【文/觀察者網(wǎng) 奕含】

今天（12月12日）一早，做空機(jī)構(gòu)博力達(dá)思研究（Bonitas Research）發(fā)布報(bào)告稱，恒安國際財(cái)報(bào)中現(xiàn)金項(xiàng)目作假，自2005年以來虛構(gòu)凈利潤達(dá)110億元人民幣，股票價值接近零。

港股開盤后，恒安國際股價一度出現(xiàn)跳水近9%，隨后緊急停牌。對上述做空事項(xiàng)，格隆匯援引恒安國際方面的說法稱，自上市以來，其對銷售、利潤等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)實(shí)行實(shí)時監(jiān)控跟蹤，每年接受國際審計(jì)機(jī)構(gòu)審計(jì)，不存在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)造假問題。

另外，觀察者網(wǎng)在中國銀行間市場交易商協(xié)會網(wǎng)站查詢到，中誠信國際在2016-2017年連續(xù)兩年將恒安國際主體信用評級為“AAA”，展望穩(wěn)定。

據(jù)恒安國際官網(wǎng)、跟蹤評級報(bào)告披露，該公司于1998年登陸港股，是擁有“安爾樂”、“心相印”、“七度空間”等品牌的中資背景企業(yè)中最大的生活用紙和婦幼衛(wèi)生用品制造商。

值得一提的是，中金公司5月研報(bào)指，國內(nèi)生活用紙企業(yè)主要使用來自加拿大、俄羅斯、美國、智利和芬蘭等國進(jìn)口木漿。不過該券商當(dāng)時認(rèn)為，進(jìn)口木漿尚無來自貿(mào)易摩擦的風(fēng)險。

恒安國際股價變動

中誠信國際跟蹤評級報(bào)告：2016年5月13日發(fā)布

2017年7月10日發(fā)布

質(zhì)疑：市場飽和，利潤率遠(yuǎn)高于同行

博力達(dá)思研究在報(bào)告中寫道，自2005年以來，恒安編造了110億元人民幣的凈收入，這在其資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為假現(xiàn)金?！?strong>我們斷言，恒安的股權(quán)最終是一文不值的。”

報(bào)告認(rèn)為，中國衛(wèi)生巾市場已經(jīng)飽和，但是恒安國際卻在2018年上半年聲稱，企業(yè)經(jīng)營利潤率達(dá)到51%，而同業(yè)則只有15%。此外，恒安衛(wèi)生巾產(chǎn)品業(yè)務(wù)的資產(chǎn)歷史回報(bào)率也值得懷疑，“在2016年該回報(bào)率達(dá)到了72%！”

博力達(dá)思研究報(bào)告截圖

報(bào)告稱，盡管截至2018年6月30日，恒安的現(xiàn)金和銀行存款余額高達(dá)198億元人民幣，營運(yùn)資金余額高達(dá)76億元人民幣，但該公司一直在大量舉債，以支持其業(yè)務(wù)?！?strong>我們相信，這一計(jì)劃是利用公司間關(guān)聯(lián)交易網(wǎng)絡(luò)來人為夸大利潤和隱藏虛假現(xiàn)金余額的?！?

博力達(dá)思研究認(rèn)為，恒安國際利用公司間相關(guān)交易網(wǎng)絡(luò)人為夸大利潤并虛報(bào)現(xiàn)金余額，并與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行虛假交易，以創(chuàng)造虛假的交易量、收入或利潤?！?strong>懷疑這就是恒安內(nèi)部人士在歷史上向?qū)徲?jì)師隱瞞可疑活動的方式?！?

報(bào)告截圖

報(bào)告還指出，造假計(jì)劃的策劃者已經(jīng)獲得了豐厚的現(xiàn)金分紅。因?yàn)樽?005年以來，恒安國際共發(fā)放股利186億元，也就是說至少有78億元被恒安內(nèi)部人士從股利中套取。

“我們還發(fā)現(xiàn)，恒安的內(nèi)部人士有未披露的私營企業(yè)，聲稱與恒安進(jìn)行了福建房地產(chǎn)投資交易，這增加了我們的疑慮，即從恒安獲得了額外的未披露收益，以犧牲投資者的利益來充實(shí)內(nèi)部人士，”博力達(dá)思研究表示。

此外，與恒安國際就福建房地產(chǎn)投資進(jìn)行交易的私營企業(yè)也未得到披露，這也就意味著，可能有更多利益被公司挪用?！叭绻惆驳倪\(yùn)營控制要改變，我們懷疑新團(tuán)隊(duì)會發(fā)現(xiàn)，恒安的賬簿包括夸大的增長率和盈利能力，再加上過度杠桿率過高的資產(chǎn)估值?！?