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央行上繳利潤(rùn)≈降準(zhǔn)?分析人士:有類降準(zhǔn)效應(yīng)
最后更新: 2022-03-09 19:33:37“央行上繳超萬億元利潤(rùn)”這一消息,自昨晚發(fā)布后,逐步發(fā)酵,成為市場(chǎng)熱議話題。
對(duì)于政策的解讀紛至沓來,其中不乏有聲音將這一舉動(dòng)與降準(zhǔn)畫上等號(hào),認(rèn)為“全年1萬億增量基礎(chǔ)貨幣投放相當(dāng)于50BP降準(zhǔn)”。更有甚者,認(rèn)為“這一行動(dòng)效果或遠(yuǎn)勝過降準(zhǔn)”。
難道說,市場(chǎng)主體此前預(yù)期的降準(zhǔn),真的以另一種形式降臨了嗎?
記者采訪了解到,央行上繳利潤(rùn)并不等同于降準(zhǔn),但具有類“降準(zhǔn)”的效應(yīng)——在對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效果上,二者有望實(shí)現(xiàn)“殊途同歸”。上繳利潤(rùn)的具體流動(dòng)性釋放效果,仍取決于多方面因素。
而且,這并不意味著,降準(zhǔn)窗口就此關(guān)閉。業(yè)內(nèi)人士表示,雖然后續(xù)降準(zhǔn)的必要性有所降低,但降準(zhǔn)是否落地,仍取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)。此外,綜合考慮內(nèi)外因素,近期降息概率增加。
可實(shí)現(xiàn)“類降準(zhǔn)”效果
但并不等同于降準(zhǔn)
昨日晚間,央行發(fā)布公告稱,向中央財(cái)政上繳結(jié)存利潤(rùn),總額超過1萬億元,主要用于留抵退稅和增加對(duì)地方轉(zhuǎn)移支付。
由于這一過程涉及基礎(chǔ)貨幣投放,屬于擴(kuò)充增量,多位業(yè)內(nèi)分析人士認(rèn)為,從效果上來說,上繳利潤(rùn)與全面降準(zhǔn),有望實(shí)現(xiàn)“殊途同歸”。
“上繳利潤(rùn)、財(cái)政支出之后,基礎(chǔ)貨幣增加?!敝薪鸸颈硎?,總的來看,這次上繳1萬億元利潤(rùn)(財(cái)政支出之后)帶來的基礎(chǔ)貨幣投放規(guī)模相當(dāng)于降準(zhǔn)50BP帶來的基礎(chǔ)貨幣增加。從這個(gè)角度看,近期全面降準(zhǔn)的必要性下降。
華創(chuàng)證券研究所所長(zhǎng)助理、首席宏觀分析師張瑜認(rèn)為,上繳利潤(rùn)有“類降準(zhǔn)”50BP功效,只要這部分錢形成政府的財(cái)政存款后并投放,那就會(huì)形成基礎(chǔ)貨幣的擴(kuò)張。
中金公司還表示,在對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振效果上,上繳利潤(rùn)再投放的效果遠(yuǎn)好于等量降準(zhǔn),因?yàn)槠渲苯痈纳扑饺瞬块T資產(chǎn)負(fù)債表且直接帶來廣義貨幣投放。然而,降準(zhǔn)是釋放一部分鎖死的基礎(chǔ)貨幣給商業(yè)銀行,不一定直接帶來信貸。
需要“敲黑板”的是,二者的作用機(jī)制存在差別。
“與直接降準(zhǔn)通常一次或兩次落地不同,央行上繳利潤(rùn)對(duì)資金面的寬松效應(yīng)在短期內(nèi)較為有限。其次,降準(zhǔn)會(huì)直接增加銀行長(zhǎng)期流動(dòng)性,提升其放貸能力,但央行上繳利潤(rùn)沒有這個(gè)效果,它直接增加的是財(cái)政減稅(退稅)降費(fèi)能力?!睎|方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示。
王青說,“結(jié)存利潤(rùn)按月均衡上繳”意味著相關(guān)資金不會(huì)一次性劃入財(cái)政賬戶;而且,具體落到財(cái)政支出方面,還需要一個(gè)過程。
上繳利潤(rùn)產(chǎn)生的具體流動(dòng)性釋放效果,仍取決于多方面因素?!坝捎?萬億元利潤(rùn)上繳和財(cái)政的支出還存在一定的時(shí)間差,流動(dòng)性條件進(jìn)一步寬松需要等到財(cái)政存款的實(shí)際投放。”中金公司說。
張瑜表示,本次“類降準(zhǔn)”并非一次性釋放,同時(shí),只有當(dāng)財(cái)政資金使用后流向企業(yè)居民端,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的才能有“類降準(zhǔn)”感受。此外,本輪上繳利潤(rùn)限定了資金的用途,因此實(shí)體經(jīng)濟(jì)感受的流動(dòng)性釋放或小于50BP的降準(zhǔn)。
降準(zhǔn)必要性降低
但窗口并未關(guān)閉
正值3月,我國(guó)貨幣政策已步入了重要的窗口觀測(cè)期——一方面,美國(guó)最新通脹數(shù)據(jù)發(fā)布在即,前瞻3月加息態(tài)勢(shì),是“鷹”是“鴿”尚無定數(shù);另一方面,我國(guó)5.5%年度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)已經(jīng)樹立,上月社融“成色”即將揭曉,穩(wěn)增長(zhǎng)訴求持續(xù)凸顯。
多位分析人士此前表示,“靠前發(fā)力”的貨幣政策需要加大實(shí)施力度。尤其是在“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求越發(fā)強(qiáng)烈的背景下,適時(shí)適度降準(zhǔn),能夠配合和支持信用擴(kuò)張需求,進(jìn)一步降低社會(huì)融資成本,有效助力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長(zhǎng)目標(biāo)。
在“央行上繳利潤(rùn)超萬億元”過后,市場(chǎng)認(rèn)為,短期降準(zhǔn)的必要性降低,那后續(xù)降準(zhǔn)還有可能落地嗎?
“央行上繳利潤(rùn)有降準(zhǔn)效應(yīng),這可能會(huì)在一定程度上降低未來直接降準(zhǔn)的必要性和次數(shù),但這并不意味著二季度降準(zhǔn)窗口就此關(guān)閉?!蓖跚啾硎荆罄m(xù)是否實(shí)施直接降準(zhǔn)操作,主要取決于宏觀經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行態(tài)勢(shì)。
王青表示,一個(gè)重要觀察點(diǎn)是即將公布的1-2月投資、消費(fèi)等宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),以及2月金融數(shù)據(jù)。其中,可以重點(diǎn)觀察2月各項(xiàng)貸款余額增速能否實(shí)現(xiàn)“由降轉(zhuǎn)升”。
“從1月份的金融數(shù)據(jù)來看,近期加大貨幣政策實(shí)施力度的效果在信貸增速上還未充分體現(xiàn)。若接下來貸款增速?zèng)]有出現(xiàn)一定幅度的趨勢(shì)性上行,全面降準(zhǔn)、乃至政策性降息的可能性就會(huì)仍然存在?!蓖跚嗾f。
“補(bǔ)充資金缺口、提供中長(zhǎng)期增量資金,降準(zhǔn)是可選項(xiàng)?!敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為,雖然未來一個(gè)季度中期借貸便利(MLF)到期壓力較低,但是仍然存在稅期高峰、政府債券發(fā)行導(dǎo)致的流動(dòng)性缺口,可能成為降準(zhǔn)的觸發(fā)因素。當(dāng)前銀行體系流動(dòng)性缺口較小、銀行超儲(chǔ)率也再次下行,要進(jìn)一步引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大信貸投放和降低貸款利率,一方面需要彌補(bǔ)中長(zhǎng)期資金缺口,另一方面需要降低負(fù)債成本。
光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)面臨新的下行壓力,國(guó)內(nèi)需要適度加大貨幣政策擴(kuò)周期與逆周期調(diào)節(jié)力度,確保經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間。同時(shí),全球疫情尚未結(jié)束,海外政策轉(zhuǎn)向,國(guó)際地緣局勢(shì)升級(jí)等因素,都表明當(dāng)前降準(zhǔn)仍有必要性。
美聯(lián)儲(chǔ)加息在即
“搶跑”降息概率增加
降準(zhǔn)之外,政策利率“降息”也是政策選項(xiàng)。
張瑜提醒,可以關(guān)注3月15日MLF降息的可能性。由于美國(guó)2月CPI同比數(shù)據(jù)大概率較今年1月進(jìn)一步抬升。在通脹提升的情境下,不排除美聯(lián)未來通過連續(xù)加息的方式抑制通脹。因此,3月15日,人民銀行存在“搶跑”降息的可能,一方面可彰顯獨(dú)立性,提振內(nèi)部信心,;一方面推動(dòng)全社會(huì)融資成本的下降也有助于“擴(kuò)信用”的加速修復(fù)。
“往后看,目前存量基礎(chǔ)貨幣水平不低,隨著季末財(cái)政投放進(jìn)一步釋放基礎(chǔ)貨幣,近期降準(zhǔn)概率下降。但由于海外風(fēng)險(xiǎn)和疫情反復(fù)影響,金融市場(chǎng)波動(dòng)較大,經(jīng)濟(jì)預(yù)期較弱,近期降息概率在增加。”廣發(fā)證券銀行首席分析師倪軍說。
全國(guó)政協(xié)委員、國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任王一鳴近日在全國(guó)政協(xié)十三屆五次會(huì)議第二次全體會(huì)議上作大會(huì)發(fā)言時(shí)表示,穩(wěn)健的貨幣政策更加精準(zhǔn),實(shí)施降準(zhǔn)降息,增加普惠小微貸款,制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款較快增長(zhǎng),企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降。
“降準(zhǔn)降息需要綜合考慮經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化,整體看一季度出現(xiàn)的概率不大,可能會(huì)在三、四季度?!敝袊?guó)銀行研究院研究員梁斯表示,降準(zhǔn)降息仍有可能,但也不必連續(xù)降準(zhǔn)降息,最好的方式是“邊走邊看”,看政策的實(shí)際落地效果。
(范子萌 張瓊斯)
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- 原標(biāo)題:央行上繳利潤(rùn)≈降準(zhǔn)?權(quán)威解讀:降息概率增加,降準(zhǔn)窗口未關(guān)!
- 責(zé)任編輯: 夏雨 
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