（觀察者網(wǎng)訊）6月28日，中國人民銀行官網(wǎng)發(fā)布消息，央行貨幣政策委員會日前召開2021年第二季度例會，會議分析了國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢，并再次強調(diào)要靈活精準(zhǔn)實施貨幣政策，處理好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的關(guān)系，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，推動經(jīng)濟在恢復(fù)中達到更高水平均衡。

央行官網(wǎng)截圖

六項表述出現(xiàn)微調(diào)

外界通常會將上述會議看作是央行下階段貨幣政策的“風(fēng)向標(biāo)”，并會通過比較本季度例會與上季度例會內(nèi)容的差異來預(yù)測貨幣政策的變化。相較于一季度例會，本次會議在對國內(nèi)外經(jīng)濟金融形勢和貨幣政策表態(tài)方面并無明顯變化，只有個別表述出現(xiàn)微調(diào)，主要為以下六方面：

一是在對國內(nèi)經(jīng)濟金融形勢分析方面，本次會議新增“有力實施宏觀政策，國民經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢”表述，相比之下，一季度例會只提出“經(jīng)濟運行持續(xù)恢復(fù)”。

二是由于二季度人民幣兌美元匯率經(jīng)歷了一段急漲后回調(diào)的雙向波動走勢，本次會議未再提“人民幣匯率總體穩(wěn)定”，而是改為“人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)”。

三是本次會議對于外部形勢的分析新增“防范外部沖擊”的表述，以及對人民幣匯率展望方面，新增“促進內(nèi)外平衡”表態(tài)。

四是在貨幣政策表述方面，總體延續(xù)一季度例會表態(tài)，但新增“維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”；并新增“調(diào)整存款利率自律上限確定方式”，近期市場利率定價自律機制優(yōu)化了存款利率自律上限的確定方式，新的存款利率自律上限實施后，存款利率自律上限“有升有降”，總體看利于引導(dǎo)銀行存款成本下降，支撐息差，緩解中小銀行攬儲壓力。

五是新增“研究設(shè)立碳減排支持工具”表述，這與近期央行表態(tài)的促進綠色金融發(fā)展的政策安排相一致。

六是本次例會刪除此前多次季度例會表態(tài)的“圍繞創(chuàng)新鏈和產(chǎn)業(yè)鏈打造資金鏈，形成金融、科技和產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)和三角互動”。

國泰君安分析師則指出，央行二季度例會對“大局”、“穩(wěn)”的關(guān)注明顯增強，表述較一季度有三點變化：1.增加經(jīng)濟運行“穩(wěn)中加固”、“穩(wěn)中向好”的表述，對“穩(wěn)”的重視明顯上一個臺階；2.對經(jīng)濟環(huán)境的表述，從一季度的“國內(nèi)經(jīng)濟積極因素明顯增多”，變?yōu)椤皣鴥?nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻”，對國內(nèi)經(jīng)濟的表述變得更加悲觀；3.增加“維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性”的表述，首次提及“大局”概念。

有什么信號？

會議認(rèn)為，今年以來我國統(tǒng)籌推進疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展工作，有力實施宏觀政策，國民經(jīng)濟總體延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。穩(wěn)健的貨幣政策保持連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性，科學(xué)管理市場預(yù)期，大力服務(wù)實體經(jīng)濟，有效防控金融風(fēng)險。貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，貨幣政策傳導(dǎo)效率增強，貸款利率穩(wěn)中有降，人民幣匯率預(yù)期平穩(wěn)，雙向浮動彈性增強，發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟穩(wěn)定器功能。

國泰君安覃漢團隊分析指出，短短千字的會議紀(jì)要中，光“穩(wěn)”字就出現(xiàn)15次，“穩(wěn)中加固”、“穩(wěn)中向好”、“大局平穩(wěn)”都是首次出現(xiàn)的表述，貨幣政策對“經(jīng)濟平穩(wěn)”的關(guān)注給予了更高權(quán)重，在“穩(wěn)字當(dāng)頭”的主基調(diào)下，貨幣政策趨勢性轉(zhuǎn)松的信號已經(jīng)較為明確。

會議指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟運行穩(wěn)中加固、穩(wěn)中向好，但國內(nèi)外環(huán)境依然復(fù)雜嚴(yán)峻。要加強國內(nèi)外經(jīng)濟形勢的研判分析，加強國際宏觀經(jīng)濟政策協(xié)調(diào)，防范外部沖擊，集中精力辦好自己的事，搞好跨周期政策設(shè)計，支持經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展。

市場認(rèn)為，本次會議新增“防范外部沖擊”的表述，或與美聯(lián)儲開始著手逐步退出量化寬松有關(guān)。民生銀行首席研究員溫彬表示，從國際方面看，全球經(jīng)濟雖處于加快復(fù)蘇階段，但不同經(jīng)濟體之間的分化明顯加劇，或?qū)θ蚪?jīng)濟復(fù)蘇增添新的不確定性。隨著美國通脹預(yù)期升溫，其經(jīng)濟走勢和貨幣政策的變化方向仍需進一步觀察，特別是要警惕美聯(lián)儲貨幣政策提前轉(zhuǎn)向風(fēng)險。

中信證券研究則認(rèn)為，防范外部沖擊主要包括兩個方面：一是防范美聯(lián)儲貨幣政策收緊的沖擊，從美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)以及美聯(lián)儲的態(tài)度來看，美聯(lián)儲開啟Taper大概率只是時間問題，一旦美聯(lián)儲收緊貨幣，那么將對我國產(chǎn)生沖擊，貨幣政策或?qū)⑻崆坝兴鶞?zhǔn)備；二是防范周邊國家疫情進一步惡化的沖擊，如果外部疫情沖擊持續(xù)對我國生產(chǎn)、生活造成影響，貨幣政策或也將對局部疫情做出結(jié)構(gòu)性反應(yīng)。

因此，會議強調(diào)，要按照黨中央、國務(wù)院的決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，穩(wěn)字當(dāng)頭，立足新發(fā)展階段，貫徹新發(fā)展理念，構(gòu)建新發(fā)展格局，以推動高質(zhì)量發(fā)展為主題，以深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線，堅持?jǐn)U大內(nèi)需戰(zhàn)略，鞏固拓展疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展成果，扎實做好“六穩(wěn)”工作，全面落實“六?！比蝿?wù)，靈活精準(zhǔn)實施貨幣政策，處理好恢復(fù)經(jīng)濟與防范風(fēng)險的關(guān)系，保持經(jīng)濟運行在合理區(qū)間，推動經(jīng)濟在恢復(fù)中達到更高水平均衡。

中信證券研究指出，“推動經(jīng)濟在恢復(fù)中達到更高水平均衡”的表述，結(jié)合“穩(wěn)中求進”、“穩(wěn)字當(dāng)頭”的要求，表明當(dāng)前貨幣政策立場仍是以穩(wěn)為主。在經(jīng)濟形勢總體穩(wěn)固、穩(wěn)中向好的情況下，政策助力經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展仍是關(guān)鍵，這或?qū)⒁筘泿耪咴诳偭可侠^續(xù)保持穩(wěn)健，在結(jié)構(gòu)上進一步加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持。

在針對下階段的政策部署安排方面，央行貨幣政策并無大調(diào)整。

會議表示，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度，把握好政策時度效，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，維護經(jīng)濟大局總體平穩(wěn)，增強經(jīng)濟發(fā)展韌性。進一步發(fā)揮好再貸款、再貼現(xiàn)和直達實體經(jīng)濟貨幣政策工具等措施的牽引帶動作用，落實好普惠小微企業(yè)貸款延期還本付息政策和信用貸款支持計劃延期工作，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展，加大力度支持普惠金融，引導(dǎo)金融機構(gòu)加大對科技創(chuàng)新、小微企業(yè)和綠色發(fā)展等領(lǐng)域的支持。

深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，引導(dǎo)大銀行服務(wù)重心下沉，推動中小銀行聚焦主責(zé)主業(yè)，增強金融市場的活力和韌性，健全具有高度適應(yīng)性、競爭力、普惠性的現(xiàn)代金融體系。健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，完善央行政策利率體系，優(yōu)化存款利率監(jiān)管，調(diào)整存款利率自律上限確定方式，繼續(xù)釋放貸款市場報價利率改革潛力，推動實際貸款利率進一步降低。

光大證券首席固定收益分析師張旭分析指出，今年春節(jié)以來市場利率便平穩(wěn)運行。目前全球經(jīng)濟復(fù)蘇和疫情防控仍存不確定因素，國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)基礎(chǔ)仍需鞏固，而且進一步加大直接融資比重是現(xiàn)階段突出的一項任務(wù)，此時并沒有大幅收縮銀行體系流動性的必要。預(yù)計央行會繼續(xù)對流動性進行精準(zhǔn)調(diào)節(jié)，熨平短期擾動因素，引導(dǎo)市場利率圍繞央行政策利率波動，有效發(fā)揮政策利率的中樞作用。

中信證券研究則指出，“調(diào)整存款利率自律上限確定方式”預(yù)計將是“優(yōu)化存款利率監(jiān)管”的重要途徑。將存款利率上限的定價方式改為“基準(zhǔn)利率加基點”后，體現(xiàn)出“因行施策”的政策思路，存款利率的精確度更高。調(diào)整存款利率上限將有助于打擊盲目的高息攬儲行為，料將為銀行的綜合負(fù)債成本打開了下行通道。

央行會議還指出，深化匯率市場化改革，增強人民幣匯率彈性，引導(dǎo)企業(yè)和金融機構(gòu)堅持“風(fēng)險中性”理念，加強預(yù)期管理，促進內(nèi)外平衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制，完善金融支持創(chuàng)新體系，引導(dǎo)金融機構(gòu)增加制造業(yè)中長期貸款，努力做到金融對民營企業(yè)的支持與民營企業(yè)對經(jīng)濟社會發(fā)展的貢獻相適應(yīng)，研究設(shè)立碳減排支持工具，以促進實現(xiàn)碳達峰、碳中和為目標(biāo)完善綠色金融體系。推進金融高水平雙向開放，提高開放條件下經(jīng)濟金融管理能力和防控風(fēng)險能力。

中信證券研究指出，當(dāng)前，中國人民銀行已經(jīng)初步確立了“三大功能”與“五大支柱”的綠色金融發(fā)展思路。在創(chuàng)設(shè)綠色金融貨幣政策工具方面，推出碳減排支持工具將是中國人民銀行進一步支持綠色發(fā)展的關(guān)鍵舉措。此次貨幣政策委員會例會是“研究設(shè)立碳減排支持工具”首次出現(xiàn)在貨政委員會例會簡報中，或表示碳減排工具呼之欲出。

總體而言，中信證券研究認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策立場以穩(wěn)為主，后續(xù)或難以出現(xiàn)明顯寬松。下半年政策組合或?qū)⒅饕揽控斦l(fā)力穩(wěn)增長，需關(guān)注貨幣中性背景下財政對穩(wěn)增長的響應(yīng)速度，警惕四季度利率上行的可能性。

附：一張圖讀懂央行二季度例會與一季度例會逐字對比（來源：長江證券）

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