【文/觀察者網(wǎng) 尹哲】5日上午，國家主席習(xí)近平出席首屆中國國際進(jìn)口博覽會并發(fā)表主旨演講。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對外開放中的重要作用，決定增設(shè)中國上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的新片區(qū)，在上海證券交易所（下稱：上交所）設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略。

科創(chuàng)板、注冊制等名詞引起轟動。有觀點(diǎn)指出，擬推出的科創(chuàng)板可對標(biāo)早年上交所擬推出的戰(zhàn)略新興板，是對戰(zhàn)略新興板的升級。但隨著2015年A股出現(xiàn)異常波動，2016年“十三五”規(guī)劃綱要草案的修訂中，刪除了“設(shè)立戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)新興板”的相關(guān)內(nèi)容。

至于注冊制試點(diǎn)，證監(jiān)會負(fù)責(zé)人5日答記者問時(shí)稱，2015年12月全國人大常委會對實(shí)施股票發(fā)行注冊制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊制有充分的法律依據(jù)。

“打通了高新技術(shù)企業(yè)融資與資本市場的聯(lián)絡(luò)。”浪潮集團(tuán)董事長孫丕恕當(dāng)日對觀察者網(wǎng)表示，科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)是一項(xiàng)制度創(chuàng)新，明確發(fā)出了銜接企業(yè)與資本市場的號召和要求。

值得一提的是，觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，過去3年，赴美IPO的中國企業(yè)大幅度增長。2015年和2016年，赴美上市的企業(yè)分別僅有9家及10家，而2017年在美完成上市的企業(yè)達(dá)到25家。

今年上半年，中國企業(yè)赴美上市的有15家，其中包括愛奇藝、嗶哩嗶哩以及虎牙直播等知名互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

證監(jiān)會網(wǎng)站截圖

“為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對外開放中的重要作用”

首屆中國國際進(jìn)口博覽會于5日上午在國家會展中心（上海）開幕，國家主席習(xí)近平出席開幕式并發(fā)表主旨演講。

習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，為了更好發(fā)揮上海等地區(qū)在對外開放中的重要作用，決定：

一是將增設(shè)中國上海自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)的新片區(qū)，鼓勵和支持上海在推進(jìn)投資和貿(mào)易自由化便利化方面大膽創(chuàng)新探索，為全國積累更多可復(fù)制可推廣經(jīng)驗(yàn)。

二是將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度。

三是將支持長江三角洲區(qū)域一體化發(fā)展并上升為國家戰(zhàn)略，著力落實(shí)新發(fā)展理念，構(gòu)建現(xiàn)代化經(jīng)濟(jì)體系，推進(jìn)更高起點(diǎn)的深化改革和更高層次的對外開放，同“一帶一路”建設(shè)、京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展、粵港澳大灣區(qū)建設(shè)相互配合，完善中國改革開放空間布局。

受此影響，A股創(chuàng)投板塊當(dāng)天表現(xiàn)搶眼，成為漲停股數(shù)最多的板塊之一。

所謂注冊制，指證券發(fā)行申請人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開， 制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。

其最重要的特征是：在注冊制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對注冊文件進(jìn)行形式審查， 不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。

2016年3月1日，國務(wù)院對注冊制改革的授權(quán)正式實(shí)施。

證監(jiān)會負(fù)責(zé)人5日就設(shè)立上交所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制答記者問時(shí)稱，證監(jiān)會將指導(dǎo)上交所針對創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與：

鼓勵中小投資者通過公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

證監(jiān)會和上交所將依據(jù)國家有關(guān)法律法規(guī)和政策，抓緊完善科創(chuàng)板的相關(guān)制度規(guī)則安排，特別是借鑒國際成功經(jīng)驗(yàn)，完善上市公司信息披露，把握好試點(diǎn)的力度和節(jié)奏。

同時(shí)，繼續(xù)推動長期增量資金入市，嚴(yán)厲打擊欺詐發(fā)行等違法違規(guī)行為，強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，促進(jìn)資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

上海股交“科創(chuàng)板”已掛牌200家企業(yè)

我國股市分為滬深交易所主板市場、深交所創(chuàng)業(yè)板市場、全國中小企業(yè)股權(quán)代辦交易系統(tǒng)（新三板）三個層次，若加上各地區(qū)域性的股權(quán)交易市場，可以說有四個層次。

觀察者網(wǎng)梳理發(fā)現(xiàn)，與此前依托上海股權(quán)托管交易中心（下稱：上海股交中心）打造不同，此次科創(chuàng)板將在上交所實(shí)施。而上海股交中心只是一個區(qū)域性的股權(quán)交易中心，屬于場外交易市場（Over The Counter，一般簡稱為OTC）。

最早在2015年8月，上海市政府發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新支持上海科技創(chuàng)新中心建設(shè)的實(shí)施意見》明確，在性質(zhì)上，上海股交中心科創(chuàng)板屬于OTC市場，其定位是為科技型和創(chuàng)新型中小企業(yè)進(jìn)行投融資服務(wù)。

2015年12月28日，首次嘗試注冊制的科創(chuàng)板正式開板，首批掛牌的企業(yè)有27家。

今年9月27日，上海股交中心披露，近3年來，科創(chuàng)板掛牌企業(yè)已達(dá)200家。

上海股交中心網(wǎng)站截圖

截至9月底，已有120家次掛牌企業(yè)實(shí)現(xiàn)股權(quán)融資額17.30億元；140家次企業(yè)通過銀行信用貸、股權(quán)質(zhì)押貸及科技履約貸模式實(shí)現(xiàn)債權(quán)融資9.06億元；科創(chuàng)板累計(jì)共產(chǎn)生634筆交易，交易總金額4.42億元、交易總股數(shù)1.35億股，成交價(jià)格平均值6.95元/股。融資滿足率大幅度領(lǐng)先于同類資本市場，以場外市場的高質(zhì)量運(yùn)行更好服務(wù)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

“十三五”刪除“戰(zhàn)略新興板”

當(dāng)時(shí)，作為場外市場的重要補(bǔ)充，上交所原計(jì)劃設(shè)立一個同樣服務(wù)于科技創(chuàng)新企業(yè)的交易板塊——戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)板（下稱：戰(zhàn)略新興板）。

2015年6月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于大力推進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》指出，推動建立戰(zhàn)略新興板。

時(shí)隔半年后的12月25日，證監(jiān)會副主席方星海在國務(wù)院政策吹風(fēng)會上透露，推出戰(zhàn)略新興板為2016年發(fā)展資本市場的五項(xiàng)重點(diǎn)工作中的首要任務(wù)，“建立戰(zhàn)略新興板，明年一定要推出?！?

同日，原證監(jiān)會市場部主任霍達(dá)在國務(wù)院政策吹風(fēng)會上說：“戰(zhàn)略新興板與創(chuàng)業(yè)板錯位發(fā)展、適度競爭?！?

實(shí)際上，對于戰(zhàn)略新興板的定位，原上交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡汝銀在當(dāng)月初一次有關(guān)戰(zhàn)略新興板未來展望的討論會上表示，戰(zhàn)略新興板的基本定位是戰(zhàn)略性企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，和主板市場互通發(fā)展。

“在整個資本市場建設(shè)中，戰(zhàn)略新興板的定位將低于主板，高于創(chuàng)業(yè)板。”胡汝銀稱。

然而，盡管當(dāng)時(shí)上交所成立了專門的新興產(chǎn)業(yè)板注冊中心，人員和設(shè)備也已到位，但隨著A股出現(xiàn)異常波動，2016年3月14日人大四次會議對“十三五”規(guī)劃綱要草案的修訂中，刪除了“設(shè)立戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)新興板”的內(nèi)容。

“有助于吸收中國科創(chuàng)企業(yè)快速上市”

“今天特別談到的科創(chuàng)板，高新技術(shù)企業(yè)肯定會非常震動?！崩顺奔瘓F(tuán)董事長孫丕恕5日對觀察者網(wǎng)表示，科創(chuàng)板注冊制試點(diǎn)是一項(xiàng)制度創(chuàng)新，明確發(fā)出了銜接企業(yè)與資本市場的號召和要求。

“證券時(shí)報(bào)·e公司”5日援引武漢科技大學(xué)教授董登新的話稱：

上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制，這是A股IPO體制市場化改革的重大突破，將極大地助推上交所國際化進(jìn)程，并在上海國際金融中心建設(shè)中發(fā)揮關(guān)鍵性重要作用。

另外，關(guān)于上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制的影響，東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇表示，這是一個資本市場深化改革的重大舉措：

在上交所設(shè)立獨(dú)立的科創(chuàng)板塊，有助于吸收中國科技和創(chuàng)新型企業(yè)快速上市。

注冊制有利于資本市場更加市場化、迅捷及更加突出市場決定價(jià)格，這為中國中小微企業(yè)獲得經(jīng)濟(jì)支持提供了的全新通道。

另外，設(shè)立科創(chuàng)板有利于吸收全球的投資者一起用市場化的方式給新公司定價(jià)，更加與全球的估值接軌。

界面新聞當(dāng)天引述中國社科院大學(xué)金融研究所所長李永森的話說，此次擬推出的科創(chuàng)板可對標(biāo)早年上海證券交易所擬推出的戰(zhàn)略新興板，是對戰(zhàn)略新興板的升級：

首先，當(dāng)前國家對金融業(yè)及資本市場的進(jìn)一步開放賦予了科創(chuàng)板新的內(nèi)涵。

同時(shí)，在中小微企業(yè)融資發(fā)展被提到新的歷史高度的背景下，科創(chuàng)板的推出將為中小微企業(yè)融資、對國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、國民經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展貢獻(xiàn)新動力。

“對于初創(chuàng)企業(yè)，其風(fēng)險(xiǎn)較大，國內(nèi)的信貸資金無力承擔(dān)這種風(fēng)險(xiǎn)”。

初創(chuàng)企業(yè)更需要通過資本市場進(jìn)行直接融資，對不同類型的上市公司，均有著不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者存在，對企業(yè)而言也是一個降杠桿的過程。

科創(chuàng)板的推出也意味著監(jiān)管層對資本市場在融資結(jié)構(gòu)中的不可替代性有了新的認(rèn)識。

而如是金融研究院首席研究員朱振鑫對科創(chuàng)板點(diǎn)評道：

對宏觀經(jīng)濟(jì)：利好。擴(kuò)大直接融資，刺激科技創(chuàng)新，利好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。創(chuàng)業(yè)板九年四萬億市值，科創(chuàng)板條件更寬松，這對面臨資本寒冬的實(shí)體經(jīng)濟(jì)來說是個好事。

對A股市場：分化。高規(guī)格的重大改革，過去幾年由于地方以及各部門的利益沖突一直沒搞成，現(xiàn)在頂層直接推動，對市場長期發(fā)展肯定是好事，但短期來看，注冊制開閘，市場可能擔(dān)心拉低市場估值。尤其是對創(chuàng)業(yè)板以及高估值的科技股是大利空，同類標(biāo)的在科創(chuàng)板可以更便捷的上市，已有標(biāo)的稀缺性當(dāng)然會下降。試想，如果750億估值的今日頭條能在科創(chuàng)板上市，你會怎么選擇？

對擬上市企業(yè)：利好。試點(diǎn)注冊制，上市更便利，門檻更低，時(shí)間更快，獨(dú)角獸不用背井離鄉(xiāng)了。比如，今日頭條是不是可以留住了？

對投資者：分化。對存量投資者可能會有短期沖擊，但對增量投資者來說是利好，以前投不到BATJ，以后在科創(chuàng)板可能投到，畢竟TMD們還有好多沒上市。

對VC/PE：利好。主板市場上不去，海外市場太擁擠，這里將提供一個新退出渠道，對于度過資本寒冬不失為一個好消息。

對新三板：大利空。中國版納斯達(dá)克不用爭了。新三板的冬天可能過不完了。不過優(yōu)質(zhì)的新三板公司多了個轉(zhuǎn)板渠道，也不失為一件好事。

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