（文/觀察者網(wǎng) 李鵬濤 編輯/馬友友）一場(chǎng)“回扣風(fēng)波”，讓“濃眉大眼”的白馬股股價(jià)幾近腰斬。

截至1月14日收盤，愛爾眼科報(bào)收35.45元/股，總市值1916.47億元，較其巔峰時(shí)刻總市值已縮水近2000億元。

為“挽救”下跌的股價(jià)，愛爾眼科的高管們先后大手筆護(hù)盤，合計(jì)花費(fèi)2.35億元增持自家股票70.2萬股，增持理由均是對(duì)該公司未來發(fā)展前景有信心。

對(duì)于2021年第三季度營(yíng)收下滑的愛爾眼科，“公募一哥”張坤和高瓴資本均選擇撤出其前十大流通股股東之列；而券商卻紛紛看好，并評(píng)級(jí)為“增持/持有”。

欲用2.35億護(hù)盤

近期，負(fù)面輿情再次讓愛爾眼科重回風(fēng)口浪尖。

1月6日至1月13日，微博認(rèn)證為“武漢市中心醫(yī)院急診科主任”的艾芬接連發(fā)布微博，直指愛爾眼科在2017-2019年間，以轉(zhuǎn)介費(fèi)的形式行賄包括國(guó)家公職人員在內(nèi)的相關(guān)人員。

對(duì)此，涉事醫(yī)院宿遷愛爾眼科醫(yī)院回應(yīng)稱，“目前網(wǎng)傳的信息，該院于2019年已按照董事會(huì)相關(guān)要求進(jìn)行了整改，嚴(yán)肅處理了違規(guī)員工，并撤換管理團(tuán)隊(duì)?！?

事實(shí)上，艾芬與愛爾眼科的糾紛，源于其質(zhì)疑愛爾眼科對(duì)自己的白內(nèi)障手術(shù)治療不當(dāng)，此后一年多時(shí)間“維權(quán)”無果。艾芬甚至公開表示，愛爾眼科曾通過中間人聯(lián)系她，希望可以花幾百萬和解，但被其拒絕。

觀察者網(wǎng)針對(duì)上述事件致電愛爾眼科，截至發(fā)稿電話并未接通。

對(duì)于愛爾眼科如何解決與艾芬的糾紛一事，該公司在互動(dòng)平臺(tái)表示，“公司以患者為中心，堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)依法依規(guī)維護(hù)自身權(quán)益。醫(yī)療糾紛有合法合規(guī)的解決途徑，以事實(shí)為基礎(chǔ)、以法律為準(zhǔn)繩，依法依規(guī)解決醫(yī)患糾紛有利于建立醫(yī)患互信的環(huán)境，是維護(hù)醫(yī)患雙方合法權(quán)益的唯一正確途徑。”

自“回扣門”曝光后，愛爾眼科股價(jià)持續(xù)下跌。截至1月14日收盤，該公司股價(jià)報(bào)收35.45元/股，6天跌去14.66%，總市值蒸發(fā)181億元。

為了阻止股價(jià)下跌，愛爾眼科祭出“殺手锏”，接連發(fā)布5份高管增持股票公告，似乎效果并不明顯。

愛爾眼科于1月14日發(fā)布公告，該公司副總經(jīng)理唐仕波和副總經(jīng)理馮珺增持自家公司股票2萬股、3萬股；增持后，唐仕波和王麗華分別持有愛爾眼科91.97萬股、58.2萬股，分別占該公司總股本的0.017%、0.0108%。

然而一天前，唐仕波就已增持愛爾眼科5.5萬股股票；同日，該公司副總經(jīng)理王麗華增持13.42萬股股票，王麗華增持后持有愛爾眼科122.94萬股，占該公司總股本的0.0227%。

1月12日晚公告，愛爾眼科副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李力增持該公司股票30萬股，同時(shí)擬在6個(gè)月內(nèi)再增持不低于500萬股，增持價(jià)格不高于50元/股；李力在本次增持后，將直接持愛爾眼科1.86億股，占該公司股份總額的3.4452%。

而愛爾眼科副總經(jīng)理兼董事會(huì)秘書吳士君、副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)劉多元于1月6日分別增持5萬股、10.28萬股后，吳士君在1月11日再次增持1萬股，并擬在6個(gè)月內(nèi)以不高于50元/股增持不低50萬股。

本次增持后，吳士君和劉多元分別持有愛爾眼科83.68萬股、158.79萬股；占該公司總股本的0.015%和0.029%。

經(jīng)觀察者網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，上述6位高管合計(jì)增持愛爾眼科股票70.2萬股，以1月6日至1月14日成交均價(jià)37.87元/股計(jì)算，6位高管期間增持成本共計(jì)2658.47萬元；若加上擬增持的550萬股，6位高管期間增持成本將達(dá)2.35億元。

對(duì)于增持的理由，上述愛爾眼科高管皆表示，“基于對(duì)公司未來發(fā)展前景的信心以及對(duì)當(dāng)前公司內(nèi)在價(jià)值的合理判斷，實(shí)施本次增持?！?

機(jī)構(gòu)出現(xiàn)分歧

由于市場(chǎng)空間廣闊、壁壘高，眼科一直以來被譽(yù)為黃金賽道。

同花順ifind數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)眼科市場(chǎng)規(guī)模從2012年的461億增長(zhǎng)到2020年的1410億，其中民營(yíng)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)的增長(zhǎng)率比公立更高，行業(yè)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過20%。

與之相對(duì)應(yīng)的是，愛爾眼科的總營(yíng)收從2009年的6億元增長(zhǎng)至2020年的119億元，增幅達(dá)19倍；歸母凈利潤(rùn)從2009年的0.9億元增長(zhǎng)至2020年的17.2億元，增幅達(dá)18倍。

與此同時(shí)，該公司的市值也一路飆升，從2009年69億元不斷突破百億、千億大關(guān)，在最巔峰時(shí)刻，其市值規(guī)模一度接近4000億。

借著資本的東風(fēng)，愛爾眼科擴(kuò)張的步伐更加迅猛。僅在2021年，該公司就將29家眼科醫(yī)院的股權(quán)收入囊中。

需要指出的是，由于不斷進(jìn)行并購(gòu)，愛爾眼科巨額的商譽(yù)成為懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

2018年至2020年，愛爾眼科商譽(yù)初始金額分別為21.89億元、30.83億元、46.66億元，占資產(chǎn)總額分別為22.74%、25.92%、30.03%，同時(shí)截止2020年12月31日，該公司累計(jì)計(jì)提商譽(yù)減值準(zhǔn)備金額為7.88億元；2021年前三季度，該公司商譽(yù)為41.26億元，而同期該公司凈利潤(rùn)為20.03億元。

此外，愛爾眼科的銷售費(fèi)用也大幅增長(zhǎng)。該公司2021年前三季度的銷售費(fèi)用達(dá)到11.07億元，同比增長(zhǎng)49.43%；管理費(fèi)用達(dá)到15.31億元，同比增長(zhǎng)54.62%；而研發(fā)投入僅為1.57億元，研發(fā)占比為1.36%。

愛爾眼科解釋道，2021年前三季度費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，主要是由于報(bào)告期內(nèi)該公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模擴(kuò)大、推廣活動(dòng)增加和市場(chǎng)人員薪酬支出增加，以及期內(nèi)持續(xù)加大了對(duì)眼科臨床運(yùn)用技術(shù)及數(shù)字化建設(shè)研究投入等因素所致。

對(duì)于重營(yíng)銷、輕研發(fā)的愛爾眼科，機(jī)構(gòu)卻在持倉(cāng)策略上出現(xiàn)了分歧。曾經(jīng)位列第五、第九的高瓴資本和張坤管理的易方達(dá)藍(lán)籌精選基金，在2021年三季度紛紛“出逃”并退出前十大流通股股東之列。

但也有多家公募堅(jiān)定看好其后市，截至2021年三季度末葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合基金增持3557.66萬股愛爾眼科，持股比例由1.36%升至2.02%，為愛爾眼科第四大流通股股東。

在股價(jià)接連下跌之際，與出現(xiàn)分歧的公募、私募不同，券商卻異口同聲地看好公司，紛紛對(duì)其后市表示樂觀。南京證券研報(bào)表示，整體上來看，愛爾眼科21年前三季度在2020年整體基礎(chǔ)上有較好的恢復(fù)增長(zhǎng)。

本文系觀察者網(wǎng)獨(dú)家稿件，未經(jīng)授權(quán)，不得轉(zhuǎn)載。