本周這樣的擔憂也將會困擾主權債投資者，美國財政部從周一開始，將陸續(xù)標售價值1，290億美元的債券，期限從兩年到七年不等。

多年來海外投資者一直是美國規(guī)模為15.3萬億美元債券市場上的主力軍，海外投資者包括民間資金和各國央行等官方機構。外資整體持有美債的規(guī)模一直穩(wěn)定保持在6.2萬億美元左右，近年來參與率并沒有實質性增加。

與此同時，美國債券市場規(guī)模迅速增長，截止9月外資在該市場的比重只有40.5%，而2013年1月時幾乎是占了半壁江山。

外資對美債需求的持續(xù)低迷或損及美國經(jīng)濟。需求不振意味著政府必須要上調(diào)票息方能吸引買家。聯(lián)邦借款成本增加不僅令美國預算赤字擴大，而且勢必也會推升消費者和企業(yè)的貸款利率，恐會令美國持續(xù)時間第二長的經(jīng)濟擴張脫離軌道。

中日削減美債持倉

中國和日本是美債持倉最多的兩個國家，持倉規(guī)模均超過1萬億美元，但今年多數(shù)時間都在縮減美債持倉。最新數(shù)據(jù)顯示，兩國所持美債規(guī)模已分別降至2017年6月和2011年10月以來最低。

分析師稱，中國所持美債規(guī)模下降在很大程度上是因為，在國內(nèi)經(jīng)濟成長顯現(xiàn)放緩跡象背景下，政府動用外匯儲備來捍衛(wèi)走貶的人民幣，不過也不排除可能是在報復特朗普對中國商品加征關稅。

Jefferies LLC資深貨幣市場策略師Tom Simons在一份研究報告中寫道，過去四個月中國的美債持倉已下滑，并且可能會繼續(xù)下降。至于日本，美元上漲導致對沖美國投資的成本不斷上升，是其美債持倉下滑的主要原因。

直接投標

更近期，“直接投標者”參與標債的下跌情況發(fā)出更多警訊。直接投標者是一群可以直接向政府認購、而非透過華爾街公司的特定買家，其中包括了中國。Stone & McCarthy Research Associates駐紐約的市場策略師John Canavan表示：

“直接投標情況一直異常地低迷，出現(xiàn)了大幅下降，絕對有這種情況發(fā)生?！?

本月稍早的370億美元三年期債券標售，直接投標者得標比例僅3%，是直接投標者九年來在三年期國債標售中的最小占比。

直接投標者在30年期190億美元標債中的占比同樣不高，而在一次270億美元10年券標售，占比僅1%。10月底的兩年、五年和七年期標債也有類似的下滑情況。

一個可能的解釋是，中國等買家可能是回頭透過華爾街銀行進行非直接投標。

在最近的10年期國債標售中，供應量創(chuàng)紀錄高位，其中間接投標者得標占比也達到紀錄最高水平73.83%，顯示投資者對長期美債的需求暫時持堅，因為全球經(jīng)濟增長擔憂和股市大跌引發(fā)了美債需求。美國國債被視為全世界最安全的資產(chǎn)。Canavan問到：

“這是需求的重新分配還是整體需求的下降？”

分析師們稱，機構投資者，尤其是養(yǎng)老基金和保險公司，可能會繼續(xù)大舉買入長期美國國債，作為穩(wěn)定的收入來源，以履行其支付義務。

但分析師稱，國內(nèi)投資者不大可能吸收外資不愿購買的國債供應。道明證券（TD Securities）資深美國利率策略師Gennadiy Goldberg稱，交易商和國內(nèi)買家面臨的壓力增大，需要吸收不斷增加的供應，但總要有人買入這些（額外）供應，大概不會是海外投資者。