【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

1月14日，阿里巴巴持股近20%的國產(chǎn)基帶芯片公司翱捷科技正式登陸科創(chuàng)板，但沒想到首秀就破發(fā)并且大幅收跌近34%，成為當(dāng)天A股兩市表現(xiàn)最差的股票。隨著全面注冊制的推進，A股的破發(fā)現(xiàn)象開始增多。市場分析人士稱定價過高是重要原因之一，未來投資者更為理性的參與也會讓A股的新股破發(fā)比例逐漸向其他發(fā)達市場靠攏（美股新股上市首日破發(fā)率超過20%，目前A股市場不到3%）。

翱捷科技股價走勢

科創(chuàng)板首秀暴跌，阿里為第一大股東

1月14日，發(fā)行價定于164.54元/股的翱捷科技正式登陸科創(chuàng)板，開盤重挫逾21%報130元/股，隨后震蕩下行，盤中最多跌近36%，最終收跌34%，同期上證科創(chuàng)板50成分股指數(shù)逆勢上揚1.4%。

中簽公告顯示，翱捷科技打新中簽率并不高，僅為0.0324%，但沒想到中簽即巨虧。以中一簽500股來計算，投資者最高虧損將超過2.9萬元，或創(chuàng)A股近十年中簽虧損最高紀(jì)錄。

路透社援引的群益證券研究部經(jīng)理胡嘉銘表示，定價太高是翱捷科技破發(fā)的重要原因。他認(rèn)為，新股定價可能還需要更多的規(guī)范，因為現(xiàn)在線下機構(gòu)在定價的時候，有些會把價格抬得很高，監(jiān)管方要有具體的措施出來，去規(guī)范機構(gòu)在新股市場申購的定價程序，使之更為合理。

翱捷科技在上市公告中披露，該公司發(fā)行價對應(yīng)的市值約為688.27億元。2020年，翱捷科技營收為10.8億元，凈虧損23.3億元，發(fā)行價格對應(yīng)市銷率為63.67倍，高于可比公司2020年平均數(shù)，存在未來股價下跌給投資者帶來損失的風(fēng)險。

翱捷科技招股書截圖（下同）

翱捷科技的主要產(chǎn)品為蜂窩基帶芯片、非蜂窩物聯(lián)網(wǎng)芯片以及AI芯片等，是典型的高研發(fā)投入行業(yè)，前期需要投入大量資金來實現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化。而該公司2015年才成立，目前銷售的產(chǎn)品主要是4G產(chǎn)品，5G蜂窩基帶芯片尚未得到客戶驗證，在技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā)方面還需要持續(xù)投入大量資金，所以該公司短期內(nèi)可能無法實現(xiàn)盈利或無法進行利潤分配。

較高的研發(fā)難度之外，翱捷科技還需要面對實力強大的國際競爭者。目前全球基帶芯片市場已被高通、海思半導(dǎo)體、聯(lián)發(fā)科這三大巨頭占去約79%的份額，再加上三星等實力強勁的廠商，留給翱捷科技的市場份額并不多。由于與行業(yè)龍頭差距較大，基帶芯片客戶又具有較高的黏性，翱捷科技未來還存在被高通、聯(lián)發(fā)科等成熟廠商利用其先發(fā)優(yōu)勢擠壓市場份額的風(fēng)險。

除此之外，路透社等外媒認(rèn)為，隨著中國持續(xù)推進互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的反壟斷，互聯(lián)網(wǎng)巨頭入股帶來的光環(huán)也在消退，甚至變成“累贅”。據(jù)翱捷科技披露，發(fā)行前單一第一大股東阿里網(wǎng)絡(luò)持有該公司17.15%的股權(quán)，高于實際控制人戴保家直接持有的9.36%股份，但阿里網(wǎng)絡(luò)并非翱捷科技控股股東。

光大新鴻基駐香港證券策略師Kenny Ng認(rèn)為，如果說上市公司大股東是阿里巴巴的話，可能市場對于未來這個企業(yè)是否會處于行業(yè)監(jiān)管之中，或者說企業(yè)往后的增長速度能否得到維持，會有一些疑慮。

翱捷科技上市前后的股東信息