于貶值幅度較大的國(guó)家；盧布匯率創(chuàng)2016年3月以來新低；印度盧比暴跌12%成亞洲最差貨幣。

對(duì)此，英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》10日援引野村最新研報(bào)顯示，斯里蘭卡、南非、阿根廷、巴基斯坦、埃及、土耳其和烏克蘭這七個(gè)國(guó)家是未來面臨較高匯率風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)家。

野村分析師指出，斯里蘭卡前景最不樂觀的主要原因在于該國(guó)脆弱的財(cái)政體系和外部環(huán)境：該國(guó)的外匯儲(chǔ)備低于五個(gè)月的進(jìn)口保障水平，且有著高達(dá)1600億美元的短期外債待償還，再融資需求巨大，加之政治穩(wěn)定性方面的問題，讓該國(guó)格外承壓。

此前，美銀美林首席投資策略師邁克爾·哈尼特（Michael Harnett）在新近的一份報(bào)告里警告，近期新興市場(chǎng)崩盤危機(jī)，可能會(huì)通過歐洲向全球蔓延，并直指現(xiàn)在的金融市場(chǎng)和1998年的亞洲金融風(fēng)暴非常相似。

美銀美林集團(tuán)是全球規(guī)模最大的金融機(jī)構(gòu)之一，2008年9月由美國(guó)銀行收購(gòu)美林證券合并而成，主要業(yè)務(wù)包括商業(yè)貸款、債券、IPO和并購(gòu)交易等金融服務(wù)。

哈尼特表示，今年以來，全球股市（剔除美國(guó)科技股）已經(jīng)累計(jì)下跌了6.2%。債券方面表現(xiàn)更是糟糕，尤其是美國(guó)BBB投資級(jí)如今的年化收益為-3.2%，為1988年以來第二差。

在哈尼特看來，全球過剩的流動(dòng)性正在逆轉(zhuǎn)。他預(yù)計(jì)，從明年1月起，全球流動(dòng)性將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，全球已出現(xiàn)“滾動(dòng)熊市”（指不同板塊、行業(yè)或資產(chǎn)輪流下跌）。

哈尼特指出，除傳染性外，當(dāng)今環(huán)境在以下五個(gè)方面都和1998年一樣：美聯(lián)儲(chǔ)處于緊縮周期、美國(guó)市場(chǎng)與其他地區(qū)分化、收益率曲線變平、新興市場(chǎng)崩潰、杠桿量化策略表現(xiàn)不佳。

據(jù)介紹，1998年，新興市場(chǎng)的危機(jī)是通過日本的資產(chǎn)向全球擴(kuò)散。哈尼特認(rèn)為，此次歐洲可能扮演20年前日本的角色，推動(dòng)危機(jī)蔓延。如今，德國(guó)海外訂單的下滑（過去7個(gè)月下降了12%）正是危機(jī)的預(yù)兆。

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哈尼特指出，歐洲波動(dòng)只是危機(jī)蔓延的第一步，接下來發(fā)生的將是第二步債務(wù)危機(jī)。目前，歐洲債務(wù)占GDP的比例為258%，中國(guó)為256%，新興市場(chǎng)為194%。

法國(guó)興業(yè)銀行策略分析師表示，新興市場(chǎng)整體情緒依然非常脆弱，投資者需要判斷，哪些加征關(guān)稅的風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被市場(chǎng)定價(jià)。如果美國(guó)執(zhí)意加稅，中國(guó)予以反擊，這種針鋒相對(duì)的做法，最終可能會(huì)引發(fā)全球連鎖反應(yīng)。

對(duì)于當(dāng)前全球市場(chǎng)變化，投行高盛也給出了分析。彭博社在10日和11日兩次分析：先是對(duì)近期全球熊市進(jìn)行警告。高盛稱，一個(gè)旨在“合理預(yù)警未來熊市風(fēng)險(xiǎn)”的指標(biāo)現(xiàn)眼下已經(jīng)升至將近50年來的最高水平。

報(bào)道截圖

基于股市估值、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能、失業(yè)率、通貨膨脹、收益率曲線等數(shù)據(jù)指標(biāo)的高盛牛熊指數(shù)（Bull/Bear Index）目前觸及的水平為1969年來所不曾見。

隨后，高盛的分析師在一份報(bào)告中寫到，匯率下跌使得巴西雷亞爾、墨西哥比索、南非蘭特和俄羅斯盧布的貿(mào)易加權(quán)匯率看起來很便宜。與此同時(shí)，土耳其里拉的貶值幅度超過了該國(guó)經(jīng)濟(jì)失衡所要求的貶值水平。

然而，這些貨幣的價(jià)格仍高于2016年。當(dāng)時(shí)，許多發(fā)展中國(guó)家受到全球油價(jià)暴跌影響，匯率走低。

道富環(huán)球投資管理（State Street Global Advisors）首席投資策略師米迦勒·阿龍（Michael Arone）指出，人們擔(dān)心市場(chǎng)會(huì)像1997-1998年，危機(jī)最終蔓延。當(dāng)年新興市場(chǎng)崩盤，最后也無法避免的傷及了華爾街。

也許是擔(dān)憂過甚

不過，也有分析師認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)于新興市場(chǎng)的擔(dān)憂過甚，實(shí)際并沒有那么可怕。

彭博社報(bào)道，澳大利亞安保資本投資有限公司（AMP Capital Investors）駐悉尼市場(chǎng)主管納德·納艾米（Nader Naeimi）表示，新興市場(chǎng)股市進(jìn)入熊市后，可能還會(huì)有10%的跌幅，在此波下跌觸底后，或許就可迎來不錯(cuò)的買入機(jī)會(huì)。

野村新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)主管蘇博文（Rob Subbaraman）表示，近來投資者愈發(fā)關(guān)注新興市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，但新興市場(chǎng)國(guó)家不能一概而論，不能因?yàn)橐恍└唢L(fēng)險(xiǎn)的脆弱國(guó)家，就把整個(gè)新興市場(chǎng)“一棒子打死”。

此外，BullTick資本市場(chǎng)研究主管凱瑟琳·魯尼·薇拉（Kathryn Rooney Vera）周一表示，雖然新興市場(chǎng)現(xiàn)在表現(xiàn)不佳，但是負(fù)面情緒已經(jīng)基本消化結(jié)束。貿(mào)易戰(zhàn)造成新興市場(chǎng)拋壓較大，但并未看到貿(mào)易戰(zhàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有具體的影響。