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2493億背后:聯(lián)想的債務(wù)風(fēng)險大嗎?
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朱八八觀網(wǎng)dota打得最好的文娛組編輯,三國殺也不錯~
最后更新: 2021-11-26 16:23:42近日,聯(lián)想集團有限公司(下稱聯(lián)想集團)陷入輿論漩渦,其中公司的負債亦引發(fā)關(guān)注。
從財報看,過去幾年,聯(lián)想集團的資產(chǎn)負債率和總負債的確出現(xiàn)連年攀升的現(xiàn)象。Wind數(shù)據(jù)顯示,2018/19財年至2020/21財年,其負債率分別為86.34%、87.37%、90.50%,總負債分別為258.91億美元、280.69億美元、343.80億美元(按歷史匯率計算,分別約合1743.40億元、1988.71億元、2259.22億元人民幣)。
“人類失去聯(lián)想,世界將會怎樣?!闭\然,連續(xù)幾年的資產(chǎn)高負債,著實讓人們產(chǎn)生了頗多的聯(lián)想。有觀點稱,因高負債聯(lián)想集團或有暴雷的風(fēng)險,對此,聯(lián)想高管堅決予以否認。那么,聯(lián)想無債務(wù)風(fēng)險的底氣來自哪?
短期內(nèi)無息負債償債壓力將增大
從負債率和負債總額來看,聯(lián)想集團的債務(wù)確實較高。根據(jù)其近日公布的2021/22財年中期業(yè)績公告,截至2021年9月30日,聯(lián)想集團負債率仍高達90.28%,總負債更是升至384.36億美元(約合2492.72億元人民幣)。
清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長田軒教授接受中新經(jīng)緯采訪時表示,“經(jīng)過分析財報可以發(fā)現(xiàn),聯(lián)想集團進行了債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整,拉長債務(wù)期限?!彼硎?,經(jīng)過近年的調(diào)整,聯(lián)想集團的負債結(jié)構(gòu)有所改善,整體風(fēng)險有所降低。同時他也指出,聯(lián)想集團短期內(nèi)的無息負債償債壓力增大。
中新經(jīng)緯注意到,最新數(shù)據(jù)顯示聯(lián)想集團的負債率超過90%,其債務(wù)中的有息負債占比較低,大部分債務(wù)來自應(yīng)付貿(mào)易賬款,也就是尚未支付給供應(yīng)商的貨款。后者不需要支付利息,償債風(fēng)險相對較低,與此前商票違約暴雷的房地產(chǎn)企業(yè)不能相提并論。
聯(lián)想集團流動負債及總負債數(shù)據(jù)。來源:聯(lián)想集團2021/22財年中期業(yè)績公告
聯(lián)想集團董事長兼首席執(zhí)行官楊元慶公開表示,聯(lián)想集團的負債中大約有70%是供應(yīng)商的應(yīng)付款。經(jīng)中新經(jīng)緯統(tǒng)計,截至9月30日,聯(lián)想集團應(yīng)付貿(mào)易賬款、應(yīng)付票據(jù)、其他應(yīng)付賬款及應(yīng)計費用與總負債之比例為72.65%。
聯(lián)想集團應(yīng)付貿(mào)易賬款賬齡分析。來源:聯(lián)想集團2021/22財年中期業(yè)績公告
田軒進一步表示,聯(lián)想集團的PC業(yè)務(wù)自2013年以來就是業(yè)內(nèi)龍頭,市場占有率也不斷增長。“由于聯(lián)想集團對上游供應(yīng)商擁有絕對話語權(quán),因此在現(xiàn)金流的短期循環(huán)上具備較強競爭力。從現(xiàn)金循環(huán)周期來看,聯(lián)想集團的現(xiàn)金循環(huán)周期多處于10天以內(nèi),2021/2022財年中期業(yè)績公告顯示,聯(lián)想資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.86,行業(yè)內(nèi)也處于較為領(lǐng)先位置?!碧镘幏治龇Q。相比之下,Wind三級行業(yè)電腦與外圍設(shè)備的行業(yè)平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.54。
此外,中新經(jīng)緯注意到聯(lián)想集團2020/21全財年業(yè)績財報顯示,聯(lián)想集團當(dāng)期平均應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)為74.42天。而根據(jù)最新財報中的應(yīng)付貿(mào)易賬款賬齡分析,聯(lián)想集團償還應(yīng)付貨款的賬齡最高可至九十日以上。
而從行業(yè)看,中新經(jīng)緯選取A股、港股和美股市值最高的20家電腦與外圍設(shè)備上市公司進行比較,由于部分公司2021年三季報尚未披露,故截取了2021年上半年的財務(wù)數(shù)據(jù)。Wind數(shù)據(jù)顯示,這20家公司2021年上半年的資產(chǎn)負債率中位值、平均值分別為68.62%、65.77%,聯(lián)想集團截至6月30日的資產(chǎn)負債率為89.72%,明顯高于行業(yè)均值。在頭部企業(yè)中,惠普的負債率達109.73%,戴爾的負債率達91.89%,高于聯(lián)想集團負債率。
針對聯(lián)想集團負債率過高的爭議,楊元慶此前回應(yīng)稱,“聯(lián)想沒有任何的債務(wù)方面的風(fēng)險”還表示聯(lián)想“很有信心下個季度實現(xiàn)正現(xiàn)金,也就是聯(lián)想手頭的現(xiàn)金減掉有息負債的話是正值?!?
目前,資信評級機構(gòu)較為認可聯(lián)想集團的償債能力,國際評級機構(gòu)標(biāo)普、惠譽和穆迪對聯(lián)想集團的長期發(fā)行人信用評級分別維持在“BBB+”“BBB-”和“Baa3”。
流動比率、速動比率均偏低
但另一方面也需注意,聯(lián)想集團的其他財務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)有些羸弱。
近年來,聯(lián)想集團流動負債增長速度較快,截至2021年9月30日,達313.45億美元(約合2032.83億元人民幣)。其中,由于應(yīng)付貿(mào)易賬款的金額較高,導(dǎo)致公司的流動比率和速動比率處于偏低水平。
Wind數(shù)據(jù)顯示,自2018/19財年以來,聯(lián)想集團的過去三個財年報告期末的流動比率分別0.82倍、0.81倍和0.85倍,速動比率分別為0.66倍、0.59倍和0.62倍。截至2021年9月30日,其流動比率和速動比率分別為0.88倍和0.6倍。一般認為,流動比率小于1就代表著公司流動資產(chǎn)少于流動負債,存在短期償債壓力。
對比行業(yè),中新經(jīng)緯仍以A股、港股和美股市值最高的20家電腦與外圍設(shè)備上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為例,這20家企業(yè)2021年上半年的流動比率中位值、平均值分別為1.55倍、1.79倍,均明顯高于聯(lián)想集團的0.88倍;上述20家企業(yè)2021年上半年的速動比率中位值、平均值分別為1.11倍、1.36倍,明顯高于聯(lián)想集團的0.6倍。
可以看出,聯(lián)想集團的流動比率和速動比率均小于同業(yè)頭部公司的平均水準(zhǔn),疊加其公司資產(chǎn)負債率較高的現(xiàn)狀,確需關(guān)注公司流動資金的管理,以避免不能及時償債的風(fēng)險。
田軒表示,盡管從財務(wù)數(shù)據(jù)可看出,部分高科技企業(yè)如蘋果和惠普的負債率也較高,但是聯(lián)想集團的科技屬性與研發(fā)能力相對更弱,更依靠于PC業(yè)務(wù)作為公司護城河;此外,極高的杠桿率疊加激增的非付息債務(wù)壓力,導(dǎo)致聯(lián)想的整體局面依然不容樂觀。在這種情況下,“聯(lián)想集團高管人均年薪較高,每年行政費達200億元,則顯得異常刺眼?!?
深層次剖析聯(lián)想集團面臨的債務(wù)與經(jīng)營壓力,在田軒看來,雖然該公司經(jīng)過長短期付息債務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整改善了債務(wù)風(fēng)險,但是短期經(jīng)營所面臨的是非付息債務(wù)壓力,若業(yè)務(wù)經(jīng)營出現(xiàn)問題導(dǎo)致現(xiàn)金循環(huán)不暢,可能會出現(xiàn)償債危機。“未來,需要密切關(guān)注聯(lián)想經(jīng)營活動現(xiàn)金流入狀況、現(xiàn)金循環(huán)周期、存貨周轉(zhuǎn)率等狀況,同時,需要關(guān)注應(yīng)付賬款及其他應(yīng)付款壓力有沒有得到緩解。”
就聯(lián)想集團債務(wù)水平等情況,中新經(jīng)緯多次向聯(lián)想集團求證,截至發(fā)稿未獲回復(fù)。
本文系觀察者網(wǎng)獨家稿件,未經(jīng)授權(quán),不得轉(zhuǎn)載。
標(biāo)簽 聯(lián)想- 原標(biāo)題:2493億背后:聯(lián)想的債務(wù)風(fēng)險大嗎?
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