央行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在《中國(guó)金融》撰文稱(chēng)，今年科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度，用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估等工具，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，支持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)金融要素流向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)雙升級(jí)。繼續(xù)推動(dòng)銀行通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，將資本補(bǔ)充與改進(jìn)公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來(lái)，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當(dāng)?shù)?，支持小微、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。

以下為全文

2019年，人民銀行以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，增強(qiáng)“四個(gè)意識(shí)”，堅(jiān)定“四個(gè)自信”，做到“兩個(gè)維護(hù)”，堅(jiān)持金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的根本要求，實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)，推動(dòng)信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，以改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，降低企業(yè)綜合融資成本，為實(shí)現(xiàn)“六穩(wěn)”和經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。

貨幣政策因應(yīng)形勢(shì)演變靈活應(yīng)對(duì)

2019年，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，外部不確定性增大。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體平穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整扎實(shí)推進(jìn)，但長(zhǎng)期和短期、內(nèi)部和外部等因素變化帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)明顯增多，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，物價(jià)上漲結(jié)構(gòu)性特征明顯。面對(duì)諸多不確定性，貨幣政策結(jié)合形勢(shì)演化，適時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，積極靈活應(yīng)對(duì)。

年初，經(jīng)濟(jì)下行壓力和社會(huì)信用收縮交織共振。在準(zhǔn)確預(yù)判形勢(shì)的基礎(chǔ)上，抓準(zhǔn)銀行這一貨幣創(chuàng)造和政策傳導(dǎo)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，開(kāi)年即降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，向銀行體系提供長(zhǎng)期資金；以永續(xù)債為突破口推動(dòng)銀行補(bǔ)充資本，支持信貸發(fā)力。第一季度，貨幣信貸先于經(jīng)濟(jì)回升，扭轉(zhuǎn)了市場(chǎng)預(yù)期，有力地支持了經(jīng)濟(jì)“開(kāi)門(mén)紅”。

年中，中美經(jīng)貿(mào)摩擦意外升級(jí)，部分中小金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊張。在充分準(zhǔn)備的基礎(chǔ)上，及時(shí)定向降準(zhǔn)并宣布“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架，有針對(duì)性地完善了再貼現(xiàn)、常備借貸便利（SLF）、動(dòng)用存款準(zhǔn)備金、流動(dòng)性再貸款等防范中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”，保持了流動(dòng)性合理充裕。各項(xiàng)措施有效維護(hù)了市場(chǎng)穩(wěn)定，支持經(jīng)濟(jì)延續(xù)平穩(wěn)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

下半年，面對(duì)“經(jīng)濟(jì)緩、物價(jià)漲”、局部性社會(huì)信用收縮壓力依然存在、全球降息潮相互交織的局面，前瞻性地研判國(guó)際形勢(shì)和物價(jià)走勢(shì)，保持定力，用改革的辦法支持經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。8月初，在社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定的前提下，市場(chǎng)力量推動(dòng)人民幣匯率“破7”，人民幣匯率彈性顯著增強(qiáng)，拓寬了貨幣政策空間。8月17日，根據(jù)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，發(fā)布了改革完善貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）形成機(jī)制的公告，推動(dòng)貸款利率“兩軌并一軌”，推廣LPR運(yùn)用，打破貸款利率隱性下限，促進(jìn)降低小微企業(yè)融資成本。9月初，實(shí)施“全面降準(zhǔn)+定向降準(zhǔn)”，為金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，同時(shí)精準(zhǔn)滴灌，引導(dǎo)中小銀行立足當(dāng)?shù)亍⒒貧w本源。11月以來(lái)，推動(dòng)中小銀行永續(xù)債發(fā)行“破冰”，發(fā)揮LPR改革降低融資成本、激發(fā)貸款需求的作用，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信貸支持。一系列貨幣政策措施對(duì)實(shí)現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)發(fā)揮了重要作用。

貨幣政策做好“三結(jié)合、三加強(qiáng)”

2019年，面對(duì)經(jīng)濟(jì)金融領(lǐng)域的諸多困難和挑戰(zhàn)，貨幣政策按照金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和高質(zhì)量發(fā)展的根本要求，以創(chuàng)新的做法，將改革和調(diào)控、短期和長(zhǎng)期、內(nèi)部均衡和外部均衡結(jié)合起來(lái)，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度。

科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度

貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)關(guān)鍵要科學(xué)穩(wěn)健把握好度。一方面，經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，需要貨幣政策加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)；另一方面，宏觀杠桿率仍處在高位，放松貨幣政策會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn)和固化結(jié)構(gòu)扭曲。在這一形勢(shì)下，2019年政府工作報(bào)告首次提出廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速相匹配，不再設(shè)定具體數(shù)值的貨幣增速目標(biāo)。這符合我國(guó)處于高質(zhì)量發(fā)展階段的特征，兼顧了保持物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的要求，既支持合理的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，使貨幣增長(zhǎng)適應(yīng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，也可以保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定。

2019年以來(lái)，人民銀行綜合施策緩解銀行面臨的流動(dòng)性、資本、利率約束。一是三次降低存款準(zhǔn)備金率，為金融機(jī)構(gòu)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供2.7萬(wàn)億元長(zhǎng)期資金，靈活開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)和中期借貸便利操作，合理把握流動(dòng)性投放節(jié)奏，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣市場(chǎng)利率穩(wěn)定運(yùn)行。二是以永續(xù)債為突破口助力銀行補(bǔ)充資本，全年銀行共發(fā)行永續(xù)債5696億元，帶動(dòng)銀行業(yè)整體同比多補(bǔ)充資本約5000億元。三是引導(dǎo)市場(chǎng)利率和貸款利率整體下行，中期借貸便利中標(biāo)利率、公開(kāi)市場(chǎng)操作中標(biāo)利率下降，緩解利率約束，激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款需求。

用降準(zhǔn)的“縮表”支持廣義貨幣的“擴(kuò)張”。降準(zhǔn)后，銀行體系長(zhǎng)期流動(dòng)性增加，銀行可能會(huì)歸還或少借一定數(shù)量的央行逆回購(gòu)、MLF等短中期工具，短期體現(xiàn)為中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表小幅縮表。但在現(xiàn)代銀行信用貨幣體系下，無(wú)論是從長(zhǎng)期還是短期看，存款準(zhǔn)備金率的下降都增強(qiáng)了銀行創(chuàng)造存款貨幣的能力。過(guò)去兩年，人民銀行資產(chǎn)負(fù)債表持續(xù)穩(wěn)定在35萬(wàn)億～37萬(wàn)億元，有力地支持了貨幣信貸合理增長(zhǎng)，2019年人民幣貸款同比增速保持在12%以上，M2和社會(huì)融資規(guī)模增速分別保持在8%和10%以上，為高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造了適宜的貨幣金融環(huán)境。相較而言，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行實(shí)施的是非常規(guī)貨幣政策，量化寬松“擴(kuò)表”會(huì)提高銀行信貸能力，而退出資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃“縮表”則會(huì)降低銀行信貸能力，與我國(guó)降準(zhǔn)“縮表”提高銀行信貸能力存在本質(zhì)差異，不宜簡(jiǎn)單類(lèi)比。

經(jīng)過(guò)艱苦努力，信貸供給明顯改善。2019年前11個(gè)月，新增人民幣貸款15.68萬(wàn)億元，同比多增5897億元，金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)力度增強(qiáng)。2019年11月末，廣義貨幣M2和社會(huì)融資規(guī)模增速分別為8.2%和10.7%，高于2018年末8.1%和9.9%的增速，與當(dāng)年國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值名義增速基本匹配并略高，體現(xiàn)了強(qiáng)化逆周期調(diào)節(jié)，確保了經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。宏觀杠桿率保持基本穩(wěn)定，表明也沒(méi)有“大水漫灌”?？偟膩?lái)看，以適度貨幣增長(zhǎng)支持了經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

在多重目標(biāo)中尋求動(dòng)態(tài)平衡

經(jīng)濟(jì)和金融不是孤立的、靜態(tài)的，而是相互關(guān)聯(lián)、動(dòng)態(tài)變化的。2019年，貨幣政策著眼服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的全局，從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)的角度，妥善處理好總量適度和結(jié)構(gòu)優(yōu)化、內(nèi)部均衡和外部均衡等多重目標(biāo)的動(dòng)態(tài)平衡。

既穩(wěn)總量又優(yōu)結(jié)構(gòu)。發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的定向引導(dǎo)作用，構(gòu)建完善“三檔兩優(yōu)”存款準(zhǔn)備金框架，2019年1月實(shí)施普惠金融定向降準(zhǔn)，2019年5月對(duì)服務(wù)縣域的農(nóng)商行實(shí)施定向降準(zhǔn)，2019年9月對(duì)僅在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)經(jīng)營(yíng)的城商行實(shí)施定向降準(zhǔn)，繼續(xù)發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估等工具的作用，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)的信貸支持。2019年普惠小微貸款“量增、面擴(kuò)、價(jià)降”，民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)融資條件明顯改善。前11個(gè)月，普惠小微貸款增加1.9萬(wàn)億元，同比多增8115億元，是2018年全年增量的1.5倍；支持了2633萬(wàn)戶(hù)小微經(jīng)營(yíng)主體，戶(hù)數(shù)同比增長(zhǎng)28.7%；五家國(guó)有大型銀行新發(fā)放普惠型小微企業(yè)貸款平均利率為4.73%，比2018年平均水平下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。前11個(gè)月民營(yíng)企業(yè)貸款增加2.4萬(wàn)億元，同比多增6866億元。11月末制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款余額增速為12.1%，較2018年同期高4.2個(gè)百分點(diǎn)。

既以我為主又兼顧外部均衡。2019年具有重要意義的事件是人民幣對(duì)美元匯率“破7”。人民幣匯率7元這個(gè)點(diǎn)位備受關(guān)注，2016年、2018年兩次接近這個(gè)點(diǎn)位都沒(méi)有突破，市場(chǎng)和社會(huì)擔(dān)心匯率“破7”會(huì)使預(yù)期發(fā)散，甚至一瀉千里。2018年底以來(lái)人民銀行逐步建立了在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)的機(jī)制，豐富了離岸市場(chǎng)高信用等級(jí)人民幣資產(chǎn)，優(yōu)化了離岸市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，形成了穩(wěn)定離岸人民幣匯率預(yù)期的長(zhǎng)效機(jī)制。8月5日，受美國(guó)對(duì)我國(guó)加征關(guān)稅消息的影響，人民幣匯率在市場(chǎng)力量推動(dòng)下“破7”?！捌?”之后，得益于市場(chǎng)化的預(yù)期穩(wěn)定機(jī)制，加上多渠道發(fā)聲加強(qiáng)預(yù)期引導(dǎo)，社會(huì)預(yù)期平穩(wěn)，企業(yè)和個(gè)人結(jié)售匯正常，人民幣匯率中間價(jià)、在岸市場(chǎng)匯率和離岸市場(chǎng)匯率三價(jià)合一，雙向波動(dòng)，近期升至7元以下，在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定，外匯儲(chǔ)備保持在3萬(wàn)億美元以上。這是匯率市場(chǎng)化改革的重要進(jìn)展，市場(chǎng)評(píng)論為“不叫改革的改革”。人民幣匯率彈性明顯增強(qiáng)，2019年人民幣對(duì)美元匯率波動(dòng)率達(dá)4%左右，已經(jīng)與國(guó)際主要貨幣基本相當(dāng)，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用，也減少了外部掣肘，增強(qiáng)了貨幣政策自主性，拓寬了貨幣政策空間，為之后的降準(zhǔn)和LPR改革創(chuàng)造了條件。

用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)

創(chuàng)新是牽動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全局的“牛鼻子”，創(chuàng)新的關(guān)鍵是落實(shí)改革開(kāi)放要求，用改革的辦法破除發(fā)展面臨的體制機(jī)制障礙。2019年以來(lái)，我們堅(jiān)持用改革的辦法疏通貨幣政策傳導(dǎo)，核心措施是深化利率市場(chǎng)化改革。

改革完善LPR形成機(jī)制，用改革的辦法降低融資成本。降低融資成本關(guān)鍵要構(gòu)建有效的市場(chǎng)機(jī)制，牽一發(fā)而動(dòng)全身，激發(fā)銀行等各方面微觀主體的活力，這樣才能取得顯著的宏觀效果。一段時(shí)期以來(lái)，市場(chǎng)利率的下行并未明顯降低企業(yè)尤其是小微、民營(yíng)企業(yè)的融資成本，一個(gè)重要原因是貸款基準(zhǔn)利率0.9倍的隱性下限阻礙了利率傳導(dǎo)，再加上存款結(jié)構(gòu)性分布不均，擁有大量存款資源的大銀行，可以通過(guò)向大企業(yè)貸款比較容易地獲得利潤(rùn)，缺乏服務(wù)小微、民營(yíng)企業(yè)等經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)的內(nèi)在激勵(lì)。深化利率市場(chǎng)化改革就是要重塑金融體系競(jìng)爭(zhēng)格局，優(yōu)化金融資源配置效率。通過(guò)提高貸款利率形成的市場(chǎng)化程度，打破貸款利率隱性下限，壓減銀行向大企業(yè)貸款的利潤(rùn)，通過(guò)利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)倒逼銀行將更多金融資源轉(zhuǎn)向小微企業(yè)，解決銀企信息不對(duì)稱(chēng)等問(wèn)題，提升小微企業(yè)貸款市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)性。貨幣政策與財(cái)稅、監(jiān)管等政策協(xié)調(diào)配合，發(fā)揮政策合力，激勵(lì)引導(dǎo)國(guó)有大行、中小銀行共同增加小微企業(yè)貸款，緩解小微企業(yè)貸款供需矛盾，推動(dòng)小微企業(yè)貸款利率下行，推動(dòng)形成具有高度適應(yīng)性、競(jìng)爭(zhēng)力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。

“先增量、后存量”，穩(wěn)妥推進(jìn)LPR改革。按照上述思路，經(jīng)過(guò)不斷磨礪，經(jīng)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，8月17日人民銀行宣布完善LPR形成機(jī)制，提高銀行貸款定價(jià)的自主權(quán)，并推廣運(yùn)用LPR，推動(dòng)銀行改進(jìn)經(jīng)營(yíng)行為，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，疏通市場(chǎng)化利率傳導(dǎo)渠道。2019年12月末，新發(fā)放貸款中運(yùn)用LPR的占比已達(dá)到90%；新發(fā)放的1年期及以?xún)?nèi)企業(yè)貸款中，利率低于3.915%（即1年期貸款基準(zhǔn)利率的0.9倍）的占比超過(guò)16%。在順利實(shí)現(xiàn)增量轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)上，隨著LPR逐步下行，其與長(zhǎng)期固定的貸款基準(zhǔn)利率之間的利差有所走擴(kuò)，矛盾會(huì)逐漸突出，企業(yè)和個(gè)人都有轉(zhuǎn)換定價(jià)基準(zhǔn)的呼聲，銀行體系大量掛鉤貸款基準(zhǔn)利率的存量浮動(dòng)利率貸款實(shí)際上變成了固定利率貸款，未來(lái)將面臨利率風(fēng)險(xiǎn)敞口，也有轉(zhuǎn)換的要求。因此，存量基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換對(duì)企業(yè)、個(gè)人、銀行都是有利的。為了保護(hù)借貸雙方的合法權(quán)益，12月28日人民銀行發(fā)布了存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換的公告，遵循市場(chǎng)化、法治化原則，推動(dòng)存量貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換。

LPR改革降低企業(yè)融資成本的作用已經(jīng)顯現(xiàn)。2019年年初至7月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率一直在5.30%附近波動(dòng)，市場(chǎng)利率下行向企業(yè)貸款利率傳導(dǎo)不足。8月份以來(lái)，全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心已5次發(fā)布新機(jī)制下的LPR，1年期LPR較同期限基準(zhǔn)利率下降了20個(gè)基點(diǎn)。隨著LPR報(bào)價(jià)穩(wěn)中有降，企業(yè)貸款利率顯著下降。2019年11月，企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為5.19%，較上年高點(diǎn)下降0.41個(gè)百分點(diǎn)，為2017年下半年以來(lái)的最低水平。

牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線

防止發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是金融工作的永恒主題，要馴服“灰犀?！?，防范“黑天鵝”，切斷“蝴蝶效應(yīng)”，牢牢守住風(fēng)險(xiǎn)底線。2019年，針對(duì)部分中小金融機(jī)構(gòu)局部性、結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性緊張的情況，人民銀行從快出手，增加再貼現(xiàn)額度2000億元、SLF額度1000億元提供流動(dòng)性支持，建立了防范中小銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的“四道防線”，通過(guò)貨幣政策操作及時(shí)穩(wěn)定了市場(chǎng)信心，對(duì)保持貨幣、票據(jù)、債券等金融市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行發(fā)揮了重要作用。同時(shí)，有效發(fā)揮“最后貸款人”作用，有針對(duì)性地處置了個(gè)別中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。

總的看，穩(wěn)健貨幣政策成效顯著，體現(xiàn)了前瞻性、精準(zhǔn)性、主動(dòng)性和有效性。一是前瞻研判形勢(shì)。通過(guò)判斷美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策走勢(shì)，既沒(méi)跟隨美聯(lián)儲(chǔ)在2018年的最后三次加息，避免了過(guò)緊，也沒(méi)大幅跟隨美聯(lián)儲(chǔ)2019年三次降息，避免了過(guò)松，在國(guó)際貨幣政策協(xié)調(diào)中保持了定力。判斷中國(guó)不存在長(zhǎng)期通脹或通縮的基礎(chǔ)，貨幣政策不必過(guò)度反應(yīng)，對(duì)物價(jià)形勢(shì)保持了定力。二是精準(zhǔn)把握方向、節(jié)奏和力度。方向上，對(duì)小微、民營(yíng)企業(yè)和制造業(yè)貸款精準(zhǔn)滴灌；節(jié)奏上和力度上，將流動(dòng)性投放數(shù)量、時(shí)間安排與影響流動(dòng)性的其他因素相對(duì)沖，將流動(dòng)性釋放與銀行投放貸款的節(jié)奏相匹配，絕不搞“大水漫灌”。三是主動(dòng)動(dòng)態(tài)優(yōu)化。央行對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的引導(dǎo)作用更為明顯。在形勢(shì)判斷的前瞻性、準(zhǔn)確性方面力爭(zhēng)走在曲線前面，通過(guò)媒體吹風(fēng)會(huì)、答記者問(wèn)、微信公眾號(hào)等主動(dòng)回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，清晰釋放政策信號(hào)，采取的措施切實(shí)見(jiàn)效，市場(chǎng)反應(yīng)積極正面，貨幣政策可信度與市場(chǎng)預(yù)期之間形成良性循環(huán)，貨幣政策自主性進(jìn)一步增強(qiáng)。四是有效引導(dǎo)預(yù)期。貨幣政策傳導(dǎo)效率明顯提升，傳導(dǎo)時(shí)滯縮短，降準(zhǔn)、LPR改革、市場(chǎng)利率下降等都可以較快地傳導(dǎo)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，表現(xiàn)為市場(chǎng)預(yù)期改善和對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款增加。市場(chǎng)預(yù)期的反應(yīng)可以從PMI等先行指標(biāo)觀察，也可以從資本市場(chǎng)的變化得到反饋。在實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策、增強(qiáng)微觀主體活力和發(fā)揮資本市場(chǎng)功能之間形成良性循環(huán)，保障了經(jīng)濟(jì)金融預(yù)期目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

2020年貨幣政策思路

2020年是全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃收官之年，要實(shí)現(xiàn)第一個(gè)百年奮斗目標(biāo)，為“十四五”發(fā)展和實(shí)現(xiàn)第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)打好基礎(chǔ)。人民銀行將以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，全面貫徹黨的十九大和十九屆二中、三中、四中全會(huì)精神，堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，堅(jiān)持新發(fā)展理念，堅(jiān)持以供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅(jiān)持以改革開(kāi)放為動(dòng)力，穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，繼續(xù)加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)、結(jié)構(gòu)調(diào)整和改革的力度，疏通貨幣政策傳導(dǎo)，提高貨幣政策效果，全面做好“六穩(wěn)”工作，統(tǒng)籌推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)、促改革、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、防風(fēng)險(xiǎn)、保穩(wěn)定，確保全面建成小康社會(huì)和“十三五”規(guī)劃圓滿(mǎn)收官。

一是科學(xué)穩(wěn)健把握逆周期調(diào)節(jié)力度。靈活運(yùn)用存款準(zhǔn)備金率、中期借貸便利、公開(kāi)市場(chǎng)操作、常備借貸便利等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)，有效支持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，支持高質(zhì)量發(fā)展，并維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位。2020年開(kāi)年，人民銀行宣布降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)。

二是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)調(diào)整。繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策的積極作用，創(chuàng)新和運(yùn)用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具精準(zhǔn)滴灌，用好定向降準(zhǔn)、再貸款、再貼現(xiàn)、宏觀審慎評(píng)估等工具，加強(qiáng)政策協(xié)調(diào)，支持推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，促進(jìn)金融要素流向供需共同受益、具有乘數(shù)效應(yīng)的先進(jìn)制造、民生建設(shè)、基礎(chǔ)設(shè)施短板等領(lǐng)域，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)雙升級(jí)。

三是著力緩解小微企業(yè)融資難融資貴。完善LPR傳導(dǎo)機(jī)制，推進(jìn)存量浮動(dòng)利率貸款定價(jià)基準(zhǔn)轉(zhuǎn)換，堅(jiān)決打破貸款利率隱性下限，疏通貨幣政策傳導(dǎo)。發(fā)揮好市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制作用，維護(hù)公平定價(jià)秩序，嚴(yán)格落實(shí)明示貸款年化利率的要求，切實(shí)保護(hù)金融消費(fèi)者權(quán)益。發(fā)揮好相關(guān)機(jī)構(gòu)的增信作用，改進(jìn)銀行考核機(jī)制，實(shí)施差異化的金融監(jiān)管政策，建立健全銀行增加小微企業(yè)貸款投放的長(zhǎng)效機(jī)制。

四是把握好內(nèi)部均衡和外部均衡的平衡。以我為主，兼顧外部均衡，把握好保持人民幣匯率彈性、完善跨境資本流動(dòng)宏觀審慎政策和加強(qiáng)國(guó)際宏觀政策協(xié)調(diào)三方面的平衡。繼續(xù)在香港常態(tài)化發(fā)行人民幣央行票據(jù)，進(jìn)一步豐富香港市場(chǎng)短期高等級(jí)人民幣金融產(chǎn)品，促進(jìn)離岸人民幣貨幣市場(chǎng)健康發(fā)展。

五是繼續(xù)加大資本補(bǔ)充力度，增強(qiáng)銀行信貸投放能力。繼續(xù)推動(dòng)銀行通過(guò)發(fā)行永續(xù)債等途徑多渠道補(bǔ)充資本，提升銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。重點(diǎn)支持中小銀行補(bǔ)充資本，將資本補(bǔ)充與改進(jìn)公司治理、完善內(nèi)部管理結(jié)合起來(lái)，有效引導(dǎo)中小銀行下沉重心、服務(wù)當(dāng)?shù)兀С中∥?、民營(yíng)企業(yè)發(fā)展。