【文/觀察者網(wǎng) 呂棟】

登陸科創(chuàng)板后首次發(fā)布財(cái)報(bào)，龍芯中科便給市場澆了一盆冷水。

8月30日披露的財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，龍芯中科營收同比下滑38%，比之前該公司預(yù)期的下限還低10個(gè)百分點(diǎn)；歸母凈利潤同比下滑近2%，而之前的預(yù)期是最低增長28%；扣除政府補(bǔ)助等非經(jīng)常損益后，該公司更是出現(xiàn)虧損。

市場對(duì)這份財(cái)報(bào)的反應(yīng)，很容易從股價(jià)上看出來。8月31日，龍芯中科大幅低開7%，之后震蕩走低，截至收盤，跌幅擴(kuò)大至12%，市值已不足300億元，換手率達(dá)到14.05%。而就在本月初，該公司剛創(chuàng)下432億元的歷史最高市值，市盈率高達(dá)205倍。

這家被稱為“國產(chǎn)CPU第一股”的公司，為何短期內(nèi)給市場情緒帶來如此大的落差？

龍芯中科股價(jià)走勢

龍芯中科的主營業(yè)務(wù)為處理器及配套芯片的研制、銷售及服務(wù)，該公司也是A股中唯一一家基于自主指令集架構(gòu)設(shè)計(jì)芯片的公司，芯片制造和封裝環(huán)節(jié)依靠外包。

今年6月24日，龍芯中科登陸科創(chuàng)板，首日最高漲超60%，募集資金凈額24.20億元。該公司也由此成為中科院計(jì)算所繼聯(lián)想集團(tuán)、中科曙光、寒武紀(jì)之后的第四家上市公司。

目前，龍芯中科已形成面向嵌入式專門應(yīng)用的龍芯1號(hào)系列處理器、面向工控和終端類應(yīng)用的龍芯2號(hào)系列處理器，及面向桌面與服務(wù)器類應(yīng)用的龍芯3號(hào)系列處理器等主要產(chǎn)品。

在8月3日的投資者關(guān)系活動(dòng)中，龍芯中科曾透露，3A5000性能逼近市場主流產(chǎn)品水平，3A6000仿真結(jié)果顯示達(dá)到市場主流產(chǎn)品水平。相關(guān)消息也刺激該公司股價(jià)三日累計(jì)漲近30%，股價(jià)創(chuàng)下歷史新高。

龍芯中科產(chǎn)品信息 圖源：2022年半年報(bào)

但龍芯上半年的業(yè)績并沒有那么振奮人心。財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，龍芯中科實(shí)現(xiàn)營收3.48億元，同比下滑38.24%；歸母凈利潤0.89億元，同比下滑1.55%；扣非后凈利潤為-0.26億元，同比下滑149.66%。

這一業(yè)績與龍芯中科之前的預(yù)期存在非常大的差距。

觀察者網(wǎng)查詢發(fā)現(xiàn)，在4月底披露的科創(chuàng)板IPO注冊稿中，龍芯中科預(yù)計(jì)上半年?duì)I收4-5億元，同比減少28%-11%；預(yù)計(jì)歸母凈利潤約1.15億元至1.67億元，同比增長28%至85%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤約0.14億元至0.66億元，同比減少0.38億元至增加0.14億元。

圖源：龍芯中科招股書注冊稿

而根據(jù)龍芯中科披露，該公司今年一季度營收同比下滑37.08%，扣非后歸母凈利潤同比下滑72.52%。這也意味著，龍芯中科二季度業(yè)績的下滑幅度更大。

值得一提的是，在招股書中，龍芯中科曾提到，該公司收入存在一定的季節(jié)波動(dòng)性，具有上半年較低、下半年尤其是第四季度較高的特點(diǎn)。

對(duì)于上半年?duì)I收和凈利潤的下滑，龍芯中科解釋了兩大原因。一方面是該公司信息化類芯片的最終用戶在今年上半年處于項(xiàng)目驗(yàn)收階段，采購需求較少；另一方面是因?yàn)樵摴境掷m(xù)保持研發(fā)和市場投入，銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用略有增長。

財(cái)報(bào)披露，2022年上半年，龍芯中科研發(fā)投入1.62億元，同比增長13.92%，占營收的比重為46.51%，同比增加21.3個(gè)百分點(diǎn)；銷售費(fèi)用為0.42億元，同比增長2.27%。

基于前述研發(fā)投入，龍芯中科透露，2022年上半年該公司在芯片和系統(tǒng)研發(fā)上面分別取得以下進(jìn)展：

圖源：龍芯中科2022年半年報(bào)

龍芯中科透露，與國內(nèi)多數(shù)CPU設(shè)計(jì)企業(yè)主要依靠先進(jìn)工藝提升性能不同，該公司通過設(shè)計(jì)優(yōu)化和先進(jìn)工藝提升性能，擺脫對(duì)最先進(jìn)工藝的依賴。通過自主設(shè)計(jì)IP核，克服境內(nèi)工藝IP核不足的短板。

這一說法似乎在暗示，龍芯處理器已在境內(nèi)代工，之前有消息稱該公司芯片由歐洲的意法半導(dǎo)體代工。

財(cái)報(bào)顯示，2022年上半年，龍芯中科經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1.71億元，上年同期為-0.32億元。該公司稱，這主要由于本期銷售回款低于去年同期，及員工人數(shù)增加導(dǎo)致的職工薪酬增加。

在闖關(guān)科創(chuàng)板的過程中，政府補(bǔ)助占龍芯中科凈利潤的比重較高一直被部分投資者詬病。招股書顯示，2019年-2021年，該公司計(jì)入當(dāng)期收益的政府補(bǔ)助金額分別為9186萬元、2884.6 萬元、8139.1萬元，占當(dāng)期利潤總額的比例分別為44.95%、29.76%、31.88%。

2022年上半年，這一現(xiàn)象更加突出。財(cái)報(bào)顯示，龍芯中科計(jì)入本期損益的政府補(bǔ)助為1.31億元，比本期利潤總額高出34%。該公司也提示風(fēng)險(xiǎn)稱，如果該公司未來不能持續(xù)獲得政府補(bǔ)助或政府補(bǔ)助顯著降低，則可能會(huì)對(duì)盈利產(chǎn)生一定的不利影響。

除了政府補(bǔ)助變化在內(nèi)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，龍芯還相繼提示了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等四大風(fēng)險(xiǎn)。

在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)方面，龍芯中科提到，如果對(duì)外貿(mào)易環(huán)境不確定性增加，技術(shù)限制范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，該公司存在無法取得部分EDA軟件升級(jí)版本使用許可的風(fēng)險(xiǎn)。

在市場競爭方面，龍芯中科表示，該公司基于信息系統(tǒng)和工控系統(tǒng)兩條主線開展生態(tài)建設(shè)，產(chǎn)品主要銷售于關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施自主化領(lǐng)域。但在全球PC領(lǐng)域，CPU商用市場基本被Intel和AMD占據(jù)，面對(duì)龍頭企業(yè)帶來的競爭壓力，該公司可能在激烈的行業(yè)競爭中處于不利地位。

“公司堅(jiān)持自主研發(fā)，加大研發(fā)投入，產(chǎn)品性能已經(jīng)逼近市場主流產(chǎn)品，預(yù)計(jì)下一代產(chǎn)品將達(dá)到主流產(chǎn)品水平，同時(shí)將持續(xù)提升技術(shù)實(shí)力和企業(yè)規(guī)模，增強(qiáng)競爭力?！饼埿局锌铺岬?。

在法律風(fēng)險(xiǎn)方面，龍芯中科透露，截至報(bào)告期末，該公司存在1起與MIPS技術(shù)許可合同相關(guān)的仲裁事項(xiàng)以及3起訴訟事項(xiàng)。若前述訴訟案件審理結(jié)果不及預(yù)期，可能對(duì)該公司的品牌和聲譽(yù)造成進(jìn)一步的不利影響。

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