本周這樣的擔(dān)憂也將會(huì)困擾主權(quán)債投資者，美國財(cái)政部從周一開始，將陸續(xù)標(biāo)售價(jià)值1，290億美元的債券，期限從兩年到七年不等。

多年來海外投資者一直是美國規(guī)模為15.3萬億美元債券市場上的主力軍，海外投資者包括民間資金和各國央行等官方機(jī)構(gòu)。外資整體持有美債的規(guī)模一直穩(wěn)定保持在6.2萬億美元左右，近年來參與率并沒有實(shí)質(zhì)性增加。

與此同時(shí)，美國債券市場規(guī)模迅速增長，截止9月外資在該市場的比重只有40.5%，而2013年1月時(shí)幾乎是占了半壁江山。

外資對美債需求的持續(xù)低迷或損及美國經(jīng)濟(jì)。需求不振意味著政府必須要上調(diào)票息方能吸引買家。聯(lián)邦借款成本增加不僅令美國預(yù)算赤字?jǐn)U大，而且勢必也會(huì)推升消費(fèi)者和企業(yè)的貸款利率，恐會(huì)令美國持續(xù)時(shí)間第二長的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張脫離軌道。

中日削減美債持倉

中國和日本是美債持倉最多的兩個(gè)國家，持倉規(guī)模均超過1萬億美元，但今年多數(shù)時(shí)間都在縮減美債持倉。最新數(shù)據(jù)顯示，兩國所持美債規(guī)模已分別降至2017年6月和2011年10月以來最低。

分析師稱，中國所持美債規(guī)模下降在很大程度上是因?yàn)?，在國?nèi)經(jīng)濟(jì)成長顯現(xiàn)放緩跡象背景下，政府動(dòng)用外匯儲(chǔ)備來捍衛(wèi)走貶的人民幣，不過也不排除可能是在報(bào)復(fù)特朗普對中國商品加征關(guān)稅。

Jefferies LLC資深貨幣市場策略師Tom Simons在一份研究報(bào)告中寫道，過去四個(gè)月中國的美債持倉已下滑，并且可能會(huì)繼續(xù)下降。至于日本，美元上漲導(dǎo)致對沖美國投資的成本不斷上升，是其美債持倉下滑的主要原因。

直接投標(biāo)

更近期，“直接投標(biāo)者”參與標(biāo)債的下跌情況發(fā)出更多警訊。直接投標(biāo)者是一群可以直接向政府認(rèn)購、而非透過華爾街公司的特定買家，其中包括了中國。Stone & McCarthy Research Associates駐紐約的市場策略師John Canavan表示：

“直接投標(biāo)情況一直異常地低迷，出現(xiàn)了大幅下降，絕對有這種情況發(fā)生?！?

本月稍早的370億美元三年期債券標(biāo)售，直接投標(biāo)者得標(biāo)比例僅3%，是直接投標(biāo)者九年來在三年期國債標(biāo)售中的最小占比。

直接投標(biāo)者在30年期190億美元標(biāo)債中的占比同樣不高，而在一次270億美元10年券標(biāo)售，占比僅1%。10月底的兩年、五年和七年期標(biāo)債也有類似的下滑情況。

一個(gè)可能的解釋是，中國等買家可能是回頭透過華爾街銀行進(jìn)行非直接投標(biāo)。

在最近的10年期國債標(biāo)售中，供應(yīng)量創(chuàng)紀(jì)錄高位，其中間接投標(biāo)者得標(biāo)占比也達(dá)到紀(jì)錄最高水平73.83%，顯示投資者對長期美債的需求暫時(shí)持堅(jiān)，因?yàn)槿蚪?jīng)濟(jì)增長擔(dān)憂和股市大跌引發(fā)了美債需求。美國國債被視為全世界最安全的資產(chǎn)。Canavan問到：

“這是需求的重新分配還是整體需求的下降？”

分析師們稱，機(jī)構(gòu)投資者，尤其是養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司，可能會(huì)繼續(xù)大舉買入長期美國國債，作為穩(wěn)定的收入來源，以履行其支付義務(wù)。

但分析師稱，國內(nèi)投資者不大可能吸收外資不愿購買的國債供應(yīng)。道明證券（TD Securities）資深美國利率策略師Gennadiy Goldberg稱，交易商和國內(nèi)買家面臨的壓力增大，需要吸收不斷增加的供應(yīng)，但總要有人買入這些（額外）供應(yīng)，大概不會(huì)是海外投資者。