今年以來券商發(fā)債規(guī)模已逼近8000億元，單月發(fā)債規(guī)模最大的3-4月正值兩融余額陡增之時。中國證券業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中證協(xié)”）最新數(shù)據(jù)顯示，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成證券業(yè)的主要收入來源。業(yè)內(nèi)人士指出，券商通過發(fā)債等途徑補(bǔ)充資本，在重資產(chǎn)業(yè)務(wù)上占得先機(jī)，旨在從通道型中介轉(zhuǎn)型為資本型中介。

發(fā)債規(guī)?；?yàn)闅v史第二高

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年截至11月8日，券商共計(jì)發(fā)行7711.8億元債券（含證券公司債、短期融資券），發(fā)行總量僅次于2015年的10370.7億元。其中，短期融資券發(fā)行量達(dá)3513億元，僅次于2014年的4114.9億元。

從券商月度發(fā)債規(guī)模來看，今年3月發(fā)債規(guī)模陡增近1.5倍至997億元，4月更是達(dá)到今年以來的“巔峰”，發(fā)債規(guī)模達(dá)1074.2億元。值得注意的是，此時大盤正經(jīng)歷快速上漲，市場情緒高漲，交易十分活躍。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上證綜指在3月初攻破3000點(diǎn)，在4月下旬開始向下調(diào)整。從兩融余額來看，今年1月份月度增量還是-275.14億元，到2月末就轉(zhuǎn)正為764.77億元，3月達(dá)到高峰，當(dāng)月兩融余額增量為1175.8億元，4月則下滑至376.62億元，5月大盤跌落至3000點(diǎn)以下，當(dāng)月兩融余額新增額度再度轉(zhuǎn)負(fù)。

分析人士指出，券商發(fā)債節(jié)奏與兩融業(yè)務(wù)息息相關(guān)，而且由于發(fā)債需要事先安排并報送審批，相對于股市行情和兩融業(yè)務(wù)情況，券商發(fā)債有一定滯后性。

4月后，券商發(fā)債規(guī)模有所回落，但是5-10月期間，除6月發(fā)債量不到400億元外，其余月份發(fā)債規(guī)模均超700億元。其中，7月、8月發(fā)債規(guī)模接連創(chuàng)下歷史同期新高。分析人士指出，7、8兩月發(fā)債規(guī)模增加，主要是由于短融發(fā)行規(guī)模上升。6月，為緩解部分券商的流動性風(fēng)險，央行接連提高國泰君安(港股02611)、中信證券(港股06030)等券商的短期融資券余額上限，通過頭部券商向中小非銀機(jī)構(gòu)傳遞流動性。

發(fā)展重資產(chǎn)業(yè)務(wù)

事實(shí)上，兩融業(yè)務(wù)作為重資產(chǎn)業(yè)務(wù)（包括資本中介業(yè)務(wù)和自營業(yè)務(wù)）的重要部分，是券商近年來積極發(fā)展的業(yè)務(wù)之一。業(yè)內(nèi)人士指出，國內(nèi)證券公司正從通道型中介轉(zhuǎn)向資本型中介，補(bǔ)充資本必不可少。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從上市券商前三季度利息凈收入來看，國泰君安以40.28億元位居第一，前十名還有海通證券(港股06837)、中國銀河(港股06881)、廣發(fā)證券(港股01776)、申萬宏源(港股06806)、中信證券、華泰證券、招商證券(港股06099)、國信證券、光大證券(港股06178)。

而利息凈收入排名靠前的券商發(fā)債規(guī)模也較大。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計(jì)，今年以來發(fā)債規(guī)模最大的是招商證券，發(fā)行了748億元債券，其次是中信證券、廣發(fā)證券，分別發(fā)債597億元、503億元。發(fā)債200億元以上的還有中信建投、華泰證券、國信證券、申萬宏源、國泰君安、海通證券、東方證券(港股03958)、渤海證券、光大證券等，與利息凈收入排名靠前的券商基本吻合。

目前，重資產(chǎn)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為券商最主要的收入來源。中證協(xié)官網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，131家證券公司2019年前三季度營業(yè)收入為2611.95億元，其中，證券投資收益（含公允價值變動）878.71億元，利息凈收入347.38億元，兩項(xiàng)收入合計(jì)占總營業(yè)收入的46.94%，而此前一直是券商營收支撐的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比不到25%。

“隨著證券業(yè)競爭加大，作為傳統(tǒng)支柱的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)增長空間受擠壓，難以成為盈利增長點(diǎn)，而隨著資管新規(guī)的推出，通道業(yè)務(wù)受阻，券商亟待轉(zhuǎn)型。重資產(chǎn)業(yè)務(wù)門檻高、盈利豐(港股00494)厚，成為券商布局重點(diǎn)，但重資產(chǎn)業(yè)務(wù)本身就意味著要消耗大量資金。所以近年來，頻頻可見券商上市、增發(fā)、發(fā)債，通過多途徑補(bǔ)充資本，希望在資本中介及自營業(yè)務(wù)方面占得先機(jī)?！鄙鲜鰳I(yè)內(nèi)人士表示。

（羅晗）